公募基金交易结算(suàn)模式再现创(chuàng)新突破！

　　继过往较为常见(jiàn)的托管人结算模式和券商结(jié)算(suàn)模式之后，一种创新模式——“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式”正在基金(jīn)行业悄然流行(xíng)。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初(chū)成立的(de)博道盛(shèng)兴(xīng)一年持(chí)有期混合是首只采用“类QFII结算模(mó)式”的基(jī)金，该基(jī)金(jīn)由博道基金、广发证券、兴业银(yín)行三方合作推出(chū)。目前正在发行的易方达中(zhōng)证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模(mó)式”，上述ETF将(jiāng)由易方达与广(guǎng)发证券、兴业银(yín)行合(hé)作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引(yǐn)了行业各方(fāng)目光，据业内人士透露，除了广发(fā)证券有(yǒu)落地(dì)的基(jī)金产品(pǐn)之外，其(qí)他券商、基金(jīn)公(gōng)司(sī)也(yě)在(zài)关注(zhù)研究这(zhè)一新(xīn)的模(mó)式，也在(zài)摩(mó)拳(quán)擦掌。

　　在多(duō)位业(yè)内人士(shì)看来，目前(qián)基金结算(suàn)模式迎(yíng)来(lái)新时代(dài)。券商结(jié)算、银行结(jié)算、类QFII结算三类模式各有(yǒu)优(yōu)劣，基金管理人可以(yǐ)根据不同情况，选择(zé)不同的结算模(mó)式，最(zuì)大限度的调动各方(fāng)资(zī)源，为持有(yǒu)人提供(gōng)更好的服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落(luò)地(dì)

　　在公募基(jī)金(jīn)25年的历史长河中，托管人结(jié)算模(mó)式是最早(zǎo)出(chū)现也是最为(wèi)成熟的基金结算模式。到(dào)了2017年，券商结算(suàn)模式启动试点(diǎn)，成为基金(jīn)公司(sī)撬动券商(shāng)资源的有力抓手(shǒu)，之后(hòu)由(yóu)试点(diǎn)转(zhuǎn)常规，发展迅速。

　　如今，新的(de)交(jiāo)易结算模式——“类QFII结算模(mó)式”正在(zài)行业各方探索中(zhōng)落(luò)地。

　　据中(zhōng)国基(jī)金报记者了解，2022年3月(yuè)8日成(chéng)立(lì)的博道盛(shèng)兴一年持有期混(hùn)合是首只采用“类QFII结算模(mó)式”的基(jī)金。而目前正(zhèng)在发行(xíng)的(de)易方达中证软件(jiàn)服(fú)务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上述两只基(jī)金(jīn)分别(bié)由博(bó)道、易(yì)方(fāng)达两家(jiā)基金公司与广发(fā)证(zhèng)券(quàn)、兴业银行(xíng)合(hé)作发(fā)行。

　　“在证券(quàn)公司中(zhōng)，广发证(zhèng)券是率(lǜ)先有落地基(jī)金产(chǎn)品(pǐn)的(de)券商(shāng)，据(jù)了解，其他券(quàn)商(shāng)也在积(jī)极研(yán)究这(zhè)一(yī)新的业务。”一(yī)位业内人士(shì)透露(lù)。

