财联(lián)社(shè)6月3日讯（编(biān)辑 刘(liú)越(yuè)）啤酒行(xíng)业具备(bèi)明显的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏(xià)天历来是啤酒企业的“兵家(jiā)必争之地(dì)”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行(xíng)业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值(zhí)得投资者期(qī)待。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕(yàn)京(jīng)啤酒以近74倍的(de)同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的(de)同(tóng)比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青(qīng)岛啤酒单(dān)季度营(yíng)收(shōu)突(tū)破百亿元。但包括百威亚太、兰(lán)州黄河和西藏发展(zhǎn)在(zài)内(nèi)的外资系啤酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧，业绩下(xià)滑或亏损，本土与(yǔ)外资两大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消费整体偏(piān)低(dī)迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮色。民生证券王言海(hǎi)5月(yuè)8日发布的研报指(zhǐ)出，2022年(nián)啤酒板块营(yíng)收稳增、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随疫(yì)情(qíng)扰动褪去，下游场景逐步复苏(sū)，叠加成(chéng)本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润相(xiāng)比去年同期明(míng)显提速(sù)。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年将是(shì)啤(pí)酒龙(lóng)头弱势区(qū)域(yù)持(chí)续(xù)扭亏、释(shì)放(fàng)利(lì)润的(de)一年。

　　外资啤(pí)酒(jiǔ)在中国市场颓(tuí)势明显 大(dà)鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼(yú)后(hòu)“五强争霸”格(gé)局(jú)或成“一超(chāo)多(duō)强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年(nián)阶段低(dī)点迄今股(gǔ)价累计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿港元，后者总市(shì)值超1300亿元。燕京(jīng)啤(pí)酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)股价同期累计(jì)最(zuì)大涨(zhǎng)幅(fú)分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒(jiǔ)股价跌(diē)近(jìn)六成，珠江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代(dài)中(zhōng)国实施(shī)“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的燕京、上海(hǎi)的力(lì)波、福建的(de)惠泉(quán)、新疆(jiāng)的(de)乌苏、兰州(zhōu)的黄(huáng)河(hé)、重庆的山(shān)城、四川(ch冷藏柜1-7档哪个最合适，冷藏柜1-7档哪个最合适呢uān)的蓝剑、桂林(lín)的漓(lí)泉、河南的金(jīn)星(xīng)、陕西的(de)汉斯等，几(jǐ)乎每(měi)座(zuò)城市都拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国(guó)啤酒市场(chǎng)五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山(shān)山4月24日发布的研报罗列(liè)五大巨头的具体市(shì)场(chǎng)份额(é)，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威(wēi)英博子(zi)公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡头格局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤(pí)酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中(zhōng)等水平，市(shì)场集中(zhōng)度仍(réng)有提升空间，待(dài)CR1市占率(lǜ)提升后头部企(qǐ)业将有(yǒu)望进(jìn)一(yī)步提(tí)升盈利水平。分析(xī)人士(shì)指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势不变，经过一段时间的此(cǐ)消彼(bǐ)长，持续多(duō)年的“五强争霸”格局，将演变为“一(yī)超多强”：华润啤酒把青(qīng)岛啤酒和百(bǎi)威(wēi)英博甩开，燕(yàn)京啤酒追上来，形成1+3的(de)主流(liú)啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是(shì)，这几年(nián)，外资(zī)啤酒在中国市场颓势明显，百(bǎi)威英博销量(liàng)下(xià)滑，一手扶持的嫡(dí)系珠江(jiāng)啤酒2022年净利(lì)同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预(yù)测(cè)2023年的(de)营业利(lì)润(rùn)增长将(jiāng)低(dī)于(yú)去年的水平(píng)，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营(yíng)啤酒资产(chǎn)唯一平台(tái)，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的(de)销售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷纷提价 占据高(gāo)端如(rú)同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析(xī)人(rén)士指(zhǐ)出，这几年啤酒(jiǔ)行业的业绩增长，多亏了高端化。此前(qián)多年，高端(duān)啤酒市场主要由外资啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本土啤酒开始发(fā)力(lì)。以销(xiāo)量最大的华润雪花啤酒为例(lì)，早年畅销大江南北(běi)的大绿棒子，现在已(yǐ)经很难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业处于产业链中(zhōng)游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤(pí)酒(jiǔ)成本主要材料(liào)；下(xià)游终(zhōng)端议(yì)价能力(lì)较强，进入存量竞(jìng)争(zhēng)时代后，企业为向高端化转型(xíng)已多次实施提价(jià)举措。符(fú)蓉指出，2023年(nián)餐饮(yǐn)等现(xiàn)饮消费场(chǎng)景恢复将加(jiā)速各(gè)啤酒龙头产(chǎn)品(pǐn)结(jié)构优化、加速高端化进程，2023年(nián)吨价(jià)提(tí)升幅度或(huò)不弱(ruò)于(yú)成本催生普遍提价的(de)2022年(nián)。

