北京时间周五晚间，备受关注(zhù)的4月(yuè)美(měi)国非农数据出炉，其中(zhōng)新增就业25.3万人，高于(yú)预期的18万人，打断了此前(qián)两(liǎng)个月连续环(huán)比下降(jiàng)的节奏；失(shī)业率继续下降至(zhì)3.4％；更受关注的平(píng)均小时工资(zī)环比上涨0.5％（预期0.3％），较(jiào)上个月略(lüè)有上升。

　　可以被视作利好(hǎo)的是，美国劳工部将今年2月和3月非(fēi)农数据均大(dà)幅下修(xiū)超7万(wàn)人，至24.8万和(hé)16.5万人(rén)。

　　随着焦点转换，本(běn)周持续承压(yā)的美国(guó)地区(qū)银行股也获得喘息的(de)机会(huì)。截至发稿，周五盘前西太(tài)平洋合(hé)众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西(xī)部(bù)银行（WAL）涨21.26％，第一地(dì)平线国家银(yín)行（FHN）涨4.27％。

　　数据(jù)发(fā)布(bù)后，黄金短线(xiàn)急挫逾10美元/盎(àng)司；美元指数(shù)短线拉升(shēng)35点；美国10年期国(guó)债(zhài)收(shōu)益(yì)率(lǜ)上升(shēng)9.60个基点，报(bào)3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金期货6月合(hé)约收(shōu)于2024.8美(měi)元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白(bái)银(yín)期货(huò)7月合约收(shōu)于25.93美(měi)元/盎司(sī)，跌幅为1.13％。

　　物产中(zhōng)大期货高(gāo)级宏观分析(xī)师周之(zhī)云告诉期货日报记者，周五晚间(jiān)公布的非农数据远(yuǎn)高于前值且显著偏离投行们预测(cè)的(de)中值。此前公布的ADP数据在(zài)3月份增加(jiā)14.2万人后，4月增长了29.6万人，增(zēng)长幅度达(dá)到9个月以(yǐ)来(lái)的最高水(shuǐ)平。

　　记者注意到(dào)，美国(guó)4月非农数据公(gōng)布后，美股期货短线走低(dī)，美元指(zhǐ)数(shù)短线拉升，贵金属下跌。尽管(guǎn)科(kē)技和金融(róng)行业(yè)持续裁员，但不断下降却仍然高企(qǐ)的(de)劳动力需远远抵消了裁(cái)员的影响，也超过(guò)了(le)信贷(dài)紧缩带来(lái)的大约(yuē)2.5万招聘减少。4月(yuè)非农就业(yè)的季节性因(yīn)素相对(duì)于(yú)新冠大(dà)流行前也(yě)有了有利的(de)发展，为就业人数(shù)的增(zēng)长提(tí)供(gōng)了(le)5万—10万人的(de)支持。

　　“不过，我们还是应该(gāi)对就(jiù)业数据保持一(yī)定的谨慎，因(yīn)为本(běn)周早些时候，美(měi)国3月份的就业机会和(hé)劳(láo)动力(lì)流(liú)动(dòng)调查（JOLTS）已经显(xiǎn)示，3月职位空(kōng)缺(quē)继续(xù)下降(jiàng)，为连续第(dì)三个月下跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在确实(shí)指向了(le)与其他(tā)劳动(dòng)力市场数(shù)据相同的方向：劳动力市场正在降温。包括最(zuì)近几周(zhōu)的首(shǒu)次(cì)申请失业金人(rén)数也呈现(xiàn)上升趋势。”周(zhōu)之云说。

　　从趋势(shì)上(shàng)看(kàn)，周之云认为，加(jiā)息(xī)会导致消费者信贷和企业融资成(chéng)本上升，进而(ér)迫使雇(gù)主削减支出包括(kuò)裁员等，从而减缓经济增长(zhǎng)。短期强(qiáng)劲的非农就业数据会(huì)让市场对于下半(bàn)年货币(bì)政策放松进程有所改变，进而对(duì)商品(pǐn)的流动性溢价(jià)部分有所减少，但(dàn)从中长期来(lái)看，美国会(huì)继续(xù)朝着(zhe)衰退的方向前进，后市继续看好贵(guì)金(jīn)属的表(biǎo)现。

　　非农数据公布后，贵金属进入调整期？

　　“4月非农就业新增人数超预期将引导贵金属步(bù)入调整。对于(yú)贵金(jīn)属而言，3—4月的大(dà)幅(fú)冲高主(zhǔ)要受益于(yú)其(qí)金融属性，尤其是(shì)市场预计(jì)5月是美联储最后一(yī)次加息，且(qiě)预计(jì)9月之后可能降息，这(zhè)导致美(měi)元名义利率回(huí)落，在通(tōng)胀温和回落的情况下，美(měi)元(yuán)实际利率有了明(míng)显的下行。”广州金控(kòng)期货(huò)研(yán)究(jiū)所副总经理程小勇说。