　　据(jù)博道基金介绍，所谓(wèi)的“类QFII结算模式(shì)”是指，公募(mù)基(jī)金参照QFII模式(shì)，通过证券公(gōng)司进行(xíng)交易(yì)申(shēn)报，由(yóu)托管银行进(jìn)行结(jié)算，在(zài)这种模式下，资金存放在托管(guǎn)银行的托管账户，无须银证转(zhuǎn)账到证(zhèng)券公司。这也成为类QFII模式的(de)与一般券(quàn)结(jié)模(mó)式(shì)的(de)最大(dà)不同点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式(shì)中(zhōng)产品资金集中存放在托管银行，在券商开(kāi)立的资金账户无需实际上的银证转账存入资金，每(měi)个交易日基(jī)金公司采用申报交易额度，使用虚头(tóu)寸(cùn)资金的(de)方式进(jìn)行场内交(jiāo)易，券商根据已申报的交易(yì)额度(dù)每(měi)日滚动计(jì)算(suàn)产品资(zī)金账户虚头寸资(zī)金余额，以实现对产(chǎn)品场(chǎng)内交易额度的前端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内(nèi)交(jiāo)易通过经(jīng)纪券商完成，仍(réng)然(rán)保(bǎo)留(liú)了原先券商(shāng)交易结算模式的(de)交(jiāo)易前端控制(zhì)、验资验券的优点，同时资(zī)金(jīn)结算由托管(guǎn)行完成，解决了部(bù)分托管(guǎn)行比较关注(zhù)的托管资金归属保管(guǎn)问题，一定(dìng)程度上调动(dòng)了托管行的积极性。

　　在博时基金券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟看来(lái)，类QFII结算模(mó)式，丰(fēng)富(fù)了公募基金与(yǔ)证(zhèng)券公司(sī)结(jié)算模式的选(xuǎn)择，更(gèng)好地满足各(gè)方差异化的需求(qiú)，也印证了券商财富(fù)管理(lǐ)转型(xíng)已经进(jìn)入更加成(chéng)熟和(hé)高速发展阶段(duàn) ，多样(yàng)的结(jié)算模式备选可以有助于(yú)降低(dī)运(yùn)营风险 、提(tí)升效率(lǜ)，促进公募基金、券商渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算(suàn)模式可(kě)以保(bǎo)证较好运营效率带来的(de)优质交易体(tǐ)验的同时，兼顾券商与基金(jīn)公司的商业利益深度捆(kǔn)绑。随着“买方投顾业务，产品工具化(huà)配置”的趋(qū)势(shì)逐渐形成，该模式(shì)将进一步(bù)促(cù)进，金融(róng)机构为广大(dà)投资人提供更多的交易(yì)工具(jù)选(xuǎn)择(zé)。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交易结算资金的(de)三方存(cún)管框架，谈及这类模式的创新点，平安基金总结(jié)为三大方(fāng)面：“一(yī)是虚头(tóu)寸(cùn)：实现虚头寸指令对接(jiē)，资金无需三方存管；二是交(jiāo)易交收分离：证券公司对产(chǎn)品场内交易进行前端验资验券；三是日终(zhōng)资金对账：实(shí)现证券公司与(yǔ)托(tuō)管人系统对接对账。”

　　加强交(jiāo)易前(qián)端验(yàn)资验(yàn)券功能

　　兼顾与券商渠(qú)道的商(shāng)业(yè)模式创(chuàng)新(xīn)

　　作(zuò)为一种新(xīn)的交易(yì)结(jié)算模式，投资者对类QFII结(jié)算(suàn)模式还是比较陌生(shē卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗ng)。相比过往的结算模(mó)式，公募基金采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式有哪些优劣(liè)势？也是投(tóu)资(zī)者关注的问题。

　　博(bó)道基金站在ETF的角(jiǎo)度分(fēn)析指出(chū)，从销售(shòu)端上看(kàn)，ETF的募集和日常申购赎(shú)回(huí)都通过(guò)券(quàn)商完成。若ETF采用类(lèi)QFII模(mó)式，其投资端业(yè)务也(yě)是通过(guò)券商(shāng)完(wán)成(chéng)，可(kě)以全(quán)方位的跟(gēn)券商合(hé)作。

　　“类QFII的优点是证券公司(sī)对产品场内交易进行前端验资验券，可(kě)有效防控异(yì)常交易和超(chāo)买风险。”博道(dào)基金表示。

　　“对(duì)于(yú)公(gōng)募基金管理人而(ér)言(yán)，公募类QFII结算模式(shì)，较传统托管(guǎn)银行结算模式(shì)，有两方面好(hǎo)处：一是，加强了(le)交(jiāo)易前(qián)端验(yàn)资验(yàn)券功能，优化交易(yì)监控和头寸透(tòu)支风险管理(lǐ)；二(èr)是，兼顾了与券商渠(qú)道商业模式的(de)创新，类似与(yǔ)券商(shāng)结(jié)算模式(shì)，捆绑(bǎng)了商业利益(yì)，有利于(yú)券商代买市占率的提升。博时(shí)基(jī)金券(quàn)商业(yè)务部副(fù)总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也谈(tán)了自己的看法。

