财联社记者近期从行业内了解到，信(xìn)贷市场需求低(dī)迷持续之下(xià)，部分银行出现了贷款最(zuì)优惠利率与(yǔ)同期理财收益率(lǜ)倒挂或接(jiē)近倒(dào)挂的(de)罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和前十年比那都(dōu)是放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城(chéng)商(shāng)行(xíng)相关负责人对财(cái)联社(shè)记(jì)者说。

　　这(zhè)种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联(lián)社记者向兴业(yè)、广发等多家银行了(le)解到，当(dāng)前抵押贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普(pǔ)益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了(le)661款(kuǎn)理财产品，环(huán)比增加(jiā)22款，其中86款为(wèi)开(kāi)放(fàng)式产品，其(qí)平(píng)均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一(yī)家(jiā)头(tóu)部银行理财(cái)子负责人对财联(lián)社记者表(biǎo)示，正常情(qíng)况下贷款利(lì)率要高于理财(cái)收益，否则会形(xíng)成套利空间。近期(qī)出现的收益率(lǜ)倒挂的(de)情况的确(què)多年来少见。这种情况本质上反映(yìng)实(shí)体经济需求不足，资(zī)金可能在(zài)金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金(jīn)中夏(xià)对(duì)外(wài)表示(shì)，人(rén)民银行认真贯彻党(dǎng)中央(yāng)、国务院决策(cè)部署(shǔ)，采取了很多(duō)措施做好金(jīn)融支(zhī)持(chí)稳外贸工作(zuò)。首先是降低实体(tǐ)经(jīng)济融(róng)资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历(lì)史上是比较(jiào)低的水平(píng)。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统计(jì)数据发布会上公布的数据显示，3月(yuè)份(fèn)银行体系新发企业贷(dài)加权平均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述(shù)，3.96％系(xì)3月份银行体(tǐ)系新发企业贷款加权平均(jūn)利率水平，并没(méi)有考(kǎo)虑(lǜ)区域差异。财联(lián)社记者注意到(dào)，在部分(fēn)资金充裕的一线城(chéng)市利率水平下沉更快，比如(rú)央行营管部早(zǎo)在2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北(běi)京地区新发放企业贷(dài)款加权平均利(lì)率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分(fēn)析(xī)认(rèn)为，一季(jì)度的贷款(kuǎn)需求(qiú)非常(cháng)好，央(yāng)行今年一季度(dù)公布(bù)的贷(dài)款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的(de)最高值。但(dàn)最近(jìn)贷(dài)款需求有(yǒu)下降(jiàng)趋势(shì)，如近期票(piào)据(jù)转贴现利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购(gòu)买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不(bù)景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收(shōu)益率却在节节回升。普益标准数(shù)据(jù)显示(shì)，截至2023年1季度末，理财(cái)公司存续(xù)理(lǐ)财(cái)产品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市场存续理财产品的44.03％。理财(cái)公司(sī)存(cún)续开放(fàng)式(shì)固收类理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环(huán)比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固(gù)收最新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理财(cái)平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭(bì)式(shì)理财基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利(lì)差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便(biàn)与新发理财产品收益(yì)率(lǜ)相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益标(biāo)准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财(cái)产品中，开放式产品平均业(yè)绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空转(zhuǎn)套利(lì)可能

