昨夜今晨，全球投资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭(dā)档、已(yǐ)经99岁的芒格(gé)出席伯(bó)克希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦(wéi)年度(dù)股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次(cì)大会(huì)召开时的(de)宏观背景颇(pǒ)不平静(jìng)：美国银(yín)行(xíng)业动(dòng)荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊(huái)于(yú)衰退的危险边缘，地缘(yuán)政(zhèng)治冲突(tū)持续升温，人工智能正带(dài)来重大(dà)的机遇(yù)和(hé)风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革时(shí)代的点(diǎn)评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿(yì)美(měi)元；第一季度(dù)投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的(de)硅谷银行(xíng)“将带来灾(zāi)难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构(gòu)必须做(zuò)出赔偿所有(yǒu)储户(hù)的决定(dìng)，因为不这样做可(kě)能会损(sǔn)害全球金融(róng)体系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难性(xìng)的，”巴菲特在回(huí)答一个问题时说，如(rú)果储户(hù)得(dé)不到补(bǔ)偿，它给(gěi)美国(guó)经济带来(lái)的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒(máng)格都认为，中美关(guān)系(xì)紧张对两国会造成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国(guó)发生冲突是(shì)很愚蠢(chǔn)的。我们(men)应该做的就是和中国和睦相处(chù)。美(měi)国应该与中国(guó)大量开(kāi)展自(zì)由贸易。”巴菲(fēi)特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方(fāng)回应，事情能有多大进步。两(liǎng)国都会有竞(jìng)争力(lì)，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波动可(kě)能(néng)是二战以来最厉害(hài)的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的事业，在(zài)今年(nián)报告(gào)的营收都会(huì)比(bǐ)去(qù)年(nián)较低，这都是因为(wèi)过去(qù)6个月经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过去(qù)的这几(jǐ)个月(yuè)公司都经历了很多的(de)波(bō)动，这可能是二(èr)战以来最厉害(hài)的一次，二战的时候(hòu)我(wǒ)们没有办(bàn)法获耳根全部小说的阅读顺序是什么，耳根小说阅读顺序关系(huò)得商品、货物，但是这一次的波动来自于另(lìng)外一个(gè)地方(fāng)，他(tā)们可能(néng)在过去(qù)的6个月中出现了(le)存货过多的情况，这(zhè)不是(shì)说(shuō)好像(xiàng)失业率、就(jiù)业率的情况(kuàng)造成的，但是现在的(de)经济环境在这(zhè)六个(gè)月已(yǐ)经非常不一样(yàng)了，而我们(men)很多的经理(lǐ)人(rén)对于这(zhè)种情况感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那么多卖不出(chū)去。现在我们才慢慢地(dì)让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已经结束”！巴(bā)菲特第一季(jì)度净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是股票的净(jìng)卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买(mǎi)入了(le)28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据(jù)突(tū)显出，巴菲特和他(tā)的(de)长期得力(lì)助手查理·芒格(gé)认为，当期的估值没有吸引力。自今年(nián)年初以来，该公司(sī)的现(xiàn)金(jīn)储备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来(lái)的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上(shàng)个(gè)月表示，随着美联储加息和经济放缓，投(tóu)资者(zhě)应该降低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自(zì)己(jǐ)的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿(yì)万富(fù)翁投资者预计，随着(zhe)经济低迷(mí)放(fàng)缓(huǎn)，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司大部分业务的(de)收益(yì)今年将下(xià)降。因为在过去(qù)6个月(yuè)左右(yòu)的时间里，美国经济的(de)“令人难以置(zhì)信(xìn)的(de)增长时(shí)期”已经接近尾声(shēng)。伯(bó)克希(xī)尔经常被视为(wèi)经济健康状况的代表，因(yīn)为其(qí)业务范围(wéi)广泛，从铁路(lù)到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾(céng)表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司的成(chéng)功归功(gōng)于过去几十(shí)年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的(de)工作，但他还会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公司(sī)传承在执行上(shàng)并不是这(zhè)么简(jiǎn)单(dān)，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这(zhè)五个(gè)下一代领导人，而是更多(duō)有(yǒu)能力(lì)的人。如(rú)果他(tā)们不能(néng)处理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他(tā)还补充(chōng)，每一个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在(zài)伯(bó)克希(xī)尔(ěr)内部都很支持阿(ā)贝(bèi)尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美(měi)联储现(xiàn)有(yǒu)的资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)规模是(shì)否(fǒu)令(lìng)你担忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表(biǎo)称他不担心美(měi)联储，支持(chí)美(měi)联储压低通(tōng)胀(zhàng)率(lǜ)的使(shǐ)命，他(tā)也不(bù)担心美联(lián)储(chǔ)的资(zī)产负债表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美(měi)联储资产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话(huà)“现金永远不(bù)是垃圾”。