银(yín)行业(yè)危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共和银行盘(pán)中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价(jià)再刷新(xīn)历史新低(dī)，市(shì)值(zhí)一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报(bào)》报道(dào)，知情(qíng)人士说，几个星期(qī)以(yǐ)来，第一共和(hé)银行已在为(wèi)其(qí)部分(fēn)业(yè)务寻(xún)找买家，但潜在的收购方担心承担(dān)过多(duō)风险。目前(qián)可能的解决方案是，向近期曾为(wèi)第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮(bāng)助，或者由美国联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司接管该(gāi)银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息人(rén)士(shì)报道(dào)，白(bái)宫或美国财政部无(wú)意干(gàn)预该银(yín)行(xíng)的(de)状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银(yín)行能否在未来的日(rì)子继续经营(yíng)下去，也不(bù)知道联邦存款保险公(gōng)司(sī)是否会对此家银(yín)行发表(biǎo)“破产声明(míng)”。但(dàn)他说：“解(jiě)决(jué)方案（可能是联邦存款保险(xiǎn)公司的接(jiē)管）目前正变得越(yuè)来(lái)越有(yǒu)可能，因为第一共和(hé)银(yín)行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面(miàn)，今天凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上周原油库(kù)存降(jiàng)幅(fú)大于(yú)预期，由于市场消(xiāo)化了疲弱(ruò)的美国经济(jì)数(shù)据，对(duì)美(měi)国经济衰退(tuì)的担忧增加，油价(jià)周三延续前一交易日的跌(diē)势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再(zài)创历史(shǐ)新低，最新报道称，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁(xié)下(xià)调该行评级，将限制第一共(gòng悲守穷庐将复何及啥意思，悲守穷庐将复何及表达了什么愿望)和银(yín)行从美联(lián)储取得融(róng)资(zī)的渠(qú)道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原(yuán)油期(qī)货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷(mí)而减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联储5月的加息(xī)路(lù)径变得“扑朔迷(m悲守穷庐将复何及啥意思，悲守穷庐将复何及表达了什么愿望í)离”。一边是仍然高企的(de)通胀，一边是银行系统危机以及由此扩(kuò)大的经(jīng)济衰退(tuì)阴霾，美(měi)联(lián)储会(huì)如(rú)何选择，无疑(yí)是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研(yán)究所副总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)程小勇(yǒng)看来，对于(yú)美联储(chǔ)货币政策，大概率还是维持加息的大方向，只不(bù)过加息力度会维持25个基点，不会像去年那(nà)样以(yǐ)50个(gè)基点的(de)大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具有很强的粘性(xìng)，当前(qián)核心通胀增(zēng)速依(yī)旧处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮(lún)高点仅仅回落了(le)1个百分(fēn)点，‘通(tōng)胀中的通(tōng)胀’3月(yuè)住(zhù)房(fáng)租金价格(gé)指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国(guó)银行业危(wēi)机引发了经济(jì)减速，但是据(jù)我们测(cè)算当前美国私(sī)人部门资(zī)产负债表(biǎo)受冲击的(de)影(yǐng)响大约(yuē)将在三、四季(jì)度出现，短期(qī)经(jīng)济减速不至于(yú)引发美联(lián)储货币政策转向。从历(lì)史上美联储加(jiā)息(xī)的经验来看(kàn)，高(gāo)通胀下的美联储(chǔ)加息并(bìng)不会因经济(jì)减速(sù)而转向。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当前(qián)美国商(shāng)业(yè)银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年(nián)次(cì)贷危机时那(nà)样(yàng)的产品层层嵌套和加杠杆导致危(wēi)机爆发(fā)时(shí)过渡(dù)去(qù)杠杆，金融市场系(xì)统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席(xí)宏观分析(xī)师赵旭初(chū)同样认为(wèi)，由美国银行(xíng)业“爆雷”引(yǐn)发系(xì)统性(xìng)风(fēng)险的可能性是较(jiào)小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的事件(jiàn)来看，政(zhèng)策部门应对危机(jī)的(de)速度(dù)和积极性非(fēi)常高，在这(zhè)种(zhǒng)形式下，去押(yā)注系统性(xìng)风险发(fā)生(shēng)概率比较低的。对(duì)于通胀率，当前(qián)市(shì)场主(zhǔ)流的(de)预测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预(yù)测也(yě)有(yǒu)3.5％以上，除非是(shì)出现(xiàn)了(le)几乎失控的风险，如金融机构或者非金融(róng)企(qǐ)业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平预测(cè)下(xià)，美联储是不会在7月(yuè)份就(jiù)去做降息操作的(de)。”他说(shuō)。

