核心观点(diǎn):在当前经济恢复的不确定性下(xià)，高(gāo)股(gǔ)息策略有望以其(qí)确定(dìng)的股息收入和(hé)较高的(de)安全边际为投资者提供不(bù)错(cuò)的收益。而基本面稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估值处于(yú)历(lì)史低(dī)位，银行板块将成为高股息策(cè)略(lüè)的理想增配板块。

　　高股息策略是(shì)以股息率为投资要素，选择股(gǔ)息率(lǜ)较(jiào)高的股票并(bìng)长(zhǎng)期持有的投资策略。高股息率一方面意味(wèi)着公(gōng)司有较高的股(gǔ)利支付率，投(tóu)资者每年(nián)可(kě)以获(huò)得较高的股利收入作为绝对收益(yì)，另一(yī)方面意味着(zhe)公司估值较低，因此(cǐ)具备一定(dìng)的(de)安(ān)全(quán)边际，而且投资的成本相对较(jiào)低，长期持有还(hái)可以节税。从(cóng)历(lì)史表(biǎo)现上来看，高(gāo)股息策略的安全性较高，在市(shì)场(chǎng)下行阶(jiē)段更加抗跌，防(fáng)御性更强。从当(dāng)前宏观(guān)经(jīng)济的角度来看，疫情三年后经(jīng)济恢(huī)复仍然有较大的不确定性(xìng)；从(cóng)大类(lèi)资产的投资收益来看，目前可投(tóu)资(zī)的(de)资(zī)产不多(duō)，收益率在下行。因此以(yǐ)银行板块为代(dài)表的高股息策(cè)略有望取得相对不(bù)错的收(shōu)益。

　　高(gāo)股息率想要(yào)取得较好的收益就需要满足以下几个条件：1）在分子(zi)部分也就是股息端需要有(yǒu)一贯较高(gāo)而且(qiě)稳定的分红(hóng)率；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息的前(qián)提就是行(xíng)业基本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价(jià)端估值低，因此(cǐ)安全(quán)边(biān)际比较(jiào)高，下降空间(jiān)有限，波(bō)动性较(jiào)低；4）公司最好(hǎo)有一定(dìng)的成长性(xìng)，股(gǔ)价(jià)有(yǒu)进一步提升的可(kě)能

　　而银行板块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上(shàng)市银行(xíng)过(guò)去三(sān)年的现金分(fēn)红率整体都(dōu)在24％以上(shàng)，其中大行最高，其(qí)次是股份行和城商(shāng)行，农(nóng)商行(xíng)相对(duì)低一些(xiē)。2）银行高分(fēn)红的背后也离不开(kāi)经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一(yī)季度来cow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读看，上市银(yín)行(xíng)整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产重定价的情(qíng)况(kuàng)下能够保持正增(zēng)殊为不易(yì)。上市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速(sù)高于营收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献利润释放。预计(jì)随着大行重定价(jià)的压力(lì)过去以及二三季(jì)度农商行小微投放旺季的到(dào)来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银(yín)行存款利率的下行和理财资金(jīn)赎回的趋(qū)缓也会使得负债成本有望(wàng)进一步(bù)下行，净息(xī)差预计(jì)会(huì)在下(xià)半年(nián)提升。资产质量方面银行(xíng)板块处(chù)于历史较(jiào)优(yōu)水平，上市银行不良(liáng)率继续环(huán)比下降，基本(běn)处在(zài)2014年来(lái)历史(shǐ)低位(wèi)，拨cow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读(bō)备覆(fù)盖率维(wéi)持(chí)在(zài)245％的高位。3）目(mù)前银行板(bǎn)块的PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低(dī)的。而从2010年到现在的历史数据来看，银(yín)行板块的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此(cǐ)银行板块的配置安全边际和性价比较好(hǎo)，作为低且稳定的分母也保证了其比较高的(de)股息率。4）银行板(bǎn)块(kuài)作为“国资含(hán)量”比较高的板块，从(cóng)去年(nián)底开(kāi)始监管开始(shǐ)提(tí)出中(zhōng)特(tè)估后有比较不错的表现，国资持股比例和今(jīn)年以来的涨(zhǎng)幅也(yě)有43％的正相(xiāng)关(guān)性，中(zhōng)特估有望为投资者带(dài)来除(chú)稳定(dìng)股息收益外(wài)的附加资本利得。

　　风险提示事(shì)件(jiàn)：经济下滑超预期(qī)，经(jīng)济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究(jiū)所研究(jiū)报告：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳定收益的(de)溢(yì)价》

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