四大国有银(yín)行的集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新(xīn)一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调(diào)，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到(dào)，今年以来银行业已有(yǒu)三波存款利率下调，此(cǐ)前两次分(fēn)别是：4月，多家中小银行人民(mín)币(bì)存款利(lì)率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股(gǔ)份(fèn)行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农(nóng)村信用合(hé)作联社）下调人民币存款利率，调降(jiàng)幅(fú)度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身，与经济、就(jiù)业(yè)、投资以(yǐ)及(jí)老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如(rú)何(hé)理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？今年“降(jiàng)息(xī)潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增(zēng)速(sù)放缓的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观点认(rèn)为，本次(cì)存款利率新(xīn)规主要基于三(sān)重考(kǎo)量。一是符(fú)合(hé)推进利率市场化改革深(shēn)化大背景(jǐng)；二(èr)是(shì)对银(yín)行(xíng)而(ér)言，存款利率下(xià)调有助于减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争(zhēng)，降低银行负债(zhài)成本；三是促进投资、消费，本次降息(xī)也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到的(de)是(shì)，本次调降中(zhōng)协(xié)定(dìng)存款更多是(shì)对公业务(wù)，通(tōng)知存款则(zé)集中于短期存款，都(dōu)是(shì)针对特定(dìng)存(cún)取需求(qiú)的(de)客户(hù)，面向范围有限。据(jù)民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款和协定存款(kuǎn)在银行存款中占比不高，以四大行的单位通知存款为例，常年只(zhǐ)占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的(de)数据显示(shì)，协定存款(kuǎn)等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次(cì)下调通(tōng)知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中国(guó)人民银(yín)行行长易纲在近期(qī)公(gōng)开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国实际(jì)利率总体保持(chí)在略低于(yú)潜(qián)在(zài)经济增(zēng)速这一“黄金(jīn)法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水平基本(běn)匹配。在经(jīng)济复(fù)苏(sū)的(de)关键时点(diǎn)上，如何理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和协(xié)定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点(diǎn)都提及的(de)是，本轮调降更多(duō)是出于(yú)推进利率市场化(huà)改(gǎi)革深化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席经济(jì)学家(jiā)李湛梳(shū)理了这一(yī)市(sh修正丰胸乳霜有效果吗，国家认可的丰胸品牌排行榜ì)场(chǎng)化改革的(de)过程。2022年4月修正丰胸乳霜有效果吗，国家认可的丰胸品牌排行榜，央(yāng)行指(zhǐ)导利率(lǜ)自律机制建立了存款(kuǎn)利率(lǜ)市(shì)场化调整机制(zhì)，随后(hòu)，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场利(lì)率定价自律机制(zhì)发布《合格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款定价惩罚措施(shī)。随之而来(lái)的是，此(cǐ)前4月部(bù)分(fēn)中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌(pái)利率(lǜ)下(xià)调(diào)。李湛认为，这均是在利率市场(chǎng)化改革(gé)推进(jìn)背景下(xià)，银行出(chū)于自身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的必要性来(lái)看，民生证(zhèng)券(quàn)宏观(guān)团(tuán)队也倾向于认为，本次调整更多仍(réng)是延续(xù)去年(nián)9月这一轮存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调(diào)，并且完成存款利率调(diào)整的闭环，改善银行(xíng)利润空间。存款利率机(jī)制创设(shè)以来，两轮利(lì)率调降都集中在活期(qī)和定期存(cún)款，实际上(shàng)忽略了这些介于活期和定期存款之间的(de)存(cún)款的利(lì)率调整，“当下有必要(yào)一次性调整通(tōng)知存款和协定(dìng)存(cún)款利率，保证(zhèng)存款利率(lǜ)下调(diào)的有效性。此外，数(shù)据显示，国有银(yín)行一季度净息差水平(píng)均创(chuàng)历(lì)史新低，当下(xià)调利率有(yǒu)助于降低银(yín)行负债成本，推动银行投放(fàng)信贷的(de)积极(jí)性。”民(mín)生证(zhèng)券认为。