　　整体性(xìng)的提价，近(jìn)几(jǐ)年时有发(fā)生。啤酒(jiǔ)提(tí)价涨幅(fú)、频次(cì)、企业参与(yǔ)数(shù)量高增，提(tí)价区域由部分到全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档均有所涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提(tí)升0.5元左右，崂(láo)山啤(pí)酒(jiǔ)零(líng)售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒市场的产(chǎn)品(pǐn)价格(gé)稳(wěn)定在3-5元区间(jiān)，如(rú)今，已经整体进入(rù)了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们纷纷(fēn)推出千元啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的(de)“大师传(chuán)奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中(zhōng)档高端齐发力 高端化(huà)势能锐不可(kě)挡(dǎng)

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推(tuī)出(chū)价值1399元的“一(yī)世传奇(qí)”；超高端(duān)产品方(fāng)面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价(jià)位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振(zhèn)4月29日(rì)发(fā)布的研报指出，青(qīng)岛啤酒中档高端(duān)齐(qí)发力，高端化势能锐(ruì)不可(kě)当。产品(pǐn)端(duān)方面，公司在坚(jiān)持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品(pǐn)结构持续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去(qù)年(nián)Q2以(yǐ)来低(dī)基数效应，预计(jì)公(gōng)司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如虎添翼(yì) 但(dàn)目前主(zhǔ)要(yào)销(xiāo)量来自(zì)中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收(shōu)购喜力中国正式完成交割。1863年创立于(yú)荷兰(lán)的(de)喜力，旗下(xià)拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而(ér)收购(gòu)方华润啤酒(jiǔ)，满打满算也才(cái)30岁，借此拓展高端市场(chǎng)。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒高(gāo)端及(jí)超高端产(chǎn)品仅占其收(shōu)入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以(yǐ)下(xià)）产品收入占比达(dá)47%，表明(míng)目前市场更加认可、熟(shú)悉其(qí)经济型产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但(dàn)对其(qí)高端产品认知(zhī)度或接受度(dù)相对偏低。公司(sī)提价(jià)空间较(jiào)大，高端化完成(chéng)后利(lì)润(rùn)可期(qī)。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能持续(xù)开拓市场

　　作为(wèi)曾经国产啤(pí)酒(jiǔ)行业的老(lǎo)大哥，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)近(jìn)几年(nián)风(fēng)光不在。不仅销(xiāo)售范围收缩不少，被雪花(huā)和(hé)青岛啤酒甩开不说，2020年的(de)营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕(yà冷藏柜1-7档哪个最合适，冷藏柜1-7档哪个最合适呢n)京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归(guī)母净(jìng)利润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一(yī)季度延续高增，净利(lì)同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析(xī)人士认为(wèi)，燕京啤酒突(tū)破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新(xīn)品燕京U8的成功(gōng)营(yíng)销，以及旗下燕(yàn)京酒號社区小酒馆这种新零售业态(tài)的落地生(shēng)根。中邮证(zhèng)券分析师蔡(cài)雪(xuě)昱4月21日研(yán)报指出，渠(qú)道反(fǎn)馈，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公司(sī)借助U8势(shì)能持续开拓市(shì)场，推动(dòng)整(zhěng)体销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评(píng)称(chēng)，改革(gé)红(hóng)利释放正(zhèng)处起(qǐ)步阶段，旺季(jì)动(dòng)销(xiāo)加(jiā)速、成本优化之(zhī)下，公司业绩(jì)弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此外(wài)，分析人士指出(chū)，精酿啤酒目前属于(yú)蓝海(hǎi)市场(chǎng)，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空间，且目前行业格(gé)局未(wèi)定，企业(yè)拥有弯道超车机会；基于(yú)精(jīng)酿(niàng)啤酒多元风味发展趋势，产(chǎn)品风味(wèi)及应用(yòng)场景布局多元化企业(yè)，将更加能(néng)够顺应精酿(niàng)市场发展趋势(shì)，拥有长期(qī)可持续发展潜力(lì)，并有望成为行业新引领者。

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