私募基(jī)金(jīn)运作即将(jiāng)迎来更全(quán)面(miàn)的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券(quàn)投(tóu)资基金业(yè)协会（下称中(zhōng)基协）就起草的(de)《私募证券投资基金(jīn)运(yùn)作指引》（下称《运作指引(yǐn)》）向社会公(gōng)开(kāi)征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基金法将私(sī)募证券投资(zī)基金纳入(rù)统一规(guī)范，中(zhōng)基协实施登记备案以来，我(wǒ)国(guó)私募证券投(tóu)资基金行业发展迅速，规(guī)模不(bù)断增(zēng)加。截至(zhì)2022年年末，中基协已登记私募证券(quàn)投资基金管理人9000余家，存续(xù)私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元(yuán)。私募证券(quàn)投资基金交易策(cè)略逐步多(duō)元化，交易活跃，投资资(zī)产覆(fù)盖股(gǔ)票、基金、债券和场内(nèi)外衍生品，已经成为资(zī)本市场重(zhòng)要的(de)机(jī)构(gòu)投资者(zhě)之一。中基协结合私募证券投资基金行业实践，坚持规范发展和问题导向，起草(cǎo)形成(chéng)《运作(zuò)指引》，明确底线要求，针对(duì)重点问题(tí)予以规范，完善私募证券投资(zī)基金运作规(guī)则体系。

　　本次征求意见的《运作指引(yǐn)》共(gòng)计三十二条(tiáo)，对(duì)私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金募(mù)集、投资、运作管理(lǐ)等(děng)环节提出了规范要(yào)求(qiú)。具(jù)体来看(kàn)：

　　募集要求(qiú)方面，在募集及存续门槛(kǎn)要求上，明确私募证券(quàn)投资基金(jīn)初始募集及存续规(guī)模(mó)不得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基协(xié)发布了修订(dìng)后的《私募(mù)投资基(jī)金登记(jì)备案办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及(jí)配套指(zhǐ)引，进一步明确了私(sī)募登记(jì)备案(àn)标(biāo)准(zhǔn)，其(qí)中就提(tí)出私募证券(quàn)基金初始实缴募集资金规模不低于1000万元人民(mín)币。此(cǐ)次《运作指(zhǐ)引(yǐn)》的相(xiāng)关要求与(yǔ)《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热(rè)议的是，基金合同中应(yīng)当明确约定，除市(shì)场波动导致净值变化外(wài)，连续60个交易日出现基金资产净值低于1000万元(yu义无反顾是什么意思啊，义无反顾在感情上是什么意思án)人民币的(de)，该(gāi)私募证(zhèng)券投资基(jī)金进(jìn)入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接(jiē)《备案办(bàn)法(fǎ)》募集规模的基础上，增加了存续要求，这可(kě)以有效(xiào)避免《备案(àn)办法(fǎ)》出台(tái)后，通过募集(jí)资(zī)金(jīn)后再(zài)赎回的方(fāng)式(shì)备案的“壳基金(jīn)”。此(cǐ)外(wài)，这也(yě)体现行(xíng)业(yè)的“扶强除(chú)劣”趋势，中小规模的(de)私募(mù)生存(cún)难度越(yuè)来越(yuè)大(dà)。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强流动(dòng)性(xìng)风险管理(lǐ)，《运作指引》要求(qiú)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金开放申赎频率不得高于每月一次。为(wèi)引导投(tóu)资者理性投资(zī)、长期(qī)投(tóu)资，《运作指(zhǐ)引》明确基(jī)金合同应当约定投(tóu)资者不少于6个月的份额锁定期安(ān)排。

　　投资要求方面，在组(zǔ)合投资要求上，为引(yǐn)导(dǎo)私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金管理人提升专(zhuān)业投资(zī)能(néng)力(lì)，组(zǔ)合投(tóu)资、分散风险，要求(qiú)私募证券投资基金采取资(zī)产组合的方式进行投资。单(dān)只私募证券投资(zī)基(jī)金投资于同一资(zī)产的(de)资金，不(bù)得超过该基金净资产的25％；同一私募(mù)基(jī)金管理人管(guǎn)理的(de)全部私募(mù)证券投资基(jī)金投资于同一资产的资金，不得(dé)超过该(gāi)资产的25％。银行活期存款、国债、中(zhōng)央银行票据、政策(cè)性金融债、地方(fāng)政(zhèng)府债券、公开募集基金等中国证监会(huì)、协会认(rèn)可的(de)投资品(pǐn)种除外。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还明确禁(jìn)止多(duō)层嵌(qiàn)套，要(yào)求私募证券投资(zī)基(jī)金架(jià)构应(yīng)当清(qīng)晰、透明，不得通(tōng)过(guò)设置复杂架构(gòu)、多(duō)层嵌套等(děng)方式规避监管要求(qiú)。私(sī)募证券投资基金(jīn)投资于其他私募证券投资(zī)基金或者金(jīn)融机构发行的资产(chǎn)管理产品(pǐn)的，应(yīng)当明确约定所投资的私募证券投资基金或者资产(chǎn)管理产品不再投资除公开募集基金以外的其他私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金或(huò)者资产管理产品。

