4月(yuè)中国(guó)宏观数据预(yù)览(lǎn)

　　1）工业：工业(yè)生产及物流景气度环比有所回落，但低基(jī)数效应(yīng)提振4月(yuè)工业(yè)生产(chǎn)同比(bǐ)增速从(cóng)3月(yuè)的3.9％回(huí)升至8.2％左右。

　　2）社零(líng)：预(yù)计4月(yuè)社会消费品零售总(zǒng)额同比增速从3月的10.6％大幅上行至(zhì)19％左右，主要受去年4月低基数影响。

　　3）投资：同样受低基(jī)数提振，预(yù)计(jì)当(dāng)月总(zǒng)投资同比小幅上行至6.8％。分部(bù)门看，4月基建投资可能高(gāo)位上行至11％左右，制(zhì)造业投资回(huí)升至(zhì)9％，房地产投资(zī)降幅(fú)略(lüè)有(yǒu)收(shōu)窄至4％左右。

　　4）通(tōng)胀(zhàng)：食品价格持续回落但核心CPI仍有(yǒu)韧(rèn)性(xìng)，预计4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济(jì)动(dòng)能减弱(ruò)拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外(wài)贸(mào)：低(dī)基数下、预计4月名义出口增速可能录得10％、较3月小幅回(huí)落，而进口(kǒu)降(jiàng)幅扩张至3％，贸(mào)易顺差可(kě)能(néng)录(lù)得(dé)880亿(yì)美元(yuán)左(zuǒ)右。出口价格指数或有所(suǒ)下行(xíng)，但低基数及外(wài)贸需求(qiú)回暖(nuǎn)可能支撑(chēng)出口增(zēng)速维持高位。

　　6）货币财政：预计4月新增贷款1.37万(wàn)亿元(yuán)、社融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保持较高(gāo)增速，M1增长(zhǎng)有望继续回(huí)升——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄。

　　核(hé)心观点

　　4月中(zhōng)国宏观数据预览

　　工业：工(gōng)业生产及物流(liú)景气度环比(bǐ)有所回落，但低基数效应提振4月(yuè)工业(yè)生产同比增速从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右。上游工业开工率总体持稳：焦(jiāo)化开工率环比上(shàng)行3个百(bǎi)分(fēn)点、高(gāo)炉开工率环比回升2个百(bǎi)分(fēn)点。但4月制造业PMI较3月下(xià)行2.7个百分点至49.2％的收缩区(qū)间，且4月物流指数环(huán)比有所下滑、较21年同(tóng)期跌幅有所(suǒ)扩大(dà)：4月，整(zhěng)车(chē)物流指数较(jiào)3月均值环(huán)比下行7％，较21年同期降幅亦从(cóng)3月的10.4％扩大至17％；公共物流园区吞吐指数(shù)环(huán)比走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至(zhì)28.1％。总(zǒng)体来看(kàn)，工业生产景(jǐng)气(qì)度(dù)环比有所下行(xíng)，但受去年同期低基数提振同比有所上行(xíng)，尤其是汽车、电子(zi)、机非常漂亮英文怎么写单词，非常漂亮英文怎么写怎么读(jī)械电子(zi)等受疫(yì)情影(yǐng)响较大的(de)工业生产可能上行较(jiào)为(wèi)明显。

　　社零：预计4月社会(huì)消费品零售总额(é)同比增速从3月的10.6％大幅上(shàng)行(xíng)至19％左右，主(zhǔ)要受去年4月低基数影响。4月居民(mín)出行及(jí)消(xiāo)费活跃度仍在高位，4月(yuè) 18 城地(dì)铁客运量(liàng)较 2021 年(nián)同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月(yuè)，全国电影票房(fáng)较3月均(jūn)值环(huán)比上行21.6％，但仍(réng)低于2021年(nián)同期10.6％。此(cǐ)外，受各品(pǐn)牌出台(tái)降价政策及车展等(děng)线下(xià)活动拉(lā)动，4 月 1-22 日乘用车零(líng)售销量较2021年同期增长 9.9％，对(duì)比(bǐ)3月全月的8.8％小幅扩张(zhāng)。今年五一假(jiǎ)期居民(mín)此前(qián)受抑制的旅游需求(qiú)得到集中释放，国内旅(lǚ)游出行人数及总收入(rù)均超过2021及2019年水(shuǐ)平，人均旅游(yóu)消(xiāo)费恢复(fù)至2019年的85％，显示“伤疤效应”下居民消费倾向尚未(wèi)修复至疫情前水平（参考(kǎo)2023年5月4日发表(biǎo)的《快(kuài)评：五一假期消费数据(jù)的三个(gè)亮点》）。