　　记(jì)者注意到，5月3日，美(měi)联储议息(xī)会议如期(qī)加息(xī)25个(gè)基(jī)点(diǎn)，将政策利率联邦(bāng)基金利率的目标(biāo)区间从(cóng)4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记(jì)者发布会上的讲话暗示加(jiā)息临近尾声，因此美(měi)元(yuán)指数和美债收益率大幅回落。

　　然而，美联储会后(hòu)声明表示(shì)，委员会(huì)将密切关(guān)注未来发布的信息，并评估其对货币政策的(de)影响，且鲍威尔在新闻发布会上(shàng)表(biǎo)示，美联储焦点仍在双重使命上。这意味着美联(lián)储是(shì)否结(jié)束加(jiā)息需要看到通(tōng)胀明显回落。至于是(shì)否要开始降(jiàng)息，需要(yào)看到就业市(shì)场(chǎng)出现明显恶化。从历史经验来看，美联储加息看通胀(zhàng)，降息(xī)看就(jiù)业。

　　徽商(shāng)期货贵金属分析(xī)师(shī)从姗姗告诉记者，美(měi)国银行业风波(bō)持续(xù)发酵(jiào)、经(jīng)济走弱(ruò)预期(qī)升温叠加(jiā)市场预期美联储年内(nèi)或(huò)将降息，贵(guì)金(jīn)属振荡偏强运(yùn)行。美国就业数(shù)据(jù)超预期(qī)，美债收益率、美元(yuán)指数(shù)走高(gāo)，贵金属短线(xiàn)大(dà)幅下挫(cuò)。这份超预(yù)期的非农报告，这让美(měi)联储陷(xiàn)入(rù)困(kùn)境，美(měi)联储希望暂停(tíng)加息，甚至可能很(hěn)快(kuài)就需要降息(xī)，但就业市(shì)场(chǎng)并不配合，美国就业市场依(yī)然强劲，美(měi)联储(chǔ)可能在长时间(jiān)内维持高利率。

　　光大期货贵金属分析师(shī)展大(dà)鹏告诉记者，4月(yuè)美国非农就业数(shù)据和时(shí)薪增速全面(miàn)超预期，表明美国当前劳动力市场仍十分(fēn)强劲，美联储控通胀压力加大，这也就意味着美联储可能会(huì)在较长时间内维持(chí)高利(lì)率(lǜ)环境，且(qiě)6月(yuè)再(zài)次加息(xī)的(de)预期开始回升。

　　“美国(guó)非农数据强于预期或(huò)在短期提(tí)振美元指(zhǐ)数(shù)和美债收(shōu)益率(lǜ)，从而打(dǎ)压(yā)贵金属的涨势，但中(zhōng)期看，美联储(chǔ)5月会议加息25BP后暗示(shì)停止加(jiā)息，货币(bì)政策进入新(xīn)阶段，市场(chǎng)将加(jiā)大对下半(bàn)年降息(xī)的博弈，贵金属将获得提振而走强(qiáng)，使均值(zhí)平台不断上移。”广(guǎng)发期货贵金(jīn)属研究员叶倩(qiàn)宁表示。

　　记者(zhě)发现，从2006年和2018年(nián)两轮美联储停(tíng)止降息后(hòu)的表现(xiàn)来看，尽管此(cǐ)后美国经(jīng)济仍市场偏强运行一段(duàn)时间，失业率继续走低，但(dàn)美(měi)联储并未(wèi)再次加(jiā)息，而贵金(jīn)属则在美债收益率持续下行的情况(kuàng)下(xià)，呈现振(zhèn)荡走强的趋势。但当(dāng)前(qián)情况不同的(de)是(shì)，通(tōng)胀率(lǜ)相对更高，而黄金价格对(duì)降(jiàng)息并未提前预期更(gèng)多(duō)。

