金融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份国民经济运行(xíng)情(qíng)况新(xīn)闻(wén)发布会(huì)。现场有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有哪些？国家统(tǒng)计局如何看(kàn)待未来的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合统(tǒng)计司(sī)司长付凌晖回(huí)应称，当(dāng)前价格(gé)低位(wèi)运行主要(yào)是阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总的(de)来(lái)看，下(xià)阶段也不会出现通缩。从CPI的(de)情况来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总(zǒng)体(tǐ)上是回(huí)落的，4月份同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个(gè)月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是(shì)食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价(jià)格有(yǒu)所(suǒ)回落(luò)。同时，生猪(zhū)市场供应总(zǒng)体是(shì)充足的。进(jìn)入4月份以后，猪(zhū)肉消费进入(rù)淡季(jì)，猪肉(ròu)价格下行，也带动了食品(pǐn)价格的回(huí)落(luò)。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落(luò)2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩(kuò)大。今年以(yǐ)来，受到世界经济复苏乏力、全球能源价格总体上趋于回(huí)落(luò)，对国内(nèi)居(jū)民(mín)消费汽柴油价格输出型影响显(xiǎn)现，4月份(fèn)CPI中，能源(yuán)价格同比下(xià)降5.4％，比(bǐ)上月降幅(fú)有所扩(kuò)大。

　　三(sān)是国内部分(fēn)耐用消费品降价促销(xiāo)。今年(nián)以来，受到汽车优惠补贴政策(cè)去年底到期影(yǐng)响，国六B的排(pái)放标准(zhǔn)在今年7月份(fèn)切换，车(chē)企降价促销力度加大，带动了价格的下行(xíng)。我(wǒ)们看(kàn)到，4月(yuè)份燃油小(xiǎo)汽车价格环比还(hái)在下降。

　　四是上年同期对(duì)比基数走高。上(shàng)年(nián)同期受(shòu)到疫情冲击，猪肉价格(gé)进(jìn)入到上涨周(zhōu)期等(děng)因素的影响，食品价格涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际地缘(yuán)政治(zhì)冲突、全球疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响(xiǎng)，去年国际(jì)油价高涨，带动(dòng)了(le)CPI中能(néng)源价(jià)格上(shàng)升。在这(zhè)些因素共同影响下，去(qù)年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付(fù)凌(líng)晖(huī)指出，在价格中食品(pǐn)和能(néng)源由于受到(dào)短期因素影响，往往波动会比较(jiào)大(dà)，看价格总(zǒng)体的状况，更重要(yào)的还要(yào宁缺毋滥愿遇良人什么意思，各位看官 皆遇良人什么意思)看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来(lái)看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体(tǐ)保持基本稳定。从(cóng)核(hé)心CPI目(mù)前的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比还(hái)是偏低的，很(hěn)重(zhòng)要的原因(yīn)是服(fú)务需求仍在(zài)恢复中(zhōng)，相关(guān)价格涨幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运行，服务需求稳(wěn)步扩(kuò)大，旅游(yóu)、交通(tōng)、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅回(huí)升，带动(dòng)服务价格涨幅有所扩大(dà)。4月(yuè)份(fèn)，服务价格(gé)同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续(xù)两个月回升。未(wèi)来随着服务消费需求带动增强，价(jià)格回升(shēng)也会推动核心(xīn)CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今年(nián)以来受到国(guó)内外多重因素(sù)影响，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下几个：

　　一(yī)是国际输入性因(yīn)素影响。我国部分大宗商品(pǐn)价格与国际(jì)市场(chǎng)联系比较紧密，今年以来(lái)受到世(shì)界经济恢复乏力影响(xiǎng)，国际大宗商品价格走低、国内(nèi)石油、有色价(jià)格(gé)出现(xiàn)下(xià)降(jiàng)，4月份(fèn)石油和天然(rán)气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学(xué)制品业价格下降9.9％，有色金(jīn)属(shǔ)冶炼(liàn)和压延(yán)加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场(chǎng)需求(qiú)不足。经济恢复常态化运行以后，部(bù)分行业(yè)产能供给充裕，但市场需求相(xiāng)对不足，价格(gé)有所(suǒ)下降。比如煤炭产能继(jì)续释放，进口持续增加，而电煤需求季节性减少，市(shì)场进入淡季，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月份(fèn)煤炭(tàn)开采和洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充足(zú)，而市场需(xū)求(qiú)还在恢(huī)复中，价格出现下降(jiàng)，4月份(fèn)黑色金属冶炼和压延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘尾下拉影响加大(dà)。4月(yuè)份(fèn)上年价格(gé)翘尾影响是负2.6个百分点，比3月(yuè)份下(xià)拉影响(xiǎng)扩大(dà)0.6个百分点。

