近(jìn)日，2022年(nián)营业收入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下(xià)子公司兴福电(diàn)子(zi)公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要(yào)产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体加(jiā)工过程中的关键材料，公司(sī)客户包括长江(jiāng)存储、华(huá)虹集团、中芯国际等，也获(huò)得大基(jī)金二(èr)期入股。

　　不过(guò)有(yǒu)意思(sī)的是，兴福电(diàn)子(zi)第二(èr)大(dà)客户竟然是可口可(kě)乐，这(zhè)也无意间(jiān)透(tòu)露了一个(gè)冷知识——可口可乐(lè)生产(chǎn)过程中使(shǐ)用的磷酸，原来不只是常规的食品级磷(lín)酸，还(hái)用到(dào)了(le)更高纯度(dù)的电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子(zi)间接控股股东还(hái)与(yǔ)十五夜望月古诗意思是什么呢，十五夜望月 诗意思第二大股(gǔ)东有可(kě)复活(huó)的对赌协议。且(qiě)其中一条比(bǐ)较(jiào)少见，即在兴福电子(zi)正式申报IPO后的(de)18个月(yuè)内(nèi)仍(réng)未实现合(hé)格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从事(shì)从事湿电子化(huà)学品业务，公(gōng)司(sī)产品包括磷酸、硫酸(suān)等。公(gōng)司磷酸产品按(àn)照纯度等级分为电子级(jí)磷(lín)酸、食(shí)品级磷(lín)酸，电子级磷酸可分为(wèi)IC级磷酸和面板级磷酸。各磷(lín)酸产品(pǐn)的纯度等级由高到低分(fēn)别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食(shí)品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子在(zài)生产电子级磷酸、电子级(jí)硫酸(suān)的同时会产生部分食品(pǐn)级(jí)磷酸、工业级硫酸(suān)等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入(rù)摘要，数(shù)据来(lái)源：申报(bào)稿

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴福电子2022年第(dì)二(èr)大客(kè)户为可(kě)口可乐，金额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的主要销售内容为磷酸(suān)产(chǎn)品。这(zhè)个销售金额比(bǐ)兴福(fú)电子当年食品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电子电(diàn)子级磷酸产品(pǐn)除销售(shòu)给(gěi)集成电路行业、显示面板(bǎn)行业客户外，还(hái)销售给可口可乐(lè)公司(sī)、化(huà)工品贸易商等其(qí)他(tā)行业(yè)客户。由于(yú)可口可乐公(gōng)司对磷(lín)酸产品的品质要求高于一般的食品(pǐn)级磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸产品(pǐn)等级实际为符(fú)合食品(pǐn)级要求的面(miàn)板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2022年12月进(jìn)行过前期(qī)会计差错更正及追(zhuī)溯(sù)调(diào)整，比如兴福(fú)电子原报表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二个点为，兴(xīng)福电子2022年非(fēi)经常性损益为4528.14万元(yuán)。某会计师事务所合伙人对(duì)记者表示，非经(jīng)常性(xìng)损益是指公司发生(shēng)的与经营(yíng)业(yè)务无直接关(guān)系，或是虽(suī)与(yǔ)经(jīng)营(yíng)业(yè)务相关，但由于(yú)其性质、金额或发生频(pín)率，影响了真实、公允地反映公(gōng)司正常(cháng)盈利能力的(de)各(gè)项收入(rù)、支(zhī)出。

　　扣除(chú)非(fēi)经常性损(sǔn)益(yì)后，兴福电子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩(jì)增长与主营业务毛利率提升有关(guān)，分别(bié)为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和(hé)2022年的有关(guān)毛利率(lǜ)，已经超(chāo)过申报稿列举的同(tóng)行(xíng)业可比(bǐ)公司平均水平。对此，兴福电子在申报稿中(zhōng)表示，2021年(nián)以来公(gōng)司陆(lù)续实现众多集成电路客(kè)户的产品认(rèn)证及批(pī)量供货，毛利率(lǜ)水平(píng)较高的集成(chéng)电路用湿电子(zi)化学(xué)品销售收入占比持(chí)续提升(shēng)，且公司根据部分产品原材料(liào)价格上涨情况(kuàng)适时调高(gāo)了产品销售价格，使得2021年(nián)和(hé)2022年毛利(lì)率(lǜ)维持在(zài)较高(gāo)水平(píng)。

　　那么，在此(cǐ)情(qíng)况下(xià)，兴(xīng)福电子未来毛利率还有(yǒu)多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还(hái)能持续(xù)提高业绩？

　　从(cóng)股权结构来看(kàn)，兴福电(diàn)子控股股东为上市公司兴发集(jí)团，其直(zhí)接持有(yǒu)兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间接(jiē)控股(gǔ)股(gǔ)东为(wèi)宜昌兴发(fā)。

