四大国有银(yín)行的集体(tǐ)降息惊(jīng)动市场，存(cún)款利率正迎来(lái)新一(yī)轮“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消息显示(shì)，5月1可惜天空不作美的意思，天空不作美的意思下一句5日（下(xià)周一(yī)）起银行协(xié)定(dìng)存款及(jí)通知存款自(zì)律上限将下(xià)调，四大国(guó)有银行协定存款和通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行(xíng)业(yè)已有三波(bō)存款利率下调，此前(qián)两次(cì)分别(bié)是：4月，多(duō)家(jiā)中小(xiǎo)银行人民币存款(kuǎn)利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行(xíng)跟(gēn)进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家(jiā)中小银行（含(hán)农村信用合(hé)作(zuò)联社）下调人民币(bì)存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全(quán)身，与经济、就业(yè)、投(tóu)资以及(jí)老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那(nà)么，如何理解此次下调通知(zhī)和协(xié)定存(cún)款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同于经济(jì)增速放(fàng)缓的信号？市场(chǎng)上关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观点认为，本(běn)次(cì)存款利率新规主要基于三重考量。一是符合推进利率市场化改革深化(huà)大背景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调有(yǒu)助于(yú)减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争(zhēng)，降(jiàng)低银(yín)行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本；三是(shì)促进投资、消费，本次降(jiàng)息(xī)也(yě)被(bèi)看作是促进宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次调降中协定存款更多是对公(gōng)业务，通知存款则集中于短期存款(kuǎn)，都(dōu)是针对特定存取需求的客户，面向范围有(yǒu)限。据民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队(duì)测算，通知存款和(hé)协(xié)定存(cún)款在银行存款中占比不高，以(yǐ)四大(dà)行的单位通知存款为例，常(cháng)年只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银行团(tuán)队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比(bǐ)约为10％。

　　关注(zhù)一：如何(hé)理解此次下调通知和(hé)协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在近期公开(kāi)讲话中提到(dào)，从过(guò)去二十年的数据看，我国实际利率(lǜ)总体(tǐ)保持在略低(dī)于潜在经济增速这(zhè)一(yī)“黄金法则(zé)”水平上，与潜(qián)在经济(jì)增长水平基本(běn)匹(pǐ)配。在经(jīng)济复苏(sū)的关键时(shí)点上，如何(hé)理解此次(cì)下调(diào)通知和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的是(shì)，本(běn)轮调降更多(duō)是(shì)出于推(tuī)进(jìn)利率市场化改革深化大背景(jǐng)的(de)可惜天空不作美的意思，天空不作美的意思下一句考虑。

　　招商基(jī)金研究(jiū)部首席经济学家李湛(zhàn)梳理了这一市场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利(lì)率自(zì)律机制建(jiàn)立(lì)了存款利(lì)率市场化调整机制，随(suí)后，国(guó)有(yǒu)大行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟(gēn)进下调存(cún)款利(lì)率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自(zì)律机制发布(bù)《合(hé)格(gé)审慎评估实(shí)施(shī)办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标(biāo)中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的(de)是，此前(qián)4月部分中小(xiǎo)银行、农(nóng)商行存(cún)款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份(fèn)行挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这均是在利(lì)率市场化改(gǎi)革推(tuī)进背景下，银行出于自身经营考(kǎo)虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力(lì)的必要(yào)性来看，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队也倾向于认为，本次(cì)调整(zhěng)更多仍是(shì)延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款(kuǎn)利率调整的(de)闭环(huán)，改善银(yín)行利润(rùn)空间。存款利(lì)率机制创设以来，两轮利率调降(jiàng)都(dōu)集中在(zài)活期和定(dìng)期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介(jiè)于活期和定期存款之间的存款(kuǎn)的(de)利(lì)率(lǜ)调(diào)整，“当下有(yǒu)必要一次(cì)性调整通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和协(xié)定存款利率，保证存款利率(lǜ)下调(diào)的(de)有效性(xìng)。此外，数据显(xiǎn)示，国有银(yín)行一季度净息(xī)差水平(píng)均创(chuàng)历史(shǐ)新低，当下调利率(lǜ)有助于降低银行负(fù)债成本，推动银行(xíng)投放信贷的积极(jí)性。”