自2022年(nián)底以来(lái)，A股市场一改颓势，展现出积极(jí)回暖的画风，半(bàn)导(dǎo)体、AI、中(zhōng)特估等主(zhǔ)题层出(chū)不穷，基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)也随之调仓换股，成(chéng)为市场关(guān)注焦点。而公募基(jī)金(jīn)2023年一季(jì)报的(de)披(pī)露，将明(míng)星基金经理们近期投资动向逐(zhú)一(yī)曝光(guāng)。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富国、景顺长城等基金披露(lù)旗下基金的2023年一季(jì)报，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓(hào)、朱少醒(xǐng)、刘彦(yàn)春等一季度投资(zī)情况出炉。

　　仓位(wèi)往往代(dài)表了(le)基金(jīn)经理对后市的基本看法。多(duō)数(shù)明星基金经理在一季度仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自(zì)己的(de)投资(zī)风格和思路。

　　不少人士看好后市，如(rú)刘彦春表示对全(quán)年股票市场有信心，未来将继续保(bǎo)持较高仓位运作(zuò)，更多(duō)在顺周期行(xíng)业中寻找投资机(jī)会。刘格菘也对市场(chǎng)2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的态度(dù)，随着公司季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权(quán)重倾(qīng)向(xiàng)也会(huì)逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向扎实基本(běn)面验证，预(yù)计更注重基本面和估值的匹(pǐ)配度。

　　值得一提的(de)是(shì)，陈皓在一(yī)季报也用相当大的(de)篇(piān)幅谈了他对(duì)一季度热门的AI板块(kuài)的看法(fǎ)。他(tā)认可AI（人(rén)工智能）很可能是一次全新的技术革命，但(dàn)直言客观上(shàng)当下的研(yán)究(jiū)认(rèn)知还不具备(bèi)对相(xiāng)关(guān)标(biāo)的(de)的定价能力，尤其当这些个股快(kuài)速上涨(zhǎng)后(hòu)，选(xuǎn)择暂时“以静制(zhì)动(dòng)”，等(děng)待胜率和赔率更高的(de)投资时(shí)机出现。

　　张坤继续维持高仓位运(yùn)作

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤是(shì)最(zuì)受基民关(guān)注的基金(jīn)经理，他是国内首位千亿(yì)级主动权益基金(jīn)经理，手握巨(jù)资让他(tā)分(fēn)量十足。

　　从基金(jīn)君整理表格来(lái)看，相较去年底，张坤所(suǒ)管理的4只基金在今年一季度(dù)仓位基本都维持(chí)高仓位运作，多只基金(jīn)一季(jì)度(dù)末仓位均(jūn)处于(yú)94％以上。

　　具体(tǐ)来(lái)看，张坤(kūn)管理的(de)四只基(jī)金中(zhōng)规(guī)模最大的一只——易方达蓝筹精选，由(yóu)去年(nián)末的股票市值占基金净值(zhí)比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也(yě)写(xiě)道，易方达蓝筹精选基金在一季度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整(zhěng)。

　　同样(yàng)，张坤(kūn)管理的易方达优质精选、易方达(dá)亚(yà)洲精选(xuǎn)在一(yī)季度(dù)末的仓(cāng)位在94％以(yǐ)上。不过，易(yì)方达优质企(qǐ)业(yè)三年持有一季(jì)度仓位为(wèi)92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤(kūn)一直保持了(le)一定水(shuǐ)平的港股仓位，一季度末所管(guǎn)理的4只基金基本(běn)维持和去年(nián)底的差(chà)不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相(xiāng)对来(lái)说，调整幅(fú)度较大的是易方达亚洲精(jīng)选，一季度末该基金持有港股(gǔ)和美股的比例(lì)为56.39％、38.在职教育是什么意思，补充在职是什么意思4％，而去年四季度配置港股 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张(zhāng)坤在易方达亚(yà)洲精选中也写(xiě)道，在一季度(dù)股票仓位基本稳定，对结构进行了调(diào)整，增加了科技(jì)等行(xíng)业的配置，降低(dī)了(le)金融等行业(yè)的配置，另外(wài)，在(zài)区域分布上配置的更加均(jūn)衡。个股(gǔ)方面，仍然(rán)持有商业模式出色、行业格局清(qīng)晰、竞争力强(qiáng)的优质公司。

