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　　四大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来(lái)新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月15日（下周一）起银(yín)行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自(zì)律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协(xié)定存款和通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行(xíng)业已有三波存款利率下调(diào)，此前(qián)两次(cì)分别是：4月，多家(jiā)中小(xiǎo)银行人(rén)民币(bì)存款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进(jìn)“补降”。至此(cǐ)，4月以来已(yǐ)有(yǒu)至少20家中小(xiǎo)银行（含农(nóng)村信(xìn)用合(hé)作联社）下调人民币存款利率(lǜ)，调降(jiàng)幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全(quán)身，与(yǔ)经济(jì)、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱(qián)袋(dài)子”都息息(xī)相关。那么(me)，如何理解此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭(dié)起是否(fǒu)等同于经济增速放缓的(de)信(xìn)号(hào)？市场(chǎng)上关(guān)于企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看(kàn)，多方(fāng)观点认为，本次存款利率新规主要基于(yú)三重考量。一是符合推(tuī)进利率市场(chǎng)化改革深(shēn)化大背景；二(èr)是对银行而(ér)言，存款利率(lǜ)下调有助于(yú)减少存款定价的(de)无序竞争，降(jiàng)低银行负债(zhài)成本；三是(shì)促进投资、消费，本次降(jiàng)息(xī)也被(bèi)看作是促(cù)进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中(zhōng)协定(dìng)存款更多是对(duì)公业(yè)务，通知存款(kuǎn)则集(jí)中于(yú)短(duǎn)期存款，都(dōu)是针对特定存(cún)取需求的(de)客户，面(miàn)向范围有限。据民生证券宏观(guān)团队测算(suàn)，通知存款和协定(dìng)存款在银行存款(kuǎn)中占比不高(gāo)，以四大(dà)行的单位通(tōng)知存款为例，常年只占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行(xíng)团队的数据显示(shì)，协(xié)定存款等(děng)规模预(yù)计为20-30万(wàn)亿(yì)，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　中国(guó)人民银行行长易纲在近期公开(kāi)讲话(huà)中提到，从过去二十年的数(shù)据看(kàn)，我国实际利率总体保(bǎo)持在(zài)略低于潜在(zài)经济增速这一(yī)“黄(huáng)金法则”水平(píng)上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹(pǐ)配。在经济(jì)复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和(hé)协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方观点(diǎn)都(dōu)提及的是，本轮调(diào)降更多是出于推进(jìn)利率市(shì)场化改革深(shēn)化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基(jī)金研究部首席经济学家李湛梳(shū)理了这一市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)的(de)过程。2022年4月，央行(xíng)指(zhǐ)导(dǎo)利率(lǜ)自律机(jī)制建(jiàn)立了(le)存款利率市场化调整机(jī)制(zhì)，随(suí)后，国有(yǒu)大行(xíng)同(tóng)年9月(yuè)下调存(cún)款利率，中小银行陆续跟进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利(lì)率(lǜ)定价自律机制(zhì)发布《合格审慎评估实(shí)施办法(fǎ)（2023年修订(dìng)版）》，在相关(guān)指标中引入了存款(kuǎn)定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前(qián)4月(yuè)部分(fēn)中小(xiǎo)银行、农(nóng)商行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙(zhè)商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家(jiā)股(gǔ)份(fèn)行挂牌(pái)利率(lǜ)下调。李(lǐ)湛认为，这均是在(zài)利率市场化改革推(tuī)进背景(jǐng)下，银行出于自身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力(lì)的(de)必要性来看(kàn)，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是(shì)延续去年(nián)9月这一轮存(cún)款利率下(xià)调，并且完成(chéng)存款利(lì)率调整的闭环，改(gǎi)善(shàn)银行利润空(kōng)间。存款利率(lǜ)机(jī)制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实(shí)际上(shàng)忽略了这些介(jiè)于(yú)活(huó)期和定期存款之间的(de)存(cún)款的(de)利率调整，“当下有必要一次性调整通知存款和协定存款利率，保(bǎo)证(zhèng)存款利(lì)率下(xià)调的有效性。此外(wài)，数(shù)据显示，国有银行一季度净息(xī)差水平均创历史新低，当下调利率有助于降低银行负债成本，推动银(yín)行(xíng)投放(fàng)信贷的积极性。”民(mín)生证券认(rèn)为。

　　除利(lì)率市场化改革及银行净息差压力增大外，某大型银行金融市场研(yán)究员还(hái)关注(zhù)到的是(shì)国(guó)内(nèi)存款市场的(de)供需变化——近年来(lái)国内经济受(shòu)多重(zhòng)因(yīn)素冲击，居民消费场(chǎng)景受制(zhì)约，预防性(xìng)储蓄有(yǒu)所增加及风(fēng)险偏好(hǎo)下降等，导(dǎo)致居民储(chǔ)蓄存款上(shàng)升较快(kuài)，部分银行根据(jù)市场供需变化，综(zōng)合指数经营情况，灵活调(diào)节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时(shí)机方面(miàn)存在差异。

