调(diào)油逻(luó)辑提振(zhèn)成(chéng)本价格，从而能(néng)够推(tuī)升芳烃价格，去年二季度芳烃市场的热度之(zhī)高也正是(shì)由这个逻辑主导(dǎo)。然(rán)而，今年与去年的步(bù)调(diào)明显(xiǎn)不(bù)一。期(qī)货日报记(jì)者观察(chá)到，同为芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已(yǐ)连续出(chū)现了9连跌，从走(zǒu)势上来看，两品种的表现远超市场预(yù)期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力(lì)合约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收(shōu)于(yú)8251元(yuán)/吨，较4月17日(rì)收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持(chí)续(xù)阴跌，主要原因在于两方面(miàn)，一方面(miàn)由(yóu)于近期原油大跌，另一方面近(jìn)期成(chéng)品(pǐn)油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨(zhǎng)格局，以及美国的(de)加息预期，需求羸(léi)弱，市(shì)场对于衰(shuāi)退(tuì)的预(yù)期再起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原(yuán)油(yóu)近期回补前期缺口(kǒu)后继续下(xià)行，对于化工特(tè)别是与之相关性相对较强的PTA形成成本塌(tā)陷。成品油(yóu)裂差方面(miàn)，近(jìn)期美(měi)国汽柴油裂差出(chū)现下滑，同时(shí)美(měi)国汽油(yóu)库存在4月份去库速率减缓，使得市场(chǎng)对(duì)于美国(guó)调(diào)油(yóu)需求的(de)预期(qī)边际弱化，对(duì)于芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到(dào)，美国(guó)夏油对(duì)于辛烷值(zhí)的需求支(zhī)撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳(fāng)烃市场(chǎng)走势相对偏弱，且(qiě)去年调(diào)油逻辑发(fā)生的时间(jiān)在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油(yóu)逻辑是(shì)在汽油旺(wàng)季(jì)到来之前。

　　物产中大期(qī)货能化组组长(zhǎng)谢雯(wén)表(biǎo)示(shì)，发生这一现象的原因更多是(shì)始(shǐ)于路(lù)径依赖，去年极端的调(diào)油行情(qíng)使得市(shì)场预(yù)期今年调(diào)油逻辑发生的(de)概率仍较大(dà)，调油商提前(qián)准备原料运往(wǎng)美国。

　　在她(tā)看来，去年(nián)调(diào)油(yóu)逻辑是调(diào)油(yóu)实(shí)实(shí)在在发生，反(fǎn)映在(zài)MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今年的(de)调油带来芳(fāng)烃美亚价(jià)差处于往(wǎng)年同期高位，但当前美湾芳(fāng)烃(tīng)库存较高(gāo)，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一(yī)步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年(nián)芳(fāng)烃调油逻辑与去(qù)年在细节与节奏上又有差异，主要(yào)体现(xiàn)在去年5—6份的行情(qíng)是(shì)“脉冲式”的，当时市场(chǎng)对(duì)于(yú)美(měi)国高辛烷值(zhí)调油料的短缺没有提(tí)早(zǎo)预期，导(dǎo)致旺季来临后(hòu)行情(qíng)一触即发(fā)，而经(jīng)历过(guò)去年的大幅波动(dòng)，随后(hòu)调油商对(duì)于(yú)今年已经提(tí)早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位，给(gěi)亚洲芳烃(tīng)流向美国创造套(tào)利空间(jiān)，同时(shí)我们从去年四季度至今韩(hán)国出(chū)口美国(guó)芳烃的数量保持相对高位可以一窥究竟(jìng)。叠加今年(nián)4—5月份亚洲芳烃装置的检修预(yù)期，今年市场的调油逻辑在(zài)3月(yuè)份就启动，提(tí)早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开(kāi)始(shǐ)启动，这明显早(zǎo)于(yú)去年。但(dàn)我们也(yě)看到了(le)PXN在3月下旬(xún)后(hòu)就处于高位徘徊的状(zhuàng)态(tài)，意味(wèi)着调油(yóu)逻辑已经在芳烃上提早兑(duì)现(xiàn)。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对(duì)此(cǐ)，华融融(róng)达期货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在着(zhe)节奏的差异，去年5月份(fèn)是是(shì)炒作(zuò)调(diào)油需求的主要时期，而今(jīn)年市场提(tí)前到3月就开始炒作(zuò)。

