四大国(guó)有银(yín)行的集(jí)体降息惊动市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，四大(dà)国有(yǒu)银行协定(dìng)存款和通知存款自律上限下调(diào)幅度为(wèi)30BP，其它金融机(jī)构(gòu)降幅为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意(yì)到，今年以来银行业已有三波存款利(lì)率(lǜ)下调，此前两次(cì)分别是：4月，多(duō)家中小银(yín)行(xíng)人民币存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调；5月5日(rì)，浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补(bǔ)降(jiàng)”。至此，4月以(yǐ)来已(yǐ)有至(zhì)少20家中小银行(xíng)（含农村信用合(hé)作(zuò)联社）下调人民币存款利(lì)率，调降(jiàng)幅(fú)度不(bù)一。

　　货币政策(cè)牵一(yī)发(fā)而动全(quán)身，与(yǔ)经济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息(xī)相关。那么，如何理(lǐ)解此次(cì)下(xià)调通知和(hé)协定存款利(lì)率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经济(jì)增速放缓的(de)信号？市场(chǎng)上(shàng)关(guān)于企业(yè)、老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)手中的钱(qián)变(biàn)“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多方观点认(rèn)为，本次存款利率新(xīn)规主要基于三重(zhòng)考(kǎo)量(liàng)。一是符合推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景；二(èr)是对银行而(ér)言，存款利率下调有助(zhù)于减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降(jiàng)低(dī)银行负债成本；三是(shì)促进投(tóu)资、消费，本次降息也被看(kàn)作是促进宏观(guān)经(jīng)济复苏的表现。

　　不(bù)过也需(xū)要看到的是，本次调降中协定存款更多是对(duì)公(gōng)业务，通(tōng)知(zhī)存款则(zé)集(jí)中于短期存款(kuǎn)，都(dōu)是针对特定(dìng)存取(qǔ)需(xū)求的客户，面向范围有限。据民生证(zhèng)券宏(hóng)观(guān)团(tuán)队测算(suàn)，通知存款和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)在银行存款中(zhōng)占比不(bù)高(gāo)，以四大行的单位通知(zhī)存款为例，常(cháng)年(nián)只(zhǐ)占企业(yè)存款(kuǎn)总(zǒng)规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团(tuán)队(duì)的数(shù)据显示，协(xié)定存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在(zài)近(jìn)期公开(kāi)讲话中提到，从(cóng)过去二十(shí)年的数据(jù)看，我国实际利(lì)率(lǜ)总体保持在(zài)略低于(yú)潜在(zài)经济(jì)增(zēng)速这一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增(zēng)长水平(píng)基(jī)本(běn)匹配。在经(jīng)济(jì)复(fù)苏(sū)的(de)关键时(shí)点上，如何理解(jiě)此次(cì)下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化(huà)改革(gé)深化(huà)大背(bèi)景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研究部首席经济学家李(lǐ)湛梳理了这一市场化改革的(de)过(guò)程。2022年(nián)4月(yuè)，央行指导(dǎo)利率自(zì)律机制建立了(le)存款利(lì)率市场化调整机制(zhì)，随后，国有(yǒu)大(dà)行同(tóng)年9月下(xià)调存款(kuǎn)利率(lǜ)，中小银行(xíng)陆续(xù)跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场(妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西chǎng)利率定价自律机制发布《合格审慎评(píng)估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中(zhōng)引入了(le)存款定价惩罚措施。随之而来的(de)是，此前4月部分中小银行、农商行存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌(pái)利率(lǜ)下调(diào)。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改革推进背景(jǐng)下，银(yín)行出(chū)于自(zì)身经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银(yín)行(xíng)息差压力的必要性来看，民(mín)生证券宏观团队也(yě)倾向于(yú)认为(wèi)，本(běn)次调整更(gèng)多仍是(shì)延续去(qù)年(nián)9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并(bìng)且完成存(cún)款利率调整的闭环，改善(shàn)银行(xíng)利润空间。