　　一季(jì)度增配消费(fèi)、降低金融(róng)

　　加仓贵州茅台减持腾讯(xùn)控股

　　张坤在投资上颇有(yǒu)定力，经(jīng)常在季报中(zhōng)谈及，投资者需(xū)要时刻保持一(yī)种克制(zhì)而理(lǐ)性的心理状态(tài)，不需要(yào)大量的行动，而是极大(dà)的耐心(xīn)，坚持投(tóu)资原(yuán)则，等到机会时全力出击(jī)。他一直(zhí)保持(chí)着偏低(dī)换(huàn)手率，一季报的重仓股也基本保持稳定，只是在结构上进行(xíng)调整。

　　从易(yì)方达蓝筹(chóu)精选一季度末持仓上看，前十大重仓股(gǔ)变化(huà)不大，贵州茅台(tái)再(zài)次成为该基金的第一大重仓股，泸州(zhōu)老(lǎo)窖、腾讯控股成(chéng)为(wèi)其第二(èr)、第(dì)三(sān)大重仓股，而在去年末(mò)，该基金前(qián)三大重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤也在季(jì)报(bào)中写道(dào)，一季度股票仓(cāng)位基(jī)本稳定，对结构进(jìn)行了调整，增加了(le)消费(fèi)等行业(yè)的配置，降低(dī)了金融等行业的(de)配(pèi)置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市(shì)场的大反弹，张坤明显进行了(le)调整，减持了跟腾(téng)讯控股和香(xiāng)港交易所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底(dǐ)，中国海洋石油(yóu)新进前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股之(zhī)列，而药明生物(wù)退(tuì)出(chū)前(qián)十(shí)大重仓股之列。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹精选和易方(fāng)达(dá)优质企业三年持(chí)有的头(tóu)号重(zhòng)仓(cāng)股为贵(guì)州茅台，但是易方达亚洲精选(xuǎn)和易(yì)方达优质精选的头(tóu)号重仓股仍(réng)为腾(téng)讯控股。去年底这四只基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股(gǔ)仍是(shì)易方达(dá)优(yōu)质精(jīng)选的第一大重仓股，但(dàn)相较去年底已经(jīng)进行(xíng)了减持，同样减持的还有港(gǎng)交(jiāo)所，这(zhè)只个股已经推(tuī)出(chū)了(le)前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之列。而美团(tuán)新(xīn)进其前十大(dà)重仓股之列。

　　一(yī)季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤曾(céng)是行业内(nèi)首位主动权益(yì)基金(jīn)管理规模超过千(qiān)亿(yì)的基(jī)金经理，但近(jìn)两年A股市场震(zhèn)荡(dàng)，所(suǒ)管理规(guī)模所缩(suō)水。一季度末(mò)他所管理规模基本和去年底持(chí)平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末(mò)，易方达张坤管理的4只基金合(hé)计总(zǒng)规模达到889.42亿(yì)元，相(xiāng)比(bǐ)三季度末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季度末，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选(xuǎn)、易方达(dá)优质(zhì)精选、易方达优(yōu)势企业三年、易方达亚洲精选股票(piào)的规模分别为(wèi)562.09亿元(yuán)、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的(de)是，易方达蓝筹精选在(zài)今年一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目(mù)前(qián)仍以562.09亿元的(de)规模，位(wèi)居基金行业(yè)“巨无霸(bà)”的主动(dòng)权(quán)益基金。

　　选择(zé)一条可积累的 “很长的坡(pō)”

　　并在(zài)坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的

　　张坤每次在季报中都会清晰(xī)写道自(zì)己的(de)投(tóu)资思(sī)路，这一次也不例(lì)外，值得(dé)投资(zī)者(zhě)看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投(tóu)资很吸(xī)引(yǐn)人的(de)一点(diǎn)是，投资者可以用很长一段时间来充分观察公司的(de)发展，等(děng)到它们用事实证明(míng)自己(jǐ)的(de)成功(gōng)和巨大的成(chéng)长潜力之后(hòu)，再买(mǎi)入也不迟(chí)。

