金融界4月27日消息(xī)  顶(dǐng)着(zhe)“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正式登陆港(gǎng)交(jiāo)所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿(yì)港(gǎng)元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨(jù)头(tóu)KKR浮(fú)亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上(shàng)交(jiāo)所后(hòu)，至今(jīn)没有酒企成功(gōng)上市，珍酒李渡是(shì)近7年时间第一只(zhǐ)实现资本上(shàng)市(shì)的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港(gǎng)交(jiāo)所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港(gǎng)元，筹资(zī)资金约50亿港元(yuán)，公开发售获超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值(zhí)得(dé)注意的是，不(bù)知道是出于何种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡(dù)并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍(zhēn)酒李渡共(gòng)计(jì)引入(rù)两(liǎng)轮投资者，分(fēn)别(bié)是(shì)有着“华尔(ěr)街之狼(láng)”之称的私(sī)募股权巨头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投(tóu)资(zī)3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较(jiào)于珍(zhēn)酒李渡今日收盘(pán)价8.88港元，这意味着(zhe)私募(mù)巨头KKR目前浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三(sān)年时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示(shì)，珍酒李渡是(shì)一家(jiā)致力(lì)提供以酱(jiàng)香型为(wèi)主的次高端白酒产(chǎn)品的中国(guó)白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡(dù)、湘(xiāng)窖(jiào)及开口笑四(sì)大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三(sān)大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四(sì)大民营白酒公司，以(yǐ)及中国白酒行业(yè)中提(tí)供三种香型白酒的(de)第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利(lì)润表(biǎo)现来(lái)看，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的(de)增(zēng)速在(zài)下降。

　　此外(wài)，珍(zhēn)酒李渡(dù)2020年到2022年(nián)的毛(máo)利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比也(yě)处于(yú)下风，“股王”贵州茅(máo)台(tái)2022年的(de)毛(máo)利(lì)率超过90%，而(ér)腰部的(de)今世缘、口子(zi)窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率(lǜ)的直(zhí)接原因(yīn)之一就是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年(nián)，珍酒李渡销售及经销开支(zhī)分(fēn)别为4.03亿(yì)元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期分别占公(gōng)司(sī)总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为(wèi)2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三(sān)年时(shí)间(jiān)，广告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在(zài)逐步增(zēng)加。报告期(qī)内，公司(sī)存货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元(yuán)和(hé)51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势(shì)，存货周转天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称大部分存货为基酒(jiǔ)，但仍然有(yǒu)不少针对其产销失衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福(fú) 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利(lì)率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡(dù)创始人吴(wú)向东(dōng)的操盘手法密(mì)切相(xiāng)关。

　　声名在外(wài)的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是(shì)一名(míng)白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)出生在湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在(zài)湖南(nán)省外贸学校毕(bì)业的(de)吴向东(dōng)，进入其(qí)姐夫傅(fù)军旗下新华联集团工作。此后四年(nián)，他升(shēng)至新华联集(jí)团董事、董事局副主席。也是(shì)在此，吴向东正式开启了他(tā)的(de)白酒事业。

　　在(zài)傅军的(de)帮助下(xià)，吴向东(dōng)在1996年(nián)拿下五(wǔ)粮液旗下(xià)川酒(jiǔ)王(wáng)的代理权，仅一年(nián)就将川酒王销量做到湖南第一(yī)。川酒王热销(xiāo)之(zhī)后，大量仿冒产品涌现。同时，白(bái)酒(jiǔ)市场(chǎng)竞争白热化，下游经销商(shāng)的日子越来越(yuè)难(nán)，吴向东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年(nián)，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)与五粮(liáng)液签(qiān)订了OEM代工协议，这是他(tā)在白酒业首创了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代(dài)工模(mó)式(shì)，随(suí)后，金六福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界(jiè)杯，媒(méi)体将时任男(nán)足(zú)主教练的米卢誉为神奇教练(liàn)和(hé)好(hǎo)运福星。深谙(ān)营销的吴(wú)向(xiàng)东找来米卢担(dān)任金六福形象代言(yán)人。米卢穿着唐装，面带微笑(xiào)地说“中国人的福酒，金六福。”很长一(yī)段时(shí)间，金六福(fú)的广告投放量都是全国第一。

