自(zì)2022年底(dǐ)以(yǐ)来，A股市(shì)场(chǎng)一改颓势，展现(xiàn)出积极回暖的画(huà)风，半导(dǎo)体、AI、中特估等(děng)主题层出不穷，基金经(jīng)理也(yě)随之调(diào)仓换股(gǔ)，成为市场(chǎng)关(guān)注焦点。而公募(mù)基金2023年一季(jì)报的披露，将明星基金经理们近期投资动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易(yì)方达、广发、富国、景(jǐng)顺长(zhǎng)城等基金披露旗(qí)下基(jī)金的2023年一季报，张(zhāng)坤(kūn)、刘(liú)格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季(jì)度(dù)投(tóu)资情况出炉。

　　仓(cāng)位往往代(dài)表了基金经理对后市的基(jī)本(běn)看法(fǎ)。多数(shù)明星基金经理在(zài)一季度仍保持90％以上的高仓(cāng)位运作，仍坚持了自己的投资风格和(hé)思路。

　　不少人士(shì)看好后市，如刘彦春表示(shì)对全(quán)年(nián)股票市场有(yǒu)信心，未来将继续保持较高仓位运作，更多在顺(shùn)周期行(xíng)业中寻找投(tóu)资机(jī)会。刘格菘也对市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向也会逐(zhú)渐从(cóng)逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验证，预计(jì)更注(zhù)重基本(běn)面和估值的匹配度。

　　值得一提(tí)的(de)是，陈皓在一(yī)季报也用相当大(dà)的篇幅谈了他对一季(jì)度热门的AI板块的看法。他(tā)认(rèn)可AI（人工智能）很可能(néng)是一次全新(xīn)的技术革命，但直言客(kè)观上当下的研究认知还不具备(bèi)对相关标(biāo)的的定价能力，尤其当(dāng)这些(xiē)个股快速上涨后，选择暂(zàn)时(shí)“以静(jìng)制动”，等待胜率和赔率更高(gāo)的(de)投(tóu)资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被(bèi)称(chēng)为“坤坤”的张坤是(shì)最受(shòu)基民关注的基金经理，他是国内首(shǒu)位千亿级主(zhǔ)动权益基金经理，手握巨资(zī)让他分量十足。

　　从基金君整理表格来(lái)看，相较去年底，张坤所管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金在今年一季度(dù)仓位基本都(dōu)维持(chí)高仓位运作，多(duō)只基金(jīn)一季度末仓位均(jūn)处于94％以上(shàng)。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，张坤管(guǎn)理的四只基金中规模最大(dà)的一只(zhǐ)——易(yì)方达蓝筹精选，由去(qù)年末的股票(piào)市(shì)值占基金净(jìng)值比例的(de)94.7％微(wēi)调(diào)至一(yī)季度末的94.26％。张坤在季(jì)报中也写(xiě)道，易方达蓝筹精选(xuǎn)基金在一季(jì)度(dù)股(gǔ)票仓(cāng)位基本(běn)稳定，对结构进行(xíng)了调整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易方达优质精选、易(yì)方达亚洲(zhōu)精选在一(yī)季度末的仓位在94％以上。不过(guò)，易方达优质企业三年(nián)持有一(yī)季度仓(cāng)位为92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直保持了一定水平(píng)的港股仓位，一季度(dù)末所管理的4只基金(jīn)基本维持和去年底的(de)差(chà)不多的港股仓位，基本都(dōu)是30~50％之间。相对来说(shuō)，调(diào)整幅度(dù)较(jiào)大的是易方达亚洲精选(xuǎn)，一季(jì)度(dù)末该基(jī)金持(chí)有港股和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置港(gǎng)股(gǔ) 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的(de)调(diào)整。

　　而张(zhāng)坤(kūn)在(zài)易方达亚洲精选中也(yě)写道(dào)，在一季度(dù)股票仓(cāng)位基本(běn)稳(wěn)定，对结构进行(xíng)了(le)调整，增加了科(kē)技等行业的(de)配置(zhì)，降低了金融等行(xíng)业的配(pèi)置，另外，在(zài)区(qū)域分布(bù)上(shàng)配置的更加(jiā)均衡。个股方面，仍(réng)然持有商业模(mó)式出色(sè)、行业格局清晰、竞(jìng)争力强(qiáng)的优质(zhì)公(gōng)司。

