自2022年底(dǐ)以来，A股(gǔ)市场一改(gǎi)颓势，展现出积极回暖的画风(fēng)，半导体(tǐ)、AI、中特(tè)估等(děng)主题层出(chū)不穷，基金经(jīng)理也随之调仓换股，成为市场(chǎng)关注焦点。而(ér)公募基金2023年一(yī)季报的(de)披露，将明(míng)星基金(jīn)经理(lǐ)们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富国、景顺长城等(děng)基金披露旗(qí)下基金的2023年(nián)一季报，张坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘(liú)彦春等一季(jì)度投资情况(kuàng)出炉。

　　仓位往(wǎng)往代表了基(jī)金经(jīng)理对后市的(de)基本看法。多数明星基金经理在一季度仍(réng)保持90％以上的(de)高仓位(wèi)运作，仍(réng)坚持了自己的投资风格(gé)和(hé)思(sī)路。

　　不少人士(shì)看好后市，如刘彦春(chūn)表(biǎo)示(shì)对全(quán)年(nián)股票市(shì)场(chǎng)有(yǒu)信(xìn)心(xīn)，未来将继续(xù)保持较高(gāo)仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投资机会。刘格菘(sōng)也对市(shì)场2023年二季度的表现持(chí)乐观的(de)态度，随着公司(sī)季度业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基(jī)本面验证(zhèng)，预计(jì)更注重基本面和估值的匹配(pèi)度。

　　值得一提的是，陈(chén)皓在一季报也用相当大的篇幅谈(tán)了他对一季(jì)度热门的AI板(bǎn)块的看法。他认可AI（人工智(zhì)能(néng)）很可能是一次全新的技术革命，但(dàn)直(zhí)言客观上当(dāng)下的研(yán)究认知还不具备对相(xiāng)关标的(de)的定价(jià)能力，尤其当这些(xiē)个股快速(sù)上(shàng)涨(zhǎng)后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和(hé)赔率更高的投资时机出(chū)现。

　　张坤(kūn)继续维持高仓(cāng)位运(yùn)作

　　被称(chēng)为“坤坤”的(de)张坤是最受基民关注的基(jī)金经理，他(tā)是国内首位千亿级主(zhǔ)动权益(yì)基金经理(lǐ)，手握巨资(zī)让他分量十(shí)足。

　　从基金(jīn)君整(zhěng)理表格来(lái)看，相较去年(nián)底，张坤(kūn)所(suǒ)管(guǎn)理的4只基(jī)金在(zài)今年一季(jì)度仓(cāng)位基(jī)本(běn)都维持高仓位运作，多只基金一季度末仓位均处于(yú)94％以上(shàng)。

　　具体(tǐ)来看，张坤(kūn)管理的四只基金中规模(mó)最大(dà)的一只——易方达蓝筹精选，由(yóu)去年末的股票市值占基(jī)金净值比(bǐ)例(lì)的(de)94.7％微(wēi)调至一(yī)季度末的94.26％。张坤在(zài)季(jì)报中也写道，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选基金(jīn)在一季度股票仓位(wèi)基(jī)本稳定，对结构进(jìn)行(xíng)了(le)调整。

　　同样，张(zhāng)坤(kūn)管理的易方(fāng)达优质精选、易方达亚(yà)洲(zhōu)精选在一季度末的仓(cāng)位在(zài)94％以上。不过，易方达优质企业三年(nián)持有一季度仓位(wèi)为92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直保持了一定水平的(de)港股仓位，一季(jì)度末所管(guǎn)理的4只基金基本(běn)维持和(hé)去年底(dǐ)的差不多的港(gǎng)股仓位，基本(běn)都(dōu)是30~50％之间(jiān)。相对来(lái)说，调整幅度较大的是(shì)易方达亚洲精选，一季度末该基金持(chí)有港股和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显(xiǎn)的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选(xuǎn)中也写道，在一(yī)季度股票仓位基本(běn)稳定，对(duì)结构进行(xíng)了(le)调(diào)整，增加了科技等行业的配(pèi)置，降低(dī)了金融等(děng)行业的(de)配(pèi)置，另外，在区(qū)域分(fēn)布(bù)上配(pèi)置(zhì)的更(gèng)加均衡。个(gè)股方面，仍(réng)然持(chí)有商(shāng)业模(mó)式出色、行业格局清晰(xī)、竞争力强(qiáng)的(de)优(yōu)质公司。

