近日(rì)，2022年营业(yè)收(shōu)入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗下子公司兴福电子(zi)公布科创(chuàng)板IPO申(shēn)报稿(gǎo)。

　　兴福电(diàn)子的主要产品是(shì)磷酸、硫(liú)酸等，其电子级磷酸产品是半(bàn)导(dǎo)体加工(gōng)过(guò)程中(zhōng)的关键(jiàn)材料，公司客(kè)户包括长江存储(chǔ)、华(huá)虹集团(tuán)、中芯(xīn)国际等，也获得(dé)大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福(fú)电子第二大(dà)客户竟然是(shì)可口可乐，这也无(wú)意间透露(lù)了一个(gè)冷知(zhī)识——可口可乐生产过(guò)程中使用(yòng)的(de)磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的食品级磷酸，还用到了更高(gāo)纯度的(de)电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子间接控股(gǔ)股(gǔ)东还与第二大股东有可复活(huó)的对赌协议(yì)。且其中一条比较少(shǎo)见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从(cóng)事从事(shì)湿电子化学(xué)品业务，公司(sī)产品包括磷酸、硫酸(suān)等。公(gōng)司磷酸产品按照纯度等级分为电(diàn)子级磷(lín)酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷酸可分为IC级磷酸和(hé)面板级(jí)磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度等(děng)级由高到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子在(zài)生(shēng)产电(diàn)子级磷酸、电子级硫(liú)酸(suān)的同(tóng)时会产生部分食品级磷(lín)酸(suān)、工业级硫(liú)酸等产(chǎn)品。其中2022年食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸的主营业务收(shōu)入为1929.29万(wàn)元(yuán)。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点值得一(yī)看，兴福电子2022年(nián)第二大客户(hù)为可口可乐(lè)，金额为6924.1万元，申报(bào)稿(gǎo)显示的主(zhǔ)要销售内容为(wèi)磷(lín)酸产品(pǐn)。这个销售金额比(bǐ)兴(xīng)福(fú)电子当年食品级磷酸的主营业(yè)务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸产(chǎn)品除销售给集成(chéng)电路行业、显(xiǎn)示面板行业客户外，还(hái)销售(shòu)给可口可乐公司、化工品贸易(yì)商等(děng)其他行(xíng)业客户(hù)。由于可口(kǒu)可乐公司对磷酸产(chǎn)品的品质(zhì)要求(qiú)高于一般(bān)的食(shí)品级(jí)磷酸(suān)，公(gōng)司销售(shòu)给(gěi)可口可乐(lè)公司(sī)的(de)磷酸(suān)产品等级(jí)实际为(wèi)符合(hé)食品级要求的面(miàn)板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的(de)营业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分(fēn)别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福(fú)电子(zi)2022年12月进行过前期会计差错更正及追溯调整，比如兴福电子原报(bào)表2020年净(jìng)利(lì)润为-744.2万元，调整后(hòu)为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二(èr)个点为，兴福电子2022年非经(jīng)常性(xìng)损(sǔn)益(yì)为4528.14万元(yuán)。某会计师事(shì)务所合伙人(rén)对记者表示，非(fēi)经常性损益是指公司发(fā)生的(de)与经(jīng)营(yíng)业务无直接(jiē)关系(xì)，或是(shì)虽与(yǔ)经营业务相关，但由(yóu)于其性质、金额或(huò)发(fā)生频率，影响了真实、公允地反映公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损(sǔn)益后，兴福(fú)电子2022年(nián)归母净利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿

　　第三个点为，兴(xīng)福(fú)电子2020年(nián)至2022年(nián)业绩(jì)增长(zhǎng)与主营业务毛(máo)利(lì)率提(tí)升有(yǒu)关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率(lǜ)，已经超过(guò)申(shēn)报稿列举的同行(xíng)业可比公司(sī)平均水平(píng)。对此，兴福电子在申报(bào)稿中(zhōng)表示，2021年以来公司陆(lù)续实现众(zhòng)多集成电路客户(hù)的产品认证(zhèng)及批量供货，毛(máo)利率水(shuǐ)平较高(gāo)的(de)集成电路用湿电子化学品销(xiāo)售收(shōu)入占(zhàn)比持续(xù)提升，且公司根(gēn)据部分产品原材料价格上涨(zhǎng)情况适(shì)时调高了产品销(xiāo)售价格，使得(dé)2021年和2022年(nián)毛利(lì)率(lǜ)维持在较高水平(píng)。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福(fú)电子(zi)未来毛(máo)利率还有(yǒu)多少上升空(kōng)间？如果不(bù)靠(kào)涨价，兴福电子未(wèi)来是否还(hái)能(néng)持续提高业绩？

　　从(cóng)股权结构来(lái)看，兴(xīng)福电子控股股东为上市公司(sī)兴发集(jí)团(tuán)，其直接持有兴(xīng)福(fú)电子(zi) 55.29％的(de)股份。兴福(fú)电(diàn)子(zi)的(de)间接控股股东为(wèi)宜昌(chāng)兴发。