　　一(yī)季度增配消费、降低金融

　　加仓贵(guì)州茅台(tái)减持腾讯控(kòng)股

　　张(zhāng)坤在投资上颇有定(dìng)力，经常在季(jì)报(bào)中(zhōng)谈及，投资(zī)者需要时刻保持一种克制而理(lǐ)性(xìng)的(de)心理(lǐ)状态，不需(xū)要(yào)大量的行动，而(ér)是极大(dà)的(de)耐心，坚持投资(zī)原则，等到机(jī)会时(shí)全力出击(jī)。他一直(zhí)保持着偏低换手率，一季(jì)报的重仓股也基(jī)本保持稳定，只是在(zài)结构上进行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选一季度末持仓上(shàng)看，前十大重仓股变化不(bù)大，贵州(zhōu)茅台再次成为该基金的第一(yī)大重仓(cāng)股，泸州老窖(jiào)、腾讯控股成为其(qí)第二、第三大重仓股，而(ér)在去年(nián)末，该基金前三大重仓股(gǔ)依次(cì)是(shì)腾讯(xùn)控(kòng)股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中(zhōng)写道(dào)，一季度股(gǔ)票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调整，增加了消(xiāo)费等(děng)行业(yè)的配置，降低了(le)金融等行(xíng)业的配置。、

　　去年11月以来港股(gǔ)市场的(de)大反弹，张坤明显进行了调整(zhěng)，减持(chí)了跟(gēn)腾讯控(kòng)股和香港交易所，而增加(jiā)了美团(tuán)-W、中国海洋(yáng)石(shí)油。其中，相(xiāng)较去年底，中国海洋石油新进(jìn)前(qián)十大重仓(cāng)股之列(liè)，而药明生物退(tuì)出(chū)前十(shí)大重(zhòng)仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和(hé)易方(fāng)达优(yōu)质企(qǐ)业(yè)三年持有(yǒu)的头号重仓股为贵州茅台，但是易方(fāng)达亚洲精选和易方(fāng)达优(yōu)质(zhì)精选的(de)头号重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)仍(réng)为腾(téng)讯控股。去年(nián)底这四只基金的头(tóu)号(hào)重仓股均为腾(téng)讯控(kòng)股(gǔ)。

　　而虽然一季度末腾讯(xùn)控股仍(réng)是易方达优质精选的第一(yī)大(dà)重(zhòng)仓股，但相较去年底已(yǐ)经进行了减(jiǎn)持(chí)，同样减持的还有(yǒu)港交所，这只个(gè)股已经推出了前十大重(zhòng)仓股之列。而(ér)美(měi)团新进其前十大重仓股之列。

　　一季度规(guī)模小(xiǎo)幅(fú)提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动(dòng)权益基(jī)金管理(lǐ)规模超过(guò)千(qiān)亿的基金经理，但近两年A股(gǔ)市场(chǎng)震荡，所管理(lǐ)规模所缩水。一季(jì)度(dù)末(mò)他所管理规模(mó)基本和去(qù)年底持(chí)平，整体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易(yì)方达张(zhāng)坤(kūn)管(guǎn)理(lǐ)的(de)4只基金合计总(zǒng)规(guī)模达(dá)到889.42亿元(yuán)，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易(yì)方(fāng)达蓝筹精(jīng)选、易方(fāng)达优质精选、易(yì)方(fāng)达优势企业三(sān)年、易(yì)方达(dá)亚洲精选股票的规模(mó)分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得(dé)一提的是(shì)，易(yì)方达蓝筹精选在今年(nián)一(yī)季度规(guī)模缩水8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿元的规模，位(wèi)居基金(jīn)行业“巨无(wú)霸”的主动权益基(jī)金。

　　选择一条可积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并(bìng)在坡上(shàng)“滚(gǔn)雪(xuě)球”是(shì)很重要的

　　张坤(kūn)每次在季报中(zhōng)都会清(qīng)晰写(xiě)道(dào)自己的(de)投资思路，这一次也不例外(wài)，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中(zhōng)写到，基(jī)本面价值投资很吸引人的一(yī)点是，投资(zī)者可以用很长(zhǎng)一段时间来(lái)充分观察公司的发展，等到它们用事实证明(míng)自己的成(chéng)功和巨大(dà)的成长潜(qián)力之(zhī)后，再(zài)买入(rù)也不迟。