　　据(jù)韩(hán)冰(bīng)冰介(jiè)绍，今年调油逻辑应(yīng)该不及去(qù)年。“去年(niá80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米n)受(shòu)俄乌冲突影(yǐng)响，欧美地区成(chéng)品油供需(xū)突然变得紧张，油品裂解利(lì)润(rùn)非常好，调油逻辑兴起。而今年的问(wèn)题是欧美经济下(xià)行压力较大，油品需求面临走弱，从盘(pán)面(miàn)也可(kě)以看到(dào)，3月份市场因炒(chǎo)作调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油(yóu)品利润却回落，并拖累形成(chéng)原(yuán)油(yóu)的(de)下(xià)跌。”他说(shuō)。

　　“去年(nián)芳烃调油主要是由于俄(é)乌冲突导致原油的出口受限(xiàn)以及疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响下(xià)美国炼厂大幅关停引起的辛烷需(xū)求(qiú)无法匹配(pèi)，从而导致了(le)美亚套利窗口的(de)打开，亚洲芳(fāng)烃运往美国(guó)，原料端紧缺助推PTA价格的(de)大幅走高(gāo)。今年看工厂对于(yú)调油行(xíng)情有所准备，整体缺量需求将不(bù)如去(qù)年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货(huò)分(fēn)析师隋斐看来，二季度美国出行(xíng)旺季下调油(yóu)需求被赋予(yǔ)期待，然而(ér)有了去年二季度调油需(xū)求增加(jiā)下(xià)亚美套(tào)利利润(rùn)可观的经(jīng)验(yàn)，部分工厂提前跟美国工厂签订了长约，今(jīn)年的(de)出口周(zhōu)期有所提前。

　　从(cóng)今年韩国运往美(měi)国的芳烃出口量观察，整(zhěng)体(tǐ)1—3月出口量已达去年调(diào)油季出口(kǒu)总(zǒng)量的65％偏(piān)上。同时，据了解，贸易商今年与亚(yà)洲PX生产(chǎn)企业签订合同多采(cǎi)用FOB模式，便于其在(zài)窗口打(dǎ)开(kāi)后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷(wán)值观察今(jīn)年调油大概率仍(réng)将发生，但是(shì)整体对于芳烃价格的提振高度将(jiāng)极大(dà)可能不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波(bō)动(dòng)加剧，近期原油库(kù)存低位回升(shēng)，汽油裂解(jiě)价差回落(luò)，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来(lái)需求的(de)不(bù)确定和经济可(kě)能衰退的背景下(xià)调油需求出现(xiàn)了不(bù)稳(wěn)定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现边际(jì)走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通货源紧张(zhāng)的局(jú)面在恒力石(shí)化和(hé)嘉通能源(yuán)两套年产能共500万吨新装置投产和下(xià)游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱；苯乙(yǐ)烯供(gōng)应端(duān)在4月淄博俊(jùn)辰50万(wàn)吨(dūn)新装置(zhì)投产下北方低价货源(yuán)冲击华(huá)东，下(xià)游硬胶产(chǎn)品利润(rùn)不佳，成品库存(cún)偏(piān)高的局面仍存，苯乙(yǐ)烯主港(gǎng)库(kù)存及上游纯苯港口库存攀升，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱(ruò)化，但是现在还没有真正进入美国汽油的(de)消费旺(wàng)季(jì)，如果5月下(xià)旬(xún)开始美(měi)国汽油消(xiāo)费走强，预(yù)计芳烃估值仍将保持高位，但(dàn)是在当前(qián)衰退预期以及(jí)美联储加息背(bèi)景下(xià)，成品油消费的(de)成(chéng)色或较预期大打折扣，芳烃前期相对原油(yóu)的价差高点已经看到(dào)，调油逻辑再(zài)继续(xù)大幅发酵的概率降低(dī)。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯乙烯或(huò)将回(huí)归自身的(de)供需基(jī)本面。

　　“短(duǎn)期(qī)来看，随着主力合(hé)约换月，市(shì)场的交易(yì)重心转向了(le)2309 合(hé)约，在(zài)距(jù)离9月相对较长(zhǎng)的时间下(xià)市(shì)场博弈(yì)增大。”隋(suí)斐表示，从基(jī)本(běn)面上来看，短期(qī) PTA 不至(zhì)于大幅累库，成(chéng)本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更(gèng)加敏(mǐn)感(gǎn)。就苯乙烯而言(yán)，目前国内纯苯(běn)下(xià)游品种中除(chú)了苯胺盈利之外80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米px;'>80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米其他(tā)下游盈利性不佳(jiā)，纯苯港口库(kù)存去库力度减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面(miàn)临(lín)成品库存偏高和(hé)利润不佳的局(jú)面(miàn)，二季度(dù)苯(běn)乙烯仍面临累库压力，短(duǎn)期来看价格(gé)向(xiàng)上的驱动或较乏力(lì)。

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