　　在吴(wú)向东的广(guǎng)告(gào)轰炸下，金六福迅(xùn)速成为国民白(bái)酒，高峰期一天(ti是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗ān)能发(fā)出57个车(chē)皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌(pái)珍酒、江(jiāng)西李渡(dù)，以及湖南知名白酒(jiǔ)品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目(mù)前(qián)，吴(wú)向东实际控制的(de)金东集团旗(qí)下(xià)共(gòng)有华致(zhì)酒行、华(huá)泽酒业集团(tuán)（下(xià)辖金六福、珍酒等12个(gè)酒企(qǐ)）、金(jīn)东投资三个产业板块。涉足(zú)金融、文化旅游、新(xīn)能源、互联网、酒(jiǔ)业(yè)等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一(yī)举成(chéng)为湖(hú)南省株洲(zhōu)市首富。2023年(nián)3月，胡润研(yán)究院(yuàn)发布《2023胡(hú)润全(quán)球富豪榜》，吴向(xiàng)东(dōng)以230亿元(yuán)人(rén)民币财富位(wèi)列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是会更好生(shēng)意吗？

　　在前不久的(de)第108届(jiè)全(quán)国糖(táng)酒商品交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会(huì)的相(xiāng)关论坛(tán)上，在酒水行(xíng)业(yè)颇为知名的盛(shèng)初咨(zī)询董事(shì)长王(wáng)朝成放(fàng)出“重(zhòng)磅(bàng)观点”：酒业整体将长期进入(rù)销(xiāo)量(liàng)负增长、收入低增长或0增长、利(lì)润低(dī)增长的内(nèi)卷时代(dài)，并且很可能刚(gāng)刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景(jǐng)-量价-集(jí)中度看趋(qū)势(shì)，真正的高端(duān)消费在疫情(qíng)场景中并没有太受影响，次高(gāo)端库(kù)存仍未消化，区(qū)域酒(jiǔ)借助是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗(zhù)消费恢复(fù)较快(kuài)。高端的恢(huī)复没有看(kàn)到更强的(de)动力，仍然在(zài)低位(wèi)徘徊，一二季度上市公(gōng)司业绩会(huì)出现增速(sù)放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二，从白酒供需(xū)-库(kù)存周期(q是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗ī)看(kàn)趋势，现在存(cún)在(zài)三(sān)个矛盾：一是产(chǎn)区和(hé)供(gōng)需(xū)的矛盾(dùn)，大产(chǎn)区都在扩产(chǎn)能，但销量在(zài)下降；二是名酒企业都在向(xiàng)下(xià)扩展产(chǎn)品线，和地(dì)方(fāng)酒(jiǔ)厂会(huì)产生矛盾；三(sān)是名酒企业渠道(dào)重心(xīn)下移(yí)，和地(dì)方酒(jiǔ)企的(de)渠道有矛(máo)盾(dùn)。

　　其(qí)具(jù)体(tǐ)表(biǎo)现是：2022年白酒行业销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消失(shī)的主要(yào)是100块钱以下的价位带，其原(yuán)因在于(yú)城(chéng)市(shì)化，大部分劳动人口从农村转移到(dào)城(chéng)市后，消费习(xí)惯变了，导(dǎo)致未来升级(jí)空间(jiān)基数变小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的(de)量至少(shǎo)涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和节后(hòu)的终端进(jìn)货(huò)量数据。其中(zhōng)：2000元以上相(xiāng)关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品(pǐn)节前(qián)下降41%，节(jié)后(hòu)下降(jiàng)20%；300~600元(yuán)次高端价(jià)格节前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元(yuán)中高端(duān)节前(qián)下降(jiàng)4%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；100以下中低端节前(qián)增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡(dù)未来(lái)走向何方(fāng)让我们拭(shì)目以待(dài)。

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