　　基(jī)本面价值投资的(de)优势(shì)之一在于(yú)可积累性。具体来说，积累体现(xiàn)在对(duì)基(jī)本(běn)面分析方法的(de)理解和对(duì)具体行业和企业的洞察，所有这(zhè)些都(dōu)使投(tóu)资者未来更可能做出(chū)对具体投资标的(de)内(nèi)在(zài)价值的准确判(pàn)断(duàn)。

　　如果只是针对某一(yī)次(cì)投资(zī)，积累的重要性可能(néng)并不显著。但(dàn)如果(guǒ)将投资贯(guàn)穿(chuān)一生，并将长期复合回报作为(wèi)终级目标，可积(jī)累性就是这一(yī)目标的最重要保(bǎo)障(zhàng)，选择一条可(kě)积(jī)累的 “很长的坡”并在(zài)坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的。我们(men)会参考全球产业升级的经验，持(chí)续(xù)做深入的研究积(jī)累，争取构(gòu)建一个全面(miàn)而(ér)尽(jǐn)量准(zhǔn)确的坐(zuò)标系(xì)，希望能正(zhèng)确评(píng)估(gū)企业的竞争力(lì)并(bìng)跨行业选(xuǎn)出好(hǎo)的公司。识别出(chū)好公司是如(rú)此重要，因为好公司不是好股票的唯一情形就是估(gū)值(zhí)过高(gāo)，在其他情形下，好公司都(dōu)会(huì)给(gěi)投资者带来长期可观的回报。

　　研究方(fāng)面，阅读企业的定期(qī)报告并对(duì)财务数据进(jìn)行系统(tǒng)整(zhěng)理和(hé)分析，是理解企业(yè)基(jī)本面的核(hé)心手(shǒu)段之一。在定期报告中，企业的(de)所有经营(yíng)活动(dòng)都会反映(yìng)在(zài)财务数(shù)据中，定量的数据可以用来检(jiǎn)验(yàn)并修(xiū)正调研中(zhōng)对(duì)企业形(xíng)成的定(dìng)性感知(zhī)。如果能对(duì)一家(jiā)公司过去(qù)和(hé)当前的财务状(zhuàng)况了如(rú)指掌，就更有可能正确评判这家公司的(de)未来(lái)价值。罗杰斯(sī)曾(céng)说过，你要(yào)阅读一切。如(rú)果你对一家公司感兴趣，那就看看它的年报(bào)，你就会超过华(huá)尔(ěr)街98％的人。如果你阅读了(le)年(nián)报中的附注，你就会超(chāo)过华尔街(jiē)的所(suǒ)有(yǒu)人。

　　几乎任何成功(gōng)的公司都(dōu)经历(lì)过短(duǎn)期(qī)的(de)经营业绩和股(gǔ)价的震(zhèn)荡，经历(lì)过(guò)市场先(xiān)生态度的冷暖，但它们成功的模(mó)式往往没(méi)有变化，通(tōng)过深入的研(yán)究并抓(zhuā)住这些(xiē)关键的(de)因素，是能够一路坚(jiān)持下来的重要(yào)因素，也通(tōng)常意(yì)味(wèi)着长(zhǎng)期(qī)可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓(cāng)光(guāng)伏、储能、新能(néng)源车

　　曾经作为一人包揽前三的基金经理刘格(gé)菘，其一举一动(dòng)颇受关注。

　　以刘格菘(sōng)管理(lǐ)的广发双擎(qíng)升级(jí)为例(lì)，一(yī)季度末该基金保持(chí)较高仓位运作，该基(jī)金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是(shì)高(gāo)仓(cāng)位(wèi)应对市场。

　　刘格(gé)菘在一(yī)季度持仓结构并没(méi)有(yǒu)进行(xíng)大(dà)幅度调整。数据显(xiǎn)示，广发双(shuāng)擎(qíng)升级一季度末(mò)前(qián)五大(dà)重(zhòng)仓股分(fēn)别为晶澳(ào)科技、阳光电源(yuán)、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股(gǔ)份(fèn)，这(zhè)些重仓股均出(chū)现在该(gāi)基金(jīn)去年四季(jì)度末的前十大(dà)重仓股之列。