　　基本面价值投资的(de)优势(shì)之一在于可积累性(xìng)。具体(tǐ)来(lái)说，积(jī)累体现在对基本面分析(xī)方法的理解和对具体行业和企业的洞察，所(suǒ)有这些都使投资者未来更可(kě)能(néng)做出对具(jù)体投(tóu)资标的(de)内在(zài)价值的准确(què)判断。

　　如果只是针(zhēn)对某一次投(tóu)资(zī)，积累的重要性(xìng)可(kě)能并不显著。但如果将投(tóu)资贯穿(chuān)一生，并(bìng)将长期复合回(huí)报作(zuò)为终级目标，可积累(lèi)性(xìng)就是这(zhè)一目(mù)标的最(zuì)重要(yào)保(bǎo)障，选择(zé)一条(tiáo)可积累的 “很(hěn)长的坡(pō)”并(bìng)在坡上“滚雪球”是很(hěn)重(zhòng)要的。我们会(huì)参考全球产(chǎn)业升级的经验，持续(xù)做深入的研究积累，争取(qǔ)构建一(yī)个全面而尽量准确(què)的坐标系，希(xī)望能正确评估企业的(de)竞争力并(bìng)跨行业(yè)选出好的(de)公(gōng)司。识(shí)别出好公司是如此重要(yào)，因为好(hǎo)公(gōng)司不是好股票(piào)的唯一情形就是估值过高，在其他情形(xíng)下，好公司都会给投资(zī)者带来长期可观的回(huí)报。

　　研究(jiū)方面，阅读企业的定期报(bào)告(gào)并对财务(wù)数据进(jìn)行系统整理和分析，是理解企(qǐ)业(yè)基(jī)本面的(de)核心手段(duàn)之一。在定期报(bào)告中，企业的所有经(jīng)营活动都会反映(yìng)在财务数据中，定量的数据可以用(yòng)来检(jiǎn)验(yàn)并修正调研中(zhōng)对企(qǐ)业(yè)形成的(de)定性感(gǎn)知。如果(guǒ)能对一家公(gōng)司过去和当前的(de)财务状况了如指掌，就更有可能正确(què)评(píng)判这家公司的未(wèi)来价值。罗杰(jié)斯曾说(shuō)过，你要(yào)阅读一(yī)切。如(rú)果你对一家公司感兴趣，那就看(kàn)看(kàn)它(tā)的年(nián)报，你就会(huì)超过华尔(ěr)街98％的(de)人。如果(guǒ)你阅读了年(nián)报中的附注(zhù)，你就会超(chāo)过华尔街的所有人。

　　几乎任(rèn)何成(chéng)功的公司都经历过短期的经(jīng)营业绩(jì)和股价的震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但它们(men)成(chéng)功的模式往(wǎng)往没有变(biàn)化，通(tōng)过(guò)深入的研(yán)究(jiū)并抓住这些关(guān)键的因素，是(shì)能够一路坚持下来(lái)的重(zhòng)要因(yīn)素，也(yě)通(tōng)常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储(chǔ)能、新能源(yuán)车

　　曾(céng)经作为(wèi)一人包揽(lǎn)前三的基金经理刘格菘(sōng)，其一举一动颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎(qíng)升级为例，一季度末该(gāi)基金保持较高仓位运作，该(gāi)基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度(dù)末(mò)的94.14％略有下(xià)滑，但基本是高仓(cāng)位(wèi)应(yīng)对(duì)市场。

　　刘格菘在一(yī)季(jì)度持仓结构(gòu)并没有(yǒu)进行大幅度调整。数据显示(shì)，广(guǎng)发双(shuāng)擎升级一季度末前(qián)五大(dà)重仓股分别为晶澳(ào)科技、阳光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦(bāng)股份，这些重仓(cāng)股均出现在该基金去年四季度末的前十大重仓股之(zhī)列。

　　刘(liú)格(gé)菘在季报中写道，2023年一季(jì)度(dù)，表(biǎo)现较好的(de)行业为新科技(jì)技术演绎(yì)预测中的相(xiāng)关(guān)行(xíng)业，例(lì)如(rú)计算(suàn)机、传媒、通信。以光伏(fú)、新能(néng)源、汽车等为代表的高端制造(zào)业资(zī)产(chǎn)经(jīng)历(lì)了下跌。在海外金融风险担忧、经(jīng)济衰退的初始预期(qī)、国际关系不确定(dìng)的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用(yòng)展望，资金分流可(kě)能是高端制造业相对表现不理想的(de)原(yuán)因之(zhī)一(yī)。

