2022年是(shì)国内实(shí)施“双碳(tàn)战略”的攻(gōng)坚(jiān)之年，作为新能源的重点领域，光(guāng)伏(fú)设备行业备受瞩目。尽管在政策(cè)扶持和(hé)行业高成长性(xìng)背景下，上市(shì)企业产量不断扩大，营(yíng)收(shōu)、归母(mǔ)净利润不断增(zēng)长，但(dàn)行业内上中下游板(bǎn)块(kuài)的盈利能力(lì)分化严(yán)重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上市公司(sī)研究(jiū)院的(de)数(shù)据显示，光伏设备(bèi)产业链盈利参差不(bù)齐(qí)。光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)主要分(fēn)为(wèi)5大板块(kuài)，分(fēn)别(bié)是(shì)上(shàng)游的硅料硅片生(shēng)产加工板(bǎn)块，中下(xià)游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构(gòu)整体呈现金字塔结构，上游板块处(chù)于金字塔底(dǐ)层(céng)，2022年3家相(xiāng)关企(qǐ)业净增长的(de)利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利润(rùn)贡献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加(jiā)剧(jù)。

　　随着2023年(nián)硅料(liào)硅片价(jià)格下行预期增(zēng)加，结合对企(qǐ)业经营数据变化的分析(xī)，可(kě)以看出：光伏设(shè)备的上(shàng)游将迎来降价与去库(kù)存阶段，这对于中下游企业来说意味着原(yuán)材料(liào)成本(běn)得到控制，利于企业经(jīng)营能力(lì)提升。

　　归(guī)母净利润突破千(qiān)亿，八(bā)成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背(bèi)景下(xià)，作为(wèi)清洁(jié)能源重要(yào)方向的光伏设备(bèi)，市场(chǎng)加大对上(shàng)市公司(sī)的扶持力(lì)度。金融(róng)界上(shàng)市公司研究院统计发现，行业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年(nián)增加；累计(jì)获得(dé)政府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背(bèi)后，与之同步的(de)是上(shàng)市企(qǐ)业经营(yíng)规模不断扩大，利润增(zēng)速可观。产量方面来(lái)看，根据国家能源局数据，2022年多(duō)晶(jīng)硅产(chǎn)量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产量(liàng)均实现50％以(yǐ)上增(zēng)速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设备行业(yè)实现(xiàn)归母净(jìng)利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年(nián)复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均(jūn)归母净利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的(de)企业(yè)，分别为(wèi)8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业(yè)2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母(mǔ)净利润(rùn)23.28亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公(gōng)司在(zài)去年电池(chí)片环节尤(yóu)其是大(dà)尺寸电池处(chù)于供不应求(qiú)的(de)状态，年内累计(jì)实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归(guī)母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增(zēng)长20个百分点，3家企业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏(fú)设备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发(fā)现，上中下游(yóu)呈现的(de)结果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅片享受(shòu)到光伏产业的红利(lì)，行业(yè)有竞(jìng)争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企(qǐ)业毛利率较高；而中下游多数(shù)板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率不及(jí)行业平均(jūn)。

　　数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第(dì)2低，仅高过光(guāng)伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛(máo)利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业(yè)毛利(lì)率最高的板块。

　　硅料(liào)硅(guī)片板块毛(máo)利率较快提升(shēng)，首先(xiān)是源于供不应求背景下的涨价。作为光伏设(shè)备(bèi)行业的原材料方(fāng)，硅料(liào)硅片板块(kuài)可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然(rán)硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价(jià)格依然处于高位(wèi)。特(tè)别是(shì)上半年(nián)硅(guī)片(piàn)价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之(zhī)下，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单(dān)，提前完成备货。