　　虽然(rán)目(mù)前(qián)距离降息仍有时(shí)间，美(měi)联(lián)储表示美国银(yín)行系统仍健康并(bìng)有弹性，但高(gāo)利(lì)率环境下(xià)美(měi)国银(yín)行系统风险(xiǎn)并未解除，在第(dì)一共和银行宣布被接管(guǎn)收购后，因银行业长期存在的弱点，又(yòu)有多(duō)家区域(yù)性(xìng)银行(xíng)出(chū)现股(gǔ)价暴(bào)跌。存(cún)款仍(réng)在(zài)持续流出使(shǐ)银行融资成本正在攀升，信贷收紧(jǐn)将不(bù)断向实体经济(jì)蔓延(yán)，美国2023年一季度实(shí)际GDP年化(huà)环(huán)比增长1.1％，不仅比去年(nián)四季度2.6％的增速(sù)大(dà)幅放缓，而且远(yuǎn)不及预期的1.9％，具(jù)体看企业投(tóu)资(zī)和库(kù)存对GDP拉(lā)动转负，但消(xiāo)费(fèi)的拉动上升(shēng)反(fǎn)映出一定(dìng)的韧(rèn)性。未来随着经济下行压力不(bù)断上升(shēng)，市场预期下半年美国GDP将出现负增(zēng)长。“总(zǒng)体上在风险和衰退的共(gòng)同(tóng)影响下，美债(zhài)收益率和美元(yuán)指数将持(chí)续承压，避险需求提(tí)振下，贵(guì)金属(shǔ)价格有望再创(chuàng)历史新高，长(zhǎng)线可维持逢低买入配置思路，短线则可(kě)买入(rù)黄金和(hé)白银虚(xū)值看涨(zhǎng)期权把(bǎ)握突破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说，从黄(huáng)金的(de)供需数据来看，黄金的(de)需(xū)求实际上是(shì)明显下降的。世界黄金协会公(gōng)布的(de)数据显示，今年第一(yī)季度剔除场外交画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东易的全球(qiú)黄金需求下降13％至1081吨，虽(suī)然各国央行和(hé)中国(guó)消(xiāo)费者需(xū画家刘一民作品值多少 刘一民是山东还是广东)求较高(gāo)，但其余投资者购买量的减少(shǎo)抵(dǐ)消了这一(yī)增(zēng)长。其中(zhōng)对黄(huáng)金价格(gé)其关键作用的黄金(jīn)投资(zī)需在一季(jì)度(dù)同比下降50％左右，较去(qù)年四季度(dù)有所增长，大约为273.74吨，去年(nián)同期(qī)高达558.41吨。其中，实(shí)物金条和硬币(bì)方面的(de)黄金需求为302.41吨(dūn)，高于去年同期的(de)287.74吨，但(dàn)低(dī)于(yú)去年四季(jì)度的340.25吨；黄金(jīn)ETF及类似产(chǎn)品需求下(xià)降(jiàng)28.67吨(dūn)，去年同(tóng)期高达270.67吨。白银方面，由于美国经(jīng)济指标(biāo)耐用品订单等指标走弱，商(shāng)品属性(xìng)更强的白银因需求受(shòu)经(jīng)济下(xià)行拖累而涨(zhǎng)幅受限。因此(cǐ)，金银比价大概率继续攀升。世界白银协(xié)会(huì)预计2023年(nián)白银实物(wù)消(xiāo)费(fèi)较2022年(nián)下降16％。

　　之前美联储加息25个基(jī)点在议息前已经被充分(fēn)计提，议息前(qián)的谨慎(shèn)转变为议息(xī)后的乐观(guān)，因此黄金市场一度表现(xiàn)为极(jí)为乐观(guān)，伦(lún)敦现货(huò)黄金甚(shèn)至创(chuàng)出了历史新高。

　　“目前(qián)欧美(měi)央行加息(xī)靴子落地，且银行业风(fēng)险仍在蔓延，避险情绪(xù)提振贵金属价(jià)格。此外，随着经济走(zǒu)弱(ruò)预期升温，预计美联储下半年大概率暂停加息并将进入降息周期(qī)，实际利率或(huò)将继续下行，贵金属中长期仍具(jù)有较高配置价值。”从(cóng)姗(shān)姗说。

　　展大鹏(péng)则认(rèn)为，对于黄(huáng)金而言(yán)，市场寄(jì)希望于美联储最后一(yī)次(cì)加(jiā)息落地(dì)然(rán)后转降息预期，从而刺激(jī)价(jià)格继续高走，从这个角度考虑黄(huáng)金确(què)实存在恢复上行趋势的(de)可能性(xìng)。但当(dāng)前美(měi)通胀(zhàng)仍在高位，美联储货币紧缩动作并没有结束，官员们(men)的讲(jiǎng)话仍(réng)偏(piān)鹰派(pài)，5％的利率可能会(huì)维系较长一段时间(jiān)，且(qiě)高(gāo)利率环境到底(dǐ)会对(duì)经济和(hé)金融市场产(chǎn)生怎样的影响也未可知，因(yīn)此在当前看多观点出奇一(yī)致，且海外看多(duō)头寸(cùn)比较拥挤的情况下，对待金价(jià)节节攀(pān)高的观点谨慎为上。

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