存款利率(lǜ)机(jī)制创(chuàng)设以来(lái)，两轮利率调降都集中在活期和(hé)定期存款，实际(jì)上忽略了这(zhè)些介于活期和定期(qī)存款之(zhī)间的存款的(de)利率调整，“当下有必要一次性调(diào)整(zhěng)通知存款和(hé)协(xié)定(dìng)存款利率，保证存款(kuǎn)利率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度(dù)净(jìng)息(xī)差水(shuǐ)平(píng)均创历史(妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西shǐ)新低，当下(xià)调利率有助于降低银行负债成本，推动(dòng)银行投(tóu)放信贷的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及(jí)银行净息(xī)差(chà)压力增大外，某大(dà)型银行金融(róng)市场研究员还关(guān)注(zhù)到的是国内存款市场的供需(xū)变化——近年来国内经济(jì)受(shòu)多(duō)重因素冲击，居民消(xiāo)费场(chǎng)景受制(zhì)约(yuē)，预防性储蓄有所(suǒ)增(zēng)加(jiā)及风险偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较(jiào)快，部分银行根据市场供(gōng)需变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是(shì)不同银行在(zài)调整节奏、时(shí)机(jī)方(fāng)面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调，要有效防范化(huà)解重点领域风险，统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保险和信托机构改革(gé)化险工作(zuò)。一锤定(dìng)音之(zhī)下，本次(cì)调降(jiàng)利(lì)率(lǜ)也被认为维护金融稳定(dìng)的一(yī)大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体(tǐ)现(xiàn)在哪些方(fāng)面？招商基金李(lǐ)湛认为，本(běn)次调降(jiàng)通知主(zhǔ)要释放(fàng)了两(liǎng)大(dà)信号，一是减轻(qīng)银(yín)行(xíng)息差压(yā)力。本次下(xià)调将引导银行(xíng)的(de)对公活期成本下(xià)降，存(cún)款降(jiàng)价叠加资产端让(ràng)利压力趋缓(huǎn)，银行(xíng)息差、盈利将合理(lǐ)修(xiū)复，有利于增强银行内生(shēng)资(zī)本补充能力；二(èr)是减少企(qǐ)业及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒的观点是，调降协(xié)定存款和通知存(cún)款的利(lì)率上(shàng)限，主要目的(de)是规范银(yín)行业(yè)存(cún)款(kuǎn)定价(jià)秩序，减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞(jìng)争，合(hé)力压降银行(xíng)负债成本。当前银行(xíng)净(jìng)利差空(kōng)间较(jiào)小，压降负债端(duān)成本，有助于改善银行盈利、补充净资(zī)本(běn)、降低金融风(fēng)险。此外，银行负(fù)债(zhài)端成本(běn)下降，也(yě)为资(zī)产端的贷(dài)款利率下调(diào)、降(jiàng)低实(shí)体经济融(róng)资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师董(dǒng)琦也认(rèn)为(wèi)，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓(huǎn)解商业银行净息差收窄趋势，特别是(shì)中小行(xíng)高息(xī)揽储的成本压力，又(yòu)有利于(yú)引导超额储(chǔ)蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队同(tóng)样提(tí)到，新(xīn)规对(duì)于规范协定(dìng)存(cún)款定价秩序作(zuò)用较大，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定(dìng)价的(de)无序竞争，合力压降银行负债成本。该(gāi)团队预计，协(xié)定(dìng)存款等规模(mó)20-30万亿，占总(zǒng)存(cún)款(kuǎn)比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低银行(xíng)总存(cún)款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于股债市(shì)场的影响(xiǎng)方(fāng)面，民生(shēng)证券宏观团队表(biǎo)示，现实(shí)中，存款利(lì)率下调有(yǒu)助(zhù)于压(yā)低(dī)全社会利率水(shuǐ)平，利(lì)好债券；同时股票市场中，对流动性敏感(gǎn)的股(gǔ)票也将(jiāng)因此受(shòu)益(yì)。

　　川财证券首席(xí)经济(jì)学家陈雳则表(biǎo)示，在(zài)当前整个(gè)经济(jì)复苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有(yǒu)一定(dìng)的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度货币政(zhèng)策(cè)执行报告以及2023年一(yī)季度货政(zhèng)例会均(jūn)表(biǎo)明，当(dāng)前(qián)货币政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求(qiú)，而(ér)在(zài)此基(jī)础上也强(qiáng)调(diào)“着力支持扩大内需，为(wèi)实体经济提供(gōng)更有力支持”。从(cóng)本次降息(xī)释放的信号来(lái)看，是否意味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法(fǎ)是(shì)，货币政策充裕(yù)延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着(zhe)当前长端利率仍(réng)有(yǒu)下(xià)行(xíng)空(kōng)间，但这一调降是针对银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款利率(lǜ)自律上限，而(ér)非直(zhí)接调降挂(guà)牌存款利率，存款利(lì)率下调并不等于政策利率就(jiù)必(bì)须(xū)进行对等下调(diào)，市场不应视为降息的(de)确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰(tài)君安(ān)董琦关注到(dào)，当前经济修(xiū)复内生动力依然不强，外需压力(lì)没有完全缓(huǎn)解，货(huò)币政策将继续(xù)对(duì)经济修复带来(lái)支(zhī)撑作(zuò)用，未来伴随(suí)经济修复，利率水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队的观点(diǎn)也不谋(móu)而(ér)合——长期来看，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下行(xíng)仍是(shì)大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降低(dī)贷款利(lì)率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量补(bǔ)价，使(shǐ)得(dé)贷款(kuǎn)价(jià)格战激烈，贷款利率很(hěn)难上(shàng)行。