美国债务上(shàng)限危(wēi)机暂(zàn)时“告一段落(luò)”——美东时(shí)间5月31日，美(měi)国(guó)国(guó)会(huì)众(zhòng)议院通过了一项关于联(lián)邦政府债务上(shàng)限和预(yù)算的法案，隔日(rì)参议院通过(guò)，根(gēn)据(jù)法案政府开支(zhī)将受到上限制约直至(zhì)2024年结束，但可以避免发生债(zhài)务违约。根(gēn)据美国国会预算(suàn)办(bàn)公(gōng)室数(shù)据(jù)，目前美国联邦债务规(guī)模(mó)约为(wèi)31.46万亿(yì)美(měi)元，占其国内生产(chǎn)总值比(bǐ)例已(yǐ)超过120％，相(xiāng)当于每个美国人负债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二战以来，美(měi)国已103次调整(zhěng)债(zhài)务上限，尽管未曾出现(xiàn)过实质性债务(wù)违约，但债(zhài)务上限危机(jī)仍(réng)可从(cóng)市场预期、流(liú)动性(xìng)、风险(xiǎn)偏(piān)好、借贷成本(běn)等机制作用于全球金(jīn)融、实(shí)物(wù)资(zī)产。

　　多位(wèi)业(yè)内人士对《中国基金报》记者表示，在目前(qián)美国债务(wù)上(shàng)限情景下，中长期看(kàn)美债上(shàng)限违约风险难以忽视，亚(yà)洲等新兴市场股票表现将更具韧(rèn)性(xìng)，而(ér)市(shì)场关注的重点也将重新回到美联(lián)储的货(huò)币政策上来。

　　危机(jī)暂缓新兴市场(chǎng)股票表现更具韧性(xìng)

　　除(chú)本次外，1976年以来美国政府(fǔ)债务共(gòng)有22次触及法定上限，每(měi)次债务(wù)上限触及后均得(dé)到了上调或(huò)暂停(tíng)，只是经(jīng)历的时间长(zhǎng)短(duǎn)不(bù)同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务上限解决前后，标普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年(nián)债务上限解(jiě)决前后，标(biāo)普500指数最大(dà)下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而(ér)在本次债务危(wēi)机谈判过程中，亚洲市场反应参差(chà)，日经225指(zhǐ)数创1990年以来新高(gāo)，香港恒(héng)生指数则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办(bàn)公室（CIO）对记(jì)者(zhě)表示，尽管美(měi)国(guó)彻底违约的可能性(xìng)非常低，但此前因为市场担(dān)忧发生(shēng)发生违(wéi)约(yuē)，很多国家和行业都遭到抛售，但这次(cì)亚洲市场表现相对于美国(guó)和发达市场更具韧(rèn)性，得益(yì)于较(jiào)佳的(de)盈利增长前景(jǐng)和(hé)具吸引力(lì)的相对估(gū)值，尤其(qí)看好(hǎo)中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体(tǐ)就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催化(huà)剂(jì)。中国(guó)今(jīn)年首季(jì)盈利增长较去年第四季有(yǒu)所改善，有助提(tí)振对中国资产(chǎn)的信心(xīn)。与亚洲其(qí)他地区（日本除外(wài)）相比，中国股市的估(gū)值似乎被低(dī)估。

　　景顺亚(yà)太区(qū)（日本(běn)除外(wài)）全球市场策略师赵耀庭也对记者表示，债务协议的顺利(lì)通过消除(chú)了美国乃至全球面临的一(yī)个(gè)不(bù)明朗因素，进而短暂提振市(shì)场情绪。中航信托宏观策略总监(jiān)吴照银对记者称，因投资者对(duì)两党达成一(yī)致有确定的(de)预期，所(suǒ)以近期美(měi)国以及全球资(zī)本(běn)市场并没有对美(měi)国债务上限问题过(guò)度反(fǎn)应，整体表现平稳(wěn)。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类(lèi)资产对于美债危机的叙事反应都(dōu)较为(wèi)平淡(dàn)，但野村(cūn)东方国(guó)际(jì)证券资产(chǎn)管理部总经理兼投资总监(jiān)肖令(lìng)君对(duì)记(jì)者表示，从中长期的(de)资产(chǎn)配置(zhì)角度(dù)出发，诸如美债上限等(děng)类似的尾部(bù)风险(xiǎn)事件(jiàn)难以忽视(shì)。

　　“对冲投(tóu)资组合的下(xià)行风险(xiǎn)，主(zhǔ)要(yào)考(kǎo)虑两点：一是(shì)多元化低(dī)相(xiāng)关性(xìng)资(zī)产配(pèi)置、二(èr)是支付保险(xiǎn)费(fèi)的另类策略(lüè)，为(wèi)组合提供下行(xíng)保护。回顾美债上限危机(jī)历史(shǐ)，看到避险(xiǎn)资产如(rú)美元、美债、黄金在通常较风险资产呈现(xiàn)明显的超额(é)收益，因此组合配置中保有一(yī)定比例的(de)避险资产(chǎn)有(yǒu)助对冲投资组(zǔ)合(hé)波动。”肖(xiào)令君进(jìn)一步阐述道。

