4月中国宏(hóng)观数据预览

　　1）工业：工业生产及物流景(jǐng)气(qì)度环比有(yǒu)所(suǒ)回落(luò)，但低基(jī)数效应(yīng)提振4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。

　　2）社(shè)零：预计4月社(shè)会消费(fèi)品零售总额同(tóng)比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，邵阳学院是几本大学主要(yào)受去年4月(yuè)低基数影响。

　　3）投资：同(tóng)样受(shòu)低基数提振(zhèn)，预计当月(yuè)总投资同比(bǐ)小幅上行至6邵阳学院是几本大学.8％。分部(bù)门看，4月基建投资可(kě)能高位(wèi)上行至11％左右，制造业投资(zī)回(huí)升至(zhì)9％，房地产投资降(jiàng)幅略(lüè)有收窄(zhǎi)至(zhì)4％左(zuǒ)右(yòu)。

　　4）通(tōng)胀：食(shí)品价格持(chí)续回(huí)落但(dàn)核心CPI仍有韧性(xìng)，预计4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济动(dòng)能减弱(ruò)拖(tuō)累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基(jī)数(shù)下、预计4月(yuè)名义出(chū)口增速可能录得(dé)10％、较3月小幅回落，而进口降幅(fú)扩张至3％，贸易顺(shùn)差可能录得(dé)880亿(yì)美元(yuán)左右(yòu)。出口价格指数或(huò)有所下(xià)行，但低基(jī)数及(jí)外(wài)贸需(xū)求回暖(nuǎn)可能支撑出口增速维持高位(wèi)。

　　6）货币财政：预计(jì)4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万(wàn)亿。此外(wài)，M2预计(jì)保持较高增(zēng)速(sù)，M1增(zēng)长(zhǎng)有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄。

　　核心观点

　　4月中国(guó)宏观数据预览(lǎn)

　　工业(yè)：工业生产及物(wù)流景气度环比有(yǒu)所回落，但(dàn)低基数效应提振4月工业生产同(tóng)比增速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左右。上(shàng)游工业开工率总体(tǐ)持稳：焦(jiāo)化开工(gōng)率环(huán)比上行3个百分点、高炉开工率环比回升2个百分点。但4月制造业PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的收缩区间，且4月(yuè)物流指(zhǐ)数环比有(yǒu)所下滑、较21年同期跌幅有所扩(kuò)大：4月(yuè)，整(zhěng)车(chē)物流(liú)指数较(jiào)3月均(jūn)值环比下行7％，较21年同期降幅亦(yì)从(cóng)3月的10.4％扩(kuò)大至17％；公共物流(liú)园区吞吐指(zhǐ)数环比走弱1.1％、同比跌幅(fú)从3月的27.8％扩张至28.1％。总(zǒng)体来(lái)看，工业生产景气度环(huán)比有所下(xià)行，但受去年(nián)同期低基数提振同比有所上(shàng)行，尤其是汽车、电子(zi)、机械电子等受疫情影(yǐng)响较大的工业(yè)生产(chǎn)可能上(shàng)行较为明显。

　　社(shè)零：预计(jì)4月社会消费品零售总额同比增速从(cóng)3月的(de)10.6％大幅上行(xíng)至19％左右，主要受去年4月低基数影响。4月居民出行(xíng)及消费活(huó)跃度仍在高(gāo)位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同期上行(xíng) 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电影票房较3月均(jūn)值环比(bǐ)上行21.6％，但仍低于(yú)2021年同期10.6％。此外(wài)，受各品(pǐn)牌出(chū)台降(jiàng)价政策(cè)及车展等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零(líng)售销(xiāo)邵阳学院是几本大学量较2021年同期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张。今年五一假期居民(mín)此前受抑制的旅游需求得到集中释放(fàng)，国内旅游出行(xíng)人数及总收入(rù)均超过(guò)2021及2019年水平，人均旅(lǚ)游(yóu)消费(fèi)恢复至2019年的85％，显示(shì)“伤(shāng)疤效(xiào)应”下居民消费倾向尚未修复至(zhì)疫情前水平（参考2023年5月4日(rì)发表的(de)《快(kuài)评：五一假期消费数据的三个亮点》）。

　　投(tóu)资：同(tóng)样受低基数提振，预(yù)计当月总投(tóu)资同比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分(fēn)部(bù)门(mén)看，4月基建投(tóu)资可(kě)能高位上行至11％左右，制造业投(tóu)资回升至9％，房地产投资(zī)降幅略有(yǒu)收窄(zhǎi)至4％左右(yòu)。高频(pín)数据(jù)显示(shì)4月以来地产需求(qiú)较3月有所(suǒ)走弱，房建(jiàn)开工节奏也有所放缓。4月30大中城市销(xiāo)售面积(jī)较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大(dà)幅回(huí)落；26城二(èr)手房销售(shòu)面(miàn)积较2021年同期上行5.4％，较(jiào)3月(yuè)的12％同样(yàng)下行；土地成交方面，4月百城土地成交面积较2022年同期同比回落(luò)17.6％。建筑开工(gōng)节奏有所(suǒ)放缓，玻璃库存(cún)持续下行，截至4月28日玻璃库存较(jiào)3月同期下(xià)行24.2％，同时水泥(ní)开(kāi)工率/建筑钢材成交量环比较(jiào)3月同期分别下行0.2个百分点/5.4％。往前(qián)看，我们(men)将重点(diǎn)关注：1）地产(chǎn)民企拿地及在手资(zī)金情况能否回暖，地产新开工能否回升；2）地产销(xiāo)售动能能否(fǒu)再度上行。基建端，4月(yuè)地方新增专(zhuān)项债净发(fā)行3351亿元，对比3月(yuè)的4039亿元小幅下行但仍高(gāo)于2022年同期的1368亿元(yuán)，可能支撑低基数下基(jī)建投资继续上行。