　　兴(xīng)福电子第(dì)二大股(gǔ)东为国(guó)家(jiā)集成电路基金(jīn)二期，持(chí)股(gǔ)比(bǐ)例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福(fú)电子间接控股股东宜昌兴(xīng)发与国家集成电(diàn)路基金(jīn)二期(qī)之间(jiān)存(cún)在对赌协议。虽(suī)然(rán)随着兴福电子(zi)IPO，相关协议已经终止，但(dàn)回(huí)购权(quán)和(hé)随售权存(cún)在可以“复活”的条件，且其(qí)中一条(tiáo)比较少见(jiàn)，即(jí)“兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这(zhè)里有个(gè)疑惑(huò)，合格IPO是指(zhǐ)通(tōng)过上市委审议，还是(shì)指拿(ná)到(dào)证监会批文(wén)？

　　如果是指通过上市委审议(yì)，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内没有上会结果的企业比较(jiào)少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正常待审核阶段的合合(hé)信息和先正(zhèng)达，受理日期已经超过(guò)18个月。

　　如果是指拿到(dào)证监(jiān)会批文，也有企业超过(guò)。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目(mù)显示(shì)，20家提交注(zhù)册的(de)企业中有(yǒu)2家受理日期已经(jīng)过去18个(gè)月。

　　那(nà)么，兴福电子(zi)合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴福电子(zi)处于正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎(zěn)么(me)样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟募(mù)资(zī)15亿(yì)元，发行(xíng)不超(chāo)过1亿股，占发行(xíng)后总(zǒng)股份的27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计算，兴(xīng)福(fú)电子达到的(de)目标估值为(wèi)54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资(zī)时(shí)，公司的投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀(xī)释作用后(hòu)，15家战略投(tóu)资者的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何(hé)？

　　兴(xīng)福(fú)电子重大经(jīng)常(cháng)性关联采(cǎi)购主(zhǔ)要(yào)系向关(guān)联方(fāng)采购黄磷(lín)、液体三氧化硫等原材(cái)料、电力等能源(yuán)以及建(jiàn)筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联(lián)采购金额（不含建筑工程服务采(cǎi)购(gòu)）分(fēn)别为(wèi)1.22亿(yì)元(yuán)、2.06亿(yì)元和1.95亿元(yuán)，占(zhàn)营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股(gǔ)东宜(yí)昌兴(xīng)发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分(fēn)主要原材料的关(guān)联采购占比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关(guān)联采购金(jīn)额占同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金额占(zhàn)同类产(chǎn)品(pǐn)采购(gòu)总额的比(bǐ)例(lì)均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿(gǎo)显示，在主营业(yè)务方面，兴(xīng)福(fú)电子(zi)是(shì)控股股东兴(xīng)发集团合并(bìng)报表(biǎo)范(fàn)围内唯一从事湿电子化学(xué)品(pǐn)相关业(yè)务的主体，与兴(xīng)发(fā)集团(tuán)及其控制的其他公司(sī)主营业务(wù)及应用领域不同。

　　虽然兴福电子(zi)没(méi)有在申报稿中对2023年第(dì)一季度业(yè)绩(jì)进行预测，但兴发(fā)集团(tuán)2023年第(dì)一季度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团(tuán)2023年第一季度营业(yè)收入(rù)为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归(guī)母净利润为4.49亿元，同(tóng)比下(xià)降73.87％。对此，兴发集(jí)团(tuán)在(zài)公(gōng)告中表(biǎo)示，归母净利润较上年(nián)同(tóng)期大幅降(jiàng)低，主要(yào)是(shì)受市场(chǎng)供需变化(huà)影响，自(zì)2022年下半(bàn)年以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等(děng)周期性产品市场价格(gé)持续下跌，在今(jīn)年一季度跌幅扩大，至一(yī)季度末，草甘膦(lìn)价格(gé)已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业(yè)成本线。在价格下跌过程中，公司上述产(chǎn)品产(chǎn)销量(liàng)同比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴发(fā)集团(tuán)也在公告中谈及湿电(diàn)子化学品，即公(gōng)司湿电(diàn)子化学品、特种化学品、食品添加剂等成长性产品市场需求总体良(liáng)好，盈(yíng)利能力保持稳定(dìng)。

　　但是(shì)兴(xīng)发集(jí)团另一则公告显示，湿电(diàn)子化学品2023年第一季度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第(dì)一季(jì)度(dù)统计口径不太(tài)一(yī)样，销量数据不太好找，所以不(bù)太好具(jù)体(tǐ)判断湿电(diàn)子化学品相(xiāng)关收入的变化。

　　那么，在平(píng)均(jūn)售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年(nián)第一季度的业绩具体表现如(rú)何？

　　平均售价摘(十五夜望月古诗意思是什么呢，十五夜望月 诗意思zhāi)要，数(shù)据来源：兴发集团公告

　　违(wéi)法(fǎ)违规(guī)方(fāng)面，兴福电(diàn)子(zi)曾受到宜昌市(shì)猇亭(tíng)区(qū)城市管理(lǐ)执法(fǎ)局的行(xíng)政处罚(fá)，处罚金额(é)为28.16万(wàn)元。原因是兴福电子无证建设房屋，总违(wéi)法建筑面积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福(fú)电子控(kòng)股(gǔ)股东兴(xīng)发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以(yǐ)监管警示的(de)决(jué)定，原因(yīn)是赵勇交(jiāo)易兴发集团可转债构成短线(xiàn)交易。

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