　　广(guǎng)发双(shuāng)擎升级基金(jīn)的持(chí)仓结构(gòu)并(bìng)没有进行大幅度的调(diào)整，依然围绕已(yǐ)经(jīng)建立(lì)全球比较(jiào)优势的(de)高端(duān)制造产业链布(bù)局。从重仓持股(gǔ)来看，该基金重点持仓的(de)光伏(fú)、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相(xiāng)比(bǐ)，刘格菘一季度(dù)的重(zhòng)仓股变化不大，仅晶科能(néng)源(yuán)新进前十大(dà)重仓股之列，而比亚迪(dí)退(tuì)出了(le)前十大重仓行列。

　　谈(tán)及(jí)后市，刘格(gé)菘对市场(chǎng)2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐(zhú)渐披露(lù)，市场权重倾向(xiàng)也(yě)会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望(wàng)转向扎实基本面验证，预计(jì)更注重基(jī)本面(miàn)和估值的匹配度。对本基金重点(diǎn)持仓(cāng)的光伏、储(chǔ)能、新能源(yuán)车(chē)方向保持相对乐(lè)观，投资(zī)中相(xiāng)信基本面优秀和增量价(jià)值积累的公(gōng)司(sī)。经过调整，行(xíng)业估值水(shuǐ)平(píng)已在历史低位，产业链的变(biàn)化在市场定价中未(wèi)被充分认(rèn)知(zhī)和体现。

　　就A股市(shì)场一季度的阶段特点来说，当前(qián)市(shì)场的参(cān)与资金方(fāng)呈现复杂多样(yàng)的趋势(shì)，收益预期(qī)的时间维度预期也(yě)呈现(xiàn)分(fēn)化，因此短期内市场在(zài)主题逻(luó)辑(jí)的(de)演绎幅度、转换(huàn)速度都会可预见地加大。这对于(yú)投资(zī)人而言，在(zài)新(xīn)信息的处理(lǐ)上提高了难度(dù)，短期内(nèi)基(jī)本面估值匹配的压力也(yě)会比较大。

　　陈皓：投(tóu)资和(hé)人(rén)生一(yī)样，

　　一生最(zuì)重要的选择(zé)也就是三(sān)、五次

　　作为(wèi)市场上较为知名的(de)均衡性投资(zī)选手，陈皓一季(jì)度(dù)如何调整投资(zī)组(zǔ)合(hé)，如何展望未来市场(chǎng)投资机会(huì)，也非(fēi)常受到(dào)市场关注(zhù)。

　　陈皓在其管理(lǐ)的(de)易(yì)方(fāng)达新经济基(jī)金中回(huí)顾一季度市场行情时表示，一(yī)季度中国(guó)经济整(zhěng)体温(wēn)和复(fù)苏，由于刚(gāng)刚经历(lì)疫(yì)情，居(jū)民消费和企(qǐ)业投资的信心恢(huī)复会有一个过程，因此短期持(chí)续加(jiā)杠杆(gān)的动力不强，复苏力(lì)度相比市场乐观预期(qī)仍(réng)有一定差距。海外则维持滞涨格局(jú)，尽管3月以硅谷银行为代(dài)表的欧(ōu)美 金(jīn)融风波暂时平息，但(dàn)也让(ràng)投资者担心(xīn)这(zhè)是否只是当下复杂环境(jìng)下各种危机的冰山一角。尤其4月(yuè)初欧(ōu)佩克+的(de)减(jiǎn)产行为进(jìn)一(yī)步增(zēng)强了未来通胀的韧(rèn)性，也让美联储在货币政策调整(zhěng)决策(cè)时(shí)愈加进退(tuì)两难。

　　亮点不多的经济(jì)基本(běn)面遇到(dào)无(wú)处安放(fàng)的流(liú)动性，“AIGC（人(rén)工(gōng)智能自动内(nèi)容(róng)生成）”和(hé)部分国企相关(guān)板块获得了边际(jì)资金的巨量涌入，机(jī)构短时间剧烈、集(jí)中的(de)调仓行为，则进(jìn)一步加剧了市场结构的分化。受益两大主题(tí)的TMT和建筑、石油石化等板块表(biǎo)现突出，而(ér)新能源、金融地(dì)产等(děng)行业(yè)则录(lù)得负收益(yì)。