　　一季(jì)度增配消费、降低金融

　　加仓(cāng)贵州(zhōu)茅台减持腾(téng)讯控股

　　张(zhāng)坤在投资上颇有定力，经常在季报中谈及，投(tóu)资者需(xū)要(yào)时(shí)刻保持一种(zhǒng)克制(zhì)而理性的心(xīn)理状态，不需要大量(liàng)的行动，而是极大的耐(nài)心，坚持(chí)投资原则，等到机会时全力出击(jī)。他(tā)一直(zhí)保持着偏低换手率，一(yī)季报的(de)重仓股(gǔ)也(yě)基(jī)本保持稳定，只是(shì)在结构上进行调(diào)整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选一季度末持仓上看，前十(shí)大重仓股变化不大，贵州茅台再次成(chéng)为该基(jī)金的第一(yī)大重仓股，泸州老窖、腾讯控(kòng)股成为其第二、第三大重仓股，而在去年末，该基金前三(sān)大(dà)重仓股依次是腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋河(hé)股(gǔ)份(fèn)。

　　张坤也(yě)在季报中写道，一季度股票(piào)仓位基(jī)本稳定，对结构进(jìn)行了(le)调整，增加了消(xiāo)费等行业的配置，降低了金融(róng)等行业的配置。、

　　去年11月以来港股(gǔ)市(shì)场的大(dà)反弹，张坤明(míng)显(xiǎn)进行了调(diào)整(zhěng)，减持(chí)了跟腾讯控股和香港交易所(suǒ)，而增(zēng)加了美团-W、中国(guó)海(hǎi)洋(yáng)石(shí)油。其(qí)中(zhōng)，相较去年底，中(zhōng)国海洋石油新进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)列，而药明生物(wù)退出(chū)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列(liè)。

　　目前看，易方(fāng)达蓝筹精选和易(yì)方达优(yōu)质企(qǐ)业三年持有(yǒu)的头号重(zhòng)仓(cāng)股为(wèi)贵州茅台(tái)，但是易方(fāng)达亚洲精选和易(yì)方达优质(zhì)精选的头号重仓股仍为腾讯(xùn)控股。去年底这四只基金的头(tóu)号重仓股均为腾讯控(kòng)股(gǔ)。

　　而虽然(rán)一季度末腾讯控(kòng)股仍是易方达(dá)优(yōu)质精(jīng)选的第一(yī)大重仓股，但相(xiāng)较去年底已(yǐ)经(jīng)进行了减(jiǎn)持，同样(yàng)减持的(de)还有(yǒu)港交(jiāo)所，这只(zhǐ)个股已经推出了前十大重(zhòng)仓股之列。而美团新进其前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　一(yī)季度规(guī)模小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是(shì)行业内(nèi)首位主动权益基金管理规模超(chāo)过千(qiān)亿的基(jī)金(jīn)经理，但(dàn)近两年A股(gǔ)市场震(zhèn)荡，所管(guǎn)理规(guī)模所缩水。一季度末他所管理规模(mó)基本和去年(nián)底(dǐ)持平，整体规模(mó)逼近(jìn)900亿。

　　截(jié)至2023年一(yī)季度(dù)末，易方达张坤管理的4只基金合计(jì)总规(guī)模达到889.42亿(yì)元，相比三季(jì)度(dù)末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看(kàn)，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达(dá)优(yōu)势(shì)企业(yè)三年、易方达亚洲精(jīng)选股票的规(guī)模分别(bié)为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)在今(jīn)年一季度规模(mó)缩水8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿元的规模(mó)，位居基金行业“巨无霸”的主动(dòng)权(quán)益基(jī)金。

　　选择一条可(kě)积累的 “很长的(de)坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的

　　张(zhāng)坤每次(cì)在季(jì)报中(zhōng)都(dōu)会清晰写道自己的投资思路，这一(yī)次也不例(lì)外，值得投资(zī)者看(kàn)一看。

　　张坤在(zài)季报中写到，基本面价值投资很吸(xī)引人的(de)一点是，投资(zī)者(zhě)可以用很长一段时间来充分观察公司的发展，等到(dào)它(tā)们(men)用事实(shí)证明自己的成功和巨(jù)大的成(chéng)长潜力之后(hòu)，再买入(rù)也(yě)不迟。