　　关(guān)注二(èr)：本次存(cún)款利率下调带来(lái)哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治(zhì)局会(huì)议强调，要(yào)有效防范化解(jiě)重点(diǎn)领域风险，统筹做(zuò)好中小银行、保险和信(xìn)托机构改革化险(xiǎn)工作(zuò)。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金融(róng)稳定的一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些方面(miàn)？招商基金李(lǐ)湛认为，本次(cì)调降通知主要(yào)释放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次(cì)下调(diào)将引导银行(xíng)的(de)对公活期成(chéng)本下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修(xiū)复，有利于增强银行内生(shēng)资本补充能力；二(èr)是减少企业(yè)及居民(mín)的(de)短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居(jū)民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗(luó)志恒的观点(diǎn)是，调降协定存款和通知存款的利(lì)率上(shàng)限(xiàn)，主要目的是规范银行(xíng)业存款定价秩序(xù)，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压(yā)降银(yín)行负债成(chéng)本。当前银行净(jìng)利差空间较小，压(yā)降负债端成本(běn)，有助于改善(shàn)银(yín)行盈利、补充净(jìng)资本、降低金融(róng)风(fēng)险。此外，银行负债端成本(běn)下降，也为资(zī)产(chǎn)端(duān)的贷款利率下调、降低实体(tǐ)经(jīng)济融资成本(běn)进一步打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师董琦也认(rèn)为，存款利率调(diào)降(jiàng)，既有助于缓解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋(qū)势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提到，新(xīn)规对于规范协定存款(kuǎn)定价(jià)秩序作用较大，减少存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银(yín)行负债成本。该团队预计，协定(dìng)存款等规(guī)模(mó)20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面，民(mín)生证券宏(hóng)观团队表示，现(xiàn)实中，存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调有助于压低全社会利率(lǜ)水平，利好(hǎo)债券；同时股票市(shì)场中，对流(liú)动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济(jì)学(xué)家陈(chén)雳则表示，在当(dāng)前整个(gè)经济复苏(sū)的(de)大背景下(xià)，进(jìn)一(yī)步释放(fàng)市场流动性(xìng)、活跃消费是一(yī)个重要(yào)的、阶段(duàn)性目(mù)标(biāo)，存(cún)款降息调节，对促销(xiāo)费无(wú)疑有(yǒu)一定(dìng)的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行(xíng)报告以及2023年一季度货政例会(huì)均表明，当前(qián)货(huò)币(bì)政策(cè)基调未变，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础上也强(qiáng)调(diào)“着力支(zhī)持扩(kuò)大内需(xū)，为实体经济提(tí)供(gōng)更有力支(zhī)持(chí)”。从本次降息释放(fàng)的信号来看，是否意味着货币政策(cè)进一步(bù)宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛(zhàn)的看法是，货币(bì)政策充裕延续，但解读为边际再宽松(sōng)为(wèi)时(shí)尚早。“本次调降意味着当前(qián)长端利率仍有下(xià)行(xíng)空间，但这一调降(jiàng)是针对银行协(xié)定(dìng)存款及通知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌(pái)存款利率，存(cún)款利率下调并不(bù)等于(yú)政(zhèng)策(cè)利率就(jiù)必须(xū)进行对等下(xià)调(diào)，市场不应视为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策之(zhī)下，也有多方观点提到，压(yā)降存款成本仍是(shì)大势所趋。国(guó)泰君安董琦关注到，当前(qián)经济修复(fù)内生(shēng)动力依(yī)然不强，外需压力没有完全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济修复带(dài)来支撑作用(yòng)，未(wèi)来伴随(suí)经济修复，利率水(shuǐ)平(píng)的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点也不(bù)谋而合——长期来看，存款利(lì)率下行(xíng)仍是大势所(suǒ)趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步降低(dī)贷款利率(lǜ)的紧迫性(xìng)不高，但(dàn)银(yín)行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利(lì)率很难上行。考虑到存(cún)量贷(dài)款重定(dìng)价等(děng)影响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制(zhì)存款(kuǎn)成(chéng)本成为当务之(zhī)急。中(zhōng)小银行或有动力主动跟进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策(cè)的走向，上(shàng)述大型银行金(jīn)融(róng)市(shì)场研究员认为(wèi)，需要看到的(de)是，目(mù)前经济处于修复性(xìng)复苏阶段，经济(jì)恢复仍需(xū)要(yào)适度货币环境支持，同时，国(guó)内(nèi)经济复(fù)苏不平衡问题依然突出，要(yào)求货币政策支持精(jīng)准有力。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在保持信贷(dài)总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加(jiā)倚重结构性工具，加大实体经济薄弱(ruò)环节(jié)，重(zhòng)点新兴领域支持，提升(shēng)政(zhèng)策精准质效。