金融界4月27日消息(xī)  顶着(zhe)“港股白酒第一股”光环(huán)的珍酒李渡(dù)正式登陆港交所，尴尬的是(shì)开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天市值就缩水超过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏(kuī)超过(guò)22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今(jīn)没有酒企成功上市，珍(zhēn)酒李渡是近7年时间第一只实(shí)现资(zī)本(běn)上市的(de)白酒(jiǔ)股，目前西(xī)凤酒、郎酒、国(guó)台等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此(cǐ)次在港交所(suǒ)IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发(fā)售(shòu)获(huò)超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注意(yì)的是(shì)，不知(zhī)道是出于何种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡并没有引入基(jī)石投(tóu)资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒(jiǔ)李渡(dù)共计引(yǐn)入两(liǎng)轮投(tóu)资者(zhě)，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分(fēn)别(bié)投资3亿(yì)美元、5亿美(měi)元(yuán)，两次成本分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡(dù)今日(rì)收(shōu)盘价8.88港元，这(zhè)意味着私募(mù)巨头KKR目(mù)前(qián)浮亏超过22亿(yì)港元(yuán)。

　　三年(nián)时间狂(kuáng)砸(zá)15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资料显(xiǎn)示(shì)，珍酒李渡是一家(jiā)致力提供以酱香型为(wèi)主的次高端白(bái)酒产品的中国白酒公(gōng)司。珍酒李渡集团旗(qí)下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及(jí)开口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香(xiāng)型三(sān)大白酒品类。

　　招股书(shū)显示，按(àn)2021年(nián)收入计算，珍(zhēn)酒李渡是中国第四大民营白酒公司，以及中(zhōng)国白酒行业中提供三种香型白酒(jiǔ)的(de)第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡归母净(jìng)利润(rùn)为5.2亿元(yuán)、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表(biǎo)现来(lái)看，珍酒李渡的增速在(zài)下降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到(dào)2022年的(de)毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公(gōng)司相(xiāng)比也处于下风，“股(gǔ)王(wáng)”贵(guì)州茅台2022年的(de)毛(máo)利率(lǜ)超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企(qǐ)业毛利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率(lǜ)的直接原因(yīn)之(zhī)一就(大龄剩男真的不能嫁吗，男人35岁没结婚基本上完了jiù)是珍(zhēn)酒李渡的(de)“豪横”的广告支出(chū)。财报(bào)显示(shì)，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售及经销开(kāi)支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同(tóng)期分别占公司总收入的16.8%、大龄剩男真的不能嫁吗，男人35岁没结婚基本上完了20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费(fèi)就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同(tóng)时(shí)，珍酒李渡的存货(huò)正在逐步增加。报告期内，公司存货(huò)分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元(yuán)，呈逐年(nián)增长趋势，存货(huò)周(zhōu)转天数分(fēn)别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分(fēn)存货为基酒，但仍然(rán)有不(bù)少针对其产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操(cāo)盘金六福 身价230亿元

　　低于(yú)行业的毛利率(lǜ)和“豪横”的(de)广告支出，这(zhè)与珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡创始人吴向东的(de)操(cāo)盘手法密切相关(guān)。

　　声名在外(wài)的(de)“白酒(jiǔ)教(jiào)父”——吴向东是(shì)一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南(nán)醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖(hú)南省外贸学(xué)校毕(bì)业的吴(wú)向(xiàng)东，进入其姐夫傅军旗下新华联(lián)集团工作。此后四年，他升至新(xīn)华联集团董事、董事局副主席。也(yě)是在此，吴向东正式开启了他的白(bái)酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴向东在(zài)1996年(nián)拿(ná)下五粮液旗(qí)下川酒(jiǔ)王的(de)代理(lǐ)权(quán)，仅(jǐn)一年就将川酒王销量做到(dào)湖南第一(yī)。川酒(jiǔ)王热销之后，大(dà)量(liàng)仿冒产品(pǐn)涌现。同时(shí)，白酒(jiǔ)市场(chǎng)竞争(zhēng)白热化，下游(yóu)经销商的(de)日子(zi)越(yuè)来(lái)越难，吴向(xiàng)东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签(qiān)订了(le)OEM代工协议，这(zhè)是他在白酒业首创了一种(zhǒng)新(xīn)模(mó)式OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随后(hòu)，金六(liù)福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉为神奇教练和好运(yùn)福(fú)星。深谙(ān)营销的(de)吴(wú)向东找来米卢担任(rèn)金六(liù)福形象代言人(rén)。米卢穿着唐装，面带微笑地(dì)说(shuō)“中国人的(de)福(fú)酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时间，金(jīn)六(liù)福的广告投(tóu)放量都是(shì)全国第一(yī)。

