财联(lián)社记者(zhě)近期(qī)从行业内了(le)解到，信贷市(shì)场需求低迷持续之下，部分银行(xíng)出现了贷款最优惠利率与同(tóng)期理财收益率倒(dào)挂或(huò)接高铁允许携带多少香烟，高铁有规定可以带多少烟近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷(dài)最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷(dài)和前十年比(bǐ)那都是放(fàng)不出去的(de)。”4月25日，中(zhōng)部一家(jiā)大型(x高铁允许携带多少香烟，高铁有规定可以带多少烟íng)城商行相(xiāng)关负责(zé)人对财联社(shè)记者说(shuō)。

　　这种情(qíng)况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等(děng)多(duō)家银行了解到(dào)，当前抵押贷款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率水平仍在进(jìn)一(yī)步下滑。

　　而普益标(biāo)准监(jiān)测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为(wèi)开放式(shì)产品，其(qí)平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家(jiā)头部银行(xíng)理财子负责人对(duì)财联社记者表示，正常情(qíng)况下贷款利(lì)率要高于(yú)理财(cái)收益，否则会形成套利空间。近期出现的收益率(lǜ)倒(dào)挂的情(qíng)况的确多(duō)年来少(shǎo)见。这种情况本(běn)质上反映实体经(jīng)济需求不足(zú)，资(zī)金可能(néng)在金融(róng)市场空转的(de)信号。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的理(lǐ)财收益率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国际司(sī)司长(zhǎng)金(jīn)中夏对外表(biǎo)示，人民银(yín)行认真(zhēn)贯彻(chè)党中央、国务院(yuàn)决(jué)策部署(shǔ)，采取了(le)很(hěn)多(duō)措施做好(hǎo)金融支(zhī)持稳外贸(mào)工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年(nián)，我国(guó)企业(yè)贷(dài)款(kuǎn)加权(quán)平均利率同(tóng)比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上(shàng)是比较低的水平(píng)。

　　而(ér)上周(zhōu)，央行(xíng)一(yī)季度(dù)金融统计数(shù)据发布会上公布的(de)数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权(quán)平(píng)均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款(kuǎn)加权平均利率水平，并没有考虑区域(yù)差异。财联社(shè)记(jì)者注意到，在部分资金充(chōng)裕的一线(xiàn)城市利(lì)率水(shuǐ)平下(xià)沉(chén)更快，比如央行营管(guǎn)部(bù)早(zǎo)在2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加(jiā)权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分(fēn)析(xī)认为，一季度的贷款需(xū)求非常(cháng)好，央行(xíng)今年一季度公布的贷款需求指(zhǐ)数飙(biāo)升，达到78.4，还(hái)是2012年下半(bàn)年以来的(de)最高值(zhí)。但(dàn)最(zuì)近(jìn)贷款(kuǎn)需求有(yǒu)下(xià)降趋(qū)势，如(rú)近期票据转贴(tiē)现利率(lǜ)下降，表示银行贷款需求较差，需要购买票据(jù)来(lái)填充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷(dài)款市场当(dāng)前的(de)不景气形成(chéng)鲜明对比的(de)是，一季(jì)度(dù)理(lǐ)财(cái)市场的收益率却在节节回(huí)升。普益标准(zhǔn)数据显示，截(jié)至(zhì)2023年1季度(dù)末，理财公司存(cún)续理财产品14892款，占全(quán)市场存(cún)续理财产品的44.03％。理财(cái)公司存续开放式固(gù)收类理财产品（不(bù)含现金管理类(lèi)产(chǎn)品）的近1个月年化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个(gè)百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月(yuè)24日封闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去(qù)年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收(shōu)益率相(xiāng)比，当前银行新发贷款的利率(lǜ)也不(bù)占优。普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发(fā)理财产品中，开放式产品平均(jūn)业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空转套(tào)利可能(néng)

　　多位受访金融行业人(rén)士对(duì)记者(zhě)表示，当前新发贷款利率和(hé)理财收益率之间出现倒挂是多年来(lái)罕见的情(qíng)况。部(bù)分人士(shì)认为(wèi)，应(yīng)该(gāi)警(jǐng)惕当前非对称利率(lǜ)政策之(zhī)下，贷(dài)款、存款和(hé)金融市场之间出现收益“套利(lì)”空(kōng)间的(de)可能。

