来(lái)源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局(jú)4月28日(rì)召开(kāi)会(huì)议，分析研(yán)究当前经济(jì)形势和(hé)经济工作。今年以来(lái)，经济增长好于预(yù)期(qī)。不过当(dāng)前经(jīng)济恢复性好转，内生动(dòng)力还不(bù)强，需求仍然不足。所以，稳(wěn)增(zēng)长基(jī)调(diào)延续，短(duǎn)期政策不(bù)太可能转(zhuǎn)向收紧(jǐn)，但是面对高质量发(fā)展(zhǎn)要求，也没增量刺激政策。未来(lái)扩大需求(qiú)主(zhǔ)要依靠自发(fā)修(xiū)复消费，主动稳(wěn)定投资。此外，产(chǎn)业政(zhèng)策方面强调“实体经济(jì)”支(zhī)撑，防风险仍(réng)然(rán)是重点(diǎn)任务(wù)。整体看，二季度经济修(xiū)复速(sù)度或将放缓(huǎn)，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不转(zhuǎn)向

　　本次(cì)会议首先强调了今年的成绩，即(jí)“经济增长好于预(yù)期”，“市(shì)场(chǎng)需求逐步(bù)恢复，经济发展呈现回升(shēng)向好态(tài)势(shì)”。从一季度公布(bù)的(de)数据看，确实好于(yú)去年四季度(dù)时的预期。但随后会议也提到“经济运行(xíng)好转(zhuǎn)主要是恢复性的，内生动力还不(bù)强，需求仍然不(bù)足”。这也(yě)使得经济转型(xíng)升级面临新的阻力，推动(dòng)高(gāo)质量(liàng)发展仍(réng)需要克服不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的理解是，一(yī)季度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明显(xiǎn)改善，但(dàn)距离疫情之前(qián)2019年(nián)的6％附近的增速(sù)，还有(yǒu)较大的差距。所(suǒ)以，经(jīng)济仍需政策呵护。尤其是一(yī)季度降准后，就业压力仍然存在，我(wǒ)们认为政策短(duǎn)期不(bù)会转向收紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是当前经济持续回升向(xiàng)好(hǎo)的关键所在(zài)。

　　六朝是指哪六朝c="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/04/weixin/one_20230429133022035.png">

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激

　　面对(duì)高(gāo)质量的发(fā)展要求，会议强调(diào)经济(jì)要(yào)实现“质的有效提升”和“量的(de)合(hé)理(lǐ)增(zēng)长”。这一点和去年经济工作会(huì)议精神一致。这也意味着稳(wěn)增长(zhǎng)不会通过(guò)强刺激的方(fāng)式，而(ér)是统(tǒng)筹推动“经济运(yùn)行持续好转(zhuǎn)”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社(shè)会预期(qī)持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳增长的方(fāng)式(shì)，会议要求“把发挥政策效力和激发(fā)经营(yíng)主体活力结合起来”。我们的(de)理解(jiě)是，下一阶段更多通(tōng)过(guò)激(jī)发市场化的力量去推动经济修复，通(tōng)过改革开放(fàng)的方(fāng)式激发高质(zhì)量的增长。所以会议指(zhǐ)出，要坚持“两个毫不动摇”，破除(chú)影响各类所(suǒ)有制(zhì)企业公平竞争(zhēng)、共同发展的(de)法律法规障碍和隐性壁垒。各(gè)类企业都要(yào)依法合(hé)规经营。要下决心从根本上(shàng)解决企业账款拖欠问题(tí)。总体(tǐ)而言，政策刺激空间(jiān)有限，主要还是以(yǐ)提(tí)振信心和(hé)预(yù)期、激发活力为主要手(shǒu)段(duàn)，让经济(jì)自(zì)发的内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自(zì)发修复消费(fèi)，主动稳定投资

　　会议提(tí)出，积(jī)极的财政政策要“加力(lì)提效”，稳(wěn)健的货币政策要“精准有力”，延续(xù)了去年12月会议的(de)表述。对于政策(cè)的(de)要(yào)求，本次会议强调(diào)“形(xíng)成扩大需求的合力”，而(ér)去年12月会议的相关表述是(shì)“加强各类(lèi)政策协(xié)调配合”，这说明扩大需(xū)求是未(wèi)来的政策重心。

　　一方面，自(zì)发修复消费。“要多(duō)渠道增加(jiā)城乡居(jū)民收入，改善消费环境，促(cù)进文化旅(lǚ)游等服务消费”。提高消(xiāo)费，主要(yào)还(hái)是靠居(jū)民劳动收入(rù)的自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其是基建(jiàn)投资(zī)，是(shì)政府主动稳(wěn)增长的重点。会议(yì)提到，在超大(dà)特大城(chéng)市(shì)积极(jí)稳步推进(jìn)城中村(cūn)改造和“平急两用”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸引外商投资放在更加重要的位置，稳住外贸外(wài)资(zī)基本盘。要(yào)支持有(yǒu)条(tiáo)件的自贸试验区和自由(yóu)贸(mào)易港对接国际(jì)高标准经(jīng)贸规则(zé)，开展(zhǎn)改(gǎi)革开放先行先六朝是指哪六朝试。

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　　产业发展：看重实(shí)体经济

　　会议(yì)强调，加(jiā)快建设现(xiàn)代化(huà)产(chǎn)业体系要以(yǐ)“实体经济”为(wèi)支(zhī)撑。我们的理(lǐ)解是(shì)，产业政策的重点是“实(shí)体经(jīng)济”，这(zhè)里的(de)实体经济并(bìng)不是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济(jì)”相对应的。

　　会议明(míng)确“要(yào)夯(hāng)实科技自立自强(qiáng)根基，培育壮大(dà)新动能”；“要(yào)巩固和扩大新(xīn)能源汽车发展优势，加快推(tuī)进充电桩、储(chǔ)能等(děng)设施建设和配(pèi)套(tào)电(diàn)网改(gǎi)造”。会议(yì)指出“要重视(shì)通用人工智能(néng)发展(zhǎn)，营造(zào)创新生态”，也提到了“重视防范风(fēng)险(xiǎn)”。我们(men)认为，人工(gōng)智能发(fā)展到一定(dìng)程度，监管措施(shī)也必然会跟上(shàng)。此外，在(zài)互(hù)联网(wǎng)领域，要推动平台企业(yè)规(guī)范(fàn)健康发展(zhǎn)，鼓励(lì)头(tóu)部平台企业探索创新(xīn)。

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　　防风(fēng)险(xiǎn)也是(shì)重点

　　会议提出，“统筹做好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和(hé)信托机构(gòu)改革化险工作(zuò)”；再次强调(diào)房住不炒，“做好保(bǎo)交楼(lóu)、保民生、保稳定工(gōng)作”；“要(yào)加强地方政府债务管理，严控新增隐性(xìng)债务”。我们(men)认为(wèi)，房地(dì)产产业链、中小金融机构的风险出清，仍是大势所(suǒ)趋，地方债务的风险也需要化(huà)解。所以今年(nián)和去(qù)年最大(dà)的不(bù)同是疫情影(yǐng)响减弱，其他方面的经济问题依然是(shì)存在的。

　　整体看(kàn)，二(èr)季度(dù)经济修复速(sù)度或(huò)将(jiāng)放缓，政策相(xiāng)对(duì)克制。

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