　　谈及(jí)一季(jì)度(dù)投资操作(zuò)时，陈(chén)皓称，由于尚(shàng)未发掘到(dào)基本面驱动的(de)投资(zī)主线，本基(jī)金(jīn)一季度操作(zuò)不(bù)多(duō)，主要(yào)包括行业上用医药替代了部分白(bái)酒仓(cāng)位(wèi)，个股上则逆(nì)向增持了一些由于短期基本面一般(bān)或(huò)者机构调(diào)仓导致(zhì)股价下跌，但长期市值空间(jiān)较大的中小(xiǎo)盘(pá在职教育是什么意思，补充在职是什么意思n)个股。

　　从(cóng)前十大重仓股变化上看(kàn)，此前连续3个季度位列前五大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之一的五粮液，在今(jīn)年(nián)一季度退出该基金(jīn)前十大重仓股，宝(bǎo)信软件取代五粮液，新进前(qián)五大(dà)重仓股。

　　作为(wèi)一季度唯一一只仍(réng)保留(liú)在(zài)前(qián)十大重仓股的(de)贵州茅台(tái)也遭到陈皓(hào)减持，对比上一个季度，陈皓(hào)在一季(jì)度减持了6.8万股贵(guì)州茅台(tái)，环比减持幅度(dù)接近30％，贵(guì)州茅台(tái)也从上一(yī)季度的(de)第二大重(zhòng)仓股退居第四大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　其他(tā)前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股中，主要供应北斗关键(jiàn)器件的振芯科(kē)技、氟化(huà)工龙头中(zhōng)的巨(jù)化(huà)股份、特(tè)钢龙头(tóu)中(zhōng)的抚顺特钢，三只个(gè)股一(yī)季度(dù)新进前十大(dà)重仓股。

　　除了五粮液之外，紫(zǐ)光国微、宁德时(shí)代也退出(chū)前十大重仓股。

　　陈(chén)皓在一(yī)季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈(tán)了他对一(yī)季度热门的AI板(bǎn)块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智(zhì)能）主题我们也进行了积极的研究，方向上非常认同其很可(kě)能是一(yī)次全(quán)新的技(jì)术(shù)革(gé)命，将极大提升全社会的生产效率，但客观上我们当下的研究认知还不具备对相(xiāng)关标(biāo)的的(de)定价能力，尤其当这些个股快速上涨后(hòu)，也(yě)不太符合(hé)我们“以相对合理的(de)价格买入预(yù)期(qī)收(shōu)益(yì)率更高的资产”这一投资理念(niàn)，因此会选择暂时“以静制动”，继续对产业和(hé)公司进行跟踪、研究以及再定价，等待(dài)胜率和赔(péi)率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　陈皓(hào)在一(yī)季(jì)报(bào)中(zhōng)还分(fēn)享了自(zì)己最新的(de)投(tóu)资感(gǎn)悟，他表示(shì)，相比资本(běn)市场即期涨跌带来(lái)的多巴胺，我们更(gèng)倾向于通过深入(rù)研(yán)究获得(dé)超额认知、并最终映射到(dào)投资上来(lái)获得内(nèi)啡肽。投(tóu)资和人(rén)生一样，每(měi)天都(dōu)可以做选择，但(dàn)终其一生(shēng)最(zuì)重要的其实(shí)也就是那三、五(wǔ)次，我们平时的不断学习、反思、进(jìn)化(huà)，努(nǔ)力(lì)追寻的正是在(zài)每一(yī)次关键选择时将(jiāng)胜率(lǜ)再提升一点(diǎn)点。

　　展望二季度，陈(chén)皓认为，“一些积极因素(sù)正在酝酿或(huò)发酵(jiào)，我们重启了与世界的(de)链接，中国在中东、南美等新兴(xīng)市(shì)场获得了更多实(shí)质性认同的声音和举动；国内(nèi)主要(yào)城市的一二手房销售持(chí)续(xù)恢复，部分行业已经进入库存周期的尾段，我们可能真的只需要一点点信心，就(jiù)能扭(niǔ)转(zhuǎn)困局，将经(jīng)济带入正循环(huán)。一如当下的证(zhèng)券市场，我们也衷心的(de)希望其能够早日(rì)摆脱存量博弈(yì)的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股(gǔ)票里寻(xún)找(zhǎo)价(jià)值

