申万一(yī)级的半导体(tǐ)行业涵盖(gài)消费电(diàn)子、元件等6个二级子(zi)行业(yè)，其中(zhōng)市值(zhí)权重(zhòng)最(zuì)大的是半导体行业，该行业(yè)涵盖132家(jiā)上市(shì)公司。作为国家芯(xīn)片战(zhàn)略发展的重点(diǎn)领域，半导体行业具备(bèi)研发技术(shù)壁垒、产品国产替(tì)代化、未(wèi)来前景(jǐng)广阔等特点，也(yě)因(yīn)此(cǐ)成为A股市场有影响力的(de)科技板块。截(jié)至5月10日(rì)，半导(dǎo)体行业总市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股份等5家企业(yè)市值在1000亿(yì)元以上，行业沪(hù)深300企(qǐ)业数(shù)量达到16家，无论(lùn)是头部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科技类行(xí82厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头ng)业前列(liè)。

　　金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)发现，半导体行业(yè)自2018年以来(lái)经过4年(nián)快速(sù)发(fā)展(zhǎn)，市场规(guī)模不(bù)断扩(kuò)大，毛(máo)利率稳步提升，自(zì)主研(yán)发的(de)环境下，上市(shì)公司(sī)科技含量越来越高。但与此同时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年(nián)，行业面临短期库存调整、需(xū)求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市(shì)公司业绩增速(sù)放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行(xíng)业营收规模(mó)创新高，三方(fāng)面因(yīn)素致前5企业(yè)市占率下(xià)滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为(wèi)22.18％。其(qí)中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增长，但半导体行业上市公司的营(yíng)收集(jí)中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年(nián)营收排名前(qián)5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯国际(jì)5家企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值(zhí)的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收占(zhàn)比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营(yíng)业收入(rù)居前(qián)5的企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主要由三方面因素导致。一(yī)是如(rú)韦尔股份、闻泰科(kē)技(jì)等头(tóu)部企(qǐ)业营收(shōu)增速放(fàng)缓，低于行业平均(jūn)增(zēng)速(sù)。二是江(jiāng)波龙、格(gé)科微、海光信息等营收体(tǐ)量居前的(de)企业不断上市，并在(zài)资本助力之下营收快速增长。三是当(dāng)半导体行业处于国产替代(dài)化、自主研发背景下的高成(chéng)长阶段时(shí)，整个(gè)市场欣(xīn)欣向荣，企业营收高速(sù)增长(zhǎng)，使(shǐ)得集中(zhōng)度分(fēn)散。

　　行业归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企业占比不足(zú)五成(chéng)

　　相比(bǐ)营收，半导体(tǐ)行(xíng)业的归母净利润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到(dào)14倍。但受到(dào)电子(zi)产品全球销量增速放缓、芯(xīn)片库存(cún)高位等(děng)因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公(gōng)司来看，归母净利润正(zhèng)增(zēng)长(zhǎng)企业达到63家，占比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家企业(yè)从盈利(lì)转为(wèi)亏(kuī)损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌幅(fú)度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净利(lì)润增速在100％以上，12家企(qǐ)业(yè)增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利润(rùn)增(zēng)速区(qū)间

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯(xīn)原(yuán)股份涵盖芯(xīn)片设(shè)计(jì)、半导体IP授权(quán)等业务矩阵，受益于先进的(de)芯(xīn)片定(dìng)制技术、丰富的IP储备(bèi)以及强大的(de)设计能力(lì)，公司得到(dào)了相关客户的(de)广(guǎng)泛认(rèn)可。去年芯原(yuán)股(gǔ)份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行业(yè)之首(shǒu)，公司(sī)利(lì)润从0.13亿元增(zēng)长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利(lì)润体(tǐ)量排名行业第92名，其较快增速与低基数效应(yīng)有关。考虑利润基数，北方华创(chuàng)归(guī)母净利润从2021年的10.77亿(yì)元增(zēng)长(zhǎng)至23.53亿元，同(tóng)比增(zēng)长118.37％，是10亿(yì)利润(rùn)体(tǐ)量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周转率(lǜ)下(xià)降35.79％，库存风险(xiǎn)显(xiǎn)现