　　基(jī)本(běn)面(miàn)价值投资的优势之一在于可积累性。具体来说，积累体现在对(duì)基(jī)本面分析方(fāng)法(fǎ)的(de)理解和对(duì)具(jù)体行(xíng)业(yè)和企业的(de)洞察，所有这(zhè)些(xiē)都(dōu)使投资者(zhě)未来更可能做(zuò)出(chū)对具体投资标的内在价(jià)值的(de)准(zhǔn)确判断(duàn)。

　　如果(guǒ)只(zhǐ)是针(zhēn)对某一次投资(zī)，积累的(de)重要性可能并不显著。但如果将投资贯穿一生(shēng)，并(bìng)将长(zhǎng)期复合回报作为终级目标，可积累性就是这一目(mù)标的最重要(yào)保障(zhàng)，选择一(yī)条可(kě)积(jī)累(lèi)的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡上(shàng)“滚雪球”是(shì)很重要的。我们会参考全球产(chǎn)业升级的经(jīng)验(yàn)，持续做深入(rù)的(de)研究(jiū)积(jī)累，争取(qǔ)构建一个全面而尽量准确的坐标系，希望能正(zhèng)确评估企业的(de)竞争力并跨(kuà)行业选(xuǎn)出好的公司。识别(bié)出好公司(sī)是如(rú)此重(zhòng)要，因为好公(gōng)司不是好股票的(de)唯一情形就是估值过高(gāo)，在其他(tā)情形下，好公司都会给投资者带来长期(qī)可(kě)观的回(huí)报。

　　研(yán)究方面，阅读企业的定(dìng)期报告并对财务数(shù)据进行系统(tǒng)整(zhěng)理和分析，是理解企业基本面的核心手段之一(yī)。在定期报告中，企业的所有经营活动(dòng)都会(huì)反映在财务数据中，定量的(de)数据可以用(yòng)来(lái)检验并修(xiū)正调(diào)研中对(duì)企业形成的定性(xìng)感知。如果能对一(yī)家公司过去和当前(qián)的财(cái)务状况了如(rú)指掌，就更有可能正确评(píng)判这家公(gōng)司的(de)未来价值(zhí)。罗杰斯曾说过，你要(yào)阅读一切(qiè)。如(rú)果你对一家公司感兴趣，那(nà)就看看(kàn)它的年报，你就会(huì)超过(guò)华尔(ěr)街98％的(de)人。如(rú)果你阅(yuè)读了(le)年报中的附注，你(nǐ)就会超过华(huá)尔街的所(suǒ)有(yǒu)人。

　　几乎任何成功的公司都经历过短期(qī)的经(jīng)营(yíng)业绩(jì)和股价的震荡，经(jīng)历过市场先(xiān)生态度的冷(lěng)暖，但它(tā)们(men)成功的模式往(wǎng)往没有(yǒu)变化，通过深入的研究并(bìng)抓住这些关键的因(yīn)素，是(shì)能够一路坚持下来的(de)重要因(yīn)素(sù)，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘格(gé)菘：重(zhòng)点持仓(cāng)光伏、储能、新(xīn)能源车(chē)

　　曾经作为一人(rén)包揽前三的基金经理刘格菘，其一举一动(dòng)颇(pǒ)受(shòu)关注。

　　以刘(liú)格菘(sōng)管理的广发(fā)双擎升级(jí)为例(lì)，一季度(dù)末该基(jī)金保持(chí)较(jiào)高仓位运作，该基(jī)金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基(jī)本(běn)是高仓位应对市场。

　　刘(liú)格菘在一季度持仓结构并没有进(jìn)行大幅度调整。数据显示，广发双擎(qíng)升级一季度(dù)末前多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗五大重(zhòng)仓(cāng)股分(fēn)别为晶澳(ào)科技、阳(yáng)光(guāng)电源、亿(yì)纬锂能(néng)、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份，这(zhè)些(xiē)重(zhòng)仓股均(jūn)出现在(zài)该基金去(qù)年四季度末(mò)的前十大(dà)重仓股之列。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写道，2023年一季度，表现较好的(de)行业为新科技(jì)技(jì)术(shù)演绎预测中(zhōng)的相关行业，例(lì)如计算(suàn)机、传媒、通(tōng)信。以光伏、新能源、汽车等为代表(biǎo)的高端制造业资产(chǎn)经历(lì)了下跌。在海外(wài)金融风险担忧、经济(jì)衰退的初(chū)始预期、国际关系不确(què)定的情况下，叠加AIGC带来(lái)的较热烈的应(yīng)用展望，资金分流可能是(shì)高端制造业相对(duì)表现不理想的原因(yīn)之(zhī)一。