　　刘格(gé)菘(sōng)在季报中写道，2023年一季(jì)度，表现较好的行业为新科技技术演绎预测中(zhōng)的相关行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车(chē)等(děng)为代(dài)表的高端制造业(yè)资产经历(lì)了下跌。在海外金融风(fēng)险担忧(yōu)、经济衰退(tuì)的初始预期、国际关系(xì)不确定的情况下，叠加(jiā)AIGC带(dài)来的较热烈的应(yīng)用展望，资(zī)金分流可(kě)能(néng)是高端制造业相对表现不理想的原因之一。

　　广发双(shuāng)擎升级基(jī)金的持仓结(jié)构并没有(yǒu)进行大幅(fú)度(dù)的(de)调整，依然围绕已(yǐ)经建立全球比(bǐ)较(jiào)优势的高端制造产业(yè)链布(bù)局。从重仓持(chí)股来看，该(gāi)基金重点持(chí)仓(cāng)的光伏、储(chǔ)能、新能源(yuán)车(chē)方向。

　　和(hé)2022年四季(jì)度相比，刘(liú)格(gé)菘(sōng)一季度的重(zhòng)仓(cāng)股变化不(bù)大，仅晶科能(néng)源新进前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列，而比亚(yà)迪退出了(le)前十大重仓(cāng)行(xíng)列。

　　谈及后市，刘格菘对(duì)市场2023年二季度的(de)表现持乐观(guān)的态(tài)度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望(wàng)转向扎实基本(běn)面(miàn)验(yàn)证，预计更注(zhù)三公分是多少厘米 三公分是多少毫米重基本(běn)面和估值的匹配度。对本基(jī)金(jīn)重(zhòng)点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能(néng)源车(chē)方向保(bǎo)持相对乐(lè)观，投资中相信基本面优秀和增(zēng)量价值(zhí)积累的(de)公(gōng)司。经过调整，行业估值水平已在历史低位，产业链(liàn)的变化在市场定价中未被充(chōng)分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说，当(dāng)前市场的(de)参与资金方呈现复杂多样的趋(qū)势，收益预期的时间维(wéi)度预期也呈现分(fēn)化，因此短期内市场在主(zhǔ)题逻辑的演绎幅度、转(zhuǎn)换速度都(dōu)会可预见(jiàn)地(dì)加大。这对于投资(zī)人而(ér)言(yán)，在新(xīn)信息的处理(lǐ)上(shàng)提高了难度(dù)，短期内基本(běn)面估值匹(pǐ)配的压力也会比较大(dà)。

　　陈皓：投资(zī)和人生一样，

　　一生最(zuì)重(zhòng)要的选(xuǎn)择也就是三、五次

　　作为(wèi)市场上较为知名的(de)均衡性投资选手，陈皓一季(jì)度如何(hé)调整投资组合，如何展望(wàng)未来市(shì)场投资机会，也非常受到市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其(qí)管理的易方达新(xīn)经(jīng)济基金中回顾一季度市场行(xíng)情时表示，一季度中国经济整体温和(hé)复苏，由于刚刚经历(lì)疫情，居民消(xiāo)费和企业投资的(de)信(xìn)心恢复会(huì)有一个过程，因(yīn)此短期持续(xù)加杠杆的动(dòng)力不强，复(fù)苏力度(dù)相比(bǐ)市场乐(lè)观(guān)预(yù)期仍有一定差(chà)距(jù)。海外则维持(chí)滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美 金融风波暂时平息，但也让投资者担心这是否(fǒu)只是当下复(fù)杂环境下各(gè)种危机的冰(bīng)山一(yī)角。尤其(qí)4月初欧佩克+的减产行为进一步(bù)增强了未来(lái)通胀的(de)韧性，也(yě)让美联储在货币政策调整决策时愈(yù)加(jiā)进退两难。

　　亮(liàng)点不多的经济基本(běn)面遇到无处安放的流动性(xìng)，“AIGC（人工智能自动(dòng)内(nèi)容生成(chéng)）”和部分(fēn)国(guó)企相关板(bǎn)块获得(dé)了(le)边际资金的巨量涌入，机构短时(shí)间(jiān)剧烈、集中的调仓行为(wèi)，则进(jìn)一步加剧(jù)了市场结构的(de)分化(huà)。受益两大(dà)主题的TMT和建筑、石油(yóu)石化等板块表现突(tū)出，而新能源、金融地(dì)产等行业则(zé)录得负(fù)收(shōu)益。