但是(shì)他(tā)反对(duì)疯(fēng)狂印(yìn)钱(qián)令通胀暴(bào)涨，就像二战(zhàn)刚(gāng)结束时美国所经历(lì)的那(nà)样。对(duì)此芒(máng)格也持相(xiāng)同观点，称如(rú)果靠不断印钱(qián)来解决短期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，美国(guó)没有其他地方(fāng)可以(yǐ)像(xiàng)二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败也(yě)很快(kuài)，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜欢(huān)西方石油的管理(lǐ)层，对他们(men)也很熟(shú)悉。西方石油做了(le)很(hěn)多好的事情(qíng)，建(jiàn)了很多新井(jǐng)还(hái)能盈(yíng)利(lì)。伯克希尔并不会(huì)购买西方石油的控股权，管(guǎn)理(lǐ)层(céng)已经(jīng)很棒了。未来不确定是否会继续购买(mǎi)更多石油公司的股票(piào)，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币(bì)能取代美元的储(chǔ)备(bèi)货币地(dì)位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发债，美联(lián)储让债务货币化，中国巴西沙(shā)特(tè)等都在与美(měi)元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货币(bì)储(chǔ)备(bèi)地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，没有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没(méi)有人比美联储主席鲍威尔更了解(jiě)形势(shì)，但他(tā)无法控制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸币能坚(jiān)持用多久(jiǔ)才会失控(kòng)，尤其是在这种货币是(shì)全球(qiú)储备(bèi)货币(bì)的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大(dà)举印钞很容(róng)易，但应该非常(cháng)小心。如果货币(bì)太多，一(yī)旦把通胀的(de)精灵从瓶(píng)子里放出来，就(jiù)很难(nán)恢复，人们会对货币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什么结(jié)果(guǒ)，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大量发债(zhài)）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞(chāo)赢得(dé)选票会适得其反。芒格在提到日本(běn)的货币政(zhèng)策(cè)和财政政(zhèng)策时(shí)说，日本用日元做了些奇怪的事。对于(yú)日本实施的经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果(guǒ)日元是(shì)储备货币，那些事不可(kě)能发(fā)生。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本有一(yī)个更(gèng)有凝聚(jù)力的社会，但(dàn)美国不应该(gāi)效仿(fǎng)日本(běn)。不断印(yìn)钞是(shì)疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在(zài)供大于需的市场格局下，我国(guó)生猪价格整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今年春节过后的(de)猪价走势，记者(zhě)查询(xún)上甲数(shù)据(jù)梳(shū)理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现一(yī)波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公(gōng)斤后再(zài)次振荡(dàng)下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五(wǔ)一(yī)假期前(qián)又(yòu)略有回(huí)落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价格低(dī)位运(yùn)行的情况下，国家发改委于5月5日下午发(fā)布最新研究收储的公(gōng)告称，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日(rì)当周(zhōu)，全国平(píng)均(jūn)猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节(jié)机(jī)制 做好猪肉市(shì)场(chǎng)保(bǎo)供稳(wěn)价工作预案(àn)》规(guī)定(dìng)，国家发改委会同有关部门研究适时启动年内第(dì)二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉储(chǔ)备收储工(gōng)作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国(guó)家发改委(wěi)发声(shēng)后，生猪期货市(shì)场预(yù)期走强，应(yīng)声(shēng)上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后来看，生(shēng)猪现货市场(chǎng)整体延(yán)续振耳根全部小说的阅读顺序是什么，耳根小说阅读顺序关系荡下跌(diē)走势，价格无太大起色。徽商期货生猪(zhū)分(fēn)析师尉秀接(jiē)受期货日报记者采访时表示(shì)，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加(jiā)散户逢高(gāo)出栏心态增(zēng)强(qiáng)，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日(rì)逼(bī)近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后进(jìn)入(rù)4月中下旬后，在(zài)相对较(jiào)低的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也(yě)刺激(jī)贸(mào)易(yì)商(shāng)从进口肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国内(nèi)冻品猪(zhū)肉采购(gòu)，支撑(chēng)屠宰企业分割入库(kù)意愿(yuàn)加(jiā)大，再叠加月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端(duān)需(xū)求有所(suǒ)好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此(cǐ)后，较高的成本导致(zhì)生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠(tú)企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠(dié)加月(yuè)末部分集团(tuán)企(qǐ)业有提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五一小长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽有节(jié)假日(rì)提振，但生猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的(de)涨幅，延(yán)续偏弱态(tài)势。