上(shàng)市公(gōng)司退市在A股(gǔ)早已不(bù)稀(xī)奇，但连带着可转债一起(qǐ)退市却(què)是(shì)个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因(yīn)股(gǔ)价连续20个交(jiāo)易日低(dī)于1元(yuán)，触及退市(shì)指标，公(gōng)司(sī)股票(piào)及其可转债被终止上市(shì)，搜特(tè)转(zhuǎn)债或(huò)成(chéng)为(wèi)首只(zhǐ)因正股退(tuì)市(shì)而强制退市的可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标(biāo)被终止上市，其可转债已(yǐ)进入退市整理期，引发投资者(zhě)对15mm等于多少厘米 15mm等于多少微米可转债信用风险(xiǎn)的担忧(yōu)。

　　可转(zhuǎn)债(zhài)兼具债券(quàn)和股(gǔ)票双重属(shǔ)性，自(zì)诞生以来(lái)颇受市场欢迎。一个广为流传(chuán)的(de)说法(fǎ)是，可转债“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资(zī)者“进可攻(gōng)退(tuì)可(kě)守”，几乎稳(wěn)赚不(bù)赔。在(zài)可转债30多(duō)年发展中(zhōng)，此前(qián)一直未出现因正股退市(shì)而(ér)退市的情况(kuàng)，也未发生过实(shí)质性违约事件(jiàn)。

　　随着(zhe)搜特转债等的(de)退市(shì)，零(líng)违(wéi)约历史或(huò)将(jiāng)被打破(pò)，可转债信用风险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债(zhài)退(tuì)市后，依然可以(yǐ)执行赎(shú)回和(hé)回售等(děng)条(tiáo)款，但由(yóu)于(yú)大(dà)多数上(shàng)市公司是因经(jīng)营不善导致退市，财务(wù)状况并不(bù)乐(lè)观(guān)，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行(xíng)赎回的可(kě)能(néng)性(xìng)较大(dà)。而如果(guǒ)启动破产重整(zhěng)，公司发行(xíng)的可转债划归为普通(tōng)债权，清偿顺序(xù)相对靠(kào)后，刚性兑付亦存(cún)在很大不确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投资者蓦然发(fā)现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳定的羊(yáng)毛”不(bù)稳定了。事实上，可转债退市并非完全出乎意料，早(zǎo)已(yǐ)在相关规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票被(bèi)终止(zhǐ)上(shàng)市的，其发行的可转债及其(qí)他衍生品种应当(dāng)终(zhōng)止(zhǐ)上市。过去A股退(tuì)市难、退市(shì)少，成就了可转债30多(duō)年零退市(shì)、零违约的“神话”。随(suí)着全面注册制改革的持续推进(jìn)，市(shì)场优胜劣汰加快，常(cháng)态化退市机制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违(wéi)约风险随之(zhī)上升。退(tuì)市，或(huò)将成为可转债市(shì)场新常态(tài)。

　　市(shì)场在发展，生态(tài)在改变，投(tóu)资(zī)者没有(yǒu)理由一成不变(biàn)，是时候重塑对可转债的认知了(le)。投(tóu)资者要(yào)改(gǎi)变“闭眼(yǎn)买债”的(de)路(lù)径(jìng)依赖，学会优择品种，规避风(fēng)险。在(zài)选择债券时，要理(lǐ)性评估正股基本面、成长性、估值水平以及发债公司(sī)偿债能力等(děng)，防范债(zhài)券(quàn)退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的(de)时(shí)，应(yīng)远离正股业绩表(biǎo)现不佳、估值较低、退市风险较高(gāo)的(de)标的，而选择正(zhèng)股(gǔ)经营效(xiào)益良好(hǎo)、估值合理且随市场下跌估(gū)值出(chū)现压缩的标的。并(bìng)密切关注可转债市场风格变化(huà)，及时(shí)调(diào)整(zhěng)配(pèi)置比例和结构，学会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当(dāng)跟上形势(shì)变化。目(mù)前(qián)关于可转(zhuǎn)债的退市处理还有不(bù)少空白和盲点，监管部门应尽(jǐn)快打齐补丁(dīng)，给(gěi)予(yǔ)市场明(míng)确预期。比如，可进一步明确可转债在退市后(hò15mm等于多少厘米 15mm等于多少微米u)是否仍存(cún)在交易(yì)可能、是否(fǒu)还拥有转股功能(néng)等。同时，应加强(qiáng)对可转债的风(fēng)险防控，强化发行(xíng)前(qián)的信用评级，对于信用资质较弱的(de)公(gōng)司，可考虑提高(gāo)担保资产与回售(shòu)条(tiáo)款等相关要求，适当(dāng)提升准入门槛，以更好(hǎo)保护(hù)投(tóu)资者利益。

　　全(quán)面注册(cè)制(zhì)下，证券市(shì)场(chǎng)将迎来全方位、根本性的(de)变(biàn)化。过去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单套路(lù)行(xíng)不通了，一些(xiē)规则(zé)制度(dù)上的短板(bǎn)不能视而(ér)不见了。各市(shì)场参(cān)与(yǔ)主体还需顺(shùn)时应势(shì)，调整包括可(kě)转债在内的投资(zī)方(fāng)法，完善(shàn)配套制度，提升(shēng)风险(xiǎn)意识，共促A股市场健康稳定发展。

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