　　融360数字科技研(yán)究院分析师刘银平对财联社记者表示(shì)，理(lǐ)财产品收(shōu)益率(lǜ)超过银行贷(dài)款利率，可能会给部(bù)分客户钻(zuān)空子(zi)的机会，从银行(xíng)那里获取(qǔ)的(de)低息贷款没(méi)有投入实际(jì)经营，而是拿(ná)去购买(mǎi)收益率更高的(de)理财产品，导致(zhì)资(zī)金空转，前几年结构(gòu)性存款市场曾(céng)存在这(zhè)种(zhǒng)现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理财产品业绩比较基准不代表实际收(shōu)益率，净值是(shì)不断波(bō)动的，不会一直(zhí)上涨(zhǎng)，实际上，理(lǐ)财产品向净值化转型之后对企业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金融与发展实验(yàn)室主(zhǔ)任曾刚对财(cái)联社(shè)记者表(biǎo)示，理财(cái)收(shōu)益与金融(róng)市场(chǎng)利率相对(duì)应，出(chū)现倒挂(guà)的情况主要是即期的(de)贷(dài)款利率与发行当期定价的理财收益率的差异，在市场利率(lǜ)快速(sù)下行(xíng)的(de)时(shí)容易(yì)出现这种收益率(lǜ)不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如(rú)果银行(xíng)贷(dài)款(kuǎn)利率继续下行，意味着(zhe)当期发行的理财(cái)产品的收益率会同步下降。从这一(yī)个角度来看，未来一(yī)段时间的理财产品收益率会进(jìn)入下行(xíng)通道。

　　这(zhè)一判断得到(dào)银(yín)行业内人(rén)士(shì)的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负责人对财联(lián)社表示，该(gāi)行已(yǐ)经关注到理财收益和存(cún)贷款利差的情况，理财与贷款利率差(chà)距过(guò)大(dà)必然引发(fā)资金空转套利，这与货(huò)币政策初衷不符。估计下一(yī)步(bù)理财产品(pǐn)收益(yì)水(shuǐ)平(píng)要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负(fù)责(zé)人对财(cái)联社记者表示，考虑到理财产(chǎn)品底层资(zī)产大多数(shù)为债(zhài)券(quàn)，而(ér)债券(quàn)市场(chǎng)发行(xíng)人大多(duō)是(shì)大(dà)型企业，理论上(shàng)其收益率比个贷是(shì)要低一个等(děng)级(jí)。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人(rén)的信用等(děng)级(jí)比大型企业要(yào)低，所(suǒ)以个贷的定价理(lǐ)论(lùn)上(shàng)要(yào)比理财收益率高才对。现在出现个贷(dài)定价(jià)和理财(cái)产(chǎn)品持平，甚至出(chū)现倒挂，这只(zhǐ)能(néng)说明个人部门(mén)当(dāng)前的信贷需求不足(zú)，没(méi)有什(shén)么人(rén)想贷款，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，这也是近年来比(bǐ)较罕(hǎn)见的情况(kuàng)。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如(rú)果贷款定(dìng)价持续下(xià)行未来(lái)新发理(lǐ)财产品收(shōu)益率也(yě)会(huì)回落。“市场对(duì)利率走(zǒu)势的(de)预(yù)期是一(yī)致的，新发的收益率未来会下(xià)来(lái)，近期(qī)整体的趋势(shì)也是这样。一些存量的产品(pǐn)年化收益率近期大幅上(shàng)行，主要是因为底层资产是去年利率高(gāo)位时候(hòu)拿的，在利(lì)率(lǜ)走低预期下(xià)，其(qí)净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推(tuī)动存款利率进一步(bù)下行

　　受(shòu)访(fǎng)银行人士对财联社记者(zhě)称(chēng)，当前贷款端定价疲软的现状(zhuàng)，也是有关方面不(bù)断出(chū)手规(guī)范存款利(lì)率的(de)核心动因。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述中部地区大型城(chéng)商行负责人对记者(zhě)表示，在贷款定(dìng)价上(shàng)不去的情况下，未(wèi)来(lái)存款利率持续下行(xíng)应该是大趋势(shì)，否则银行净息差承受的(de)压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前理财波动的影响(xiǎng)还(hái)没完全消除，很多客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一(yī)旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱得(dé)到确认(rèn)，意味着(zhe)贷款利(lì)率依然有下降的可能性(xìng)和空(kōng)间，银行(xíng)息差水(shuǐ)平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显示，截至3月末，该(gāi)行(xíng)净利(lì)息收(shōu)益率(lǜ)和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未来存款市场成(chéng)本管(guǎn)控仍有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类活(huó)期”存款是重要抓(zhuā)手(shǒu)。其预计(jì)，后续对于存款定价(jià)自律管理的手段(duàn)包括(kuò)但不限于以下三个方(fāng)面。首先，协定(dìng)存款(kuǎn)、通(tōng)知存款等创(chuàng)新(xīn)类活期存(cún)款有可能(néng)将纳入(rù)自律机制管理。现阶段(duàn)，对(duì)核心(xīn)定期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期(qī)”存(cún)款(kuǎn)缺少政策指引(yǐn)，未来或将对这类(lèi)产品比(bǐ)照活期存(cún)款进行规范；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠正(zhèng)；最后，期权(quán)价值过低高铁允许携带多少香烟，高铁有规定可以带多少烟的“假”结构性存(cún)款仍须规范，后(hòu)续或将(jiāng)结构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳(nà)入自律机制上限，进一(yī)步压降结构性存款利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为，如果全(quán)部(bù)企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上市银行企业活(huó)期存款成(chéng)本率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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