国(guó)内“五一(yī)”假期来了，但海外市场(chǎng)风险依旧不容忽视。在美国多项重要经济数据出炉(lú)后，美联储也将(jiāng)召开5月议息会议，市场普(pǔ)遍预期将继(jì)续加(jiā)息25BP。在利好利空消息(xī)交(jiāo)织下(xià)，节后市场走(zǒu)势将如(rú)何(hé)演绎？

　　美国第一共和银行(xíng)股(gǔ)价已累计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第一(yī)共和银行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩，且多次触发停牌，原因(yīn)是(shì)达成救助协议以维持(chí)该银行运(yùn)营的希望(wàng)在变得渺茫。该股今年已(yǐ)下(xià)跌90％以上。消(xiāo)息人(rén)士称(chēng)，该(gāi)银行(xíng)很有(yǒu)可能会被美国联(lián)邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第一共和银行公布其第一季(jì)度存款下降40.8％至1045亿美(měi)元(yuán)后(hòu)，该银行股价在接(jiē)下来(lái)的(de)两天内(nèi)下(xià)跌超过60％，创(chuàng)下(xià)历(lì)史新低。目前包括来自美国联邦(bāng)储蓄(xù)保险公司、财政(zhèng)部(bù)和(hé)美联储的官员(yuán)正在与其他(tā)银行进(jìn)行协调会议，为第(dì)一共和银行制定救助计(jì)划。

　　美联储反(fǎn)省硅(guī)谷银行(xíng)倒闭，寻求大范围加强银(yín)行(xíng)规(guī)管

　　在当地时间4月28日公布的内部审查报告中(zhōng)，美联储承认，对(duì)于上月(yuè)硅(guī)谷银(yín)行的倒闭案(àn)，美联(lián)储难(nán)辞其咎，倒(dào)闭(bì)既(jì)源于该(gāi)行自身风险管(guǎn)理薄弱，也(yě)和(hé)美(měi)联储的审查(chá)督导(dǎo)行(xíng)动拖沓(dá)有关。

　　美联储认(rèn)为，银行业审查(chá)员未能采取(qǔ)有力行动解(jiě)决硅谷银行(xíng)越来越多的问(wèn)题。美联储负责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未(wèi)能充(chōng)分认识到，随着硅谷(gǔ)银(yín)行的(de)规模(mó)扩大、复杂性增加，该行变得有多么(me)不堪(kān)一击。他们的确发现(xiàn)了风险，却没有(yǒu)采取足够的(de)措施，保证该行(xíng)足够迅速地解决问题。

　　报告中，巴(bā)尔总结硅谷银行倒(dào)闭有四(sì)大(dà)成因，其中三点都和美联(lián)储监(jiān)管不力(lì)有关(guān)。他说，美联储(chǔ)监管者(zhě)的错误部分源于(yú)，特朗普执政时的(de)金(jīn)融业改革(gé)普(pǔ)遍放松了对中等银(yín)行的(de)规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转(zhuǎn)变似(shì)乎导致联储的(de)监管(guǎn)变得(dé)更(gèng)宽松。这些变化体现在降低(dī)标准、增加(jiā)复杂性，以(yǐ)及监(jiān)管方式不够自信(xìn)果断，它们(men)阻(zǔ)碍了有效的监管。

　　美(měi)联储(chǔ)认为，其银行业审(shěn)查员已经确定(dìng)了硅谷银行存在导致其倒闭的一大问题——利率相关风险，但美联(lián)储自身的流(liú)程“过于审慎”，侧重在采取行动(dòng)以前累(lèi)积过多的证据。

　　美(měi)联储(chǔ)的数据(jù)显(xiǎn)示，截至倒闭时，硅(guī)谷银行收(shōu)到31项(xiàng)监管机构(gòu)的公开审查报告或警告，数(shù)量是(shì)其(qí)他(tā)银行(xíng)的三倍。报告(gào)称，随着硅(guī)谷银行壮大，近些年(nián)美联储忽视了范围更广的问题，比如(rú)该行多年(nián)来一直突(tū)破内部风险(xiǎn)限制，其采用的流(liú)动性(xìng)指标却显示(shì)，存款基础稳定(dìng)，其利(lì)率相关(guān)风险(xiǎn)还被(bèi)评(píng)为令人满意。