　　他(tā)进(jìn)一步分(fēn)析称(chēng)，“相(xiāng)较(jiào)券商结算模式，公募(mù)类(lèi)QFII结算模式，也有两方面好处：一是，无需银证(zhèng)转账(zhàng)即可调整(zhěng)场(chǎng)内外资(zī)金(jīn)分布(bù)，效率有所(suǒ)提(t卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗í)升(shēng)；二是，简化了开户环节，免去了三方存管登(dēng)记确认。”

　　此外，还(hái)有基金人士(shì)认为，对于基(jī)金管理人而(ér)言(yán)，ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式，可以兼顾资(zī)金使用效率与风险控(kòng)制(zhì)两方面的(de)需求，相？过往的结(jié)算模式体现出了？定优势(shì)。相比券商(shāng)结算模式，类QFII结算(suàn)模(mó)式下无需银证转账(zhàng)即可调整场内外(wài)资金(jīn)分布(bù)，效率有所提(tí)升，同时(shí)也简(jiǎn)化了开户环节，免去(qù)了三？存管登记确认；而相(xiāng)比托管人结算(suàn)模式，类(lèi)QFII结(jié)算模式下加强了交易前端验资验券功能，可优化交易(yì)监控和(hé)头寸(cùn)透支风(fēng)险管理。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的主要优势归结为(wèi)以下(xià)几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式(shì)下，产品(pǐn)资金不是集中于(yú)原来的证(zhèng)券公司资金账户，仍然存放(fàng)在托管行账户，实现的方式是需要将托(tuō)管行和券商(shāng)打通(tōng)。通(tōng)过“虚(xū)头寸”将(jiāng)托管行(xíng)和券(quàn)商打通，免去(qù)银证转账的(de)步(bù)骤，解决了普通券结模式下(xià)资金分散管理(lǐ)，资(zī)金(jīn)划(huà)拨时间受银证转账时间范围限制的痛(tòng)点。日常(cháng)投资运作过(guò)程(chéng)，减(jiǎn)少银证转账(zhàng)资金划(huà)拨工作，例如，定期费用支(zhī)付(fù)、新股新债缴款(kuǎn)与银(yín)行(xíng)间账户之间划(huà)拨等；

　　二是，对比(bǐ)券商(shāng)结算(suàn)模式(shì)，一定量减少了证券资(zī)金账(zhàng)户开户与银证关(guān)联挂钩环节(jié)工(gōng)作；

　　三是(shì)，更(gèng)有利(lì)于明确各(gè)方职责所(suǒ)在，以及完善业务风(fēng)险管理。通过交(jiāo)易交(jiāo)收(shōu)分离，证券(quàn)公(gōng)司前(qián)端验资验券(quàn)可有(yǒu)效防控异(yì)常交易和超(chāo)买风险，托管人(rén)负责交收；日终资金对账(zhàng)实现证(zhèng)券公司与(yǔ)托管人系统对接对账，可防范资金结算(suàn)风险。

　　平安(ān)基(jī)金同时也谈到了ETF采用类QFII结(jié)算模式的几点不(bù)足之(zhī)处：一方面(miàn)，类似托管(guǎn)人结算模式，该模式与托管(guǎn)人结算模式一致，对(duì)投(tóu)资组合而言需按(àn)月计算缴纳(nà)最(zuì)低(dī)结算备付(fù)金与保证机制；另一方面，虚头寸机制下，管(guǎn)理(lǐ)人、托(tuō)管人与券商三方需每日确立(lì)场(chǎng)内(nèi)/外(wài)资金分配(pèi)比(bǐ)例。取决于投资组合交易特征，将增加日常(cháng)投资运营(yíng)管理工作(zuò)。

