5月(yuè)23日，医(yī)药股开盘拉升，复星医药(yào)、科伦药业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生(shēng)物、沃(wò)森(sēn)生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续(xù)处(chù)于(yú)低位(wèi)水平，具有较大吸(xī)引力。截至(zhì)5月23日，医(yī)药生物行业(yè)估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄火后(hòu)，医药板块作为老赛道(dào)是否能有反弹行(xíng)情(qíng)？在后(hòu)疫(yì)情时(shí)代，医(yī)药板(bǎn)块是否还有新的业绩驱(qū)动(dòng)因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行一个男人出轨了还爱自己的老婆吗业复苏(sū)确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第(dì)一季度的影(yǐng)响将会(huì)逐步消退(tuì)，医药行业的基本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净(jìng)利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的(de)增(zēng)速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一(yī)季度，医药板块(kuài)（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍(bèi)提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与(yǔ)去年(nián)同期相(xiāng)比增加了(le)6.56％，研(yán)发(fā)总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收(shōu)入(rù)的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市(shì)值/净现(xiàn)金已(yǐ)经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数据来看，除去创(chuàng)新(xīn)药和疫情受益(yì)细(xì)分领域一个男人出轨了还爱自己的老婆吗，医药板块中具有较好(hǎo)成长(zhǎng)能力的低估值板块有原料药、医疗设(shè)备(bèi)、血制(zhì)品(pǐn)、药店。

　　相较于许(xǔ)多创(chuàng)新药、器(qì)械企(qǐ)业的产(chǎn)品销售前景，国内市场仍(réng)未达(dá)到预期，原因在于(yú)近几年(nián)来(lái)，由于老(lǎo)龄(líng)化，国内(nèi)医保支(zhī)出并(bìng)未增(zēng)加太(tài)多，增速中的增量大部(bù)分都被用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是(shì)为什么，国(guó)内的(de)医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非常明显的，传(chuán)统药(yào)企必(bì)须要给(gěi)创新留(liú)出空间，比如在过去的(de)三年中，港股创(chuàng)新药企的(de)年(nián)化营收增速高达70％。对(duì)本(běn)土医药(yào)企业而言，要实现(xiàn)高(gāo)速发(fā)展，必须要(yào)双管齐下，在(zài)本土市场之外(wài)拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基(jī)建仍(réng)是

　　医(yī)药投资的胜负(fù)手

　　目前在总需求复(fù)苏不及预期的背景下，医药板(bǎn)块中(zhōng)有刚性(xìng)需求(qiú)的新基建(jiàn)板(bǎn)块或是最具有确定性的领域之一，一定程度上或仍是(shì)今年医药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续(xù)推进优质医疗资源扩容(róng)下沉、区域平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康委(wěi)员会召开新闻发(fā)布会，重点介绍(shào)优质医疗资源(yuán)下移、区域平(píng)衡(héng)布局。县(xiàn)医院作为县(xiàn)级医(yī)疗卫生服务网络的(de)龙头，连接着(zhe)城(chéng)乡卫生(shēng)服务体系。长(zhǎng)期(qī)以(yǐ)来，国(guó)家卫生(shēng)健康委(wěi)通过开展三(sān)级(jí)医院对(duì)口帮扶等(děng)方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县(xiàn)级(jí)医院的(de)综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技(jì)术、管理的下移，通过城市(shì)三(sān)级医院的对口支(zhī)援，托管，建(jiàn)立(lì)医联体，远(yuǎn)程(chéng)医疗等(děng)多种形(xíng)式，满足县域居(jū)民的(de)基(jī)本医疗卫生需(xū)求，为普(pǔ)通(tōng)疾病在市县范围(wéi)内解(jiě)决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指出，在接下(xià)来的工作(zuò)中，将继续推进临床重(zhòng)点专科“百千万”工程(chéng)，指导各(gè)地按(àn)照“搭(dā)平台，建载体，促融(róng)合”的思路，重点加强群(qún)众(zhòng)需求(qiú)较大的心血(xuè)管外一个男人出轨了还爱自己的老婆吗科(kē)学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病(bìng)理学(xué)等专科建设，补(bǔ)齐资(zī)源(yuán)短板，完成预期的建设任务(wù)。随着具体政策的出台(tái)，相关的基(jī)层(céng)医疗器械市场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医(yī)疗(liáo)成像器材、生命(mìng)信息设备(bèi)和心血管耗材相(xiāng)关的(de)板块将会有较(jiào)大的发展(zhǎn)空间。其中的(de)个(gè)股有(yǒu)：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐普医(yī)疗、心脉(mài)医(yī)疗(liáo)、海尔生物。

　　医(yī)改政策频(pín)频出台，医疗器械市(shì)场持(chí)续扩张。随着国家继续支持优质医(yī)疗资源(yuán)扩容下(xià)沉的政策，在未来，医疗卫(wèi)生资(zī)源的分(fēn)布将会得到优化，促进更多优(yōu)质(zhì)的医疗资(zī)源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提出要加(jiā)强医疗卫(wèi)生领域的(de)基(jī)础设施(shī)建设的(de)背(bèi)景下，预计医疗(liáo)器械采购(gòu)将更加宽松(sōng)，这将推动(dòng)医疗器械市(shì)场的快速发展。在(zài)政(zhèng)策(cè)推动下，国产品牌有(yǒu)望凭借(jiè)高性价比的(de)优(yōu)势加速进入医院(yuàn)，长期而言，随着多项政策支持的(de)持续加强，国产替代将逐步加(jiā)速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会(huì)抓住放(fàng)量的(de)机(jī)会，实现快速(sù)发展。

　　华(huá)富证券建(jiàn)议关注国内高(gāo)端医(yī)疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联(lián)影(yǐng)医疗、澳(ào)华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新(xīn)光。这些企(qǐ)业(yè)具有较好的产品性(xìng)能、较好的渠道和较强的研发能(néng)力。

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