　　义无反顾是什么意思啊，义无反顾在感情上是什么意思在场外衍(yǎn)生品投资要求上，明(míng)确私(sī)募基(jī)金应(yīng)当以(yǐ)风险管理、资产配置为目标开(kāi)展衍生品(pǐn)交易(yì)，不得将衍(yǎn)生品交易异化为股票(piào)、债(zhài)券等(děng)场内标的的杠杆融资工具，不得为不适格投资(zī)者提供通道服务，提出集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要求方面(miàn)，要求私募证券投(tóu)资基金管理人建立健全内部制度，遵循投(tóu)资者利益(yì)优先与(yǔ)公(gōng)平交易原则，防(fáng)范利益输送。对量化私募证券投资基金在交易系统安全(quán)、异常交易(yì)监(jiān)控、内部管理、资料保存、产品命名等方面提(tí)出规范要求。进(jìn)一步细化对私募证券投资基(jī)金投资(zī)运作（如衍生品、境外资产等特殊交易）的信息披露(lù)要求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确不同(tóng)规模(mó)私募证券投资基(jī)金管理人和私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金信息报送工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模以上(shàng)私募(mù)证券投(tóu)资基金管(guǎn)理(lǐ)人定期开(kāi)展压力测试、建立风险(xiǎn)准备金(jīn)制度等(děng)。具体来看，同一(yī)实际控制人控制的私募基(jī)金(jīn)管理人在最近一年(nián)度末合计基金管理规模在20亿元以(yǐ)上的，应当(dāng)持续建立健全流动性风险监测、预警与应(yīng)急(jí)处置、关于预警(jǐng)线与止损线的(de)风险管理制(zhì)度，每(měi)季度(dù)至少进行一次压力测(cè)试。私(sī)募基金管理人应当结合(hé)市场状况和自身管理能力制定并持续更(gèng)新流动性风险应急预案(àn)，明确预(yù)案触(chù)发(fā)情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止通(tōng)道(dào)业务，私募基金管理人应(yīng)当对投(tóu)资者(zhě)资金来源的合规性进行审查(chá)，不(bù)得由投资者或其(qí)指定(dìng)第(dì)三方下达投资指令或者自行负责投资运作(zuò)，不得为金(jīn)融机构(gòu)、其(qí)他私(sī)募(mù)基金管理人，金融机构资产管理产品(pǐn)以(yǐ)及(jí)其他(tā)私募基金提供规(guī)避投资范(fàn)围、杠杆(gān)约束、投资者门槛(kǎn)等监管要求的通道(dào)服务(wù)。

　　一(yī)位私(sī)募人士(shì)向期货日报记(jì)者表(biǎo)示，综合来看，私(sī)募监管(guǎn)的实际(jì)标准在向金融机构管理标准看齐，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》如果按(àn)目(mù)前征求意见(jiàn)稿的水平落实，执行(xíng)后会快速抹平(píng)私募(mù)基金相对其他(tā)资管产品的灵活(huó)度，让资(zī)金方的投放(fàng)偏好回到(dào)策(cè)略表现及管理人的整体运营和服务水平(píng)上，而非政(zhèng)策监管红利。这将更有利于行业(yè)的健康发(fā)展，回归管理本源。

　　不(bù)过，《运作(zuò)指引》也给予了过渡期安(ān)排。

　　中(zhōng)基协(xié)表示，《运作指引》施行后，新备(bèi)案的私募证券投资基(jī)金按(àn)照(zhào)《运作指引》要求(qiú)执(zhí)行。同时为(wèi)减(jiǎn)少新老基金的(de)套利(lì)空间，对(duì)存量(liàng)基金针(zhēn)对(duì)不同(tóng)情况提出差(chà)异化(huà)整改要求，并(bìng)对重点(diǎn)条款的(de)整改给予充分(fēn)过渡期(qī)安(ān)排：

　　对(duì)于违(wéi)反(fǎn)投资范(fàn)围(wéi)要(yào)求、开展通道业务、不符合最低存(cún)续规模等(děng)触及(jí)底线(xiàn)要求的存(cún)量基金(jīn)，《运作(zuò)指引》施行后不得新增募(mù)集规模及(jí)投资者，不得展(zhǎn)期，新增投资活动获得须(xū)符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要(yào)求，合同(tóng)到(dào)期后予以(yǐ)清算；

　　对于不(bù)符(fú)合《运作指引》中关(guān)于投资(zī)集中度、嵌(qiàn)套层数(shù)、杠杆比例、债券(quàn)及衍生品交易等投(tóu)资要求(qiú)的，给予(yǔ)12个月整改过(guò)渡期(qī)，不强制要求(qiú)修改基(jī)金合(hé)同(tóng)；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施后存量(liàng)基金(jīn)新(xīn)募集的(de)投资者要求设置不少于6个月(yuè)的份(fèn)额锁定(dìng)期；

　　对于存(cún)量基金发(fā)生基(jī)金合同变更的，变更后内(nèi)容应当符合《运作指引》要求(qiú)；基金合同存(cún)续(xù)期限发生变化的，应当(dāng)按照《运作指引》修(xiū)改基金合同；

　　对(duì)于存量基金中(zhōng)无固(gù)定(dìng)存续期限的私募证券投资基金(jīn)，要(yào)求(qiú)在《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后12个(gè)月内，修改基金合(hé)同(tóng)，约定明(míng)确的基(jī)金存续期，以促进目前(qián)存量(liàng)永续(xù)基金限期(qī)整改(gǎi)。

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