　　除(chú)利率(lǜ)市(shì)场化(huà)改(gǎi)革及银行净息差压力增大外，某大型银行金融市(shì)场研究员还关注(zhù)到的是国内存(cún)款市场的供需变化——近年来(lái)国内经济受多(duō)重因(yīn)素冲击，居民消费场景受制约，预(yù)防性储蓄(xù)有所增加及(jí)风险偏好(hǎo)下降等，导致居民(mín)储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根据(jù)市场供(gōng)需变化，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节(jié)存款利率(lǜ)，只是不同银行在调(diào)整节(jié)奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二(èr)：本(běn)次存款利(lì)率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强(qiáng)调，要有效防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中小银行、保险和(hé)信托机构改革化险工作。一锤(chuí)定(dìng)音之(zhī)下，本次调降利率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具(jù)体体现在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认(rèn)为，本次调降通知主要释(shì)放(fàng)了两大信号，一是减轻(qīng)银行息差压力(lì)。本次下调将引导银行的(de)对公活期成(chéng)本下降，存(cún)款降价(jià)叠加资产(chǎn)端让利(lì)压力(lì)趋缓，银行息差、盈(yíng)利(lì)将合理修(xiū)复，有利于增(zēng)强银(yín)行内生(shēng)资本补充能力；二是减少企业及居民(mín)的短期存款意愿、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济(jì)学家罗志恒的(de)观点是，调降协定存(cún)款和通知存款的利率上(shàng)限(xiàn)，主(zhǔ)要(yào)目的是规范(fàn)银(yín)行(xíng)业存款定价秩序(xù)，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本(běn)。当前银行净利差空间较(jiào)小，压(yā)降负债端(duān)成(chéng)本，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净资本、降低金(jīn)融风险。此外，银行(xíng)负(fù)债(zhài)端成(chéng)本下降，也为(wèi)资(zī)产(chǎn)端的贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济融资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏观首席(xí)分析师董琦也(yě)认(rèn)为，存款利率调降，既(jì)有助于缓解商(shāng)业银(yín)行净息差收窄趋势，特别是(shì)中小(xiǎo)行高(gāo)息揽储的(de)成本压力，又有利于(yú)引导超额储蓄向消费投资转化，符合(hé)“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银行团队同(tóng)样提到，新规对于规范协定存款定价秩序(xù)作用较大，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合(hé)力压降银行(xíng)负债成本。该团队预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新(xīn)规将降低银行总存款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响方面，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队表示，现(xiàn)实中，存(cún)款利率下(xià)调有助于(yú)压(yā)低全社会(huì)利率水平，利好债券；同时(shí)股票市场中，对流动(dòng)性敏感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证(zhèng)券首席经济(jì)学家陈(chén)雳(lì)则表示，在(zài)当前(qián)整个(gè)经济复(fù)苏(sū)的大背(bèi)景下，进一步释放(fàng)市场(chǎng)流动性、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶(jiē)段性目(mù)标，存款降息调节，对促销费无疑有一(yī)定的引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本是否大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策(cè)执(zhí)行报(bào)告以及2023年(nián)一季(jì)度货政(zhèng)例会均表明，当前货(huò)币政策基调未(wèi)变(biàn)，“精准有力”仍是(shì)第一(yī)要求，而在(zài)此基础上也强调(diào)“着力支持扩(kuò)大内需，为实体经济提供更(gèng)有力支持”。从(cóng)本次降息(xī)释(shì)放(fàng)的(de)信号(hào)来看，是(shì)否意味(wèi)着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的(de)看法是，货币政策充裕延续(xù)，但解读为边(biān)际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调(diào)降意味(wèi)着当前(qián)长端利率仍有下行空间，但这一(yī)调降是针对(duì)银行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存(cún)款(kuǎn)利率下调并不等于政策利(lì)率就必须进行对等下调，市场不应视为降息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货(huò)币政策之下，也(yě)有多方(fāng)观(guān)点提(tí)到，压降存款成(chéng)本(běn)仍是大势所趋(qū)。国泰(tài)君安(ān)董琦关(guān)注到，当前经济修(xiū)复内(nèi)生动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经(jīng)济修复带来支撑作用，未来伴随(suí)经济修复，利率水(shuǐ)平(píng)的调降还没(méi)有结束(shù)。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点(diǎn)也不谋而合——长(zhǎng)期(qī)来看，存款利率下行(xíng)仍是大势(shì)所趋。