　　谈及一季度投资(zī)操作时，陈皓(hào)称，由于尚未发掘到基本面驱动的投资主线(xiàn)，本基金一季度操(cāo)作不(bù)多，主要(yào)包括行业上用医药替代(dài)了部分白酒仓位，个股上则逆(nì)向增持了一(yī)些由(yóu)于短期基(jī)本面(miàn)一般或(huò)者(zhě)机构(gòu)调仓导致(zhì)股价下跌，但长期市(shì)值空(kōng)间较大的中(zhōng)小盘个股。

　　从前十(shí)大重仓股变化(huà)上看，此前连续(xù)3个季度位列前五(wǔ)大重仓股之一(yī)的(de)五粮液，在今年一季度退出该基金前十大重仓股，宝(bǎo)信软件取(qǔ)代五粮液，新进前五大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　作为一季度唯一一只(zhǐ)仍保留在前十大重仓股的(de)贵(guì)州茅台也遭到陈(chén)皓减持，对比(bǐ)上一(yī)个季度，陈皓在(zài)一(yī)季度减持了6.8万股(gǔ)贵州茅台(tái)，环(huán)比(bǐ)减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度(dù)的第二(èr)大(dà)重仓股退居第(dì)四大重仓股(gǔ)。

　　其他前十大(dà)重仓(cāng)股中，主要供应北斗关键(jiàn)器件的振芯(xīn)科(kē)技、氟化工龙头中(zhōng)的(de)巨化股份、特(tè)钢(gāng)龙头(tóu)中的抚顺特钢，三只个股一季度新进前(qián)十大重仓股。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫光(guāng)国(guó)微、宁德时代(dài)也退(tuì)出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门(mén)的AI板块的(de)看法(fǎ)。

　　他称(chēng)，对于火热的AI（人工智能）主题我们也进行(xíng)了积极(jí)的研(yán)究，方向上非常(cháng)认同其很可能是一次全新的技术革命(mìng)，将极大提(tí)升全社会的生产效(xiào)率(lǜ)，但客观上我们当下(xià)的研究认知还不(bù)具(jù)备对相关标(biāo)的的定价能力，尤其当这些个股快速(sù)上涨后，也不太符(fú)合我们(men)“以(yǐ)相对合理的(de)价(jià)格买入预期收益率更高的资产(chǎn)”这(zhè)一投资(zī)理念，因此会(huì)选择暂时“以静(jìng)制动”，继(jì)续对产(chǎn)业和(hé)公司进行跟踪(zōng)、研究以及再(zài)定(dìng)价，等(děng)待胜率和赔率更(gèng)高的投(tóu)资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分(fēn)享(xiǎng)了自(zì)己最新(xīn)的投资感悟，他(tā)表示(shì)，相比(bǐ)资本市(shì)场即(jí)期涨(zhǎng)跌带(dài)来的多巴(bā)胺，我们更倾向于通过深入研究(jiū)获(huò)得(dé)超额认知、并最终映射到投资上来获(huò)得内啡肽。投资和人生一样，每(měi)天都可以做选择，但终其一生最重要的其实也就是那三(sān)、五次，我们平时的不(bù)断学习(xí)、反思、进(jìn)化(huà)，努(nǔ)力(lì)追寻的正是在每一次关键选择时将胜率再提升一点点。

　　展望(wàng)二(èr)季度，陈皓(hào)认为，“一些积极因素正在酝酿或发(fā)酵(jiào)，我们(men)重启了与世界的链接，中国(guó)在中东(dōng)、南美等新兴市场(chǎng)获得了更多实(shí)质性认同的声音和(hé)举(jǔ)动(dòng)；国内主要(yào)城市的一二手(shǒu)房销售持续(xù)恢(huī)复，部分行业已(yǐ)经进入库存周期(qī)的(de)尾段，我们可能真(zhēn)的(de)只(zhǐ)需要(yào)一(yī)点(diǎn)点信心，就能扭(niǔ)转(zhuǎn)困(kùn)局，将经(jīng)济(jì)带入正(zhèng)循(xún)环。一如当下的证券市场，我们(men)也衷心的希望其能够早日摆脱存量(liàng)博弈的困(kùn)难(nán)模式，迎(yíng)来(lái)投(tóu)资人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在优质股票里寻(xún)找价值

　　去(qù)翻(fān)更多(duō)的“石(shí)头(tóu)”

