美国债务上限危机(jī)暂(zàn)时(shí)“告一段落”——美东时间5月31日，美国(guó)国(guó)会众议院通过了一项关于联(lián)邦政府债务上(shàng)限(xiàn)和预算的法案，隔日参(cān)议院通(tōng)过，根据(jù)法案政府开支将受(shòu)到上限制约直至(zhì)2024年结束，但(dàn)可以(yǐ)避免发生债务违(wéi)约。根据美(měi)国(guó)国(guó)会预算办(bàn)公(gōng)室(shì)数据，目前美国联邦债(zhài)务(wù)规模约为(wèi)31.46万(wàn)亿美元，占其国内生产总值比例已超过120％，相当于每个美国(guó)人负债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二(èr)战以来，美(měi)国已(yǐ)103次调整债务(wù)上限，尽管未曾出现过(guò)实(shí)质(zhì)性光鲜亮丽的意思和造句，光鲜亮丽的意思反义词债务违约，但债务上限危机仍可从(cóng)市场(chǎng)预期(qī)、流(liú)动性、风险偏好(hǎo)、借贷成(chéng)本等机制作用于(yú)全(quán)球金融、实物资产。

　　多(duō)位(wèi)业(yè)内人士对《中国基金报(bào)》记者(zhě)表(biǎo)示，在(zài)目前美国债务上限情景下，中(zhōng)长期看美债(zhài)上限(xiàn)违约风险难以忽(hū)视(shì)，亚(yà)洲(zhōu)等新(xīn)兴市场股(gǔ)票表(biǎo)现将(jiāng)更(gèng)具韧性，而市场关注(zhù)的重点也将重新回到美联(lián)储(chǔ)的货币政(zhèng)策(cè)上来。

　　危机暂缓新兴市场股(gǔ)票表现更(gèng)具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以来美国(guó)政(zhèng)府债务共有22次触及法定上(shàng)限，每次(cì)债务上(shàng)限触及后均得到了(le)上调或暂停，只是(shì)经历(lì)的时间长短不同。

　　彭博(bó)数(shù)据显示(shì)，2011年债务上限(xiàn)解决前后，标(biāo)普500指数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决前后，标(biāo)普500指(zhǐ)数最大下(xià)调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而在本(běn)次债务危机谈判(pàn)过程中，亚洲市场反(fǎn)应参差，日经225指数创1990年以来新高(gāo)，香港恒生指(zhǐ)数(shù)则跌至(zhì)年内新(xīn)低。

　　瑞银财(cái)富管(guǎn)理投资总(zǒng)监(jiān)办公室（CIO）对(duì)记者(zhě)表示，尽(jǐn)管美(měi)国彻底违(wéi)约(yuē)的(de)可能性非常低，但(dàn)此前因为市(shì)场担忧发生(shēng)发(fā)生(shēng)违约，很多国家和行业都遭到抛(pāo)售，但这次亚(yà)洲市(shì)场表现相对于美国和发达(dá)市场更具韧性，得(dé)益于(yú)较(jiào)佳的(de)盈(yíng)利增长(zhǎng)前景和具吸(xī)引力的相对估值，尤(yóu)其看好(hǎo)中国、泰国和韩(hán)国(guó)。

　　具(jù)体就中国市(shì)场而言，瑞银CIO认为，盈利才是(shì)关键(jiàn)催(cuī)化剂(jì)。中国今(jīn)年首季盈利(lì)增长(zhǎng)较去年第四季(jì)有所改善(shàn)，有(yǒu)助提振(zhèn)对中国资产的信心。与亚(yà)洲其他地区（日本除外）相比，中国股市的估(gū)值似乎被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日(rì)本除外）全球(qiú)光鲜亮丽的意思和造句，光鲜亮丽的意思反义词市场策略师赵耀庭(tíng)也对记者表示，债务(wù)协议的顺利通过消除了美国(guó)乃至(zhì)全球面临的一个不(bù)明朗因(yīn)素，进而短暂提(tí)振市场情绪。中航信(xìn)托宏观策略(lüè)总监(jiān)吴照(zhào)银对记(jì)者称，因投资者对两党达(dá)成一致(zhì)有确定的预期，所以(yǐ)近期美(měi)国以及全球资本市场并没有(yǒu)对(duì)美(měi)国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)问题过度反应，整体(tǐ)表(biǎo)现平(píng)稳。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看美债上限违约(yuē)风险难以忽视(shì)

　　目前来看，主流(liú)大类资产对于美债危机的叙(xù)事反应(yīng)都(dōu)较为平(píng)淡，但(dàn)野村(cūn)东方国际(jì)证券资产(chǎn)管理部总(zǒng)经理兼投资(zī)总监肖令君(jūn)对记者表示(shì)，从中长期(qī)的资(zī)产配置角度出发，诸(zhū)如美债上限(xiàn)等类似的尾(wěi)部风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考(kǎo)虑两点：一是多(duō)元(yuán)化低相(xiāng)关(guān)性资产配置、二是(shì)支付保险费的另(lìng)类策略(lüè)，为组合提供下行(xíng)保护(hù)。回顾美债上限危(wēi)机(jī)历(lì)史(shǐ)，看(kàn)到避(bì)险资产如美(měi)元、美债、黄金在通(tōng)常(cháng)较(jiào)风险资产呈现(xiàn)明(míng)显的(de)超(chāo)额收益，因此组(zǔ)合配置(zhì)中保(bǎo)有(yǒu)一(yī)定比例的避险资产(chǎn)有助对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述(shù)道。