　　从(cóng)下(xià)阶段情况来看，国(guó)际输入性影(yǐng)响还会(huì)持续，国内市场需(xū)求仍在恢复中，部(bù)分(fēn)工业品价格短期下行情(qíng)况还会延续。但是随(suí)着国内经济恢(huī)复，市场需求回暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有望(wàng)逐步回升(shēng)。

　　央行(xíng)报告(gào)：当前我国经济没(méi)有出现通缩

　　值得注(zhù)意的(de)是，昨(zuó)天央行发(fā)布的一季度货币(bì)政策报告(gào)也提(tí)及(jí)通缩。报告提到，我国通胀(zhàng)水平处(chù)于(yú)温和区(qū)间。过(guò)去(qù)一年、五年和十(shí)年(nián)，CPI年(nián)均(jūn)涨幅都(dōu)在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价(jià)涨(zhǎng)幅阶段性回落，主(zhǔ)要与(yǔ)供需恢复(fù)时间差和基数效应有关。我(wǒ)国经济运行开局良好，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下(xià)行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行(xíng)在负(fù)值(zhí)区间。

　　总的看(kàn)，若经济保持正常增(zēng)长态势，CPI阶段性回落的(de)影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上(shàng)有(yǒu)以(yǐ)下因素：

　　一是供(gōng)给能力较强。在(zài)稳经济一揽(lǎn)子政策有力支持下，国(guó)内生产持续加快恢复(fù)，PMI生产分项(xiàng)保(bǎo)持在(zài)较高景气区间；农副产品(pǐn)生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居(jū)民“菜篮子(zi)”“米袋(dài)子”供应(yīng)充足。

　　二(èr)是需求复苏(sū)偏慢(màn)。实体经(jīng)济生产、分配、流通、消费等环节本身有个过程，加之疫(yì)情的“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居(jū)民超额储蓄向消费(fèi)的转化受(shòu)收入(rù)分配分化、收入预(yù)期不稳等制(zhì)约，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏(piān)弱(ruò)。近期居民出(chū)现提前还贷现象，也一定程度(dù)影响当期消费。

　　三是基数效(xiào)应明显。去年国际油价(jià)一度逼(bī)近140美元大关(guān)，今年以来已(yǐ)回(huí)落至(zhì)80美(měi)元附近(jìn)，带动CPI交通工(gōng)具燃料和居住水电燃料的同比增速(sù)走低；疫情扰动(dòng)使得去年3月(yuè)鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，对今(jīn)年也(yě)存在高(gāo)基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据(jù)同样存在明显(xiǎn)基数效应，去(qù)年二季度受(shòu)疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低(dī)基(jī)数作(zuò)用下今年二季度GDP增(zēng)速可能明(míng)显回(huí)升。

　　未来几个月受高基数等影(yǐng)响，CPI将(jiāng)低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保(bǎo)持低(dī)位，主要(yào)受(shòu)去年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响。但要(yào)看到，随着基数降低，特别是(shì)政(zhèng)策效(xiào)应将(jiāng)进一步显现，市场机制发挥(huī)充(chōng)分作(zuò)用，经济内生动力也在(zài)增强，供(gōng)需缺口有(yǒu)望趋于弥合(hé)，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升(shēng)至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前(qián)我国(guó)经济没有出现通缩。通(tōng)缩主要指(zhǐ)价格持(chí)续负增(zēng)长(zhǎng)，货币供(gōng)应量也具有(yǒu)下(xià)降(jiàng)趋(qū)势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍(réng)在温和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳(wěn)定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社(shè)融(róng)增长相(xiāng)对较(jiào)快，经济运行持(chí)续(xù)好转，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看(kàn)，我国经济(jì)总供求基(jī)本平衡(héng)，货币条件合理适度，居民预(yù)期稳(wěn)定，不存在长期(qī)通缩或通胀的基(jī)础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨(tǎo)论(lùn)，可(kě)以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论(lùn)？通缩是个伪命题，担(dān)忧大(dà)可不必

　　物价是经济短周(zhōu)期波动的(de)滞后(hòu)指(zhǐ)标，不能(néng)仅以(yǐ)物价回落来评(píng)判(pàn)经济进入(rù)“通缩”。过往(wǎng)经验显(xiǎn)示，经济的周期性波动主(zhǔ)要(yào)由需求驱动(dòng)，物价跟(gēn)随需求变化而变化，使得(dé)物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需(xū)求(qiú)才刚刚开始(shǐ)修复(fù)，对价格的(de)提(tí)振尚不(bù)明显(xiǎn)，使得物(wù)价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比(bǐ)均在1％以下(xià)。

