财联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具备明显(xiǎn)的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤酒企业的“兵家(jiā)必(bì)争之地”，而年内火爆的淄(zī)博烧烤一定程度上助力啤(pí)酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更是值(zhí)得投(tóu)资者期待。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比(bǐ)增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同(tóng)比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单(dān)季(jì)度营收突(tū)破百亿元。但包(bāo)括百威亚太、兰(lán)州黄河和西藏发展在内的外资系啤(pí)酒公司基本面仍(réng)然堪忧，业绩下(xià)滑或亏损，本土与外(wài)资(zī)两大(dà)阵营的分化明显。

　　去年消费整(zhěng)体(tǐ)偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤(pí)酒(jiǔ)板块营收稳增、归(guī)母净(jìng)利润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠加成(chéng)本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利(lì)润相比(bǐ)去年同期明显提速。国(guó)盛证券(quàn)符(fú)蓉预计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势(shì)区域持续扭(niǔ)亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外(wài)资啤(pí)酒在中国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格(gé)局或成“一(yī)超多强”？

　　从二级(jí)市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶段低(dī)点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前(qián)总(zǒng)市值超1600亿港元，后者(zhě)总市(shì)值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股价同期累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注(zhù)意的是，自2021年高点迄今(jīn)重庆(qìng)啤酒股价跌(diē)近六(liù)成(chéng)，珠江啤酒则跌超(chāo)三成(chéng)。

　　上(shàng)世纪80年(nián)代中国(guó)实(shí)施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒(jiǔ)产业(yè)兴(xīng)起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠(huì)泉、新(xīn)疆的乌(wū)苏、兰州的(de)黄河、重庆的(de)山城、四(sì)川的蓝剑、桂林(lín)的(de)漓泉、河南(nán)的金星(xīng)、陕西(xī)的(de)汉斯等，几乎每(měi)座城市(shì)都拥有自(zì)己的(de)啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行(xíng)业(yè)CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月(yuè)24日发布的研(yán)报罗列五大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业CR1市占(zhàn)率属于中等水(shuǐ)平，市场集中度仍有提升(shēng)空(kōng)间，待(dài)CR1市占(zhàn)率(lǜ)提升(shēng)后头部企业将有望进一步提升盈利水平。分析(xī)人(rén)士(shì)指出，如果“大(dà)鱼(yú)吃大鱼”的市(shì)场(chǎng)趋(qū)势不变(biàn)，经(jīng)过一段时间(jiān)的此消彼长，持续多(duō)年(nián)的“五强争(zhēng)霸”格局，将演变为“一(yī)超多强(qiáng)”：华润(rùn)啤(pí)酒把青(qīng)岛啤酒和百威英博(bó)甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是，这几年，外(wài)资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显(xiǎn)，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利润(rùn)增长将低于去年的(de)水(shuǐ)平，研(yán)报指出重庆啤(pí)酒为嘉(jiā)士伯(bó)在华(huá)运营啤酒资(zī)产(chǎn)唯(wéi)一(yī)平台(tái)，并将乌(wū)苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国(guó)多个地区的销(xiāo)售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这(zhè)几年啤酒行(xíng)业的业绩增(zēng)长，多亏了高端化。此前多年，高端(duān)啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒百威(wēi)英博(bó)、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌控。近(jìn)年(nián)来(lái)，本土啤酒开始发力。以销(xiāo)量最大的华润雪(xuě)花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大江南北(běi)的大绿棒子，现(xiàn)在已经很难见到(dào)了，各种纯生(shēng)、原浆(jiāng)、精(jīng)酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业(yè)处于(yú)产(chǎn)业链中(zhōng)游，对上(shàng)游成本敏(mǐn)感，大麦(mài)、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影(yǐng)响啤酒(jiǔ)成本主(zhǔ)要材料；下游终端议价能力较强，进(jìn)入存量(liàng)竞争时代后，企业为向高端(duān)化转型已多次实(shí)施(shī)提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年(nián)餐饮(yǐn)等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头(tóu)产品结构(gòu)优化、加速高端(duān)化进程，2023年吨(dūn)价提(tí)升(shēng)幅度或不(bù)弱于成本催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几(jǐ)年时有(yǒu)发生(shēng)。啤酒提(tí)价涨幅、频次(cì)、企业参与(yǔ)数量高增，提价区域由部分到(dào)全国。仅在(zài)2022年，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商(shāng)纷纷提(tí)价，中高低档均(jūn)有(yǒu)所涉(shè)及。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元(yuán)左右，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推(tuī)出(chū)千元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世(shì)传(chuán)奇”，百威啤(pí)酒的“大(dà)师(shī)传奇”，都是为(wèi)了(le)继(jì)续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中(zhōng)档(dàng)高端(duān)齐发(fā)力 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在(zài)百元级产品上，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)率先在2020年率(lǜ)先推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元(yuán)，并在(zài)2022年推出价值(zhí)1399元(yuán)的“一世传(chuán)奇”；超(chāo)高端产品方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富，产品价位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月(yuè)29日(rì)发布(bù)的研报指出，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐(qí)发(fā)力，高端化势(shì)能锐(ruì)不可当(dāng)。产品端方面，公司在(zài)坚持纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌(pái)战略基(jī)础上，进(jìn)一步提升中档崂山品牌占比，并借助(zhù)桶(tǒng)啤、白啤(pí)等高端产品放(fàng)量(liàng)，带动整体产品(pǐn)结构持续升级。随(suí)着(zhe)23年(nián)现饮场景全面(miàn)复苏叠(dié)加去年Q2以来低(dī)基数效应，预计公司全(quán)年(nián)业绩将(jiāng)维持(chí)高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如虎添翼 但(dàn)目(mù)前主要销量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华(huá)润啤(pí)酒收(shōu)购(gòu)喜力中国正式(shì)完成交割。1863年(nián)创立于荷兰的(de)喜力(lì)，旗下(xià)拥有上百家(jiā)酒厂，连续(xù)多年(nián)跻身世界500强榜单(dān)。而(ér)收购方华润啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券(quàn)指出，华润啤酒(jiǔ)高(gāo)端及(jí)超高(gāo)端产品仅占其收(shōu)入(rù)占比17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品收入占(zhàn)比达47%，表(biǎo)明(míng)目前市场更加(jiā)认可、熟悉(xī)其经济型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对其高端产品认知度或接受度相对偏低(dī)。公司(sī)提价(jià)空间(jiān)较(jiào)大，高端化完(wán)成后利润可期(qī)。