民生证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压(yā)力增大外，某大型(xíng)银(yín)行金(jīn)融(róng)市场研究员(yuán)还关注(zhù)到的(de)是国内(nèi)存款市场的供(gōng)需(xū)变化——近年来(lái)国内(nèi)经济受多重(zhòng)因(yīn)素冲击，居民消费(fèi)场景受制约，预防(fáng)性储(chǔ)蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降等，导(dǎo)致(zhì)居(jū)民储蓄(xù)存款(kuǎn)上(shàng)升较快，部分(fēn)银(yín)行根(gēn)据市(shì)场(chǎng)供需(xū)变(biàn)化，综合(hé)指数经(jīng)营情况(kuàng)，灵(líng)活调节存款利率，只(zhǐ)是不同(tóng)银行在(zài)调整节(jié)奏、时机方(fāng)面存(cún)在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治(zhì)局会(huì)议强调，要有效防(fáng)范化(huà)解重点(diǎn)领(lǐng)域风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托(tuō)机构改革(gé)化险工作。一锤(chuí)定音之(zhī)下，本次调降利(lì)率也被认为(wèi)维护金(jīn)融稳定的(de)一(yī)大举措。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具体体现在(zài)哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降(jiàng)通(tōng)知(zhī)主要(yào)释(shì)放了两(liǎng)大信号(hào)，一是减轻银行息差压力。本次(cì)下调将引导(dǎo)银(yín)行(xíng)的对公活期成(chéng)本(běn)下降，存款降价叠加(jiā)资产端让利(lì)压(yā)力趋缓，银行息(xī)差(chà)、盈利(lì)将合理修复(fù)，有利于增强银(yín)行内生资(zī)本补(bǔ)充能力；二是减少企业及居民的(de)短(duǎn)期存款意愿、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款的利率(lǜ)上(shàng)限，主(zhǔ)要目的是(shì)规(guī)范银行业(yè)存(cún)款定价秩序，减(jiǎn)少存款定(dìng)价(jià)的(de)无序(xù)竞争，合(hé)力(lì)压(yā)降(jiàng)银(yín)行负债成本。当(dāng)前银行净利差(chà)空间较小(xiǎo)，压降负(fù)债端成本，有助于改善银(yín)行(xíng)盈利、补(bǔ)充(chōng)净资本、降(jiàng)低金融风(fēng)险(xiǎn)。此外，银行负债端成本(běn)下(xià)降，也为资(zī)产端的贷款利(lì)率下(xià)调、降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董(dǒng)琦(qí)也认为，存款利率调降，既有助于缓(huǎn)解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋(qū)势，特别是(shì)中小行高(gāo)息揽储的成本压力，又有利于引导(dǎo)超额(é)储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金(jīn)”的定(dìng)位(wèi)。

　　招(zhāo)商(shāng)证(zhèng)券银行团队(duì)同样提到，新规(guī)对于规范协定存款定价秩(zhì)序作用(yòng)较大，减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。该团(tuán)队(duì)预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例(lì)10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股(gǔ)债市场的影响方面，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队(duì)表示，现(xiàn)实中，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助(zhù)于压低全(quán)社(shè)会(huì)利率水(shuǐ)平，利(lì)好债券；同(tóng)时股票市场中，对流(liú)动性敏感的(de)股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证(zhèng)券首(shǒu)席经(jīng)济学家陈雳则表示，在当(dāng)前整个经(jīng)济(jì)复苏的大背(bèi)景(jǐng)下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶(jiē)段性(xìng)目(mù)标，存款(kuǎn)降息调节(jié)，对促销费无疑(yí)有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本是否大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年四季(jì)度货(huò)币政(zhèng)策执行报告(gào)以及2023年一(yī)季度(dù)货政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一(yī)要求(qiú)，而在此(cǐ)基础上也(yě)强(qiáng)调(diào)“着力支持(chí)扩大内需，为(wèi)实体(tǐ)经济(jì)提供更有力支持”。从本次降息释(shì)放(fàng)的(de)信号来看，是(shì)否意味着货(huò)币政策进(jìn)一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货(huò)币政策充裕延(yán)续，但解读为边际再(zài)宽松为(wèi)时尚早。“本次(cì)调降意味(wèi)着当前长端利率仍有(yǒu)下行空(kōng)间，但这一(yī)调降是针对银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款利(lì)率自律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存(cún)款利率，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调并不等于(yú)政策利(lì)率就必须进行对等下调(diào)，市(shì)场不应视为降(jiàng)息的(de)确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策(cè)之下，也(yě)有多方观(guān)点提到，压降存款成本(běn)仍(réng)是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到(dào)，当前经(jīng)济修复内生动力(lì)依然不强，外需压力没有完(wán)全缓(huǎn)解，货币政策将继续(xù)对经济修复带来支撑作用，未(wèi)来伴(bàn)随(suí)经济修复，利率水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的(de)观点也不谋(móu)而(ér)合(hé)——长(zhǎng)期来看(kàn)，存款利率下行仍是(shì)大势(shì)所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很(hěn)难(nán)上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成为当务之急。