　　起(qǐ)步阶(jiē)段或吸引头部基金公司跟(gēn)随

　　实现基金、券商(shāng)、银行三方共赢(yíng)

　　从(cóng)业(yè)内观(guān)察看，不少基(jī)金公司对类(lèi)QFII结算模式(shì)的关(guān)注度较(jiào)高，也在筹备或启动相应的合作。不过，参(cān)与这类业务还涉(shè)及系统改造，以及固(gù)收、QDII等复(fù)杂型公募产品(pǐn)的限制(zhì)仍有待解决等问题，初期(qī)或更(gèng)多是头部基金公司(sī)参(cān)与。

　　“近期也在公司内(nèi)部对这一业务进(jìn)行了(le)探讨(tǎo)，业务(wù)操作上的障(zhàng)碍并不大。”一(yī)家(jiā)基金公司人士表(biǎo)示，这类业(yè)务具备一定吸引(yǐn)力，相比较托管行结(jié)算模式和券商结算模式，这(zhè)一模式可以同时激(jī)发(fā)银行、券商双方的销售力度，同时在(zài)此(cǐ)类模(mó)式(shì)刚刚起(qǐ)步阶(jiē)段阶段参与，存在明(míng)显的(de)先发优(yōu)势。

　　博时(shí)券商业务部副总经理王鹤(hè)锟也表(biǎo)示，关于类QFII结算模式仍处于发展初(chū)期(qī)，该模(mó)式特点鲜(xiān)明。但是，对(duì)于固收、QDII等复(fù)杂(zá)型公募产(chǎn)品(pǐn)的限制仍有(yǒu)待解决(jué)，成为(wèi)主流结(jié)算模式仍不(bù)具备条(tiáo)件。展望(wàng)未来，预计相关金融机构对(duì)该模式会保(bǎo)持高度关(guān)注，会成为(wèi)选择之一。

　　平安基金相关人士更有信心，认为这(zhè)是一个基金、券商、银(yín)行(xíng)三方共赢的模(mó)式，有望成为新(xīn)的行(xíng)业发展趋势。对(duì)管理人而言，类(lèi)QFII结算(suàn)模式较传统券结模式、托(tuō)管人(rén)结算模式均(jūn)有比较优(yōu)势(shì)；对托管人而言，产(chǎn)品资金全额(é)留(liú)存在(zài)托管(guǎn)账户(hù)，无(wú)需银证转(zhuǎn)账；对证券公司提高服务机构客户的能力(lì)，也加强了公(gōng)司品牌影(yǐng)响(xiǎng)力(lì)。

　　不过，基金公司(sī)开启类QFII结算模式，也涉及不少系统改(gǎi)造，尤其是托管(guǎn)行和券商。博道基金就表示，对(duì)基金公(gōng)司来说，总(zǒng)体保留沿用(yòng)券商结算(s卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗uàn)模式下的场内(nèi)交易前(qián)端验(yàn)资验券相关流程和业务系统，个别如清算(suàn)模块(kuài)涉及一些小改动。但券商和托管行的系统改动(dòng)较大，如在系(xì)统(tǒng)直连(lián)、账户管理、场内(nèi)清算、场(chǎng)外清算等多个环节(jié)需要进行(xíng)升级改造。

　　目前已经实现的模式来看，主要是广发证券、兴业银(yín)行(xíng)、基金公司三(sān)方参与。而记者(zhě)从业(yè)内了解到，也有一些银行、券商对此也抱有积极态度，愿意布局此(cǐ)类业务。

　　从(cóng)单一模式走向三类模式(shì)

　　基金行业发展(zhǎn)25年以(yǐ)来，结算模式发(fā)生了重要变化，从单一模式走向券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模式三类模式的时(shí)代。

　　自公(gōng)募基金诞生起，采取的就是银行托(tuō)管人结算模式(shì)，到目前已25年了(le)，仍然是(shì)目前公募基金(jīn)结算的(de)主流模式。这一模式是(shì)，基金管理人租用(yòng)券商的(de)交易席(xí)位直(zhí)连报(bào)盘交易所，托管人作为特殊(shū)结(jié)算(suàn)参与(yǔ)人与中国结算进行资(zī)金和(hé)证券(quàn)的清算交收。