申银(yín)万(wàn)国(guó)期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪(zhū)处于需求淡季(jì)，同时五一节前(qián)各养殖类上市公司(sī)公(gōng)布一季报显示其经营数(shù)据(jù)纷(fēn)纷亏(kuī)损，若(ruò)猪价长期维(wéi)持低(dī)迷，养殖企业超预期(qī)去产能(néng)将对行业的(de)发展不利，容易导致猪价的大起大(dà)落(luò)。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国(guó)家(jiā)对生猪养殖(zhí)行业健康发展的重视与呵护，有助于(yú)提振市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即(jí)作出反应走多(duō)。从收储(chǔ)本(běn)身看，不会带来实质(zhì)性生猪(zhū)需求的增长。不过(guò)，倘若收储调(diào)控(kòng)长期(qī)密(mì)集执(zhí)行(xíng)，叠加二育等利多(duō)因素共(gòng)振，或会给市场(chǎng)带来比(bǐ)较明显的利(lì)多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日过(guò)后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端需(xū)求缺乏实质性利好(hǎo)，短期(qī)内猪(zhū)价或(huò)延续(xù)低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量(liàng)均有不同程度的(de)提升(shēng)，但(dàn)也非猪肉季节性(xìng)消费旺季(jì)。

　　从供(gōng)给端看(kàn)，据国家统计局最新数据(jù)，截至(zhì)今年一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高(gāo)位水平耳根全部小说的阅读顺序是什么，耳根小说阅读顺序关系；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽(suī)然(rán)今年(nián)一(yī)季度生猪存栏环比出(chū)现下(xià)跌，但(dàn)同(tóng)比依旧增(zēng)长，并处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来(lái)看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，据农业部(bù)监测，2023开(kāi)年(nián)以来，国(guó)内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月下降，但下降(jiàng)幅度(dù)相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母(mǔ)猪存(cún)栏量(liàng)为4305万头(tóu)，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常(cháng)产能(néng)调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数据，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续(xù)5个月下(xià)滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径(jìng)的统计数据可以看出，生猪产(chǎn)能有继续(xù)回(huí)调走势(shì)，但(dàn)截至(zhì)3月(yuè)降幅均(jūn)有限。综合来看，当下产能基础(chǔ)依(yī)旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有出(chū)现能够(gòu)驱动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价(jià)，在尉秀看来(lái)，伴随着(zhe)猪价(jià)再次(cì)阶段性走低，二育(yù)补栏或会再次(cì)进场，带(dài)动猪价走(zǒu)高；但今年(nián)二次育肥进出场节奏切换加(jiā)快，需关注进(jìn)出场节(jié)奏(zòu)对猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小(xiǎo)体重猪急(jí)抛(pāo)，出(chū)栏量的提(tí)前透支(zhī)将在6月前后(hòu)显现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许(xǔ)在5月份(fèn)有(yǒu)体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格(gé)重心(xīn)或高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育肥(féi)、冻品入库及收储带来(lái)的情绪(xù)面影响。

　　方正中(zhōng)期饲(sì)料养殖板(bǎn)块研究(jiū)员宋从志认为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高(gāo)位(wèi)，并高(gāo)于去年同期水平，出栏(lán)体重虽(suī)有(yǒu)连续(xù)回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上游大猪(zhū)仍在释(shì)放之中，二育增加导致大猪仍有阶段(duàn)性出(chū)栏压力。尤其去年6月(yuè)份以(yǐ)来能繁母猪环比增(zēng)加带来(lái)的生猪出栏在5月(yuè)份(fèn)可(kě)能继续保持惯性(xìng)增涨。但今年二季(jì)度开始生(shēng)猪(zhū)市场将逐(zhú)步过度(dù)至季(jì)节性(xìng)旺(wàng)季，因此生猪近端现货价(jià)格大概(gài)率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉(wèi)秀(xiù)表示，下半年是(shì)生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母(mǔ)猪的调减在下(xià)半(bàn)年会有一定程(chéng)度的(de)体现，价(jià)格重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上(shàng)半(bàn)年生猪供应压力最大的(de)时间点有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉收储，消费端(duān)恢复(fù)后下方现货价格空间有限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪(zhū)总体供应有望(wàng)逐步增(zēng)加，全(quán)年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易(yì)节(jié)奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可(kě)以在养(yǎng)猪成本(běn)一带(dài)逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高(gāo)空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志(zhì)表示，当前生猪期货2305合(hé)约(yuē)期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由(yóu)于生猪期价(jià)目前整体估值不(bù)高，后续在收储加持下(xià)，期价存在继(jì)续(xù)往上修复(fù)的空间。建(jiàn)议(yì)投资者在(zài)交易上可从单边转为观望，边际(jì)上警惕饲料养殖板块集体估(gū)值下移带(dài)来的系统性风(fēng)险。

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