　　长江证券(quàn)在(zài)黄金与美债季度展望中也提到，黄(huáng)金作(zuò)为典型(xíng)的(de)避(bì)险(xiǎn)资产，国际金价(jià)将(jiāng)有支撑，短期或继续走高(gāo)，因为美债利率短期内仍会高位震荡，通胀不确定(dìng)性仍然较高(gāo)，同时全(quán)球整体风险因素在提高。

　　肖(xiào)令君还提到(dào)，另一方面，极端危机环境(jìng)下，大(dà)类资(zī)产会呈(chéng)现同涨(zhǎng)同跌的特(tè)征，如(rú)2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市(shì)场无差别抛(pāo)售(shòu)一切资(zī)产增持现金，传统避险资(zī)产随同风险资(zī)产(chǎn)一起下跌，因此以(yǐ)期权保护组合下行风险是另一种方式(shì)。美债违约并非我们的基(jī)准假设，如果出现此类尾部风(fēng)险，做多波动(dòng)率(lǜ)、以(yǐ)及做空风险资产的衍生(shēng)品策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市场(chǎng)的最(zuì)佳非对称(chēng)对(duì)冲策(cè)略是做空(kōng)美国高评级银(yín)行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美(měi)国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更(gèng)严重的(de)衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分析师黄俊则对记者表示，美债上限的提升，将促进美(měi)联储停止紧缩货币政策，对美股也是一大(dà)利好(hǎo)。他还认为，美国政府的(de)财政支出得到了保证，在两年内可以继续(xù)举债(zhài)。最近两周的(de)美债谈判关键期(qī)，美国三大(dà)股指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随着美(měi)债(zhài)上(shàng)限谈判的(de)尘埃落定，美股仍有望进(jìn)一步有良好表现(xiàn)。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美(měi)国财政政策和货币政策上

　　美国参议院已(yǐ)经(jīng)投(tóu)票通过债务(wù)上限法(fǎ)案，市场关(guān)注(zhù)焦点(diǎn)再度回到(dào)美国未(wèi)来的财(cái)政政策和货币政策上。肖(xiào)令君认为，如(rú)果未出现黑(hēi)天鹅事件，预计联储(chǔ)仍将贯彻数据依赖原则，联(lián)储可能会持续关(guān)注就业(yè)数据和工商业运行情况(kuàng)，等待(dài)市场自然降(jiàng)温至浅萧条后再开启降息，年内降(jiàng)息(xī)的乐(lè)观预(yù)期存(cún)在修正可(kě)能。

　　肖(xiào)令(lìng)君还称：“从经济(jì)数据(jù)上看，美国经(jīng)济韧(rèn)性好于预(yù)期，如果(guǒ)年核心PCE指标继(jì)续(xù)反(fǎn)弹走高，不排除(chú)联储还会继续加息的(de)可(kě)能(néng)，但加息(xī)周(zhōu)期已接近尾声，利率基(jī)本见顶的趋势不会改变，因此预计(jì)加息(x光鲜亮丽的意思和造句，光鲜亮丽的意思反义词ī)对市(shì)场的冲(chōng)击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀(yào)庭认为，债(zhài)务(wù)上限协议通(tōng)过(guò)后，美国(guó)财政部预计将可(kě)于未(wèi)来7个月(yuè)发(fā)行(xíng)逾(yú)6000亿美(měi)元的国债(zhài)。随着市场(chǎng)流动性收(shōu)紧，这或将产生显著(zhù)的(de)吸力作用。债券收益率或将(jiāng)随着资本流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则称，接下来(lái)美国财政(zhèng)部的工(gōng)作(zuò)重点(diǎn)是如(rú)何为美(měi)债找到买家，其中有三个重(zhòng)要看点，即第一(yī)，美(měi)联储现(xiàn)在(zài)仍在缩表周期，接下(xià)来是否要调整货(huò)币(bì)政策停止缩(suō)表(biǎo)抛售美债；第二(èr)，以中国为代表的贸易顺差国是否购买美债；第三，美国国内普通家庭可能成为购买美(měi)债异军突起的力量(liàng)。

　　黄俊进(jìn)而(ér)分析称，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要(yào)调整货币政策停止缩表抛(pāo)售美债。如果美联(lián)储缩表卖出美债，美国财政部发行美债(zhài)（向市场卖出(chū)）这(zhè)无疑会给美债(zhài)市场造(zào)成极(jí)大抛压。他总(zǒng)结道，美(měi)债的重新发行，有可能促使美(měi)联储(chǔ)美(měi)联储停止加息和缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申明中删除了此(cǐ)前暗示未来还会加息的措辞，需(xū)要关(guān)注(zhù)6月(yuè)利率决(jué)议中(zhōng)美(měi)联储(chǔ)是否能进一步确认停止紧(jǐn)缩的态度。

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