金融界4月27日消息(xī)  顶(dǐng)着“港股白酒第一股”光环的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽(jǐn)显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市(shì)第一天市值(zhí)就缩(suō)水超过60亿(yì)港元，惨遭(zāo)开(kāi)门(mén)黑。

　　私募(mù)巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元(yuán)

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌(pái)上交所(suǒ)后，至今没有酒企成功上(shàng)市，珍酒李(lǐ)渡(dù)是近7年时间第一只实现(xiàn)资本(běn)上市的白酒(jiǔ)股(gǔ)，目(mù)前西凤酒(jiǔ)、郎(láng)酒、国台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡(dù)此次(cì)在港(gǎng)交所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金约(yuē)50亿港元，公开发售获(huò)超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值(zhí)得注意(yì)的是，不知(zhī)道是出于何(hé)种考虑，此次珍酒李渡并没有引入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共(gòng)计引(yǐn)入两轮(lún)投资者(zhě)，分别是有着“华尔(ěr)街(jiē)之狼”之称的私募股权巨头(tóu)KKR和大(dà)中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月(yuè)分(fēn)别投资3亿美(měi)元、5亿美元，两次成本分(fēn)别为1.76美元和(hé)1.78美元，即(jí)13.82港元和(hé)13.97港元。相较于(yú)珍酒(jiǔ)李渡今日收(shōu)盘价8.88港元，这意味着私募巨(jù)头KKR目前浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元广(guǎng)告费(fèi)

　　公(gōng)开(kāi)资料显示，珍(zhēn)酒李渡是(shì)一(yī)家致力提供以酱香型为主(zhǔ)的次高端白酒产(chǎn)品(pǐn)的中国白酒公司(sī)。珍酒李(lǐ)渡(dù)集团旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国(guó)第四大民营白酒(jiǔ)公司，以及中国(guó)白(bái)酒行业中提供三(sān)种(zhǒng)香型白酒的(de)第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿(yì)元(yuán)，利润(rùn)率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍酒李(lǐ)渡的增(zēng)速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司(sī)相比也处于下风，“股王(wáng)”贵州茅台(tái)2022年的(de)毛利率超(chāo)过90%，而腰部(bù)的今世缘、口子窖等(děng)企业(yè)毛利(lì)率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原因(yīn)之一就是珍酒李渡的“豪横(héng)”的广告支出(chū)。财报显示(shì)，2020年(nián)、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿(yì)元(yuán)，于同(tóng)期分(fēn)别占公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及(jí)6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡(dù)的存货(huò)正在逐步增加(jiā)。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股幸会幸会后面接什么有趣，高情商回复幸会书解释(shì)称大(dà)部分(fēn)存货为基酒，但仍然有不少针对(duì)其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的(de)广(guǎng)告(gào)支(zhī)出(chū)，这与珍酒李渡(dù)创始人吴向(xiàng)东的操盘手法密切相关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父”——吴(wú)向东是一(yī)名白(bái)酒(jiǔ)行业的(de)老兵。1969年，吴向(xiàng)东出(chū)生在湖南醴(lǐ)陵的(de)一个普通农村家庭，1992年(nián)，在(zài)湖(hú)南(nán)省外贸学校(xiào)毕业(yè)的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华(huá)联集(jí)团工作。此后四年，他升至新华联集团(tuán)董事、董事局(jú)副主席。也是在此(cǐ)，吴向东正式开启了他的白酒事业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮(liáng)液(yè)旗下川酒王的(de)代(dài)理权，仅一年(nián)就将川酒王销量做到湖南第一(yī)。川酒王热销之后，大量仿(fǎng)冒产(chǎn)品涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞争白热化(huà)，下游经(jīng)销商的(de)日(rì)子(zi)越来越难，吴向东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年(nián)，吴(wú)向东与五粮(liáng)液(yè)签订了OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一种(zhǒng)新模式(shì)OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后，金六(liù)福(fú)在这一年(nián)诞生了(le)。

