申万一(yī)级的半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业涵盖(gài)消(xiāo)费电(diàn)子、元件等(děng)6个二(èr)级(jí)子行业，其中(zhōng)市值权(quán)重最大(dà)的(de)是半导体(tǐ)行业，该行业涵盖(gài)132家(jiā)上市公(gōng)司。作为国家芯片战略发展的重点领域，半(bàn)导体行业具(jù)备(bèi)研发技(jì)术壁垒(lěi)、产品国产替代化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市场有影(yǐng)响力的科技板块。截至5月10日，半(bàn)导体行业总(zǒng)市值(zhí)达(dá)到(dào)3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦(wéi)尔(ěr)股份(fèn)等(děng)5家企业(yè)市值在1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企业数量达到(dào)16家(jiā)，无(wú)论是头(tóu)部千亿企业数量还是沪深300企业(yè)数量(liàng)，均(jūn)位(wèi)居科(kē)技类行业(yè)前(qián)列。

　　金融界上市公司研(yán)究院发现(xiàn)，半导体行业(yè)自2018年以来经过(guò)4年快速发(fā)展，市场规(guī)模(mó)不断扩(kuò)大(dà)，毛(máo)利(lì)率稳步提(tí)升，自主(zhǔ)研发的环(huán)境下，上市公司科技(jì)含量越来越高。但与此同时(shí)，多数上市公司业(yè)绩高(gāo)光时(shí)刻在2021年，行业面临短期库(kù)存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业(yè)绩(jì)增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存风险加大(dà)。

　　行业营收规(guī)模创新(xīn)高(gāo)，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导(dǎo)体行(xíng)业的132家(jiā)公司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量(liàng)来看(kàn)，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组(zǔ)、通讯(xùn)产品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实(shí)现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增长，但半导体行业(yè)上市公司的(de)营收(shōu)集中(zhōng)度却在下滑。选取2018至2022历年(nián)营(yíng)收排(pái)名(míng)前5的企业，2018年长电(diàn)科技、中芯(xīn)国际5家企业实(shí)现营(yíng)收1671.87亿(yì)元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收(shōu)占(zhàn)比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　至于前(qián)5半导体(tǐ)公司营收占比下滑，或主要由三(sān)方面因素导致。一是(shì)如韦尔(ěr)股份、闻(wén)泰科技等(děng)头部企业营收增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)，低于行业平均增速。二是(shì)江波龙、格科微、海(hǎi)光信息等营收体量居(jū)前的企业不断上市(shì)，并在资本助力之下营收快(kuài)速增长。三是(shì)当半(bàn)导(dǎo)体行业处于国产替代化、自主研发背景下的高成长阶段(duàn)时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业营(yíng)收高(gāo)速增长，使得集中度分散。

　　行(xíng)业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体(tǐ)行(xíng)业的归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增(zēng)速(sù)更(gèng)快(kuài)，从2018年(nián)的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子产品全球销量增速放缓、芯片(piàn)库存(cún)高位等因素影(yǐng)响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位(wèi)出现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具体公司来看(kàn)，归(guī)母净(jìng)利(lì)润正增长企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企业净利润(rùn)增速在(zài)100％以(yǐ)上，12家企业增速在(zài)50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体(tǐ)企业归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增速区间(jiān)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优(yōu)异(yì)的企业(yè)来(lái)看(kàn)，芯(xīn)原股份(fèn)涵盖(gài)芯片设(shè)计、半导体IP授(shòu)权(quán)等业务矩阵，受益(yì)于(yú)先(xiān)进的芯(xīn)片(piàn)定(dìng)制(zhì)技术、丰富的(de)IP储备以及强大的设计(jì)能力，公司得到了(le)相(xiāng)关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速(sù)位列(liè)半导体行(xíng)业之首，公司利(lì)润从0.13亿(yì)元(yuán)增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份2022年净利润(rùn)体(tǐ)量(liàng)排名行业第92名，其较(jiào)快增速与低基(jī)数效(xiào)应(yīng)有关。考虑(lǜ)利润基数，北方华创归(guī)母净利(lì)润从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下(xià)增速最(zuì)快的半(bàn)导(dǎo)体企业(yè)。