　　兴(xīng)福电(diàn)子第二(èr)大(dà)股东为国家集成电(diàn)路基(jī)金二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需(xū)要(yào)指(zhǐ)出的是(shì)，兴福(fú)电子(zi)间接控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发(fā)与国家集成电路基金二(èr)期之间存在对赌(dǔ)协议。虽然(rán)随(suí)着兴福电子IPO，相关协议已(yǐ)经终(zhōng)止，但回购权和随售权存在可(kě)以“复活”的条件，且其(qí)中一条比较(jiào)少见，即(jí)“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个(gè)疑(yí)惑(huò)，合格(gé)IPO是指通过上市委审议(yì)，还是(shì)指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果是指通过上市委审(shěn)议(yì)，虽然申报(bào)IPO后(hòu)的18个(gè)月内没有上会结果的企业比较少，但不是没(méi)有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所(suǒ)科创板栏目显(xiǎn)示，处于正(zhèng)常待审核(hé)阶(jiē)段的合合信息和(hé)先正(zhèng)达(dá)，受理日期已经(jīng)超过18个月(yuè)。

　　如果是指民航三个敬畏是指什么 民航三个敬畏是什么时候提出的拿到证监会(huì)批文，也有企业超(chāo)过。比如，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交所科(kē)创板栏(lán)目显示，20家(jiā)提交注册的企业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是指哪个(gè)？如果18个月后，彼(bǐ)时兴(xīng)福电(diàn)子处于正(zhèng)常(cháng)IPO流程(chéng)中，又会演(yǎn)绎怎(zěn)么(me)样的剧(jù)情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次(cì)IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超过1亿股(gǔ)，占发(fā)行后(hòu)总(zǒng)股份的27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计算，兴福电子达民航三个敬畏是指什么 民航三个敬畏是什么时候提出的(dá)到的(de)目标估值为54亿(yì)元。值得(dé)一提的是，15家战略投(tóu)资者(zhě)2021年12月对兴福电(diàn)子增资(zī)时，公司的(de)投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战(zhàn)略投(tóu)资者的(de)增(zēng)值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元(yuán)。

　　2023年(nián)第(dì)一季度业绩如何(hé)？

　　兴(xīng)福电子重大经常性关联采购(gòu)主要系向关(guān)联方采购黄磷、液(yè)体三氧(yǎng)化(huà)硫等原材(cái)料、电力等能源以及建筑工程服务(wù)。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重(zhòng)大(dà)经(jīng)常性关联采购金(jīn)额（不含建筑工(gōng)程服务采购）分(fēn)别(bié)为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比重分(fēn)别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数(shù)是向间(jiān)接控股股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发(fā)的(de)下属公司采购。

　　细(xì)项来看(kàn)，兴福(fú)电子部(bù)分主要原材料的关联采购占比较高。比如，报告期内，公司普通黄(huáng)磷关联采购金(jīn)额(é)占(zhàn)同(tóng)类(lèi)产品(pǐn)采购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫(liú)关联采购金(jīn)额占同类产品采购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示(shì)，在主营业务方面，兴福电子是控股股东兴发集团合并(bìng)报表范围内唯一(yī)从事湿电子化学品(pǐn)相关业务的主(zhǔ)体，与兴发集团(tuán)及(jí)其(qí)控制的其他公司(sī)主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福(fú)电子没(méi)有在(zài)申报稿中对2023年第一季度业绩进(jìn)行预(yù)测，但(dàn)兴发集团2023年第(dì)一季(jì)度的业(yè)绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元(yuán)，同(tóng)比下(xià)降23.37％。兴发(fā)集团归母净利润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴(xīng)发集(jí)团在公告中表示，归母净利润较上年同期大(dà)幅(fú)降低，主要是受市场供需变化影响，自2022年下半(bàn)年以(yǐ)来，草甘膦、有(yǒu)机硅(guī)DMC等(děng)周期性(xìng)产品(pǐn)市场价格持续下跌，在今(jīn)年(nián)一(yī)季(jì)度跌(diē)幅(fú)扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行(xíng)业成(chéng)本线附近，有机硅DMC已跌(diē)破行业成本线(xiàn)。在价格下跌过程中(zhōng)，公司(sī)上述产品产销量同比均出(chū)现大幅(fú)下滑。

　　兴(xīng)发集团(tuán)也在公告中谈(tán)及(jí)湿电子化(huà)学品，即(jí)公(gōng)司(sī)湿电子化学品、特种化学品、食品添加剂等(děng)成长性产品(pǐn)市场需(xū)求总体良好，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但是兴发集(jí)团另一则公告显示，湿电(diàn)子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统(tǒng)计口(kǒu)径不太一(yī)样(yàng)，销量数(shù)据不太好找，所以不太好具体判断湿电(diàn)子化(huà)学品相关收入(rù)的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年第(dì)一季(jì)度的(de)业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均(jūn)售(shòu)价摘要(yào)，数据来源：兴发(fā)集团(tuán)公告

　　违法违规(guī)方面，兴福电子曾受(shòu)到(dào)宜昌市猇亭区城(chéng)市管理(lǐ)执(zhí)法局的行政处罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建(jiàn)设(shè)房屋，总违法(fǎ)建筑面(miàn)积(jī)为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万(wàn)元(yuán)。另外，兴福(fú)电子控股股东兴发集团(tuán)的副总经理赵(zhào)勇于(yú)2023年(nián)4月(yuè)被上交所予(yǔ)以(yǐ)监管(guǎn)警示(shì)的决(jué)定(dìng)，原因(yīn)是赵(zhào)勇交易(yì)兴(xīng)发集团(tuán)可(kě)转债构成短线交易(yì)。

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