　　长江(jiāng)证券在黄金与美债季度(dù)展望中也提到，黄金作为典(diǎn)型的避(bì)险(xiǎn)资(zī)产，国际金价将有支撑，短期或继(jì)续(xù)走高，因(yīn)为美债利率短(duǎn)期内仍会(huì)高位震荡，通胀不确定性(xìng)仍然较高，同时(shí)全球整体风险因(yīn)素在提高。

　　肖令(lìng)君还提到，另一方面，极端危机环境下(xià)，大类(lèi)资产会呈现同涨同跌的特(tè)征，如2020年3月(yuè)极度(dù)恐慌时(shí)期(qī)，市场(chǎng)无差别(bié)抛(pāo)售一(yī)切资产增持现金，传统避险(xiǎn)资产随同风险资产一起下跌(diē)，因此以期权(quán)保护组合下行合肥市小学最新排名一览表，合肥市全部小学排名一览表(xíng)风险是另一种方(fāng)式。美(měi)债违约(yuē)并非我(wǒ)们的基准假设，如果出现此类尾部(bù)风险，做多波动率(lǜ)、以及做空风险资产的衍(yǎn)生品(pǐn)策略将显著受益(yì)。

　　瑞(ruì)银首席美国经(jīng)济学(xué)家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场的最佳非对(duì)称(chēng)对冲策略是做空(kōng)美国高评级银行(xíng)（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美(měi)国(guó)寿(shòu)险企业（CRE敞(chǎng)口、高(gāo)杠杆、估(gū)值(zhí)紧(jǐn)绷）和(hé)美国REIT（出现更严重的(de)衰退时(shí)，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师(shī)黄俊则对记者表(biǎo)示，美(měi)债(zhài)上限的(de)提(tí)升，将促(cù)进美联储停(tíng)止紧缩货币政策，对美股也是一大(dà)利(lì)好。他还(hái)认为，美国政府的财(cái)政(zhèng)支(zhī)出(chū)得到了(le)保证，在两年内可以继续举债(zhài)。最近两(liǎng)周的美债(zhài)谈(tán)判关键期，美国三大股指主涨(zhǎng)，“用脚投(tóu)票(piào)”的市场报以乐(lè)观。可见随着美债上(shàng)限谈判的尘(chén)埃落定，美股仍有(yǒu)望进一(yī)步(bù)有良好表现。

　　市场重点再次(cì)回到

　　美国财政(zhèng)政策和(hé)货币政策上

　　美国参议院已经投票通过(guò)债务上限法(fǎ)案(àn)，市场关注焦点(diǎn)再度(dù)回到(dào)美国未来的财政政策和货(huò)币政(zhèng)策上。肖(xiào)令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖(lài)原则，联储(chǔ)可能会持续关注(zhù)就业数据和工商业运行情(qíng)况，等待市(shì)场(chǎng)自然降温至浅萧条后再开启降(jiàng)息，年(nián)内降(jiàng)息的乐观预(yù)期(qī)存在(zài)修正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经(jīng)济数据上看(kàn)，美国经济韧性(xìng)好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走(zǒu)高，不排(pái)除联储还(hái)会继(jì)续(xù)加息的(de)可能，但加(jiā)息周期已(yǐ)接近尾声(shēng)，利率基本见(jiàn)顶的(de)趋势不会(huì)改变，因此预(yù)计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议(yì)通过后，美国财政部(bù)预计将可于未(wèi)来(lái)7个月(yuè)发行逾(yú)6000亿美元的国债(zhài)。随着市(shì)场流动(dòng)性(xìng)收紧(jǐn)，这(zhè)或(huò)将产生显(xiǎn)著的吸力作用(yòng)。债券收益率(lǜ)或(huò)将随着资(zī)本流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则称(chēng)，接下来美国财政部的工作重点是如何为美(měi)债找到买家(jiā)，其(qí)中(zhōng)有(yǒu)三个(gè)重要(yào)看点，即第(dì)一，美联储现(xiàn)在仍在(zài)缩表周期，接(jiē)下(xià)来是(shì)否要调整货(huò)币政策停(tíng)止缩表抛售美债(zhài)；第二，以中国为代(dài)表的贸易顺(shùn)差国是(s合肥市小学最新排名一览表，合肥市全部小学排名一览表hì)否购(gòu)买(mǎi)美(měi)债(zhài)；第三，美国国内普通家庭可能(néng)成为购买美债异军突起(qǐ)的力(lì)量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美联储现在仍(réng)在缩表周期，接下(xià)来是(shì)否(fǒu)要(yào)调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美(měi)债。如果(guǒ)美联储缩表卖出美债(zhài)，美国财政部发行美债（向市场卖出）这无疑会(huì)给美(měi)债市场造成极(jí)大抛压。他总结道，美债的重新(xīn)发行，有可能促(cù)使美(měi)联(lián)储美联储停(tíng)止加息和(hé)缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明中(zhōng)删除了(le)此前(qián)暗示未来还会加(jiā)息的措辞，需要关注6月利率决议中美联储是否能(néng)进一步(bù)确认(rèn)停(tíng)止紧(jǐn)缩的态度(dù)。

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