　　投资：同样(yàng)受低(dī)基数提振，预计当月总(zǒng)投资同比小幅(fú)上行至6.8％。分(fēn)部门(mén)看，4月基(jī)建投资可能高位上行至11％左右，制造(zào)业投资回升至(zhì)9％，房(fáng)地产投资降幅(fú)略有收窄(zhǎi)至4％左(zuǒ)右。高频数据显示(shì)4月以来地产(chǎn)需(xū)求较3月有所走(zǒu)弱(ruò)，房建开(kāi)工节奏也有(yǒu)所放缓。4月(yuè)30大中城(chéng)市销售面积(jī)较(jiào)2021年同期下行(xíng)32.0％，较(jiào)3月(yuè)的21.5％大幅回落；26城二手房销售面积较2021年同期上行(xíng)5.4％，较3月的12％同(tóng)样(yàng)下行；土地成交方面，4月百城土地(dì)成交面(miàn)积较2022年同(tóng)期同比(bǐ)回落17.6％。建筑开工节(jié)奏有所(suǒ)放(fàng)缓(huǎn)，玻璃库存(cún)持续下(xià)行，截至4月28日玻璃库存较3月(yuè)同期下行24.2％，同时水泥(ní)开工率/建筑钢材成交(jiāo)量环比较3月同期分(fēn)别下行0.2个百(bǎi)分(fēn)点/5.4％。往前看，我们(men)将(jiāng)重点关注：1）地产民企拿地及在手(shǒu)资(zī)金情(qíng)况(kuàng)能否回暖，地产新开工能否回(huí)升；2）地产销售(shòu)动能能否再度上(shàng)行。基建端，4月地(dì)方新(xīn)增专项债净发(fā)行3351亿元，对比3月(yuè)的(de)4039亿元小幅下行但仍高于2022年(nián)同期的(de)1368亿(yì)元，可能支(zhī)撑低基数(shù)下基建投资继续上行。

　　通胀：食品价格(gé)持续回落但(dàn)核心CPI仍有(yǒu)韧(rèn)性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受去年高基(jī)数(shù)及海外经济动能减弱拖累(lèi)，PPI或将下行至-3％左右。内需环比回落(luò)拖累食(shí)品价格下(xià)行：4月农产品批发价(jià)格200指数较3月31日下(xià)行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价(jià)分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核心(xīn)CPI仍有韧(rèn)性：义乌中国小商品总价格指数较3月上行(xíng)0.2％，其中服装(zhuāng)服(fú)饰类持平，箱包/鞋类价格小幅分别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速可能继(jì)续(xù)下(xià)行：一方面，2022年4月PPI同比基数总体较(jiào)高；另一(yī)方(fāng)面，海外经(jīng)济动(dòng)能继(jì)续减弱且内需仍待恢复(fù)，工业品(pǐn)价格(gé)同比继(jì)续(xù)回落：受OPEC减产提振，4月原油价格较(jiào)3月环比上(shàng)行6.3％；中(zhōng)国大宗商(shāng)品价(jià)格总(zǒng)指数环比上(shàng)行0.4％，但(dàn)矿产及金属价格走(zǒu)弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格(gé)指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基数(shù)下、预计4月名(míng)义出口增(zēng)速可能录(lù)得10％、较(jiào)3月(yuè)小幅回落，而进口降幅扩(kuò)张至3％，贸(mào)易顺(shùn)差可能录得(dé)880亿(yì)美元(yuán)左右(yòu)。出口价(jià)格指(zhǐ)数或有所下行，但低基数及非常漂亮英文怎么写单词，非常漂亮英文怎么写怎么读外贸(mào)需求回暖(nuǎn)可能支撑出(chū)口增速维持(chí)高位：4月1-30日，华泰出口需求日度指(zhǐ)数（HDET）均值(zhí)录得14.3％的同比增(zēng)长，比3月的(de)16.6％小(xiǎo)幅(fú)回落(luò)2.3个百分点，鉴于3月（美元计）出口额增长14.8％，4月(yuè)出(chū)口额增长有望保(bǎo)持高速（参见2023年5月4日发表的《4月出口或保(bǎo)持较高(gāo)增长》）。此(cǐ)外(wài)，我国和亚太、非(fēi)洲、甚至(zhì)拉美的(de)一体化产业链、需求链的格局不断优化，出口增长(zhǎng)韧性可能超预(yù)期（参见《中国(guó)出口产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计(jì)4月(yuè)新增贷(dài)款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持较高(gāo)增(zēng)速(sù)，M1增(zēng)长有望继续(xù)回升(shēng)——M1-M2剪(jiǎn)刀(dāo)非常漂亮英文怎么写单词，非常漂亮英文怎么写怎么读差可(kě)能收窄。预计4月(yuè)新增(zēng)人民币贷款(kuǎn)约1.37万(wàn)亿元(yuán)，一方面，企业中(zhōng)长期(qī)贷(dài)款延(yán)续年初至(zhì)今的较(jiào)强势头、购房(fáng)需(xū)求回升背(bèi)景下房贷/居民贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)有望继续企稳回升，政策性(xìng)银行金融工(gōng)具继(jì)续带动基建投资和企业中长期贷(dài)款增长，信贷周期或继续保持强势。信贷推动(dòng)下，社(shè)融同比(bǐ)增(zēng)速(sù)或上行(xíng)至10.6％左右，而企业(yè)债、股权及政府债融资较去(qù)年(nián)同期略(lüè)有走弱。财政方面(miàn)，去年留抵退税(shuì)低(dī)基数下，财政收入(rù)增(zēng)长有望回升；财政支出、尤其民生(shēng)和(hé)基建相(xiāng)关支出(chū)有望保持较快增长——预(yù)计政策性银行(xíng)金融工具(jù)仍是近(jìn)期准财政的主(zhǔ)要发力渠道。

　　风(fēng)险提(tí)示(shì)：消(xiāo)费(fèi)复苏不及预(yù)期、稳地产政策不及(jí)预期。

　　文章来(lái)源

　　本文摘自2023年5月(yuè)5日发(fā)表的《增长动能环比走弱(ruò)、低基数效应凸显》

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