　　富国(guó)基金副总(zǒng)经(jīng)理朱少醒一季度持仓基本保(bǎo)持稳定，持仓依旧(jiù)以(yǐ)消费(fèi)、医疗(liáo)、银行、券商(shāng)、新能源(yuán)等(děng)板块龙头为(wèi)主。

　　从一(yī)季度(dù)前十大重仓股(gǔ)上看，贵州茅台、五粮液(yè)依旧位居富国(guó)天(tiān)惠(huì)基(jī)金前(qián)三(sān)大重仓股，金(jīn)域医学新进前三(sān)大重仓股，这也是自2021年以(yǐ)来(lái)，金域医学首次(cì)进入富国天(tiān)惠前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　公开资料显示(shì)，金域医学(xué)是(shì)一家以第(dì)三方医(yī)学检验(yàn)及病理诊断业务为核心的(de)高科技(jì)服务(wù)企业(yè)，通过不断积累的(de)“大(dà)平(píng)台、大网(wǎng)络、大服务(wù)、大样本和大数据”等资源优势，为(wèi)全(quán)国(guó)各(gè)级医疗机构提供领先的医学诊断信息整合服务。

　　除了金域医学之外(wài)，基础化(huà)工(gōng)板块中(zhōng)的蓝晓(xiǎo)科技(jì)也(yě)在(zài)一季(jì)度新进(jìn)富国天惠前十大重仓股，受益于生(shēng)命科学(xué)业务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科(kē)技股(gǔ)价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之(zhī)下(xià)，药明康德、瑞丰新材两(liǎng)只个股(gǔ)则在一季度退(tuì)出富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾(gù)，一(yī)季度(dù)沪(hù)深(shēn)300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业(yè)板指上(shàng)涨2.25％。在度过了(le)充满各(gè)种艰难挑战的2022年后，一季(jì)度实体(tǐ)经济进(jìn)入了复苏的阶段。各项宏观经济指标在3月份有了明显改善。货(huò)币政(zhèng)策保持宽松，前几(jǐ)年实(shí)施的一(yī)些收缩性行(xíng)业(yè)监管政(zhèng)策放松(sōng)管制的(de)迹象确认。投(tóu)资者(zhě)的风(fēng)险偏(piān)好(hǎo)有微(wēi)弱的回升。

　　尽管目(mù)前数据上呈现的(de)复(fù)苏力度还不(bù)是很强，但我们(men)应该看到是积极的因素(sù)正在发挥作用持(chí)续(xù)的(de)进程中。更要重视的(de)是市场的整(zhěng)体估值依然处(chù)于长(zhǎng)周期中很有(yǒu)吸引(yǐn)力的位(wèi)置，当下权益市(shì)场(chǎng)处在(zài)较好的风险(xiǎn)收益区间(jiān)。

　　他表示，放(fàng)在更长的时间维度(dù)，我(wǒ)们相信现在所(suǒ)面(miàn)临的重重困难终将找(zhǎo)到(dào)解决的出路。投资者当(dāng)前(qián)选(xuǎn)择承(chéng)受市场波动对应的预期(qī)回报水平(píng)的是(shì)相当合适的(de)。未来我们(men)依(yī)然(rán)会致(zhì)力于在优质股(gǔ)票里寻找价值(zhí)，去翻更多的“石头”。

　　他在多(duō)次季报披露时反复强(qiáng)调，我们(men)并不具备精确(què)预测市场(chǎng)短(duǎn)期(qī)趋势的可靠能力，而把精力(lì)集中在耐心(xīn)收集具有远大前(qián)景的优秀公(gōng)司，等(děng)待公司自(zì)身创造价值的实现(xiàn)和市场(chǎng)情绪在(zài)未来某个时(shí)点的周期性回归。个股选择层面，本(běn)基金偏(piān)好投资于(yú)具有良好“企业基因(yīn)”，公(gōng)司治理结构完(wán)善、管理(lǐ)层优秀(xiù)的企业。我们认为此类企(qǐ)业，有更大的概(gài)率能在未来为(wèi)投资者创造价值。分享企业(yè)自身增(zēng)长带来(lái)的资本市场(chǎng)收(shōu)益是成长型基金获取回(huí)报的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续(xù)坚(jiān)守大(dà)消(xiāo)费

　　作为业内知名的主(zhǔ)投大(dà)消(xiāo)费(fèi)板块的基(jī)金经理，手握700多亿“重金”的刘(liú)彦春一季度(dù)如何调仓(cāng)换(huàn)股，他又是如何看待未来市(shì)场，也值得投资者关注(zhù)。