　　去翻更多(duō)的“石头”

　　富国(guó)基(jī)金副总经理(lǐ)朱少(shǎo)醒(xǐng)一季度持仓基本保持(chí)稳定，持(chí)仓依旧(jiù)以消费、医(yī)疗、银行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居(jū)富国(guó)天惠基金前三大(dà)重仓股，金(jīn)域医学新进前三(sān)大重仓股，这也是(shì)自(zì)2021年以来，金域医学(xué)首次进入富国天(tiān)惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开资料显(xiǎn)示，金域医学是一家以第三方医学检验及病理诊断业(yè)务为核心的高科技(jì)服务企(qǐ)业，通过不断积累的(de)“大平台、大网络、大(dà)服务、大样(yàng)本和大(dà)数据”等资源优(yōu)势，为全国(guó)各级(jí)医疗(liáo)机构(gòu)提(tí)供领先(xiān)的医学诊断信(xìn)息整合服务。

　　除了金域医学之外，基础化工(gōng)板块(kuài)中的蓝晓科(kē)技也(yě)在一季度新进富国(guó)天惠前(qián)十大重仓股，受(shòu)益(yì)于(yú)生命科学业务增长迅速，截止4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德、瑞丰新材两只个股则在一(yī)季度(dù)退(tuì)出富国天惠前(qián)十大(dà)重仓股。

　　朱(zhū)少(shǎo)醒在一季报中回顾，一(yī)季度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年后，一季度实体经济(jì)进入了复(fù)苏(sū)的(de)阶段。各项宏观经济指标在3月份有了明(míng)显改善。货币政策保持宽松，前几年实(shí)施的一些收(shōu)缩性行业监管政(zhèng)策放(fàng)松管制(zhì)的迹象确认。投(tóu)资者的风险偏(piān)好有(yǒu)微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏(sū)力度还不(bù)是(shì)很强，但我们应该看到是(shì)积极的(de)因素正(zhèng)在发挥作用持续的进(jìn)程中。更要(yào)重视的是(shì)市场的整体估值依然处于(yú)长周(zhōu)期(qī)中(zhōng)很有吸(xī)引力(lì)的位置，当下权益市(shì)场处在(zài)较好的风(fēng)险收益区间。

　　他表示(shì)，放在更长的时间维(wéi)度(dù)，我们相信现在所(suǒ)面临的重重困难(nán)终将(jiāng)找到(dào)解决的出路(lù)。投资(zī)者当(dāng)前(qián)选(xuǎn)择承受市(shì)场(chǎng)波动对应的预期回报水平的是相当(dāng)合适的。未来(lái)我们依(yī)然会致力于(yú)在优质股票里(lǐ)寻找价值，去翻更多(duō)的“石头”。

　　他在多(duō)次(cì)季报披露时(shí)反复强调，我们并不具(jù)备(bèi)精确预测市场短期趋势的(de)可靠能力，而把精力集中(zhōng)在耐心收集具有远大前景的优秀公司，等(děng)待公司自身创造价值的实现和市场情绪(xù)在未来(lái)某个时点的周期性回(huí)归。个股选(xuǎn)择(zé)层(céng)面，本基金偏(piān)好投(tóu)资(zī)于(yú)具有良好“企业基因”，公司治理结构完(wán)善、管理(lǐ)层优秀的企(qǐ)业。我们(men)认(rèn)为(wèi)此类(lèi)企业，有更(gèng)大(dà)的概率能(néng)在未来为投资者创造价值。分享企业自身(shēn)增长带来的资本市场收益(yì)是成(chéng)长(zhǎng)型基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大消费(fèi)

　　作(zuò)为业(yè)内知名的主投大消(xiāo)费(fèi)板块的基金经理，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘彦(yàn)春(chūn)一(yī)季度(dù)如何调仓换股，他又是如何看待未来市场，也(yě)值得投资(zī)者(zhě)关注。

