私募(mù)基(jī)金(jīn)运作即将(jiāng)迎来更(gèng)全(quán)面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资(快递公司几点下班，派送员晚上多晚不送了zī)基金业(yè)协会（下称中基协）就起草的《私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金运(yùn)作(zuò)指引》（下称《运作指(zhǐ)引(yǐn)》）向社会公开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金法将(jiāng)私募证券投资基金纳入统(tǒng)一规范，中(zhōng)基(jī)协实施(shī)登记备(bèi)案以来，我国私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)行业发展迅速，规模不断增加。截至2022年(nián)年末，中基(jī)协已登记(jì)私募证券投资基金(jīn)管理人9000余家，存(cún)续私募证券投资基金9.3万(wàn)只(zhǐ)，规(guī)模5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略逐步(bù)多元化，交易活跃，投资资产覆盖股(gǔ)票、基金、债券和场内(nèi)外(wài)衍生(shēng)品，已经成(chéng)为资本市(shì)场重要(yào)的机构投资(zī)者之(zhī)一。中基协结合私募(mù)证券投资基(jī)金行业实践，坚(jiān)持(chí)规范发展和(hé)问题导向，起草形成(chéng)《运作指引(yǐn)》，明确底线要求，针对重点问题予以规范，完善私募证(zhèng)券投资基金(jīn)运作规则(zé)体(tǐ)系。

　　本次征(zhēng)求意见的《运作指引》共计三十(shí)二条，对私(sī)募证券投(tóu)资基金募集、投(tóu)资、运作管(guǎn)理等(děng)环节提出了(le)规(guī)范要求。具体来(lái)看(kàn)：

　　募集要求方面，在(zài)募集(jí)及存续(xù)门槛要求上，明确私募证券投资基金初始(shǐ)募集及(jí)存续规模不得(dé)低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协(xié)发布了修订后的《私募投(tóu)资基金登(dēng)记备案办法》（下称《备案办法》）及配套(tào)指(zhǐ)引(yǐn)，进一(yī)步明确了私募(mù)登记(jì)备案标准，其中就提(tí)出私(sī)募证(zhèng)券基金初始实(shí)缴募集资金规模不低(dī)于1000万(wàn)元人民币。此次《运作(zuò)指引》的相关要求与(yǔ)《备案(àn)办(bàn)法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场热(rè)议的是，基金合同中应当(dāng)明(míng)确约定(dìng)，除市场(chǎng)波动(dòng)导致净值变(biàn)化外，连(lián)续60个交易(yì)日出现基金资产净值(zhí)低于1000万元(yuán)人民币的，该私募(mù)证券投资基(jī)金进(jìn)入清算(suàn)流(liú)程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集(jí)规模的基础(chǔ)上，增加了存(cún)续要求，这可(kě)以有效避(bì)免《备案办法》出台后，通过募集资金后再赎(shú)回的方式备(bèi)案(àn)的“壳基金”。此外，这(zhè)也体现行业的“扶强除劣”趋(qū)势(shì)，中(zhōng)小规模的私募生存难度越来越(yuè)大。

　　申赎(shú)管理上，为(wèi)加强流动性风险管(guǎn)理，《运作指引》要求私募证券投资(zī)基金开放申赎频(pín)率不得高于每月一次。为(wèi)引导(dǎo)投资者理性投资(zī)、长期投(tóu)资，《运作指引》明确基金(jīn)合同应当约定投资者(zhě)不少于6个(gè)月的份额锁定期安(ān)排。

　　投资要求方面，在组合投(tóu)资要求上，为引导私募证券投资(zī)基金管理人提升专业投资能力，组合投(tóu)资、分散风险，要求私(sī)募证券(quàn)投资基金采取资产组合(hé)的(de)方式(shì)进行投(tóu)资。单(dān)只私(sī)募证券投(tóu)资基金投资于同一资产的资金，不得超过该基(jī)金(jīn)净资产的25％；同一私募(mù)基金管(guǎn)理人管理的(de)全部私募证券(quàn)投(tóu)资基金投资于(yú)同一资产的(de)资金，不得超过该(gāi)资(zī)产的25％。银行活(huó)期存款、国债、中央(yāng)银行票据(jù)、政策性金(jīn)融债、地方政府债券、公开募集基金等中国证监会、协(xié)会认可(kě)的(de)投(tóu)资品(pǐn)种除外。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还(hái)明(míng)确禁止多(duō)层嵌套，要(yào)求私募证券投资基(jī)金架(jià)构应当清(qīng)晰、透明，不(bù)得通过设置(zhì)复杂架构、多层嵌(qiàn)套等方式规避监管要求。私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金投资于其他私募证(zhèng)券投(tóu)资基金或者(zhě)金融机构(gòu)发行的(de)资产管理(lǐ)产(chǎn)品的(de)，应当(dāng)明确(què)约定所投(tóu)资的私募证券投资基(jī)金或者资(zī)产管理产品不再(zài)投资(zī)除公开(kāi)募集基金以外的(de)其他私募证券投资(zī)基金或(huò)者资产管理产(chǎn)品。