　　券(quàn)商结算(suàn)模式在2017年启动试点，并于(yú)2019年初由试点转常规(guī)，至今已历时5年有余。随着运作机制渐稳、结算效率改善及券商财富管(guǎn)理业务高速发展，券(quàn)结模式自2021年迎来爆发(fā)，根据Wind数据(jù)，2021年(nián)全年(nián)一共有(yǒu)144只新(xīn)成立基金采用了券结模式。根据中金公司统计，截至2023年2月24日，券结基金(jīn)数量与规(guī)模分别为616只和5709亿元，占(zhàn)据全部(bù)基金规(guī)模比重为2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年(nián)开启类(lèi)QFII交易结算模式，基金(jīn)结(jié)算(suàn)模式(shì)也正式进入了新(xīn)时代。

　　博(bó)道(dào)基金(jīn)相(xiāng)关(guān)人士就表示，券(quàn)商结算、银行结(jié)算、类QFII结算模(mó)式，每种结算模式各有优劣，基金管理人(rén)可以(yǐ)根据(jù)不(bù)同情况，选择不(bù)同的结算(suàn)模式，最大限度的(de)调动各(gè)方(fāng)资源，为持有人提供更(gèng)好的服务。

　　“随着券结模式(shì)的持(chí)续推行，尤其(qí)是类QFII结算模(mó)式的创(chuàng)新(xīn)发展，伴(bàn)随着权益市场(chǎng)行情修复及券商财富(fù)管(guǎn)理业(yè)务(wù)高速(sù)发展(zhǎn)，在主动权益(yì)基金、ETF在内的指数型基金等产品类型上(shàng)，券(quàn)结模式将有较(jiào)大发展(zhǎn)空间(jiān)。”上述平安基(jī)金相关人士(shì)表示。

　　不少人士也看好券结(jié)模式的发(fā)展。据一位业内人士表(biǎo)示，现阶(jiē)段券商结(jié)算模式在中小基金公司中(zhōng)更(gèng)加普遍(biàn)。中小(xiǎo)基(jī)金相(xiāng)对来(lái)说获得银行渠道的营(yíng)销支持难度较大，券结模式能(néng)有效推动券(quàn)商(shāng)和基金公司(sī)的合作关系，有(yǒu)助于中(zhōng)小基金新产(chǎn)品开拓市(shì)场。

　　不过(guò)，上(shàng)述(shù)人士(shì)也表示(shì)，券结(jié)模式(shì)保(bǎo)有(yǒu)量(liàng)会更稳定(dìng)一些，对于托管行有一(yī)个制衡的(de)作用。以(yǐ)前是小公司为主，现在也有一些大(dà)公(gōng)司陆续开始试水(shuǐ)，以(yǐ)后会是一(yī)个(gè)趋势。

　　博时基金券商业务部副总经(jīng)理王(wáng)鹤锟也(yě)表(biǎo)示，券商结算模式的发展，已(yǐ)经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代(dài)：发展的边际制约因素，也从“投入成(chéng)本较(jiào)大、技术系(xì)统探索(suǒ)较困难”转变为“产品策(cè)略与市场环(huán)境及需求的匹配度、业(yè)绩表(biǎo)现与客户(hù)体(tǐ)验的(de)舒(shū)适(shì)度、销售服(fú)务与渠道(dào)陪伴的契合度(dù)”。券商结算模式，将基金公司、基金产(chǎn)品与券商渠(qú)道的(de)中长(zhǎng)期利益深度绑(bǎng)定；在此模式下，竞争格局会(huì)发生分化，回归“买方投顾(gù)陪伴模(mó)式”的服务(wù)本质，”持(chí)续(xù)提(tí)供“好产品、好服务”的基金公司和证券公司会受(shòu)益于(yú)这一发展变化(huà)。

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