　　通胀：食(shí)品价格持续回(huí)落但核心CPI仍有韧性(xìng)，预(yù)计4月CPI小(xiǎo)幅回落至(zhì)0.6％， 而受去年高(gāo)基(jī)数及(jí)海外经济动能减弱拖累(lèi)，PPI或将下行至-3％左右。内需环比回落拖累食(shí)品价格(gé)下(xià)行(xíng)：4月农产品批发价(jià)格200指数较(jiào)3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价(jià)分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小(xiǎo)幅上行，核心CPI仍(réng)有韧(rèn)性(xìng)：义乌中国小(xiǎo)商品总(zǒng)价格指数较3月上行0.2％，其(qí)中服装服饰(shì)类持(chí)平，箱包/鞋(xié)类价(jià)格小幅(fú)分(fēn)别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比增速可(kě)能继(jì)续下行：一方面，2022年4月PPI同比基(jī)数总体较高；另一方(fāng)面，海(hǎi)外经济动能继续减弱且内需仍待恢复，工业品价格同比继续(xù)回落：受OPEC减(jiǎn)产提(tí)振，4月原油价(jià)格(gé)较3月环比上行6.3％；中(zhōng)国(guó)大宗商品价格总指数环比上行0.4％，但矿产及金属价格走弱(ruò)（矿产(chǎn)价(jià)格指数-3.6％、钢(gāng)铁价(jià)格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名义出口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张至(zhì)3％，贸易(yì)顺差可(kě)能录(lù)得880亿美(měi)元左右。出口价(jià)格指数或(huò)有所(suǒ)下行，但低基数及外(wài)贸(mào)需(xū)求回暖可能支撑出口增速(sù)维持高(gāo)位：4月1-30日，华泰出口需(xū)求日度指(zhǐ)数（HDET）均值录得(dé)14.3％的(de)同比(bǐ)增长(zhǎng)，比3月(yuè)的16.6％小幅回落2.3个百(bǎi)分(fēn)点，鉴于(yú)3月（美元计）出口(kǒu)额增长14.8％，4月出(chū)口额(é)增长(zhǎng)有望(wàng)保持(chí)高速（参(cān)见(jiàn)2023年(nián)5月4日(rì)发表的《4月(yuè)出口或(huò)保持较高增长》）。此外，我国和亚太、非洲(zhōu)、甚至拉(lā)美的(de)一体化产业链、需求链(liàn)的格局不(bù)断优化，出口(kǒu)增(zēng)长韧(rèn)性(xìng)可能超预期（参见(jiàn)《中国出口产业链的(de)升级与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万(wàn)亿(yì)。此外，M2预计保持较高(gāo)增速，M1增长(zhǎng)有望继(jì)续回升(shēng)——M1-M2剪刀(dāo)差(chà)可能收窄。预计4月新增人民币(bì)贷款(kuǎn)约1.37万亿(yì)元，一方面，企业中长(zhǎng)期贷款延(yán)续年初至(zhì)今的较强(qiáng)势头、购(gòu)房需求回升背景(jǐng)下房(fáng)贷/居民(mín)贷款需(xū)求有望继续企(qǐ)稳回升，政(zhèng)策性银行(xíng)金融工具继续带动基(jī)建(jiàn)投资(zī)和(hé)企业中长期(qī)贷款(kuǎn)增长，信贷周期或继续保持强(qiáng)势(shì)。信贷推动下，社融同比增(zēng)速(sù)或上行至10.6％左右，而企业(yè)债(zhài)、股权及政府(fǔ)债(zhài)融资较去年同(tóng)期(qī)略(lüè)有走弱。财政方面，去年留抵(dǐ)退税低(dī)基数(shù)下，财政收入增长(zhǎng)有望(wàng)回(huí)升；财政(zhèng)支出、尤其民(mín)生和基建相(xiāng)关支出(chū)有望保(bǎo)持较(jiào)快增(zēng)长——预计政策(cè)性银行金(jīn)融工具仍(réng)是(shì)近期准财(cái)政的主要发力渠道。

　　风险提示：消费复苏不及预期、稳地产政策不(bù)及(jí)预期。

　　文章来源

　　本(běn)文摘自2023年5月5日发表的《增长动能环(huán)比走(zǒu)弱、低基数效应(yīng)凸显(xiǎn)》

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