　　广(guǎng)发双擎升级基金的持仓结构并没有进行(xíng)大幅度的调整，依然围绕已经(jīng)建立全(quán)球比较(jiào)优(yōu)势的高端制造产(chǎn)业链布局。从重仓(cāng)持股来看(kàn)，该基金(jīn)重点持仓的光伏、储能(néng)、新能源车方(fāng)向。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘格菘一季度的重(zhòng)仓股变化不大，仅晶科能源新进前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)之列(liè)，而比亚迪(dí)退出了(le)前十大重(zhòng)仓行(xíng)列。

　　谈(tán)及后市，刘格(gé)菘(sōng)对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公司(sī)季度业绩逐渐披(pī)露，市场权(quán)重倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证(zhèng)，预计(jì)更注重基本面和估值的匹配度。对本基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向保持(chí)相对(duì)乐观，投资(zī)中相信基(jī)本面优秀和增量价值(zhí)积(jī)累的(de)公司。经(jīng)过调整，行业估值水平已(yǐ)在历(lì)史低位，产业链的变化在市场定价中未被充分认知和体现。

　　就A股市场一季(jì)度的阶段特点来说，当前市场的参(cān)与资金方呈现(xiàn)复杂多(duō)样的趋(qū)势，收益预(yù)期的时间维度预(yù)期也呈现分(fēn)化，因此短期内(nèi)市(shì)场(chǎng)在(zài)主题(tí)逻辑的(de)演(yǎn)绎幅度、转换速度都会可预见地加大(dà)。这对于(yú)投资人而言，在(zài)新信息的处理上提高了(le)难度(dù)，短期(qī)内(nèi)基(jī)本面估值匹配的压(yā)力也会比较大。

　　陈皓：投资和(hé)人(rén)生一样，

　　一生(shēng)最重要(yào)的选择也就是三、五次

　　作(zuò)为(wèi)市场上较为知名的均衡性(xìng)投(tóu)资选手(shǒu)，陈皓一季度如(rú)何调整投资组合，如何展(zhǎn)望未来市场投资机会，也(yě)非常受(shòu)到市场关(guān)注。

　　陈(chén)皓(hào)在其管理的易(yì)方(fāng)达新经济基金中回顾一季(jì)度市(shì)场(chǎng)行情时(shí)表示，一季(jì)度中国经济整体(tǐ)温和复苏，由于刚刚经历(lì)疫情，居民消费和企(qǐ)业投资的信心恢复会有一个过(guò)程，因此(cǐ)短期持(chí)续加杠杆(gān)的动力不强，复苏力度相(xiāng)比市场乐观预期仍有一定差(chà)距。海外(wài)则维持滞涨格局，尽(jǐn)管3月以硅谷银(yín)行为代表的欧美(měi) 金(jīn)融风(fēng)波暂时平息(xī)，但也让投资(zī)者担心这是否只(zhǐ)是当(dāng)下(xià)复(fù)杂环境下各种危(wēi)机的冰山(shān)一角。尤其(qí)4月初欧佩克+的减产行为进一(yī)步增(zēng)强了未来通胀的韧性，也让美联储在货币政策调整(zhěng)决策(cè)时愈加(jiā)进退两难。

　　亮点不多的经(jīng)济基(jī)本面遇到(dào)无处安放的流动性，“AIGC（人(rén)工智能自动内容(róng)生成）”和部分国企相关(guān)板块获得了边际(jì)资金的(de)巨量涌入，机构短(duǎn)时间剧烈、集中的(de)调仓行为，则进一(yī)步加剧(jù)了市场结(jié)构的分化。受益两(liǎng)大主题的TMT和建筑、石油石化(huà)等板块表现(xiàn)突出，而新(xīn)能(néng)源、金融(róng)地产等行业则录得负(fù)收益。

