来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议(yì)，分析研究当前(qián)经济形势和经济工作。今年以来，经(jīng)济增长好于预期(qī)。不过当前(qián)经济恢复性好转，内生动(dòng)力还不强，需(xū)求仍然不足。所以(yǐ)，稳(wěn)增(zēng)长基调(diào)延续(xù)，短(duǎn)期政策不太可能转向(xiàng)收紧，但是面对高质量发展要求，也没增量刺激(jī)政策。未来扩大需(xū)求主要依靠(kào)自发(fā)修(xiū)复消费，主动稳定投资。此(cǐ)外，产业政策(cè)方面强调“实体(tǐ)经济(jì)”支撑，防(fáng)风险仍然是重点任务(wù)。整体看，二季度经济(jì)修复速度或将放缓，政(zhèng)策相对(duì)克制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会议首先强调了今(jīn)年的成绩，即“经(jīng)济增长好(hǎo)于(yú)预期”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经(jīng)济(jì)发(fā)展呈现回(huí)升向好(hǎo)态势”。从一季度公布的(de)数(shù)据看，确(què)实好于去年四季度时的预期。但随后会议也提(tí)到(dào)“经济(jì)运行(xíng)好转主要是恢复性的，内生动力(lì)还不强(qiáng)，需求仍(réng)然不足”。这(zhè)也使得经济转型升(shēng)级(jí)面临新的(de)阻(zǔ)力，推动高质量发展(zhǎn)仍(réng)需要克服(fú)不(bù)少困(kùn)难挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一季度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明显改善，但距离疫情之(zhī)前2019年的6％附(fù)近的增速(sù)，还(hái)有较大(dà)的差距(jù)。所以(yǐ)，经济仍需政(zhèng)策呵护。尤其是一季度降准后，就业(yè)压力仍(réng)然存在(zài)，我们认为政(zhèng)策短期不(bù)会(huì)转向收紧。“恢(huī)复和扩大(dà)需求”是当前经济持续回升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺激

　　面对高(gāo)质(zhì)量的(de)发展要求，会(huì)议强(qi2两白酒是多少ml 二两酒五个小时还会吹出来吗áng)调经济要(yào)实现(xiàn)“质的有效提升”和“量的合理增长”。这(zhè)一点和去(qù)年经(jīng)济工作会议精神(shén)一致(zhì)。这也意味着(zhe)稳增长不会(huì)通过强(qiáng)刺激的(de)方式，而是统(tǒng)筹推动“经济运行持续(xù)好转”、“内生(shēng)动力持续增(zēng)强”、“社会预期(qī)持续改善”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会议要求“把发挥政策效(xiào)力和激发(fā)经营主(zhǔ)体活力(lì)结合(hé)起(qǐ)来(lái)”。我(wǒ)们的理解是，下一阶段更(gèng)多通过激(jī)发市(shì)场化(huà)的力量去推动经济修复，通过改革开放的方式(shì)激(jī)发(fā)高质量的增(zēng)长(zhǎng)。所以(yǐ)会议指出，要坚持“两个(gè)毫不(bù)动摇”，破(pò)除影响(xiǎng)各(gè)类所(suǒ)有制企业(yè)公(gōng)平竞争、共同发展(zhǎn)的法律法规障碍(ài)和隐性壁垒。各类企业都要依法合规经营。要(yào)下(xià)决心从根本上解决企(qǐ)业账款拖欠问题。总(zǒng)体而言(yán)，政(zhèng)策刺(cì)激(jī)空间有限，主要还是以(yǐ)提振信心(xīn)和(hé)预期、激(jī)发活力为主要手段，让(ràng)经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复消费，主动(dòng)稳定(dìng)投资

　　会议(yì)提出，积(jī)极的财(cái)政政(zhèng)策(cè)要“加力提效”，稳健的货(huò)币政策要“精(jīng)准有力”，延续了(le)去年12月会议的表述。对于政策的要求，本次会议强(qiáng)调“形(xíng)成扩(kuò)大(dà)需求的合力”，而去年12月会议的相关表(biǎo)述是“加强各(gè)类政策(cè)协调配合(hé)”，这说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一(yī)方面，自发修复消费。“要多渠道增(zēng)加城乡居民收(shōu)入，改善消2两白酒是多少ml 二两酒五个小时还会吹出来吗费环境，促进(jìn)文化旅游等服务消费”。提高(gāo)消(xiāo)费，主要还是靠居民劳动收入(rù)的自然(rán)修复。另一方面，主动稳(wěn)定投资(zī)。尤(yóu)其是基建投资，是政府主动稳增长的重点。会(huì)议提到，在超大特大城市积(jī)极稳步推(tuī)进(jìn)城中村(cūn)改造和“平急两(liǎng)用”公共基础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会(huì)议强(qiáng)调，要(yào)把吸引外(wài)商投资放在更(gèng)加重要(yào)的(de)位置(zhì)，稳住外贸外(wài)资基本(běn)盘。要支(zhī)持有条(tiáo)件的自(zì)贸试验区和自由贸(mào)易港对接国际高标准经贸(mào)规则，开展改(gǎi)革开放先行先试。

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　　2两白酒是多少ml 二两酒五个小时还会吹出来吗trong>产业发展：看(kàn)重(zhòng)实体经(jīng)济(jì)

　　会议强调，加(jiā)快建设现(xiàn)代化产业体系要以“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业政(zhèng)策的重点是“实体经(jīng)济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚(xū)拟(nǐ)经济”相(xiāng)对应的。

　　会议(yì)明确(què)“要夯(hāng)实科技自立自强根基(jī)，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要(yào)巩固和(hé)扩大新能源(yuán)汽(qì)车发(fā)展优势，加(jiā)快(kuài)推进(jìn)充电桩、储能(néng)等设施(shī)建设和配套(tào)电网改造”。会议(yì)指出“要重视通(tōng)用人工智能(néng)发展，营造创新生态”，也(yě)提到(dào)了“重视防范风险”。我(wǒ)们(men)认为，人工智能发展到一定(dìng)程度，监管措施也必(bì)然会跟(gēn)上。此外，在互联网领域，要推动平台企业(yè)规范健康(kāng)发(fā)展，鼓励(lì)头部平(píng)台企业(yè)探索创(chuàng)新。

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　　防风(fēng)险也是重(zhòng)点

　　会议(yì)提出，“统筹(chóu)做(zuò)好中小银(yín)行、保险(xiǎn)和信托(tuō)机构改革(gé)化(huà)险工作”；再次强调房住不(bù)炒，“做好(hǎo)保交楼、保民(mín)生(shēng)、保(bǎo)稳定工作”；“要加强地方(fāng)政府债务管理(lǐ)，严控(kòng)新增隐性债务”。我们认为(wèi)，房地产产业(yè)链、中小金融机构的(de)风险出清，仍是大(dà)势所(suǒ)趋，地(dì)方债务(wù)的(de)风(fēng)险也需要化解。所以今年(nián)和去年最(zuì)大的不同是疫情影(yǐng)响减弱，其他方面(miàn)的经济问题依然是(shì)存在的。

　　整体看(kàn)，二季(jì)度经济修复速度或将放缓，政(zhèng)策相对克制。

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