　　据(jù)外媒报道(dào)，对于美国通胀将从几十(shí)年来的最(zuì)高水平进一步回(huí)落多(duō)少这一争(zhēng)论，全(quán)球(qiú)知名机构的基金经(jīng)理们(men)也开始产(chǎn)生分歧(qí)。其中，一方是安联环球(qiú)投资(zī)和西部信托(tuō)等公司认为，美联储和其他央行将在加息方面取得(dé)胜利，即使(shǐ)这意味着继(jì)续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面(miàn)对粘(zhān)性极强的通胀(zhàng)，美联储和其他(tā)央行的政策制定者是(shì)否真的(de)愿意冒(mào)让数百(bǎi)万人失业的(de)风(fēng)险，换(huàn)句话(huà)说(shuō)，央行们最终(zhōng)可能不得不(bù)做出妥(tuǒ)协，容忍高于目(mù)标的(de)通胀。

　　相(xiāng)关数据显示(shì)，4月美国消费者信心指数降至(zhì)了(le)101.3，为(wèi)去年7月以(yǐ)来(lái)最低水(shuǐ)平。对此，程小勇(yǒng)表(biǎo)示(shì)，从(cóng)美国(guó)居民消费来看，高利率和银(yín)行业(yè)信贷收紧导(dǎo)致消费者信心指数下降(jiàng)，消费支(zhī)出增速放(fàng)缓(huǎn)是(shì)确定性事(shì)件，说(shuō)明未来美国经济(jì)继(jì)续减(jiǎn)速也(yě)是大(dà)概率事件。然而，由于(yú)美国居民消费支出增速虽(suī)然在下滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长(zhǎng)，使得市场避险情绪(xù)短(duǎn)期虽有(yǒu)升温，但(dàn)不至于出(chū)发(fā)市场(chǎng)系(xì)统性泡沫，通过贵(guì)金(jīn)属温和反弹(dàn)也可以(yǐ)验证这一点。不过，随着(zhe)美国居(jū)民(mín)利息支出占(zhàn)可支配收入的比例越来越高(gāo)，未来并(bìng)不排除由(yóu)于经济(jì)严重减速(sù)加快导(dǎo)致(zhì)大规模恐(kǒng)慌再现的情况出(chū)现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近的美国居民部门信用卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在高通(tōng)胀高(gāo)利率经济下(xià)行的环(huán)境下，居民部门的资产负(fù)债表和收入状况边(biān)际上会有恶(è)化也是情理之中；但(dàn)美国(guó)居民部门已经(jīng)经(jīng)过了十(shí)年的去杠杆(gān)，本身(shēn)资产负(fù)债处于一个相对健康的状况，这(zhè)也是为(wèi)何即便消费(fèi)信心在恶(è)化，即便银行利率在(zài)飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在继(jì)续扩(kuò)张，这显示着(zhe)美国居民部门的需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初(chū)表(biǎo)示。

　　在(zài)赵旭(xù)初看来，当前市场避险情(qíng)绪的催化有两方面的背景(jǐng)，一是按照历史经验看，海外加息结(jié)束到降息之间就是一(yī)个容(róng)易出风(fēng)险(xiǎn)的时间段(duàn)；二(èr)是能(néng)够(gòu)激发(fā)风(fēng)险偏好的中(zhōng)国(guó)这边的复苏环比高点(diǎn)已经看到(dào)，同比(bǐ)高点接近看到，在(zài)中国没有更多刺(cì)激政策的(de)情况下，市场对全球经济的预期想要进一步边际改(gǎi)善(shàn)是比较困难的(de)。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股的主线题(tí)材下(xià)跌与(yǔ)海(hǎi)外银行业危机共振(zhèn)成(chéng)为(wèi)了(le)一(yī)个(gè)激发避(bì)险(xiǎn)情绪升级的(de)导火索。”赵旭初认(rèn)为(wèi)，今年大的宏(hóng)观周(zhōu)期和前几年有所不同，国内和海外出(chū)现明显的周期背离，且海外(wài)的政策(cè)部门应对危机的(de)速度又很(hěn)快，所以不至于出现单边(biān)的持(chí)续性共振，这就导致各类风险资产(chǎn)难以出(chū)现大幅度的流畅单边行情，比较合适的操(cāo)作思路应(yīng)该(gāi)是“在下(xià)跌时不过分(fēn)恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环(huán)境走(zǒu)弱 有色金属全(quán)线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属(shǔ)板块全面下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪悲守穷庐将复何及啥意思，悲守穷庐将复何及表达了什么愿望铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所(suǒ)有(yǒu)色金属研究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下(xià)行有两个利空背景和一个触(chù)发因素，一是临(lín)近美联储5月份议息会议(yì)，加息25个基(jī)点的概率(lǜ)升(shēng)至(zhì)高位，市场表现出谨慎情绪；二是(shì)面临(lín)国(guó)内五一假期，资金(jīn)提前流(liú)出(chū)规避不确定性风险；三是前一(yī)晚(wǎn)欧美(měi)银行季报再爆利空，引发(fā)市(shì)场对(duì)银行业危(wēi)机蔓延(yán)的担(dān)忧，避险情绪(xù)骤然(rán)升温，美股大(dà)幅(fú)下挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面(miàn)下行的直接触发(fā)因素。