考虑(lǜ)到存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制(zhì)存款成(chéng)本成为(wèi)当务(wù)之急。中小银行或有动力主动跟进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币(bì)政策的(de)走(zǒu)向，上述大型(xíng)银行(xíng)金融(róng)市场(chǎng)研究员认为，需(xū)要看到的是(shì)，目前(qián)经济处(chù)于修复性复苏阶(jiē)段(duàn)，经济恢(huī)复仍需要适度货币环境(jìng)支持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问题(tí)依然突出(chū)，要求货币政(zhèng)策支持精准有(yǒu)力(lì)。预计下半年货币政策不会出现急(jí)转弯，延(yán)续稳健(jiàn)货(huò)币政策基调，在保持信贷总量适度增(zēng)长，市场流动性合理充裕情况(kuàng)下，更加(jiā)倚重结构(gòu)性工具，加(jiā)大实体经(jīng)济薄弱环节，重(zhòng)点新兴(xīng)领域(yù)支(zhī)持，提升政策精(jīng)准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中的(de)钱会(huì)不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎调(diào)整(zhěng)的同时，有市(shì)场观点担(dān)心，降(jiàng)息一方面有利于刺激消费以及(jí)缓(huǎn)和(hé)银行(xíng)经营压力(lì)，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存(cún)款收益缩水了。在评价(jià)双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知(zhī)存款及协定(dìng)存款两(liǎng)个概(gài)念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期存款之间，利(lì)率高于活期(qī)存款(kuǎn)，但(dàn)比定期存(cún)款存取灵活，两(liǎng)者(zhě)的共同优点是(shì)，在保持资(zī)金灵活使用(yòng)的同时，提高(gāo)利息(xī)回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银行(xíng)，即可按实际存期及(jí)支取日相应币种档(dàng)次利率计付利息(xī)，个人和企(qǐ)业(yè)均可以办理(lǐ)。当前1天(tiān)和7天(tiān)期通知存款(kuǎn)的基准利率分(fēn)别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开(kāi)立一(yī)个具(jù)有结算和协定存款双重功能的协(xié)定存款账户，并约(yuē)定基本存款(kuǎn)额度，由银行将协定存(cún)款账户中超(chāo)过该额度(dù)的部(bù)分(fēn)按协定存款利率单独(dú)计息的一种存款方式。协定存款性质(zhì)介于活(huó)期和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期(qī)限最(zuì)长为1年。当前，协定(dìng)存款(kuǎn)的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对(duì)公业务，通知(zhī)存(cún)款既有对公业(yè)务，也有个人业(yè)务(wù)，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体来看(kàn)，协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)基(jī)本上以对公活(huó)期存款为主(zhǔ)，对一般老百(bǎi)姓(xìng)的影响不大。对(duì)于企业来说，会有一(yī)定的利息损失(shī)，但若存贷款利率都能(néng)有所下(xià)调，也有助(zhù)于刺(cì)激企业(yè)投资并(bìng)降低融资(zī)成本。

　　此(cǐ)外记者也注(zhù)意(yì)到(dào)，央行最新数(shù)据(jù)显示，4月(yuè)份人民币存款(kuǎn)减少4609亿(yì)元，同比多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中，住户存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非(fēi)金融企业(yè)存(cún)款减少1408亿元(yuán)。进一步(bù)来(lái)看，存(cún)款利率调降是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传(chuán)导过程(chéng)并非一蹴而就，且(qiě)需要总(zǒng)量政策继续支(zhī)撑。经济(jì)当(dāng)前依然需要休养生息，特别(bié)是(shì)在前期服务(wù)业(yè)修复后，与制造业产生循(xún)环(huán)，带(dài)动(dòng)收入预(yù)期改善，最终才会(huì)带动居民与企(qǐ)业储蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的建议是(shì)，应辩证看待本次(cì)降息。疫情以来，企业及居(jū)民形成了一(yī)定规模的超额储蓄(xù)，降(jiàng)息可以(yǐ)降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增(zēng)加(jiā)消费(fèi)，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复(fù)苏斜率(lǜ)提(tí)升，企业、居民对后续的收入(rù)信心(xīn)才会(huì)回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增(zēng)厚企(qǐ)业、居民(mín)收入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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