　　最新披(pī)露的2023年一季(jì)报(bào)显示，刘彦春整体持仓的仓(cāng)位(wèi)和行业板块变化(huà)不大。他(tā)在景顺长城(chéng)鼎益基(jī)金(jīn)季报写道，一季度组合仓位和行业配置没(méi)有大的(de)变(biàn)化，仍然坚持自下而上精选个股而非择时的投(tóu)资风格，保持合同(tóng)约定较(jiào)高仓位运作(zuò)。

　　从景顺(shùn)长城鼎益季(jì)报来看，前三(sān)大重仓股仍为白酒龙头(tóu)股(gǔ)，贵州茅台、泸州(zhōu)老窖、五(wǔ)粮液(yè)。此外，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒也继续在其(qí)前十大重(zhòng)仓股之中。

　　从增持(chí)力度上看，刘彦春对中国(guó)中免加(jiā)仓力度(dù)最大，一季度环(huán)比？增(zēng)持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底(dǐ)持仓，美的集(jí)团新进前十大(dà)重仓股之列(liè)，而晨光(guāng)股(gǔ)份退出前十大重仓股。

　　谈及后(hòu)市表示，刘彦(yàn)春表(biǎo)示，一季度(dù)，我国经济温和复(fù)苏。海外通胀预期(qī)变化对国(guó)内资本市场造成较(jiào)大扰动。美国(guó)失(shī)业率水平再(zài)创新(xīn)低，意味着(zhe)高利率(lǜ)环境(jìng)大(dà)概率(lǜ)持续更长时间。气球事件导致中美关系再度紧(jǐn)张。国内强刺(cì)激预(yù)期(qī)落(luò)空，叠加海外风险(xiǎn)事件(jiàn)，股票市场(chǎng)开始偏(piān)离复(fù)苏主(zhǔ)线(xiàn)，博弈(yì)气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通(tōng)胀下(xià)行仍(réng)将是今年主要宏观背景。经济运(yùn)行正常化需要一个过程(chéng)，特别是居民和中小企业，需要时间修(xiū)复资产负债表、修(xiū)复信心。随着(zhe)经济逐步正常(cháng)化，居(jū)民消费信心回升、超额(é)三公分是多少厘米 三公分是多少毫米储蓄(xù)下降是必然事件，消(xiāo)费今年大概率超预期回升。就近(jìn)期(qī)公布的(de)社融和地(dì)产数据(jù)分析，二季度A股盈利(lì)增速(sù)有望进入上行周(zhōu)期。

　　海外(wài)银(yín)行暴雷反映出(chū)加息过快带来(lái)的金融风(fēng)险，本身会加大紧(jǐn)缩效(xiào)应，联(lián)储紧缩速度和幅度(dù)向下修正。紧缩(suō)带来的(de)金(jīn)融风险更多是(shì)流动性(xìng)问题，底层资产(chǎn)问题不大，海外(wài)央行及时救助可以(yǐ)避(bì)免风险蔓延(yán)。至少现阶段(duàn)我们(men)认为出(chū)现(xiàn)金融(róng)危机的风险不(bù)大。欧美(měi)等发达国家通胀和金融风险并存，处理难度较(jiào)大，这也意味着全球无风险收(shōu)益率在(zài)相对(duì)顶部(bù)位置，国家之家沟通对话、加强合作(zuò)的可能(néng)性(xìng)也在加大(dà)。

　　全球经济正在重回正(zhèng)轨(guǐ)的路上。除了继续关注(zhù)整个经济体发展状况之外(wài)，我们可以将目光更多放(fàng)在微观企(qǐ)业层(céng)面。可以看到很多公司在过去几年始终(zhōng)做正确的事，经营效(xiào)率提升(shēng)，逆境中变得更加优秀、更加(jiā)强大。不必(bì)总是关注宏观(guān)数据(jù)，多(duō)看看(kàn)微(wēi)观企(qǐ)业变化可以让内心更(gèng)加平静。我们对(duì)全(quán)年(nián)股票市(shì)场有信心，未来将继续保(bǎo)持合同约(yuē)定较高仓位运作(zuò)，更(gèng)多(duō)在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机会。期待为持有人(rén)创(chuàng)造良好收(shōu)益。

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