5月(yuè)23日，医药股(gǔ)开盘(pán)拉升，复星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德(dé)、智飞生物(wù)、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今(jīn)年以来持续处于低位(wèi)水平，具有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药(yào)生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值(zhí)16％，仍(réng)处(chù)于历史(shǐ)较低(dī)分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛(sài)道是否能有反(fǎn)弹行情？在后(hòu)疫情时代(dài)，医药板块是(shì)否(fǒu)还有新的业绩驱动因素？本文(wén)将(jiāng)详细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面持(chí)续改善

　　医药行业(yè)复苏确定性很(hěn)强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度(dù)的影响将会逐步消退，医(yī)药(yào)行业(yè)的基本面正继续得(dé)到(dào)改善(shàn)。

　　2023年一季度(dù)，医药(yào)板块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速(sù)相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值(zhí)角度(dù)来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的营收与去年(nián)同期相比增加了6.56％，研(yán)发总支出(chū)的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收(shōu)入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现(xiàn)金已(yǐ)经(jīng)从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的(de)经营(yíng)数据来(lái)看，除去创新(xīn)药和疫情(qíng)受(shòu)益细(xì)分领域，医药(yào)板(bǎn)块中具有(yǒu)较好成(chéng)长能力(lì)的低(dī)估(gū)值板块有原料药、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药(yào)、器械企业的产品销售前景，国内市场仍(réng)未达到预期，原(yuán)因在于近几年来(lái)，由于老龄化，国(guó)内医(yī)保(bǎo)支出并未增加太多，增速(sù)中的增量大(dà)部(bù)分都(dōu)被用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什(shén)么，国(guó)内的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不快(kuài)。首先(xiān)，结构(gòu)性(xìng)的分化是非常明(míng)显的，传统(tǒng)药(yào)企必(bì)须要给创新留出(chū)空间，比如在过(guò)去(qù)的三年中(zhōng)，港股创新(xīn)药企的年化(huà)营收增(zēng)速高(gāo)达(dá)70％。对本土医药企业而言，要实(shí)现高(gāo)速(sù)发(fā)展，必须要双管齐下(xià)，在本土(tǔ)市场之(zhī)外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新(xīn)基(jī)建仍是(shì)

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目(mù)前在总需(xū)求复(fù)苏不(bù)及(jí)预(yù)期的背(bèi)景(jǐng)下，医药板块中有(yǒu)刚性需求(qiú)的新基建板块(kuài)或是最具(jù)有(yǒu)确(què)定性的领域之一，一定程度上或仍(réng)是今年医药(yào)投(tóu)资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗资(zī)源(yuán)扩容(róng)下沉、区域平衡(héng)分(fēn)布，医(yī)疗新基建再获(huò)政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委(wěi)员会(huì)召开新闻发(fā)布会(huì)，重点介绍优质(zhì)医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务网络(luò)的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以来(lái)，国家卫(wèi)生健康委通过(guò)开展三级医院对(duì)口帮扶等(děng)方(fāng)式，引导优(yōu)质医(yī)疗资(zī)源下移，不断提高(gāo)县级医院(yuàn)的综合实力(lì)。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技(jì)术、管理的下移，通过城市(shì)三级(jí)医院的对口支援，托管，建(jiàn)立医联(lián)体，远程医疗等(děng)多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生(shēng)需求，为普(pǔ)通疾(jí)病在市县范(fàn)围内解决奠定(dìng)坚实的(de)基(jī)础。

　　会议同(tóng)时指出，在接(jiē)下来的工作中，将(jiāng)继续推进临床重点专科“百千万(wàn)”工(gōng)程(chéng)，指(zhǐ)导各地按照“搭平台(tái)，建载体，促融合”的思(sī)路(lù)，重点加强群(qún)众需(xū)求较大的心血管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设任(rèn)务(wù)。随着具(jù)体政策的(de)出台，相关的基(jī)层医(yī)疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材(cái)、生(shēng)命信息设备和心血管耗(hào)材相关(guān)的板块将会有较大的发(fā)展空间。其(qí)中的个股(gǔ)有(yǒu)：联(lián)影(yǐng)医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医(yī)疗、心脉(mài)医疗(liáo)、海尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗器械(xiè)市场(chǎng)持续扩(kuò)张(zhāng)。随着国(guó)家继续支持优质医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉的政策，在未来，医疗卫生资源的(de)分(fēn)布将会得到优化，促进更多优质(zhì)的医疗资源向(xiàng)下扩(kuò)容，释(shì)放更多中、基(jī)层(céng)医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出要加强医疗卫生领域的(de)基(jī)础设(shè)施(shī)建设的背景(jǐng)下，预计(jì)医疗(liáo)器械采购将(jiāng)更加宽松，这将推动医疗器械(xiè)市(shì)场的快速发展。在政策推动下，国产品牌(pái)有(yǒu)望凭借(jiè)高(gāo)性(xìng)价比(bǐ)的(de)优势加速进(jìn)入(rù)医院，长期而言，随着(zhe)多(duō)项政策(cè)支(zhī)持的持续(xù)加强(qiáng)，国(guó)产替代将逐(zhú)步加速，相(xiāng)关大型医疗器(qì)械的(de)龙头厂商(shāng)将会(huì)抓住放量的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券建议关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗(liáo)、澳华内镜(jìng)、开(kāi)立医疗、海泰新(xīn)光。这(z究极绿宝石满级了还能刷努力值吗 究极绿宝石5.4努力值怎么刷hè)些企(qǐ)业具有较好的产品性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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