　　谈及(jí)一季(jì)度投(tóu)资操(cāo)作(zuò)时，陈皓称，由(yóu)于尚(shàng)未发(fā)掘到基本面驱动(dòng)的投资主(zhǔ)线，本基金一季度操作不多，主要包(bāo)括(kuò)行业(yè)上用医药替代了部分白酒(jiǔ)仓位，个股上(shàng)则逆向增持了(le)一(yī)些由于短期基本(běn)面一(yī)般(bān)或者机构调仓导致股价下(xià)跌，但长(zhǎng)期市值空间较大的中小盘个股。

　　从(cóng)前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股变化上(shàng)看(kàn)，此前连续3个季度(dù)位列前五大重仓股之一的五粮液，在今年一季度退出该基金前十大重仓股，宝信软件(jiàn)取(qǔ)代五粮液，新进前五(wǔ)大重仓股。

　　作为(wèi)一季度唯一一只(zhǐ)仍保留在前十大重(zhòng)仓股的(de)贵州茅台也(yě)遭到陈皓(hào)减持，对比上一个季度，陈皓(hào)在一(yī)季度减持了6.8万股贵州(zhōu)茅台(tái)，环比减持幅度(dù)接(jiē)近(jìn)30％，贵州(zhōu)茅台也(yě)从上一季度(dù)的第二大(dà)重仓股退居(jū)第四(sì)大重(zhòng)仓股。

　　其他前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股中(zhōng)，主要供应北斗关键器件的(de)振芯(xīn)科(kē)技、氟(fú)化工龙头中的(de)巨化股份、特(tè)钢龙头中的(de)抚顺特(tè)钢，三(sān)只个股(gǔ)一季度新进前十大重仓股(gǔ)。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫光(guāng)国(guó)微、宁德时代也退出前十大重仓股(gǔ)。

　　陈(chén)皓在(zài)一季报也用相当大的篇幅谈了他(tā)对(duì)一季(jì)度热门(mén)的(de)AI板(bǎn)块(kuài)的(de)看法。

　　他称，对(duì)于火(huǒ)热的(de)AI（人工智能）主题(tí)我(wǒ)们也(yě)进(jìn)行了积极的研究(jiū)，方(fāng)向上(shàng)非常认同(tóng)其很可(kě)能是一次(cì)全新的技术(shù)革命，将(jiāng)极大提(tí)升全(quán)社会的生产效(xiào)率，但客观上我们当下的(de)研究认知还不具备对相关(guān)标的的(de)定价能力，尤其当(dāng)这(zhè)些个(gè)股快速上涨(zhǎng)后，也(yě)不太符合我们“以相对合理的价格买入预期收益率更高(gāo)的资(zī)产”这一投资理念，因此会选择暂(zàn)时(shí)“以静制(zhì)动”，继(jì)续对(duì)产(chǎn)业和公司进行跟踪、研究以及再定价(jià)，等待胜率(lǜ)和赔率(lǜ)更(gèng)高的(de)投资时机出现。

　　陈(chén)皓(hào)在一季报中还(hái)分享(xiǎng)了自己最新的投(tóu)资(zī)感悟，他(tā)表示，相比资本市场(chǎng)即期(qī)涨跌带来的多(duō)巴胺，我(wǒ)们更(gèng)倾向(xiàng)于通过深入研究(jiū)获得超(chāo)额认知(zhī)、并(bìng)最终映(yìng)射到投资上来获(huò)得内啡肽。投资(zī)和人生一(yī)样(yàng)，每(měi)天都(dōu)可以做选择，但终(zhōng)其一生最(zuì)重要的其实也就是那三(sān)、五次，我们平时的不断学(xué)习(xí)、反思、进化(huà)，努力追寻的(de)正是在每(měi)一次关键选择(zé)时将胜率再提升(shēng)一点点(diǎn)。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我们重(zhòng)启了与世界的链接，中国在中东、南美等新兴市场获(huò)得了(le)更(gèng)多实质性认同的声音和举动；国内(nèi)主要城(chéng)市的一(yī)二手房(fáng)销售持续(xù)恢复，部分行业(yè)已经进(jìn)入库存周期的尾段，我们可能真的只需要(yào)一点点信心，就能扭转困局，将经济(jì)带入正循环(huán)。一(yī)如当下的证券(quàn)市场(chǎng)，我们也衷心的(de)希(xī)望其能(néng)够早日(rì)摆脱(tuō)存量博弈(yì)的困难模式，迎(yíng)来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在优质股票(piào)里寻(xún)找价值(zhí)