　　“可以看出(chū)，当(dāng)前宏观(guān)情绪对市场的扰动较(jiào)大。市场一(yī)直在衰退(tuì)论和(hé)加息预期之间摇摆不(bù)定。一方面对银行(xíng)业(yè)和全球(qiú)经济前景(jǐng)感到(dào)担忧，担(dān)心陷入衰退(tuì)，衰退论升温又会使得加息预(yù)期降低。加息预期降低后(hòu)又(yòu)不得不面对高企的通胀数(shù)据，美联储喊话加息不(bù)应停(tíng)止，市场又继续(xù)预测(cè)衰退(tuì)，周而(ér)复(fù)始。”国海(hǎi)良时期货有色金属分析师何燕艳表示，此外(wài)，国内面临五(wǔ)一假期(qī)，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具(jù)体品(pǐn)种来(lái)看(kàn)，何(hé)燕艳表示，以铜(tóng)和铝(lǚ)为代表的大部分(fēn)品(pǐn)种还(hái)在区间(jiān)运(yùn)行，除了锌的空头势头较(jiào)为(wèi)明显，而镍和锡则是(shì)辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季(jì)度是有色(sè)金(jīn)属的(de)传(chuán)统旺季，4月的(de)开局延(yán)续了需求的强预(yù)期(qī)，有色一(yī)度出现(xiàn)触(chù)底反弹(dàn)和冲高预期(qī)，但随着(zhe)4月旺季过半，市(shì)场(chǎng)却出现不一样的声音。一是精(jīng)炼铜及(jí)再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀(dù)锌板(bǎn)等行(xíng)业样本企业(yè)开(kāi)工率(lǜ)却(què)出现接连下降，社会(huì)库存虽然持(chí)续(xù)去化，但速(sù)度(dù)较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下游加工企业订单难(nán)以为继(jì)，且产(chǎn)成品(pǐn)库存(cún)较往年出现(xiàn)小幅累积，这也就意味着之(zhī)前的(de)“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开(kāi)工透支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并(bìng)不支持价格高走，同(tóng)时国(guó)内劳(láo)动节假期(qī)即将到(dào)来，资金从有色(sè)市场流出(chū)规避不确(què)定性风险，价格出(chū)现回调并(bìng)不意外，昨日有色价(jià)格快速回落也是近段(duàn)时间对利空因素的集中体现，节(jié)前(qián)宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上(shàng)旬延续旺(wàng)季(jì)下(xià)，需(xū)求不会大幅走弱，因此若价格在节前持(chí)续表现(xiàn)偏弱，下游企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从(cóng)具体的行业(yè)数据(jù)来(lái)看，下游需求无疑是(shì)在慢慢复(fù)苏的。如房屋(wū)竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期(qī)回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率(lǜ)上(shàng)最近几周出现了高位停滞，没有进(jìn)一步的增长，可能(néng)和旺季慢慢过(guò)去也有关系。此外，4月(yuè)的总体(tǐ)预(yù)测值普遍(biàn)也没有高于3月，虽(suī)然下降数值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到(dào)目前的状态，现货上(shàng)面买(mǎi)盘又(yòu)会出现，错综复(fù)杂之下(xià)走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上(shàng)的(de)市场预期(qī)过(guò)于一致(zhì)，主流观点认(rèn)为(wèi)加息已(yǐ)近(jìn)尾(wěi)声，最坏的时(shí)候已经过去，但今(jīn)年(nián)可能不会(huì)降(jiàng)息。我们(men)要(yào)警惕这种市场过于(yú)一致的情况。因为美通胀高(gāo)位持续，美联储(chǔ)的(de)结果导(dǎo)向很(hěn)可能使得加息时间或者幅度超(chāo)预期，这样市场(chǎng)就(jiù)会(huì)有(yǒu)超预期的下跌(diē)。最主要(yào)的是(shì)，有(yǒu)色板块多数品种供应增加总体比较确定(dìng)的，需(xū)求(qiú)跟(gēn)不(bù)上(shàng)供应的增(zēng)速，整个(gè)周期是向下(xià)而不是向上。因(yīn)此，我对整个板块还(hái)是持(chí)中(zhōng)线偏空(kōng)思路，投资者可(kě)以用振荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏观(guān)经济是对未来的预(yù)期，更多(duō)的是(shì)反(fǎn)映市场对未来一个(gè)季(jì)度、半年(nián)度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其(qí)对有色板块(kuài)的短期或短(duǎn)线影响并不显著，短期可关注供求现(xiàn)状(zhuàng)与价格趋势的关系(xì)以及(jí)可能突发的风险事件(jiàn)上(shàng)。“对有色而言，投资者(zhě)更多担心的是在多(duō)空分歧(qí)的(de)位(wèi)置和时间节点突发未知的风(fēng)险事件，从而放大了价(jià)格短(duǎn)线的波动(dòng)性，带(dài)来持(chí)仓管(guǎn)理的(de)压力。”他(tā)说(shuō)。

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