财(cái)联社(shè)6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具备明显(xiǎn)的(de)淡旺季特(tè)征(zhēng)，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤(pí)酒企(qǐ)业的“兵家必争(zhēng)之地”，而年内(nèi)火(huǒ)爆的淄(zī)博烧烤一(yī)定程度(dù)上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏(xià)旺季(jì)更是值(zhí)得投资者期待。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕京啤(pí)酒以近74倍的同比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比(bǐ)增速也(yě)分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青(qīng)岛啤酒单季(jì)度营收突破百亿元。但包括百(bǎi)威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资系啤酒公司(sī)基本面仍然堪忧，业(yè)绩下(xià)滑或亏损，本土与(yǔ)外资(zī)两大(dà)阵营的(de)分化(huà)明(míng)显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低(dī)迷(mí)，啤(pí)酒行(xíng)业则堪称一抹亮色。民生证券王言海(hǎi)5月8日发布的研报指出，2022年(nián)啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归母净利润高增；2023年(nián)伴(bàn)随疫情扰动褪去，下游场景(jǐng)逐步复苏(sū)，叠(dié)加成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年(nián)同期明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉预(yù)计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势区域(yù)持(chí)续(xù)扭亏、释放(fàng)利润(rùn)的(de)一(yī)年。

　　外资(zī)啤酒在中国(guó)市场(chǎng)颓(tuí)势(shì)明显 大鱼吃(chī)小鱼(yú)后(hòu)“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市(shì)场(chǎng)表(biǎo)现来看，华润啤(pí)酒和青岛(dǎo)啤(pí)酒自2020年(nián)阶段低点(diǎn)迄(qì)今(jīn)股价累计最(zuì)大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿港元(yuán)，后者总市(shì)值超1300亿(yì)元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价(jià)同期(qī)累计最大涨幅(fú)分别(bié)达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒股价跌近六(liù)成，珠江啤(pí)酒(jiǔ)则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年(nián)代中(zhōng)国实施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉(quán)、新疆的(de)乌苏、兰州的(de)黄(huáng)河、重庆的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西(xī)的汉斯等，几(jǐ)乎每座城市都(dōu)拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤(pí)酒市(shì)场五(wǔ)强争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山(shān)4月(yuè)24日发布的研(yán)报罗列五大(dà)巨(jù)头的具体市(shì)场份额(é)，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子(zi)公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒行业CR1市(shì)占(zhàn)率(lǜ)属于中等(děng)水平，市场集中度(dù)仍(réng)有提升空间，待(dài)CR1市(shì)占率提升后头部(bù)企业(yè)将有望进(jìn)一步提(tí)升盈利水平。分析人士指出，如(rú)果“大鱼(yú)吃大鱼”的(de)市场(chǎng)趋势不变，经过一(yī)段时间(jiān)的此消彼长(zhǎng)，持续多年的“五强争霸(bà)”格(gé)局，将演变为“一超多(duō)强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威(wēi)英博(bó)甩(shuǎi)开，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)追上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒(jiǔ)阵(zhèn)营。

　　值得注意(yì)的(de)是，这几年，外(wài)资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显，百威英博(bó)销量下滑，一手扶(fú)持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净(jìng)利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业利润(rùn)增长将(jiāng)低于去年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在(zài)华运营啤酒资产唯一平台(tái)，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒(jiǔ)在中国多个(gè)地区的(de)销售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀(fēn)析人士(shì)指出，这几年(nián)啤(pí)酒(jiǔ)行业的业绩增(zēng)长，多亏了(le)高(gāo)端化(huà)。此前多年，高(gāo)端啤酒市(shì)场(chǎng)主要(yào)由外资(zī)啤酒(jiǔ)百威英博、嘉(jiā)士伯、喜(xǐ)力等品(pǐn)牌牢牢(láo)掌控(kòng)。近年来，本(běn)土啤酒开始发力。以销量最大的(de)华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大江(jiāng)南北的大绿棒子，现在(zài)已经很(hěn)难见(jiàn)到(dào)了，各种纯(chún)生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，啤(pí)酒行(xíng)业处(chù)于(yú)产业(yè)链中(zhōng)游(yóu)，对(duì)上游成本敏感，大(dà)麦、玻(bō)璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响(xiǎng)啤(pí)酒成本主(zhǔ)要材料；下游终端议价能力较强，进入存(cún)量竞争时代(dài)后，企业(yè)为向高端化转型已多次实(shí)施(shī)提价举措。符(fú)蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费(fèi)场景恢(huī)复(fù)将加速(sù)各啤(pí)酒(jiǔ)龙头产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成(chéng)本(běn)催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近几年时有发(fā)生(shēng)。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业参(cān)与(yǔ)数量(liàng)高增，提(tí)价(jià)区域(yù)由部分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商纷纷提价(jià)，中(zhōng)高低档均有所涉及(jí)。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零(líng)售价(jià)从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价(jià)3%-8%。就在(zài)前几年(nián)，中国啤(pí)酒市场的产府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀(chǎn)品(pǐn)价格(gé)稳定在3-5元区间，如(rú)今(jīn)，已(yǐ)经(jīng)整体进入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出千元啤(pí)酒(jiǔ)，华润啤(pí)酒的(de)“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高端化(huà)势(shì)能(néng)锐(ruì)不(bù)可挡(dǎng)