　　去(qù)翻更多的“石(shí)头(tóu)”

　　富(fù)国基金副(fù)总经理朱少醒一季度持仓基本(běn)保(bǎo)持稳定，持仓依旧以消费、医疗(liáo)、银行、券商、新能(néng)源等板块龙头为主。

　　从一季度前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股上看，贵(guì)州茅台、五粮液依旧位居(jū)富国天惠(huì)基金前三(sān)大重仓(cāng)股(gǔ)，金域医学(xué)新进前三大重仓股(gǔ)，这也是自2021年以来，金域医学首次进(jìn)入富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开资料显(xiǎn)示，金域(yù)医(yī)学是一家以第三(sān)方医学(xué)检验及病理诊断业务为(wèi)核心的(de)高科技服(fú)务企业(yè)，通过不断积累的“大平台(tái)、大网(wǎng)络、大服务(wù)、大样本和大(dà)数据(jù)”等资源优势(shì)，为全国各级医疗(liáo)机构提供领(lǐng)先的医学诊(zhěn)断信(xìn)息整合服务(wù)。

　　除(chú)了金域医学之外，基础化工板块中的蓝晓科(kē)技也在一季度新进富国(guó)天惠前十大(dà)重仓股，受益于生命科学(xué)业务增长迅速，截止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓(xiǎo)科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新(xīn)材两只个(gè)股则在(zài)一季度退出富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中(zhōng)回(huí)顾，一季度沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创(chuàng)业(yè)板指上涨2.25％。在度过(guò)了充满各种艰难挑战(zhàn)的2022年(nián)后，一季度实体经济进入了复苏的阶段。各项宏观经(jīng)济(jì)指标(biāo)在(zài)3月(yuè)份(fèn)有了明显改善(shàn)。货币政策保持宽(kuān)松，前几年实(shí)施(shī)的一些收缩性行(xíng)业(yè)监管政策放(fàng)松管制的迹(jì)象(xiàng)确认。投资(zī)者(zhě)的风险偏好有(yǒu)微弱的回升。

　　尽管目前(qián)数(shù)据上呈现(xiàn)的复苏力(lì)度(dù)还不是很强(qiáng)，但我们(men)应该看到是(shì)积极的因(yīn)素正(zhèng)在发挥作用持续(xù)的进程(chéng)中。更(gèng)要(yào)重视(shì)的是(shì)市场的整体估(gū)值依(yī)然处(chù)于长周(zhōu)期中(zhōng)很有(yǒu)吸引力(lì)的位置(zhì)，当(dāng)下权益市场(chǎng)处在较好的风险收(shōu)益区间。

　　他表示，放在更长的时间维度，我们相信现在所面临的重重困(kùn)难终将找到解决的出路(lù)。投资者(zhě)当前(qián)选择承受市(shì)场(chǎng)波动(dòng)对应(yīng)的预期回(huí)报(bào)水平的(de)是相当合适的。未来我们依然会致力(lì)于在优质股票里(lǐ)寻找(zhǎo)价值，去翻更(gèng)多(duō)的“石头(tóu)”。

　　他在多次季报披露(lù)时反(fǎn)复强调(diào)，我们并不具备精(jīng)确(què)预测市场短期(qī)趋势的可靠能(néng)力，而把精力集(jí)中(zhōng)在耐心(xīn)收集具(jù)有远大前景的优秀公司，等(děng)待(dài)公司自身创造价值(zhí)的实现和(hé)市场(chǎng)情绪在未来(lái)某个时点的(de)周(zhōu)期性回归。个股选择层(céng)面，本基金偏好投资于(yú)具有良好(hǎo)“企业基因”，公(gōng)司治理结构完(wán)善、管理层优秀的企业。我们(men)认为此类企(qǐ)业，有更(gèng)大的概率能(néng)在未来(lái)为投资者(zhě)创造价值。分享企业自身增长带(dài)来的资本(běn)市场收益是成长型基金获取回报(bào)的最佳(jiā)途径。

　　刘(liú)彦春(chūn)：继(jì)续(xù)坚(jiān)守大消费

　　作为业内知名的(de)主(zhǔ)投大(dà)消(xiāo)费板块的基金经理(lǐ)，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调仓换股，他又(yòu)多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗是如何(hé)看待未来(lái)市场(chǎng)，也(yě)值得投资者关注。