　　巴尔透露，美(měi)联储(chǔ)将重新审查，适用于资产超过千亿美元银(yín)行的一(yī)系列规定，包括压(yā)力测试和流动(dòng)性要(yào)求，将(jiāng)重新评估(gū)，怎样监督(dū)和监管一家银行对(duì)利率流动性风险(xiǎn)的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表(biǎo)明，需要对范围更(gèng)广泛的银行(xíng)强化适用的标准，联(lián)储应考虑(lǜ)，让更大范围的银行适用标准和的流(liú)动性规定。他呼吁，重新评估(gū)，对(duì)于超过25万美元(yuán)联邦保险上(shàng)限(xiàn)的银(yín)行(xíng)存(cún)款，监管方的处理(lǐ)方。

　　巴尔认(rèn)为，美联储应要求更广泛的银行考虑到可出售证券的未实(shí)现损益(yì)，以(yǐ)便让银(yín)行的资本(běn)要求更好(hǎo)地匹配其财务(wù)状(zhuàng)况(kuàng)和风(fēng)险(xiǎn)。他暗示，对资(zī)本规划和风险管(guǎn)理不足的公司，美联储(chǔ)可能增(zēng)加资(zī)本或流动性的要求(qiú)，或者限制股(gǔ)票回购(gòu)、股(gǔ)息支付或高管(guǎn)薪(xīn)酬。

　　美总统拜登批准内(nèi)华达州和(hé)佛(fú)罗里达州重大灾难声明

　　据(jù)央视新闻(wén)消(xiāo)息，根据美国白宫(gōng)当(dāng)地时间4月28日(rì)的(de)声明，美国总统拜登批准内华达(dá)州重大灾难声明，他下令为(wèi)3月(yuè)8日至3月19日期间(jiān)受冬季风暴(bào)影响的地区提供(gōng)联邦(bāng)援(yuán)助。

　　此一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思(cǐ)外，拜登还于27日晚批准佛罗(luó)里(lǐ)达州重大灾难声明(míng)，他下(xià)令为4月12日至4月14日期间(jiān)受严(yán)重风暴影(yǐng)响的地(dì)区(qū)提供联邦援助。

　　联邦(bāng)援助资(zī)金可在成(chéng)本分(fēn)担的(de)基础上(shàng)提供给州政府和符合条件(jiàn)的地(dì)方政府以(yǐ)及某些(xiē)私人非营(yíng)利组织，用于受(shòu)灾害影响地(dì)区的应急和修复工作(zuò)。

　　欧盟与波兰等五国(guó)就乌克兰农产品(pǐn)相关事宜(yí)达成原则性协议

　　据央(yāng)视新闻(wén)消息，当地时(shí)间28日(rì)，欧(ōu)盟委员会执行副主席东布罗夫(fū)斯基斯对(duì)外宣(xuān)布，欧委会(huì)已与(yǔ)保加利亚(yà)、匈(xiōng)牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克(kè)就乌克兰农(nóng)产品相(xiāng)关事宜达(dá)成(chéng)原则(zé)性协议。

　　东布罗夫斯基斯表(biǎo)示(shì)，欧盟已采取行(xíng)动解决欧盟成(chéng)员国和乌(wū)克兰农民的担(dān)忧。具体措(cuò)施包括推动(dòng)波兰、斯洛伐(fá)克、保(bǎo)加利亚等(děng)国撤回针(zhēn)对乌农产(chǎn)品的单边措施。从欧盟层面对小麦、一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产(chǎn)品实施保障措施。为5个受影响的成员(yuán)国农民(mín)提供1亿欧元的(de)一揽子支(zhī)持。此(cǐ)外，欧盟将继续(xù)推进包括葵花籽油(yóu)等产品的倾销(xiāo)调查。欧盟将进一步确保乌(wū)克兰农(nóng)产品通(tōng)过欧盟通道出(chū)口(kǒu)到其他国家。

　　美国滞(zhì)胀(zhàng)困(kùn)境：经济继续放缓，通胀依旧(jiù)高企

　　4月28日，美(měi)国商务部最新(xīn)公布的数据显示，美国3月(yuè)核心PCE物价指(zhǐ)数同比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环比上涨(zhǎng)0.3％，与市场预期及前(qián)值(zhí)持平。

