金融界5月15日消息(xī) 央行今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央行行长(zhǎng)易纲曾(céng)在(zài)3月公开表示目前实际利率的(de)水平是比较合适，且(qiě)4月28日政(zhèng)治局(jú)会(huì)议对一季度的(de)经(jīng)济(jì)复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中(zhōng)枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升(shēng)。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金(jīn)面可能造成的(de)扰动。

　　此前媒体报(bào)道(dào)称，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BPS，其(qí)它金(jīn)融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析(xī)，预计银行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款利率(lǜ)上限的下调(diào)有(yǒu)助于缓解银行净息差(chà)偏(piān)窄的问题(tí)。

　　国君宏观(guān)研究指出(chū)，近期部(阿富汗是不是亡国了bù)分银行调降存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不(bù)算降息，属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的进一步深(shēn)化。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后的(de)原(yuán)因，是储(chǔ)蓄(xù)偏(piān)高(gāo)、资(zī)金空(kōng)转增叠加银行净息差(chà)收(shōu)窄。因此，存(cún)款利率客观上可(kě)减轻银(yín)行负债(zhài)成本，但是这并不足以触发(fā)超额(é)储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金阿富汗是不是亡国了融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款利率，严格上不算降息(xī)，属于(yú)“利(lì)率市(shì)场化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多地中小银(yín)行（地方(fāng)农(nóng)商(shāng)行为主）发布公(gōng)告下调人民币存款(kuǎn)挂(guà)牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调(diào)，引(yǐn)发“降息潮”的热(rè)议(yì)。不(bù)过，作为我国利率体(tǐ)系的(de)“压舱石”，1年期存(cún)款基准利(lì)率（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款利率调降严格(gé)意义上并(bìng)非(fēi)真的降息。归(guī)根结底，本轮存款利率(lǜ)调降也属于“利率市场化”的(de)进(jìn)一(yī)步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人(rén阿富汗是不是亡国了)民币存款维持高位，居民(mín)储(chǔ)蓄释放速(sù)度较慢。因此，存款利率调降背景下(xià)，居民储蓄有望进一步流(liú)出，更(gèng)多流向消费、房贷、资本市场等。二、资(zī)金杠杆抬(tái)升、空(kōng)转(zhuǎn)加(jiā)剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率中枢回(huí)落，资(zī)金杠(gāng)杆明显(xiǎn)抬升(shēng)，资金空转有(yǒu)所加剧。存款(kuǎn)利率调降一定程(chéng)度上可以疏(shū)通流动性淤积，支(zhī)撑(chēng)宽(kuān)信用(yòng)进程(chéng)。三、MLF等政策利(lì)率(lǜ)接连调降后，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤其是城商行、农(nóng)商行，因此压降存款成(chéng)本、规(guī)范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利(lì)率调降客观上将减(jiǎn)轻银行负债成本(běn)，但我(wǒ)们认为，这并(bìng)不足以触(chù)发超额储蓄大(dà)规模转为消(xiāo)费及(jí)向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延(yán)续，仍将利好高股息资(zī)产和长期(qī)国债。客观上，本(běn)轮银行(xíng)下降存(cún)款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可(kě)以降(jiàng)低负债端成本，保护(hù)银行(xíng)净息差。当前(qián)流动(dòng)性淤积(jī)仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒(dào)挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利(lì)率调降，理论上可(kě)以促(cù)使(shǐ)存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流(liú)出，更多转化为消费。但我们觉得刺激(jī)难(nán)度较大(dà)，倾向于(yú)认为消费环比(bǐ)修复最快的(de)时候(hòu)已经过去。再回归经济基(jī)本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意(yì)味着长端利率仍有望继(jì)续下探(tàn)，高(gāo)股息资产仍(réng)将占(zhàn)优。

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