来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月(yuè)28日召开会议，分析研究当(dāng)前经济形势和经济工作(zuò)。今年(nián)以来(lái)，经(jīng)济增(zēng)长好于预(yù)期。不(bù)过当前经(jīng)济恢复性好转，内生动力还不强，需求仍然不足(zú)。所以，稳(wěn)增长基调延续，短期政策不太可(kě)能转向收紧(jǐn)，但是面对高质量发展要求，也没菠萝蜜切开没熟怎么补救，菠萝蜜切开没熟怎么补救增(zēng)量刺激政策。未来扩(kuò)大需求(qiú)主要依靠(kào)自(zì)发修复消(xiāo)费，主动稳定投资。此(cǐ)外，产业政策方面强调(diào)“实体(tǐ)经济”支撑(chēng)，防(fáng)风险(xiǎn)仍然(rán)是重点任务。整体看，二季度经济修复速(sù)度或将(jiāng)放缓，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不转(zhuǎn)向

　　本次会议首(shǒu)先强调(diào)了今年(nián)的成绩，即(jí)“经济增长好于预期”，“市场需求(qiú)逐步恢复，经济发展呈现回升向好态(tài)势”。从一季度公布的(de)数据(jù)看，确实好于去(qù)年四(sì)季度时的预期(qī)。但随(suí)后(hòu)会(huì)议也提到“经济运(yùn)行好转主要(yào)是恢(huī)复性的，内生动力(lì)还不强，需求仍然(rán)不足”。这(zhè)也使得经(jīng)济转(zhuǎn)型升级面临新的(de)阻力，推动(dòng)高质量(liàng)发(fā)展仍(réng)需(xū)要克服不少困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季(jì)度(dù)GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去年(nián)四季度有明(míng)显改善(shàn)，但距(jù)离(lí)疫情之前2019年的6％附近的增(zēng)速，还有较大的(de)差距。所以，经济仍需政策呵(hē)护。尤其是一季度(dù)降(jiàng)准(zhǔn)后，就(jiù)业压(yā)力(lì)仍然(rán)存在(zài)，我们认为政(zhèng)策(cè)短期(qī)不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当(dāng)前经济(jì)持续回(huí)升向好的关(guān)键所(suǒ)在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺激

　　面对(duì)高质量的发展要求(qiú)，会议强(qiáng)调(diào)经(jīng)济要实现“质的有效(xiào)提升”和“量(liàng)的合理增长”。这一点和去年经济工作会(huì)议精神(shén)一(yī)致。这也意味(wèi)着稳增(zēng)长不会通过强刺激的方式，而是统(tǒng)筹推动“经济运(yùn)行持续好(hǎo)转”、“内生动力持续增强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风(fēng)险隐患持续化解(jiě)”。

　　对于稳(wěn)增长的方式，会议要求“把(bǎ)发挥政(zhèng)策(cè)效力和激发经(jīng)营主体活力结合起来”。我们的理解是，下一阶段(duàn)更多通过激发市场化的力量(liàng)去推动经济修复，通过改革开(kāi)放的方式激发高质量的增长。所以(yǐ)会议指出(chū)，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇(yáo)”，破除(chú)影响(xiǎng)各类所有制企业(yè)公平(píng)竞争、共(gòng)同发(fā)展的法律(lǜ)法规障碍和隐性(xìng)壁垒。各类企(qǐ)业都(dōu)要依法(fǎ)合规经营。要下决心(xīn)从根(gēn)本上(shàng)解决企业账(zhàng)款拖(tuō)欠问题。总体而言，政策(cè)刺激(jī)空(kōng)间有限，主要还是(shì)以(yǐ)提(tí)振(zhèn)信心和预(yù)期(qī)、激发(fā)活(huó)力为主要手段，让经济自发的(de)内生修复。

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　　扩需(xū)求：自发修复消费，主动稳(wěn)定投(tóu)资

　　会议提出，积极的财政政(zhèng)策要(yào)“加力提效”，稳健的(de)货币政策要“精准有力”，延(yán)续了去年12月会议(yì)的(de)表述。对(duì)于(yú)政策的要求，本次会(huì)议(yì)强调“形(xíng)成扩大需求的(de)合力”，而去年12月会议的相关表述是“加强各类(lèi)政策协调配合(hé)”，这(zhè)说(shuō)明扩大(dà)需求是未来的政策(cè)重心。

　　一方面，自(zì)发(fā)修(xiū)复(fù)消费。“要(yào)多渠道增加城(chéng)乡居(jū)民收入，改(gǎi)善消费(fèi)环境，促进(jìn)文化旅游等服务消费”。提高(gāo)消费，主要还是(shì)靠居民劳动收入的(de)自然修复。另一方面，主动(dòng)稳定(dìng)投资。尤(yóu)其是(shì)基(jī)建投资，是(shì)政府主动(dòng)稳(wěn)增(zēng)长的重点。会议提到，在超(chāo)大特(tè)大城市积极稳(wěn)步推进(jìn)城中村改造和“菠萝蜜切开没熟怎么补救，菠萝蜜切开没熟怎么补救平(píng)急两用”公共基础设(shè)施(shī)建设。

　　此 外， 会议(yì)强(qiáng)调，要(yào)把(bǎ)吸(xī)引外商投资放在更加重要的位(wèi)置，稳(wěn)住外贸(mào)外资基本盘。要支持有条件的(de)自贸(mào)试验区和自由贸易港对接国际高标准经贸规则(zé)，开(kāi)展改革开放先行(xíng)先试(shì)。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会(huì)议(yì)强调，加快建设现代化产业体系要以“实体(tǐ)经济”为(wèi)支撑(chēng)。我们的理(lǐ)解是，产(chǎn)业政策的重点是“实(shí)体经济(jì)”，这(zhè)里的实(shí)体经济并不(bù)是整(zhěng)个GDP，而是和“虚(xū)拟(nǐ)经济(jì)”相(xiāng)对应的(de)。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技自立(lì)自强根(gēn)基，培育壮(zhuàng)大(dà)新动能”；“要巩固和扩大新能源汽(qì)车发展(zhǎn)优势，加快推(tuī)进充电(diàn)桩、储能等设施建设和配套(tào)电网改造”。会议指出“要重视通用人工(gōng)智能(néng)发(fā)展(zhǎn)，营造创新生态(tài)”，也提到了“重视防范风险”。我(wǒ)们认为，人工智能发(fā)展到一定程(chéng)度，监管措施(shī)也必然会跟上。此(cǐ)外，在互联网领域，要推动平台企(qǐ)业规范(fàn)健康发展，鼓励头(tóu)部平台(tái)企业探索创新。

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　　防风险也(yě)是(shì)重点

　　会议提出(chū)，“统(tǒng)筹做(zuò)好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革(gé)化险工作”；再次(cì)强调房住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保(bǎo)民生(shēng)、保稳定工(gōng)作(zuò)”；“要加强地(dì)方(fāng)政府债务管理，严控新增(zēng)隐性(xìng)债务”。我(wǒ)们认为，房(fáng)地产产业链(liàn)、中小(xiǎo)金融(róng)机构的风(fēng)险出清，仍是大势所趋，地方债务的(de)风险也需(xū)要化(huà)解。所以(yǐ)今年和(hé)去(qù)年最大的(de)不同(tóng)是疫情影响减(jiǎn)弱(ruò)，其他方面的经(jīng)济问题(tí)依然(rán)是存在的。

　　整(zhěng)体(tǐ)看，二(èr)季度经济修复速(sù)度(dù)或将(jiāng)放缓，政(zhèng)策相对克制。

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