　　据悉(xī)，剔除食(shí)品和能源的核心PCE物价指数是美联储青睐的通胀指标之(zhī)一。此次公布的数据(jù)再度印证了美国通胀的居(jū)高不下，这加大了美联储5月(yuè)再次(cì)加息的(de)可能性。报告公布后，美国短期(qī)利率期货小幅下跌，反映出5月份加(jiā)息25BP的可(kě)能性约(yuē)为90％。

　　就在此前一天，美国(guó)商务部公布的一季度(dù)美国宏观(guān)经济数据显(xiǎn)示，美国一季度GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大幅不(bù)及市场预期的2％，且(qiě)增速较(jiào)前值2.6％显著放缓。而同日公(gōng)布(bù)的(de)一(yī)季度核(hé)心PCE物价指数(shù)年化环比初值(zhí)升至4.9％，超出市(shì)场(chǎng)预期(qī)的4.7％及(jí)前值(zhí)4.4％。

　　一德(dé)期货(huò)宏(hóng)观(guān)贵金属分析师张晨向期货日报记(jì)者(zhě)表(biǎo)示(shì)，上述数据显示出美国经济(jì)放缓但通胀水平依旧(jiù)高企的滞(zhì)胀特征。不(bù)过，从美国GDP折年数同(tóng)比数据来看，他认为一季度1.6％的增(zēng)速较去年四季(jì)度0.9％的增(zēng)速出现明显回暖，显示出美国经济虽有放缓，但韧(rèn)性尚存。

　　“一季度(dù)美(měi)国GDP数据(jù)超预期放缓，坐实了市场(chǎng)对于美国经济衰退的(de)忧虑，再加(jiā)上目前欧美银(yín)行信(xìn)用(yòng)危(wēi)机的尾部(bù)效应持续存在，金融不稳定(dìng)叠加经济(jì)景气下滑，一定程(chéng)度上削弱了美联储货币政策的(de)紧缩预期，同时(shí)增加了下(xià)半(bàn)年美联储降息的预期。”中信建投期货宏观贵金属分(fēn)析师(shī)罗亮认为。

　　不(bù)过，他(tā)也表示，由于反映核心(xīn)个人(rén)消(xiāo)费支(zhī)出在内的一季度PCE通胀数据持(chí)续上升，再(zài)加上周五(wǔ)晚间公布的3月核(hé)心PCE数据也偏强，因此(cǐ)美联储5月份加息基本不存在(zài)悬念，此(cǐ)次GDP数据更多影响的(de)是年中美(měi)联(lián)储的政策变(biàn)化。

　　5月加(jiā)息或(huò)“板上钉(dīng)钉”，此次(cì)会议还需关注什么(me)？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵金属分析师(shī)吴梓杰认为，当前美联储(chǔ)货币政策面临抑制通(tōng)胀(zhàng)以及宏观审慎两难(nán)的抉择。随着(zhe)此前银行业危机的(de)爆发以(yǐ)及一(yī)季度经济的(de)回落，美国当(dāng)前(qián)经济的脆弱性以及下行压力(lì)已经持续增加，但是(shì)一季度核心(xīn)PCE同样大幅(fú)超过预期，显(xiǎn)示(shì)出核(hé)心通胀黏性超预期。

　　“对于(yú)美联储来说(shuō)，这意味着进行政策选择时不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月(yuè)大概率将会保持加息25BP的(de)节奏，但在记者会上鲍威尔(ěr)表态或(huò)将更加注(zhù)重安抚市场情绪，强(qiáng)调(diào)对宏(hóng)观风险的把(bǎ)控，且对未来加息(xī)的态度或将更加谨慎。