　　在吴(wú)向东(dōng)的广告轰炸(zhà)下，金六福迅速(sù)成为国民白酒，高峰(fēng)期一天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌(pái)珍酒(jiǔ)、江西李渡，以(yǐ)及湖(hú)南知(zhī)名白酒品(pǐn)牌湘(xiāng)窖和开口笑(xiào)正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控(kòng)制的金东集团(tuán)旗下共(gòng)有华(huá)致酒(jiǔ)行、华泽(zé)酒业集团（下(xià)辖金六(liù)福、珍(zhēn)酒等12个酒(jiǔ)企）、金东(dōng)投(tóu)资三个产业板(bǎn)块。涉(shè)足金(jīn)融、文化旅游、新能(néng)源、互联网(wǎng)、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市(shì)首富。2023年3月，胡润(rùn)研(yán)究院发(fā)布《2023胡润(rùn)全球(qiú)富豪榜》，吴(wú)向东以(yǐ)230亿元人民币财富(fù)位列榜(bǎng)单第955位。

　　白(bái)酒还(hái)是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全国糖酒商品交易会上，阵阵寒(hán)意从会(huì)上(shàng)传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒(jiǔ)水(shuǐ)行业(yè)颇为知名的盛(shèng)初咨(zī)询董事长王朝成放出“重(zhòng)磅(bàng)观(guān)点(diǎn)”：酒业(yè)整体将长期进入销量负增长(zhǎng)、收入低增长或0增长、利润低增长的内卷时代，并(bìng)且很可能(néng)刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行(xíng)业的分水岭，从(cóng)场景-量价-集中(zhōng)度看趋势，真正的高端(duān)消费在疫情场景中并(bìng)没有(yǒu)太受(shòu)影响，次(cì)高(gāo)端库存仍未消化，区域酒(jiǔ)借(jiè)助消费恢复(fù)较快。高端的(de)恢复(fù)没有看到更强的动力，仍(réng)然在低位徘徊，一二季度(dù)上市公司业绩(jì)会出(chū)现增速放缓和(hé)进一步(bù)分化。

　　第二，从白酒供需(xū)-库存周期看(kàn)趋势，现在存在三(sān)个矛盾：一是产(chǎn)区和供需的(de)矛盾(dùn)，大(dà)产区都在(zài)扩产能(néng)，但销量在下降；二(èr)是(shì)名酒企业都(dōu)在向(xiàng)下扩展产品(pǐn)线，和地方(fāng)酒厂(chǎng)会(huì)产(chǎn)生矛(máo)盾(dùn)；三是名酒(jiǔ)企业(yè)渠道(dào)重心下(xià)移，和地方酒企(qǐ)的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒行业销量为671万吨(dūn)，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消失的(de)主要是100块钱以(yǐ)下(xià)的(de)价(jià)位带(dài)，其(qí)原因在于大龄剩男真的不能嫁吗，男人35岁没结婚基本上完了城市(shì)化，大部分劳动人口从(cóng)农村转(zhuǎn)移到城(chéng)市后，消费习惯(guàn)变(biàn)了(le)，导致未来(lái)升(shēng)级空(kōng)间基数变小；超(chāo)高端从5万吨上(shàng)涨到10万吨，次高(gāo)端(duān)（售价在300-800元(yuán)）的量至少(shǎo)涨(zhǎng)了(le)两倍(bèi)。

　　他给(gěi)出了(le)一组各价格带白(bái)酒节前和(hé)节后的(de)终端进货量数据。其中(zhōng)：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品(pǐn)下(xià)降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高(gāo)线次高端相(xiāng)关产品节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价格节前(qián)下(xià)降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端(duān)节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中低端节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未来走向何方让我们拭(shì)目以待。

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