　　2001年(nián)，中国男足(zú)冲(chōng)进世界杯，媒体将时任男足主教练(liàn)的米卢誉为神(shén)奇教练(liàn)和好运福星(xīng)。深谙营(yíng)销的(de)吴向东(dōng)找来(lái)米卢担任金(jīn)六福形象代言人(rén)。米(mǐ)卢穿着(zhe)唐装，面带(dài)微笑(xiào)地(dì)说“中国(guó)人(rén)的福酒，金六(liù)福。”很长一段时间，金六福的(de)广告投(tóu)放(fàng)量都是全(quán)国第一。

　　在(zài)吴向东的广告轰(hōng)炸下，金六福(fú)迅速成为国民白(bái)酒，高峰期(qī)一天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的(de)操盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江(jiāng)西李(lǐ)渡，以及湖(hú)南(nán)知名(míng)白酒品牌湘窖和开(kāi)口笑正(zhèng)式合(hé)并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴向东实际(jì)控制的金(jīn)东集(jí)团旗下(xià)共(gòng)有华致(zhì)酒行、华泽酒业集团（下(xià)辖金六福、珍(zhēn)酒等(děng)12个酒企(qǐ)）、金东(dōng)投资(zī)三(sān)个产业板块(kuài)。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多(duō)个产业(yè)。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴(wú)向(xiàng)东也一举(jǔ)成为湖南省株洲(zhōu)市首(shǒu)富。2023年(nián)3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡润全球富(fù)豪(háo)榜》，吴(wú)向(xiàng)东以230亿元(yuán)人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会更好生意吗(ma)？

　　在(zài)前不(bù)久的第108届全国糖酒(jiǔ)商品(pǐn)交易会上，阵(zhèn)阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的(de)相(xiāng)关论(lùn)坛上，在酒水(shuǐ)行(xíng)业颇为知名的盛初(chū)咨(zī)询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将长期进入销量负(fù)增长、收入低增(zēng)长或(huò)0增长(zhǎng)、利润低增长的内卷(juǎn)时代(dài)，并(bìng)且(qiě)很(hěn)可能(néng)刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年(nián)是行业的分(fēn)水岭(lǐng)，从场景-量价-集(jí)中度看趋势，真正(zhèng)的(de)高端消(xiāo)费在疫情场景中并(bìng)没(méi)有太(tài)受影(yǐng)响，次(cì)高端库(kù)存仍未消化，区域(yù)酒(jiǔ)借助(zhù)消费恢复(fù)较快。高端的恢复没有(yǒu)看到(dào)更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度(dù)上(shàng)市(shì)公司业绩(jì)会出(chū)现增速放缓和进一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供(gōng)需-库(kù)存周期(qī)看(kàn)趋势(shì)，现在存在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下降；二是(shì)名(míng)酒企业都在(zài)向下扩展产品线，和地方酒厂(chǎng)会产生矛盾(dùn)；三是名(míng)酒企业渠道重(zhòng)心下移，和地方酒企的渠道(dào)有矛盾。

　　其(qí)具体表现(xiàn)是：2022年白(bái)酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万(wàn)吨消失的主要是100块钱以(yǐ)下的价位(wèi)带，其原因在(zài)于城市(shì)化，大部分劳动人口从农村(cūn)转移到城市(shì)后，消费习惯(guàn)变了，导致未来升(shēng)级空间(jiān)基数变小；超(chāo)高端从5万吨(dūn)上(shàng)涨到10万吨(dūn)，次(cì)高端（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出(chū)了一组各(gè)价格带白酒节前(qián)和节后的终端(duān)进货量数据。其中(zhōng)：2000元以上(shàng)相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节(jié)后下(xià)降7%；500~800元高线次高端相关产(chǎn)品节前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元(yuán)次高端价格节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端(duān)节(jié)前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节(jié)前增长(zhǎng)7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方让我们拭目(幸会幸会后面接什么有趣，高情商回复幸会mù)以待。

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