　　在(zài)对半(bàn)导体行业经营风险(xiǎn)分(fēn)析时(shí)，发现存货周(zhōu)转率反映了分(fēn)立器件、半导体设备等相关产品的周转情况(kuàng)，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味产品流通(tōng)速度变慢，影响企业现金(jīn)流能力(lì)，对经营(yíng)造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体(tǐ)企业(yè)的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得(dé)注(zhù)意(yì)的是，存货(huò)周转率(lǜ)这一经营风险指标反映行业是(shì)否面临(lín)库存风险，是否出现供过于求(qiú)的局面，进(jìn)而对股价表现(xiàn)有参(cān)考意义。行业整体而言(yán)，2021年存货周转率中位数与2020年基本(běn)持平，该年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位(wèi)数和行业指数分别下(xià)滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半(bàn)导体(tǐ)行业存货周转率同比增(zēng)长的13家企业，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年这些个(gè)股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同(tóng)比下滑的116家企业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一(yī)数据说明(míng)存货质量(liàng)下(xià)滑(huá)的(de)企业，股(gǔ)价表现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等(děng)营收、市值居中上位置(zhì)的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率(lǜ)均低于行业中位水平。而股价(jià)上(shàng)，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存(cún)货周(zhōu)转率表现较差的182厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头0大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　行业整体毛(máo)利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率(lǜ)呈现抬升(shēng)态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导(d82厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头ǎo)体行业毛利率中位(wèi)数

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料(liào)等(děng)原材料价格上涨、电子消费品需(xū)求放缓至部分芯片元件降(jiàng)价(jià)销(xiāo)售等(děng)因(yīn)素有关。2022年(nián)半导体下滑5个百分点(diǎn)以上企业达到27家，其中富满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年(nián)报中也说明了(le)与(yǔ)这(zhè)两方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行(xíng)业(yè)最高的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公司经营体量(liàng)较大的公(gōng)司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　超半数企业研发费(fèi)用增长四成，研发占比不断(duàn)提升

　　在国外芯(xīn)片(piàn)市(shì)场卡脖子、国内自(zì)主研发上行(xíng)趋势的背景(jǐng)下，国内半导体企业需要不断通过研(yán)发投入，增加企业竞争力，进(jìn)而(ér)对长久业(yè)绩(jì)改观(guān)带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司(sī)而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数(shù)据表明2022年半数企业研(yán)发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费(fèi)用同比增(zēng)长(zhǎng)，32家(jiā)企业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际(jì)、闻泰科技和海光信息(xī)，2022年研发费用(yòng)增长在6亿元以上居前。综(zōng)合研发费用(yòng)增(zēng)长率和增长金额，海光信(xìn)息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其(qí)中，紫(zǐ)光国微(wēi)2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持(chí)双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产(chǎn)品进(jìn)入C919大型客机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络设(shè)备用(yòng)石英谐振器产业化(huà)”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从(cóng)研发费用(yòng)占营收比重来看(kàn)，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强，重视资金投入。研发费用占比20％以上(shàng)的企业(yè)达(dá)到(dào)40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不(bù)仅连续3年(nián)研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年研(yán)发费用还在3亿元(yuán)以上，可(kě)谓既有研发(fā)高占比(bǐ)又(yòu)有(yǒu)研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连(lián)续三年研发(fā)费用占比居行业(yè)前3,2022年研(yán)发费用(yòng)占比达到208.92％，研发费(fèi)用(yòng)支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多(duō)行(xíng)业(yè)领域中(zhōng)的头部(bù)公(gōng)司实现了(le)批(pī)量销(xiāo)售或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用占比居前的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

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