　　多位(wèi)受访(f一缕青丝是什么意思有什么讲究，一缕青丝下一句是什么ǎng)金(jīn)融行业人士对记者表示，当前新发贷款利率和理财(cái)收益(yì)率之(zhī)间出现(xiàn)倒挂是(shì)多(duō)年(nián)来罕(hǎn)见的情况。部分人士认为，应该(gāi)警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金(jīn)融市场之间出现收益“套(tào)利(lì)”空间的(de)可能。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析师刘银平对财联社记者表示，理财产品收益率超(chāo)过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客户钻空子(zi)的(de)机会，从银行(xíng)那(nà)里获(huò)取的低息贷款(kuǎn)没有投入实际(jì)经(jīng)营，而是拿去购(gòu)买收(shōu)益率更高的理财产(chǎn)品，导致资金空转(zhuǎn)，前几(jǐ)年(nián)结(jié)构(gòu)性存款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平(píng)认(rèn)为(wèi)，目前理(lǐ)财产品业绩比较(jiào)基(jī)准不(bù)代表实(shí)际收益率(lǜ)，净值是不断波动的(de)，不会(huì)一直(zhí)上涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理(lǐ)财(cái)产品向净(jìng)值(zhí)化(huà)转型之后对企业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上(shàng)海金融与发(fā)展(zhǎn)实(shí)验室主任曾刚对财联(lián)社记者表示，理财收益与金融市(shì)场利率相对应，出现倒挂的(de)情况主要是(shì)即期的贷款利率与发(fā)行当期(qī)定价的(de)理财收益率的差异，在市场利率快速(sù)下行的时容易出现(xiàn)这种收(shōu)益率不同步(bù)的(de)脱(tuō)节(jié)现象。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为(wèi)，如果银行(xíng)贷款利率继(jì)续(xù)下行(xíng)，意味着(zhe)当期发行的理财产(chǎn)品的(de)收益率会(huì)同步下降。从这一个角度(dù)来(lái)看(kàn)，未来(lái)一段时间的理财产品(pǐn)收益(yì)率会进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得到银行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某城商行(xíng)广州分行负责人对财联社表示，该行已经关注到理财收(shōu)益和存贷(dài)款(kuǎn)利差(chà)的情(qíng)况，理财(cái)与贷款利(lì)率差(chà)距过大必然(rán)引(yǐn)发资(zī)金空转套利，这与货币政策初(chū)衷不符。估计下一步理财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)水平要降(jiàng)低(dī)到(dào)3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财子负责人(rén)对财(cái)联社记者表示，考虑到理(lǐ)财产(chǎn)品底层资产大多数为(wèi)债券，而债(zhài)券市场发行(xíng)人大多是(shì)大型(xíng)企业，理论上其收益率比个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道(dào)理很简单，个(gè)人(rén)的信用等级比大(dà)型企业要低，所以个贷(dài)的定价理论上(shàng)要比理财收益率高才对。现在出(chū)现个贷定价和理财产品(pǐn)持平，甚至(zhì)出现(xiàn)倒挂，这只能说(shuō)明个(gè)人部门当前的信贷需求不足，没有什(shén)么人(rén)想贷(dài)款，导致(zhì)资金空转，这也(yě)是近(jìn)年来比较(jiào)罕(hǎn)见的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士(shì)同(tóng)样(yàng)认(rèn)为(wèi)，如果贷款定价持(chí)续下行未来新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益(yì)率也会回落。“市场对利率走势的预(yù)期是一致的，新发(fā)的收益率(lǜ)未一缕青丝是什么意思有什么讲究，一缕青丝下一句是什么来会(huì)下(xià)来，近期整体的趋势也是这样。一(yī)些存量的产品年(nián)化收益率近期大幅(fú)上行，主要是(shì)因为底(dǐ)层资产是去年利率高(gāo)位时候(一缕青丝是什么意思有什么讲究，一缕青丝下一句是什么hòu)拿的，在利率走低预期(qī)下，其净值(zhí)表(biǎo)现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压(yā)将推(tuī)动存款利率进(jìn)一步下行

　　受访银行人(rén)士(shì)对财联(lián)社记者(zhě)称，当(dāng)前贷款端定价疲软(ruǎn)的现(xiàn)状，也是有关方(fāng)面不断出手(shǒu)规范存款利(lì)率的核心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日，前(qián)述中(zhōng)部地区(qū)大型城(chéng)商行负责(zé)人对记者(zhě)表示(shì)，在贷(dài)款定价上不去的情况(kuàng)下，未(wèi)来存款利率持续下(xià)行(xíng)应该(gāi)是大趋势，否则银行净(jìng)息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理(lǐ)财波动的影响还没(méi)完全消除，很多客(kè)户的资金还没(méi)有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观(guān)点(diǎn)认为(wèi)，一旦第二季度贷款需求走弱得(dé)到确认(rèn)，意(yì)味着贷款利率依然有(yǒu)下(xià)降的(de)可能性和空间，银(yín)行息差水(shuǐ)平面(miàn)临(lín)更(gèng)艰难(nán)的局面。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州银行一季(jì)度显示，截至3月末(mò)，该行净利(lì)息(xī)收益(yì)率和净(jìng)利(lì)差从去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最新研报认为(wèi)，未来存款市场成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期(qī)”存(cún)款(kuǎn)是重要(yào)抓(zhuā)手(shǒu)。其预计，后(hòu)续对(duì)于存款(kuǎn)定价自律管理的手段(duàn)包(bāo)括但(dàn)不(bù)限于(yú)以下三个(gè)方面。首先，协定存(cún)款(kuǎn)、通(tōng)知(zhī)存款等创新类(lèi)活期存款有可(kě)能将纳入自律(lǜ)机(jī)制管理(lǐ)。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期(qī)”存款缺少政策指引，未(wèi)来或将对(duì)这(zhè)类产(chǎn)品(pǐn)比照活期存款进行规范；其次，同(tóng)业存款(kuǎn)套(tào)壳协(xié)议(yì)存款需(xū)继续纠正；最(zuì)后，期(qī)权价值(zhí)过低的“假”结构性(xìng)存款仍须规范(fàn)，后续或将结构(gòu)性存款(kuǎn)的(de)（保底收益+期权价值(zhí)）合计同时纳入自律(lǜ)机制上(shàng)限，进一步压降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认(rèn)为，如果全部企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平(píng)均(jūn)水平(píng)，则上市银行(xíng)企业(yè)活期(qī)存(cún)款成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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