　　在场外衍生(shēng)品投资要求上，明确(què)私募基金应当(dāng)以(yǐ)风险管理、资产(chǎn)配置为目标开(kāi)展(zhǎn)衍生品交(jiāo)易，不得将衍(yǎn)生品交(jiāo)易(yì)异(yì)化(huà)为股票、债券等场内标的(de)的杠(gāng)杆融资工(gōng)具，不(bù)得为不适格投资者提供(gōng)通道服务，提出集中度(dù)、杠杆等(děng)要求。

　　运作管理要(yào)求方面，要求(qiú)私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金管理人建立健(jiàn)全内(nèi)部制度，遵循(xún)投(tóu)资者利益优先(xiān)与公平交(jiāo)易原则，防范(fàn)利益输送。对量化私募证券投资基金(jīn)在交(jiāo)易系统安全、异常交易监控(kòng)、内部管理、资(zī)料保存、产品命名等方面提(tí)出规范要求。进(jìn)一(yī)步细化对(duì)私募证券投资基金(jīn)投资运作（如(rú)衍生品、境外资产等特殊交易）的信息披(pī)露要(yào)求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募(mù)证(zhèng)券投资基金管理人和私募证券投资基金(jīn)信(xìn)息报送(sòng)工作要求(qiú)。

　　《运作指引(yǐn)》还(hái)要求(qiú)规模以上私(sī)募证(zhèng)券投资基金管理人定(dìng)期开展压力测试、建立(lì)风险准备金制度等。具体来(lái)看，同(tóng)一实际控制人控(kòng)制(zhì)的私募基金管(guǎn)理人在最近一(yī)年度末合计基金管理(lǐ)规(guī)模(mó)在20亿元以上的，应当持续建立(lì)健全流动性风险监测、预(yù)警与(yǔ)应急处(chù)置(zhì)、关于(yú)预警线与止损线的风险(xiǎn)管理制度，每季度(dù)至(zhì)少进行一次(cì)压力(lì)测(cè)试。私(sī)募基(jī)金(jīn)管理人(rén)应当结合市场状况和自身管理能力(lì)制定并持续更(gèng)新(xīn)流动性风险应急预案，明确预案触(chù)发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁(jìn)止通道(dào)业(yè)务，私募基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人应当对投资者资金来源的合规性进行(xíng)审(shěn)查(chá)，不得(dé)由(yóu)投资者或其指(zhǐ)定(dìng)第三方下达投资指(zhǐ)令或者(zhě)自行负责投资运作，不得为(wèi)金融机构(gòu)、其他私募基(jī)金管理人，金(jīn)融机构资产管理产品以(yǐ)及(jí)其他私募基金提(tí)供规避投资(zī)范围(wéi)、杠杆约束、投资者门槛等监管要求(qiú)的(de)通道服务。

　　一位私募人士向期货日(rì)报记者表示，综合来(lái)看，私募监管的实际标准在(zài)向金融机构管(guǎn)理标准看齐，《运作指引(yǐn)》如果按目前(qián)征求意见(jiàn)稿(gǎo)的水平落实，执行后会(huì)快速(sù)抹平(píng)私募(mù)基金相对其他资管产品的灵活度，让资金方的投(tóu)放偏好回到策略表现及管理人(rén)的整体(tǐ)运营和服务水(shuǐ)平上，而非政(zhèng)策监管红利。这(zhè)将更有利于行(xíng)业(yè)的健康发展(zhǎn)，回归管理(lǐ)本源(yuán)。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给予了过渡期(qī)安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案的(de)私募证券投资基金按(àn)照《运作指引》要求(qiú)执行(xíng)。同时为(wèi)减少新老基金(jīn)的套利空间，对(duì)存量基金(jīn)针对不同情况提出差异化(huà)整(zhěng)改(gǎi)要求，并(bìng)对(duì)重点条款(kuǎn)的整(zhěng)改给予充(chōng)分过(guò)渡期安(ān)排：

　　对于违(wéi)反投资范围要求、开展通道业务、不(bù)符合最(zuì)低存续规模等(děng)触及(jí)底(dǐ)线要求的存(cún)量(liàng)基金，《运作指引》施行后(hòu)不(bù)得新增(zēng)募集规模及投资(zī)者，不得(dé)展期(qī)，新增(zēng)投(tóu)资(zī)活动获得须符(fú)合《运作指引(yǐn)》要求，合同(tóng)到期后予以清算；

　　对于(yú)不(bù)符合《运(yùn)作指(zhǐ)引》中关(guān)于(yú)投资集(jí)中度、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例(lì)、债(zhài)券及衍(yǎn)生品交易等投资要求的(de)，给予12个月整改(gǎi)过渡期，不强制(zhì)要求(qiú)修改基金(jīn)合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基(jī)金新募集的(de)投资(zī)者要(yào)求(qiú)设置不少于6个月的份(fèn)额锁定(dìng)期；

　　对于(yú)存量基(jī)金发生基金合(hé)同变更的，变更后内容应当符合(hé)《运作指引(yǐn)》要求；基金合(hé)同存续期(qī)限(xiàn)发生变化的，应(yīng)当按(àn)照《运作指引》修改基金合(hé)同；

　　对于存量基金中无固定存续期限的私募证券投资(zī)基(jī)金，要求(qiú)在(zài)《运作(zuò)指引》施行后12个月内，修改基金合同(tóng)，约定明(míng)确的基(jī)金存续(xù)期，以促进目前存量(liàng)永续基金(jīn)限期(qī)整(zhěng)改。

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