　　上游的头部(bù)企业代表(biǎo)之一(yī)通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受(shòu)益于多晶硅产能缺口，相关产品持(chí)续扩产(chǎn)，价格(gé)同比上涨(zhǎng)显(xiǎn)著(zhù)，进而带(dài)动毛(máo)利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片(piàn)板块进入(rù)壁垒高，深耕该领域的企业容易形成(chéng)规模效应(yīng)。这一(yī)板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发(fā)式增长，平均归母(mǔ)净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值(zhí)得注意(yì)的(de)是，48家光伏(fú)设备行业(yè)2022年累计归母净利润增(zēng)长606.30亿元(yuán)，而通威(wēi)股份、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅(guī)片(piàn)企业归(guī)母净(jìng)利润就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企(qǐ)业2022年总共实(shí)现归母净利(lì)润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行(xíng)业整体(tǐ)归母(mǔ)净(jìng)利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营(yíng)情况

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中(zhōng)下游(yóu)”内卷”，中游两大(dà)板块平均毛(máo)利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上(shàng)游，中下游(yóu)涉及光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等(děng)领域(yù)参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言(yán)，光伏设备(bèi)中下游板(bǎn)块2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋(qū)势，45家企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司(sī)盈利情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计(jì)增长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没(méi)有(yǒu)过(guò)半。

　　从2020至(zhì)2022年(nián)板块毛利率数据来看，中下游领(lǐng)域(yù)的光伏加工设(shè)备和逆变器(qì)毛利率3年来基本持平，而光(guāng)伏辅材(cái)和光(guāng)伏电池组(zǔ)件毛利率下滑明(míng)显，特别是(shì)光伏电(diàn)池组(zǔ)件成(chéng)为(wèi)毛利率最低的(de)板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具(jù)体来(lái)看，光伏电池(chí)组件(jiàn)板块11家上(shàng)市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头(tóu)部企业隆基(jī)绿(lǜ)能毛(máo)利率仅(jǐn)有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协(xié)鑫集(jí)成和亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛(máo)利率2020年(nián)以来逐(zhú)年(nián)下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中，由于原(yuán)材料(liào)涨(zhǎng)价(jià)等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分点，影(yǐng)响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而(ér)言，逆(nì)变器板(bǎn)块有6家企业，数(shù)量(liàng)相对较少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该板块(kuài)第(dì)一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为(wèi)逆(nì)变器板块(kuài)的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分(fēn)点以上。公司去年(nián)逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量(liàng)已突(tū)破(pò)340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场占有率(lǜ)第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈(yíng)利能(néng)力有望改(gǎi)善

　　光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业(yè)上游“躺(tǎng)赚”，中下(xià)游“内卷(juǎn)”是行业(yè)写(xiě)照，而(ér)自2022下半年硅料硅片价格(gé)自高位走出下行趋势(shì)，行业格局将发生怎样的(de)改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶(jiē)段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据(jù)中(zhōng)国有(yǒu)色(sè)金(jīn)属工业协会硅(guī)业分会公布的(de)最新数(shù)据，5月11日当周(zhōu)M10单晶(jīng)硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交(jiāo)均(jūn)价降至5.25元/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片价(jià)格区(qū)间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经营数据(jù)也可看出硅(guī)片(piàn)价格(gé)下跌对上游公司盈利的影响。今年一(yī)季度，大全能(néng)源(yuán)实现(xiàn)归母净利润(rùn)29.11亿元，同(t叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》óng)比下(xià)滑(huá)32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年同(tóng)期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度存货周转率数据发现，无论是环比还是同比，相较而言都(dōu)有明显下行趋势，说明当(dāng)前有库(kù)存积压(yā)风险。以大全能源为(wèi)例，2022年(nián)一季度存(cún)货周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存货周转率变化趋势

叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》="450">

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　专业人士(shì)认(rèn)为(wèi)，上游硅料(liào)硅片面(miàn)临短(duǎn)期供过于求(qiú)的(de)局面，在(zài)清理库(kù)存的阶段下(xià)，硅片价(jià)格(gé)还(hái)有(yǒu)进一步(bù)下行空间。这对(duì)于光伏电池组件、光伏加(jiā)工设(shè)备(bèi)等对中下游板块，将能较好控制原材(cái)料成本(běn)，对提升毛利率、营(yíng)收(shōu)率等有一定帮助。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》