　　领先指标持(chí)续修(xiū)复，显示(shì)经济(jì)处于复苏(sū)初期。以企业中长期资金来(lái)源(yuán)刻(kè)画的有效社融增速，去(qù)年9月以来持续回升，由去年(nián)8月的(de)8.7％回升(shēng)2.8个(gè)百分点至今(jīn)年4月的(de)11.5％；按照有效社(shè)融变化领(lǐng)先经济2个季度(dù)左(zuǒ)右的经验规律，本轮(lún)信用扩张会(huì)带(dài)动经济在2023年初见底回升，1季(jì)度经济指标已宁缺毋滥愿遇良人什么意思，各位看官 皆遇良人什么意思有所体现。

　　年初(chū)以来物价的回(huí)落(luò)，受基数、供给和外需等影响较大(dà)；伴随拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除(chú)去(qù)年基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食(shí)品价格回落，及(jí)油、气(qì)价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下活动相关服务、衣着(zhe)等(děng)价(jià)格逐步抬升(shēng)。伴随拖累减弱(ruò)、需(xū)求支撑(chēng)增(zēng)强(qiáng)，CPI即将底(dǐ)部回升(shēng)、PPI在年中前(qián)后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政(zhèng)策托底无用？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初期(qī)，资金存在一定空转较为常见。经验显示，资金空转多发生在经(jīng)济回落、货(huò)币明显(xiǎn)宽松(sōng)阶段，部分(fēn)资金滞留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底(dǐ)以(yǐ)来(lái)也有类似特(tè)征；有所不同的是，当前资金多滞留在银(yín)行体系、而不(bù)是非(fēi)银金融(róng)机(jī)构，与(yǔ)居民理财回表、购(gòu)房偏弱(ruò)带来的(de)居(jū)民(mín)与企业(yè)之间信用派生(shēng)偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用(yòng)派生驱动和表征不同过(guò)往，企(qǐ)业有效信用派生自去年9月(yuè)以来持续改(gǎi)善，而房地产相(xiāng)关融资拖累总体信用派生。传统周期下，信用扩张以房地产驱(qū)动为主，使得居民贷款增长明显快于企业(yè)；相较之下，本轮信用修复(fù)主要靠企业融资扩(kuò)张，有效社融从去年9月开(kāi)始持续回升，而(ér)居民(mín)信贷一度拖累社(shè)融回落。

　　本轮信用派生带来的(de)经济(jì)效应不同过往，有效(xiào)信用派生对(duì)企业行为的支持已开(kāi)始(shǐ)显现。去年3季度以(yǐ)来(lái)，资(zī)金(jīn)加速流向制造业(yè)，而房(fáng)地产相关融(róng)资显著(zhù)弱(ruò)于以往(wǎng)，使得制造业投(tóu)资表现(xiàn)显著(zhù)强于(yú)房地产；伴随融资的持(chí)续改(gǎi)善，企业资本开(kāi)支在1季度(dù)有(yǒu)所扩大。但房地产“缺(quē)位”，压低了(le)信用(yòng)派生和(hé)经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后(hòu)走(zǒu)弱，主要缘于(yú)场(chǎng)景恢(huī)复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤(bā)痕效(xiào)应(yīng)”的存在，使得(dé)大家容(róng)易(yì)产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应(yīng)”带(dài)来(lái)的经济波动，部分高频指(zhǐ)标(biāo)报复性反(fǎn)弹后出(chū)现(xiàn)走弱的迹象。其(qí)中，偏消费端的活动(dòng)多在(zài)2月底之(zhī)后走弱，偏生产端略(lüè)晚一点，导致宏(hóng)观数据屡超预期(qī)的同时，市(shì)场信心反其道(dào)而行之(zhī)。

　　内生动(dòng)能的修(xiū)复(fù)已然开始，消费动能或(huò)被低(dī)估，前(qián)半程靠居民出(chū)行(xíng)和企(qǐ)业(yè)消费，后半程靠(kào)居民消费能力(lì)的恢复。出行意愿的持续改善(shàn)、企业经营活动(dòng)正常化等，皆指向场景恢复带(dài)来的消(xiāo)费修复(fù)持续性和(hé)弹性不宜低估(gū)；批发(fā)零(líng)售、住宿餐(cān)饮等(děng)服务业，及(jí)稳增长(zhǎng)相关(guān)行业招工(gōng)需(xū)求(qiú)在逐步修复，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极(jí)”信(xìn)号(hào)也在累积。地产(chǎn)大(dà)周期向下(xià)已是共识，地产链条修复会弱(ruò)于(yú)传统周期(qī)；但小周期超调(diào)后的修(xiū)复(fù)出现一些(xiē)“积极”信号。1）高能(néng)级城市地(dì)产供给增多、质量改善，利于需求释放、形(xíng)成(chéng)供(gōng)需“正向循(xún)环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中西部地区收入修复等(děng)，有利于稳定(dìng)低能(néng)级城(chéng)市需求(qiú)。

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