　　表2：2022年归母(mǔ)净(jìng)利润增速居前的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在(zài)对半导体行(xíng)业(yè)经营风险分析时(shí)，发现(xiàn)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率反映了分立器件、半导体设备等相关产品(pǐn)的周转情况，存货周(zhōu)转率(lǜ)下滑(huá)，意(yì)味产品(pǐn)流通速(sù)度变慢(màn)，影响企业(yè)现金流能力，对经(jīng)营(yíng)造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的(de)存货周转率中(zhōng)位数(shù)分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注(zhù)意的是，存货周(zhōu)转率这一经营风险(xiǎn)指(zhǐ)标反映行业是否面临库存(cún)风险，是否出现供过于求的局面，进而(ér)对股价表现(xiàn)有参考(kǎo)意义。行业整体(tǐ)而言(yán)，2021年存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)中位数与2020年基本持平，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分(fēn)别(bié)下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同比(bǐ)增(zēng)长的(de)13家企业，较2021年平均同比增长29.8铜祖在古代是干什么的，铜祖是什么用处4％，该年这些(xiē)个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平(píng)均同比下(xià)滑105.67％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据(jù)说明存货质量下滑(huá)的企业，股价(jià)表(biǎo)现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中(zhōng)，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇顶科技等营收(shōu)、市值居中上位置(zhì)的企业(yè)，2022年存货周转率(lǜ)均(jūn)为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低(dī)于行业中位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分(fēn)别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳(wěn)步(bù)提升(shēng)，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行(xíng)业上市公司(sī)整体毛利率呈现抬升(shēng)态势(shì)，毛利率中位数从(cóng)32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自主研(yán)发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半(bàn)导体(tǐ)行业毛利率中位数

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数为(wèi)38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分点，与上游硅料等(děng)原材(cái)料价格(gé)上(shàng)涨、电子消费品需求(qiú)放缓至部分芯片元件降价销售等(děng)因素有关。2022年半导体下(xià)滑5个百分点(diǎn)以(yǐ)上企业达到27家，其(qí)中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公(gōng)司在年报中(zhōng)也说明了与这(zhè)两方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上(shàng)，目前行业最(zuì)高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居前且公司经营(yíng)体量较(jiào)大(dà)的公司(sī)有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研发费用增长四成(chéng)，研发占比不(bù)断提升

　　在国(guó)外芯(xīn)片市场(chǎng)卡脖(bó)子、国内(nèi)自(zì)主研发上行趋势的(de)背景下，国内半(bàn)导(dǎo)体企业需要不断通过研发投入，增加企业竞(jìng)争(zhēng)力，进而(ér)对长久业绩改观带来(lái)正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半(bàn)导(dǎo)体行业累计研发费用为506.32亿(yì铜祖在古代是干什么的，铜祖是什么用处)元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言(yán)，2022年132家企业(yè)研发费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据(jù)表明(míng)2022年半数企(qǐ)业研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用同比增长(zhǎng)，32家(jiā)企(qǐ)业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金额(é)来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元(yuán)以(yǐ)上(shàng)居前。综合研发费用增长(zhǎng)率和增长金(jīn)额，海光信息、紫(zǐ)光(guāng)国(guó)微、思瑞浦等企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年(nián)推出了国内首款(kuǎn)支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客(kè)机供应链(liàn)，“年(nián)产(chǎn)2亿件5G通(tōng)信网络设(shè)备用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用(yòng)居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研(yán)发费用占营收(shōu)比(bǐ)重来看，2021年半导(dǎo)体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研发意愿增强，重视(shì)资金(jīn)投入(rù)。研发费用占(zhàn)比20％以(yǐ)上的企(qǐ)业达(dá)到(dào)40家(jiā)，10％至(zhì)20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企(qǐ)业不仅连续3年研发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研铜祖在古代是干什么的，铜祖是什么用处发费用(yòng)还(hái)在3亿元(yuán)以上，可谓既有研发高占比又有研(yán)发高(gāo)金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研(yán)发(fā)费用占比居行业前3,2022年研(yán)发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费(fèi)用支(zhī)出(chū)15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯片及加速(sù)卡(kǎ)在众(zhòng)多行业领域中的(de)头部公(gōng)司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

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