2023年(nián)经济(jì)有所(suǒ)复苏(sū)，进(jìn)一步(bù)降(jiàng)低(dī)贷款(kuǎn)利率(lǜ)的(de)紧(jǐn)迫(pò)性不高，但银行普(pǔ)遍(biàn)以量补价，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款利率很难上行(xíng)。考虑到存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年(nián)银行息差压(yā)力增(zēng)大，控制存(cún)款成本成为(wèi)当务之(zhī)急(jí)。中小银行(xíng)或(huò)有动力主(zhǔ)动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货(huò)币政策的走向，上述大(dà)型银行金融(róng)市场研究员认(rèn)为(wèi)，需(xū)要看到的(de)是，目前经(jīng)济处于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需(xū)要(yào)适(shì)度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突(tū)出(chū)，要(yào)求货(huò)币政策支持精准有力。预计(jì)下(xià)半年货(huò)币政策不会出现急转弯，延(yán)续稳健货币政策基调，在(zài)保(bǎo)持(chí)信贷(dài)总量适度增(zēng)长，市(shì)场流动性合理充裕情况下，更(gèng)加倚重(zhòng)结构性工具(jù)，加(jiā)大实体经济薄(báo)弱环(huán)节，重点新兴(xīng)领域支持(chí)，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自(zì)律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一(yī)方(fāng)面有利于刺激消费(fèi)以及缓和银行经(jīng)营压(yā)力，但另(lìng)一(yī)方面老百姓(xìng)、企(qǐ)业手里的存款收益(yì)缩水了。在(zài)评价(jià)双方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清(qīng)通(tōng)知存(cún)款及协定存款两个(gè)概念的定义(yì)。

　　通知和协定存款介于(yú)定活期存款(kuǎn)之间，利率高于(yú)活期(qī)存款，但比(bǐ)定期存(cún)款存(cún)取灵活，两者的共同优点是，在(zài)保持(chí)资(zī)金灵活使用(yòng)的同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一(yī)种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天(tiān)和7天两个(gè)期限(xiàn)，支(zhī)取时需提前1天或7天通知银行，即可按实(shí)际存期及支取日相应币种(zhǒng)档次利(lì)率计(jì)付利息，个人(rén)和企业均可以办理。当(dāng)前1天和(hé)7天期(qī)通知(zhī)存款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企(qǐ)事业单位在(zài)银(yín)行开立一个具有(yǒu)结算和协定存款双重功能的协定(dìng)存款账户，并约定(dìng)基本存款额(é)度，由银行将协(xié)定存(cún)款账(zhàng)户中超过该额度的部分按协(xié)定存款(kuǎn)利率(lǜ)单独计息的(de)一种(zhǒng)存款方式。协定(dìng)存款性质介于活期(qī)和定期存款之间，只面向(xiàng)企(qǐ)业办(bàn)理，期限(xiàn)最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款属(shǔ)于(yú)对公业务，通知存款既有(yǒu)对公业务，也有个人业务，但(dàn)都有一(yī)定(dìng)的存款门(mén)槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证券(quàn)首席经济学家罗志恒提出(chū)的观点是，总体来看(kàn)，协定存款和通知存款基本上(shàng)以对公活期存款(kuǎn)为主，对一(yī)般老百姓的影响(xiǎng)不(bù)大。对于企(qǐ)业来(lái)说，会(huì)有一定的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能(néng)有(yǒu)所下调，也(yě)有助于刺激企业投(tóu)资并降低(dī)融资成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央(yāng)行最新数据显示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户(hù)存款减少(shǎo)1.2万亿元(yuán)，非(fēi)金融企业存(cún)款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降是否会刺激(jī)超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且(qiě)需要总(zǒng)量政策继续支撑。经济当前依(yī)然(rán)需要休养生息，特别是在前期(qī)服务业(yè)修(xiū)复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动(dòng)收入(rù)预期改善，最终(zhōng)才会带动居民与企业(yè)储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基(jī)金(jīn)李湛(zhàn)的建议是，应辩证看(kàn)待本次(cì)降息。疫情以来(lái)，企(qǐ)业及居民形成了一定(dìng)规模的超额(é)储蓄，降(jiàng)息可以降(jiàng)低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企(qǐ)业(yè)加大投资、居(jū)民(mín)增加消费(fèi)，促进经(jīng)济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续(xù)的收入信心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资(zī)、消(xiāo)费，再(zài)形成增厚企业、居民收入的良(liáng)性(xìng)循(xún)环。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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