　　最(zuì)新(xīn)披露的(de)2023年一(yī)季(jì)报显示，刘彦春(chūn)整体持(chí)仓的仓位(wèi)和行业板块变化不大。他(tā)在(zài)景顺长城鼎益(yì)基金(jīn)季报写道，一(yī)季度组(zǔ)合仓位和行业配置没有大的变化，仍然坚持自下而上精选个股(gǔ)而(ér)非择时的投(tóu)资风格，保持合同(tóng)约定(dìng)较高仓位运(yùn)作。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益季报来(lái)看，前三(sān)大重仓(cāng)股仍为白酒龙头股，贵州茅(máo)台、泸州老窖、五(wǔ)粮(liáng)液(yè)。此外，古井(jǐng)贡酒(jiǔ)、山西(xī)汾酒也继(jì)续(xù)在其(qí)前(qián)十大(dà)重仓股之中(zhōng)。

　　从增持力度上看，刘彦春对(duì)中国中免加仓力度最大(dà)，一季(jì)度环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比(bǐ)去(qù)年底持仓，美的(de)集团新进前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列(liè)，而晨(chén)光股份退出前(qián)十大重仓股。

　　谈(tán)及后市表示，刘(liú)彦春表示，一季度，我国经济(jì)温和复苏。海外通胀预期变化对国内资(zī)本市(shì)场造成较大扰动。美国失业率水平(píng)再创新(xīn)低，意(yì)味着高利(lì)率环境(jìng)大概率持续更长时(shí)间。气(qì)球(qiú)事件导致中美关系再(zài)度紧张(zhāng)。国内强刺激预期落空(kōng)，叠加海外(wài)风险事件(jiàn)，股(gǔ)票市(shì)场开始(shǐ)偏离复苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我(wǒ)国经济复苏、美国紧缩后通(tōng)胀(zhàng)下行仍(réng)将是今年主要宏观背景。经济(jì)运行(xíng)正常化需要一个过程，特别是居民(mín)和(hé)中小(xiǎo)企业(yè)，需要时间修(xiū)复资产负(fù)债表、修复信(xìn)心。随着经(jīng)济逐步正常(cháng)化，居民消费信心回升(shēng)、超额储蓄下(xià)降(jiàng)是必然事件，消(xiāo)费今年大概率超(chāo)预期回(huí)升。就近期公布的社融和地产数据分析，二季(jì)度A股盈利(lì)增速有(yǒu)望进入上(shàng)行(xíng)周(zhōu)期(qī)。

　　海外银行暴雷反映(yìng)出(chū)加(jiā)息过快带(dài)来的金融风险，本身会加大紧缩效(xiào)应，联储紧(jǐn)缩(suō)速度和幅度向下修正(zhèng)。紧缩带来的(de)金融风险更多是(shì)流动性(xìng)问题，底层(céng)资(zī)产问题(tí)不(bù)大，海外央行及(jí)时救助(zhù)可以避(bì)免风险(xiǎn)蔓延。至少现阶(jiē)段我(wǒ)们认为出现(xiàn)金融危机的风险不(bù)大。欧美等发达国家通胀和金融风险并存，处理难度较大，这(zhè)也意(yì)味着全球无风险收益(yì)率(lǜ)在相(xiāng)对顶部位置(zhì)，国(guó)家(jiā)之家沟通对话(huà)、加强合作的可(kě)能性也在(zài)加大。

　　全(quán)球经济正在重回正轨的(de)路(lù)上。除了继续(xù)关(guān)注整个经济体发展状况之外(wài)，我(wǒ)们可以(yǐ)将(jiāng)目光更多放在(zài)微观企业层面。可以(yǐ)看到很多公司在(zài)过去几(jǐ)年始终做正确(què)的事(shì)，经营效率提(tí)升，逆境中变得(dé)更加优秀、更加(jiā)强大。不必总是关注宏(hóng)观数据，多看(kàn)看微(wēi)观企(qǐ)业变化可以让(ràng)内心(xīn)更加(jiā)平静(jìng)。我们对全年(nián)股票市(shì)场有信心，未来将(jiāng)继续(xù)保持合同约(yuē)定较(jiào)高仓位运作(zuò)，更多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机会。期待(dài)为持有人创(chuàng)造良好收益(yì)。

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