　　最新披露(lù)的2023年(nián)一季报显示，刘彦春整体持仓的仓(cāng)位(wèi)和行业(yè)板(bǎn)块变化不大。他(tā)在景(jǐng)顺长城鼎益基金(jīn)季报写道(dào)，一季(jì)度组合仓(cāng)位和行业配置没(méi)有大的变化，仍然坚持自下而上(shàng)精选个股而非(fēi)择时的投资风格，保持(chí)合同约定(dìng)较高仓(cāng)位(wèi)运(yùn)作。

　　从景顺长城鼎益季(jì)报来看，前(qián)三大重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台(tái)、泸州老窖、五粮液。此外，古(gǔ)井贡酒、山西汾(fén)酒也继续在其前十大重仓(cāng)股之中(zhōng)。

　　从增持力度上看(kàn)，刘彦(yàn)春对中国中(zhōng)免加(jiā)仓力(lì)度最大，一(yī)季度环(huán)比(bǐ)？增持(chí)9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持仓，美的集团新进前十大(dà)重仓股之列，而晨光股(gǔ)份退出前十(shí)大重仓股。

　　谈及后市(shì)表示(shì)，刘彦(yàn)春表示(shì)，一季度，我国经济(jì)温和复(fù)苏。海外通胀预期变化对国(guó)内资(zī)本市场造(zào)成较大扰动。美国失业率(lǜ)水平再创新低，意味着高利率环境大概(gài)率持(chí)续更(gèng)长时间。气(qì)球事(shì)件(jiàn)导致中美关(guān)系再度紧张。国内(nèi)强刺激预(yù)期落空，叠加(jiā)海(hǎi)外风险事件，股票市场(chǎng)开始偏(piān)离复苏主线，博弈(yì)气氛(fēn)渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将(jiāng)是(shì)今年主要宏(hóng)观背景(jǐng)。经济(jì)运行(xíng)正常(cháng)化需要一个过(guò)程，特(tè)别是居民和中小企(qǐ)业，需要时(shí)间修复资(zī)产负债表(biǎo)、修(xiū)复信心。随着经济逐(zhú)步正常化，居(jū)民消费信(xìn)心(xīn)回升(shēng)、超额储蓄下降(jiàng)是必然事件，消费今(jīn)年大概率超预期(qī)回(huí)升。就(jiù)近期公布的社融和地产数(shù)据(jù)分析，二季度A股盈利(lì)增速有望进入上行周期。

　　海外(wài)银(yín)行(xíng)暴(bào)雷反映出(chū)加(jiā)息(xī)过快带来的金(jīn)融风险，本身会加大(dà)紧缩效应(yīng)，联储(chǔ)紧(jǐn)缩速度和幅度向下修(xiū)正。紧缩带来的金融(róng)风险更多是流动性问(wèn)题，底层资(zī)产问题(tí)不大，海外央行及时救助可(kě)以避(bì)免风险蔓延。至(zhì)少现阶段(duàn)我们认为出(chū)现金融危机的(de)风险不大。欧(ōu)美等发达国家通胀(zhàng)和金融风险并存，处理难度较大，这也(yě)意味着全球(qiú)无风险(xiǎn)收益(yì)率(lǜ)在相对顶(dǐng)部位置，国(guó)家之家(jiā)沟通(tōng)对话、加强合(hé)作的可能(néng)性也在加大。

　　全球经(jīng)济正(zhèng)在重回正轨的(de)路(lù)上。除(chú)了继续关注整(zhěng)个经(jīng)济体发展状况之外，我们可以将目(mù)光更多放在微观企(qǐ)业层面(miàn)。可以(yǐ)看到很多公(gōng)司在(zài)过去几年(nián)始终做正确的事(shì)，经营效率提升，逆境中变得更加优秀、更加(jiā)强大。不必总是(shì)关注宏观数据，多看看微(wēi)观企(qǐ)业变化可(kě)以(yǐ)让内心(xīn)更加(jiā)平静。我们对全年股票市场有信心，未来将继续保持合同约定较(jiào)高仓(cāng)位(wèi)运作，更(gèng)多在顺(shùn)周期(qī)行业中寻找(zhǎo)投资(zī)机会。期待(dài)为持有人创造(zào)良好(hǎo)收益。

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