　　华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，在百元级产品上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先推出“百(bǎi)年之旅”，售(shòu)价388元(yuán)，并在2022年推出价(jià)值1399元的“一世(shì)传奇(qí)”；超(chāo)高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西(xī)南证券朱会振(zhèn)4月29日(rì)发布的研报指出(chū)，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐不(bù)可当(dāng)。产(chǎn)品端方(fāng)面，公司在坚持(chí)纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档崂山品牌(pái)占(zhàn)比，并借助(zhù)桶啤、白啤等高端产(chǎn)品放量，带动整体产品结构持续升(shēng)级。随(suí)着23年现(xiàn)饮场(chǎng)景全面复苏叠(dié)加去年Q2以来低基数效应(yīng)，预(yù)计公(gōng)司全(quán)年业(yè)绩(jì)将维持(chí)高增(zēng)。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎(hǔ)添翼 但(dàn)目(mù)前主要销量来自(zì)中(zhōng)低端产(chǎn)品(pǐn)

　　2019年，华(huá)润啤酒收购(gòu)喜力中国正式完成(chéng)交割。1863年创立于荷兰的喜力(lì)，旗下拥(yōng)有上百家酒厂，连续多年(nián)跻身世(shì)界500强榜单。而收(shōu)购方华润啤(pí)酒，满打满算(suàn)也才(cái)30岁，借(jiè)此拓展高端(duān)市(shì)场。华(huá)鑫(xīn)证券指出，华润啤酒高(gāo)端及超高(gāo)端产(chǎn)品(pǐn)仅占其收入占比17%，而经济(jì)型（5元(yuán)以下）产品收入占(zhàn)比(bǐ)达47%，表明目(mù)前市场更加认可(kě)、熟悉(xī)其经济型(xíng)产品如(rú)勇(yǒng)闯天涯等，但对其高端(duān)产品认知度或接受度(dù)相对偏低。公司提价空间较(jiào)大(dà)，高端化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤(pí)酒行(xíng)业的老(lǎo)大(dà)哥，燕京啤酒近几年风光不在(zài)。不(bù)仅销售范围收缩不少，被雪(xuě)花和(hé)青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营(yíng)业额甚(shèn)至被重(zhòng)庆啤酒反超(chāo)。但(dàn)燕京啤(pí)酒去年业(yè)绩爆(bào)发，营业收(shōu)入增(zēng)长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高(gāo)达(dá)54.51%。今(jīn)年一季度延续(xù)高(gāo)增，净利(lì)同比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认(rèn)为(wèi)，燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)突(tū)破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀(jué)，是(shì)高端新品燕京(jīng)U8的成(chéng)功营销(xiāo)，以(yǐ)及旗下(xià)燕京(jīng)酒號社区小酒馆这种新零售(shòu)业(yè)态(tài)的落地(dì)生根。中邮(yóu)证(zhèng)券分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报指出(chū)，渠(qú)道反(fǎn)馈，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司(sī)借助U8势(shì)能(néng)持(chí)续开拓市(shì)场，推动(dòng)整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公(gōng)司(sī)吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品(pǐn)点评(píng)称，改革红利释放(fàng)正处起步阶(jiē)段，旺季动(dòng)销加速、成本(běn)优化之(zhī)下，公司业(yè)绩弹性(xìng)将进一步加速。

　　此外，分析人(rén)士指出，精酿啤酒目前属于蓝(lán)海(hǎi)市场，拥有巨大发展潜(qián)力(lì)及空(kōng)间，且目(mù)前行业格局未定(dìng)，企业拥(yōng)有弯(wān)道超(chāo)车机(jī)会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元(yuán)风(fēng)味发(fā)展趋(qū)势，产品风味及应用(yòng)场景布局多元化企业，将更加能够顺(shùn)应(yīng)精(jīng)酿市场发(fā)展趋势，拥有长期可持(chí)续发(fā)展潜力(lì)，并有望成为行业新(xīn)引领者。

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