　　▌燕(yàn)京啤(pí)酒：“二次(cì)创业”新(xīn)篇(piān)章 借助U8势能持续开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤(pí)酒行业的(de)老大(dà)哥，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)近(jìn)几年风光不(bù)在。不仅销售范围收(shōu)缩不少，被(bèi)雪花和青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年的营业(yè)额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去(qù)年业(yè)绩爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元(yuán)，增速高达54.51%。今年(nián)一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人(rén)士认(rèn)为(wèi)，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的(de)成功(gōng)营销，以及(jí)旗下燕京酒號社区小(xiǎo)酒馆这种(zhǒng)新零售(shòu)业(yè)态的落(luò)地生根(gēn)。中邮证券分(fēn)析师蔡雪(xuě)昱(yù)4月21日(rì)研(yán)报(bào)指(zhǐ)出，渠(qú)道(dào)反馈，U8一季度销量同增约50%，公(gōng)司借助U8势(shì)能持续开女生为什么不能光膀子，为什么女人不能光膀子拓市(shì)场，推动整体销量(liàng)同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释放正处起(qǐ)步阶(jiē)段，旺(wàng)季动销加速、成本优(yōu)化之(zhī)下(xià)，公司业(yè)绩弹(dàn)性将进一(yī)步加速(sù)。

　　此外，分(fēn)析人士指(zhǐ)出，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间(jiān)，且目前行业格局未定，企业(yè)拥有弯(wān)道超车机会；基(jī)于(yú)精酿啤(pí)酒多元风(fēng)味发展趋势(shì)，产品风味(wèi)及应用场(chǎng)景布局多元化企业，将更加能(néng)够顺应(yīng)精酿市(shì)场发展趋(qū)势，拥有长期可持(chí)续发展潜力(lì)，并女生为什么不能光膀子，为什么女人不能光膀子有望成为行业(yè)新引领者。

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