中小银行或有动(dòng)力主动(dòng)跟进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走向(xiàng)，上述大(dà)型(xíng)银行(xíng)金融市场研究员(yuán)认为(wèi)，需要看(kàn)到的(de)是，目前经济(jì)处于修(xiū)复(fù)性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需(xū)要(yào)适度货币(bì)环境支持，同时，国内经济复苏不平(píng)衡问题(tí)依然突出，要求货币政策支持(chí)精(jīng)准有力。预计下半年货币政策不会(huì)出现(xiàn)急(jí)转弯，延续稳健(jiàn)货币政策(cè)基调，在保持信贷(dài)总量适度增长，市(shì)场流动(dòng)性合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性工(gōng)具(jù)，加大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支(zhī)持(chí)，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中(zhōng)的钱(qián)会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限将迎调整的同(tóng)时(shí)，有(yǒu)市场观点担心(xīn)，降息一(yī)方面(miàn)有利(lì)于刺激消费(fèi)以及缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方(fāng)面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双(shuāng)方博(bó)弈观点之前，不妨(fáng)先(xiān)厘清通知存款及协定存(cún)款两(liǎng)个概念的定义(yì)。

　　通知和(hé)协定存款(kuǎn)介于定活期存(cún)款之间(jiān)，利率高于活期存款，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两(liǎng)者(zhě)的共同优点是，在保持资(zī)金灵活使用的同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一(yī)种(zhǒng)，主要(yào)有1天(tiān)和7天两个(gè)期限，支(zhī)取时(shí)需提前1天(tiān)或7天通知(zhī)银行(xíng)，即可按实际(jì)存期及(jí)支取日(rì)相应(yīng)币种(zhǒng)档次利率计付利息，个人和企(qǐ)业(yè)均可以办理。当前1天和7天期通知(zhī)存款(kuǎn)的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单(dān)位(wèi)在银行开立一(yī)个具(jù)有结算和协定(dìng)存款双重功能(néng)的协定(dìng)存款账户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由(yó可惜天空不作美的意思，天空不作美的意思下一句u)银行将协(xié)定存款账户中超过(guò)该额度的(de)部分按协定存款利率单独计息(xī)的一(yī)种(zhǒng)存款方(fāng)式。协定存款性(xìng)质介于活期和定期存款之间(jiān)，只面向企(qǐ)业办理，期限最长为1年(nián)。当前，协定存款的基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对公业务(wù)，也有个(gè)人业务，但都有一(yī)定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒提(tí)出的观点是，总体(tǐ)来看，协(xié)定存(cún)款和通知(zhī)存款基本上以对公活(huó)期(qī)存款为主，对(duì)一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会有一(yī)定的利(lì)息(xī)损失，但若(ruò)存贷款利率都能有所(suǒ)下(xià)调，也有助于刺(cì)激企业(yè)投(tóu)资并降低融资(zī)成本。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行(xíng)最新数据(jù)显示，4月(yuè)份人民(mín)币存款(kuǎn)减少4609亿(yì)元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非(fēi)金(jīn)融企业存款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一步(bù)来看(kàn)，存款利(lì)率(lǜ)调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦(qí)表示(shì)，这一传导过程并非(fēi)一蹴(cù)而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前(qián)依然需要休养生息，特别是在前期服(fú)务(wù)业修复后，与(yǔ)制造业产生(shēng)循环(huán)，带动(dòng)收入预期改善(shàn)，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的建(jiàn)议是，应辩证看待(dài)本次降息。疫情以来(lái)，企(qǐ)业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民的(de)储蓄(xù)意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增加(jiā)消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济复(fù)苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续的收入信心(xīn)才会(huì)回升(shēng)，进而形成储蓄转化(huà)为(wèi)投(tóu)资(zī)、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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