　　张晨认(rèn)为(wèi)，目(mù)前市场已(yǐ)经对(duì)美联储5月加(jiā)息25BP作出(chū)了充分的(de)计价。鉴于此(cǐ)次会议并无最(zuì)新(xīn)点阵图(tú)和经济(jì)展望公布，因此会(huì)议重点(diǎn)在(zài)于(yú)利率决议声(shēng)明(míng)及鲍威尔的会(huì)后发言(yán)两方面。其中(zhōng)，在决议声明方面，可重(zhòng)点观察(chá)措辞调整(zhěng)变化情况，特(tè)别是(shì)能(néng)否出现“停止加息”相关(guān)暗(àn)示。而在会后的新(xīn)闻发布会上，需要重点关注(zhù)鲍威尔对于经济与通胀前景、后续(xù)货(huò)币政策以及银行业危机引发的信贷收缩等方面(miàn)的(de)观(guān)点论述。特别(bié)是如(rú)果出(chū)现(xiàn)“停止加息”等明显鸽派(pài)暗示，则无论对于(yú)商品市(shì)场还是权益市场(chǎng)而言，均构(gòu)成短(duǎn)期(qī)提振。

　　罗亮(liàng)认为，此次美联储会议需(xū)要关注三(sān)个方面(miàn)：一是考虑到通胀的顽固性，美(měi)联储是否(fǒu)会透露其愿意容忍(rěn)更高水(shuǐ)平(píng)的通胀；二是美联储对于目(mù)前金融以及经济风(fēng)险的判断，到底是(shì)短期风险还是长期风险；三是美联(lián)储未(wèi)来的货币政(zhèng)策预期，比如是否透露(lù)下半(bàn)年将降息(xī)或者不(bù)降(jiàng)息。

　　他认为，如(rú)果(guǒ)美联(lián)储依然偏鹰派，则预期风险资(zī)产将继(jì)续回调，美债利率曲线会加深倒(dào)挂的程度，对市(shì)场而言偏负面；如果美(měi)联储偏鸽派，那市场风险偏好会(huì)再度(dù)上升，美元指(zhǐ)数预计显著下行，贵金属(shǔ)将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由于当前市场对5月加息25BP已经(jīng)计(jì)价(jià)较为充分，预(yù)计加息(xī)结果(guǒ)不会引起市场较大波(bō)动，但是对于6月及以(yǐ)后偏鹰(yīng)的政(zhèng)策预(yù)期(qī)交易依(yī)旧(jiù)不(bù)足。因(yīn)此，他(tā)认为本次(cì)会(huì)议(yì)上需要重(zhòng)点关注美(měi)联储声明以及鲍威(wēi)尔在记(jì)者会(huì)上对未来政策路(lù)径的展望(wàng)。“尤其是如果美联(lián)储意外偏(piān)鹰(yīng)，比(bǐ)如表现出了6月仍将加息的倾向，则市场或将面(miàn)临较(jiào)大的(de)冲击，相关风险(xiǎn)资产(chǎn)有意(yì)外下跌的(de)风险。”他(tā)说。

　　贵金属(shǔ)市(shì)场面临涨跌两难(nán)局面

　　近期(qī)美元(yuán)指数(shù)持稳，贵(guì)金属行情则(zé)表现乏(fá)力。张晨认为，4月(yuè)以来，欧美(měi)银行业风险事件(jiàn)溢出影响逐渐减弱，市场对(duì)于(yú)美联储货币政策(cè)迅(xùn)速转(zhuǎn)向的乐观预期出(chū)现一定修正，贵金属市场出现高位振荡(dàng)调整，但总体回调幅度有限。

　　当下来看，他(tā)认为贵金属(shǔ)市场在利多、利空因素间来回拉扯。利(lì)多因素方面，美联储加息临近尾声，对贵金属价格的(de)压制(zhì)边际减弱。同(tóng)时(shí)，美(měi)国经济前景黯淡(dàn)，债(zhài)务上(shàng)限悬(xuán)而未(wèi)决(jué)以及(jí)银行业风(fēng)险事件余波反复，不断激发市场避险情绪。从更为宏观的角度来看(kàn)，全球“去(qù)美元(yuán)化”方兴(xīng)未艾，各国央行强化黄金资产储(chǔ)备功能，使得央行(xíng)“购金潮”经久不(bù)息。上述种种因素均(jūn)对贵金属价格(gé)形成支撑。

　　而(ér)利空因素主要是，市场和美联储对于后续货币政策之间的预期差，以及美国(guó)经(jīng)济层面(miàn)的韧性犹存。“特别是就业市场尽管(guǎn)过(guò)热态势有所缓和(hé)，但无(wú)论是(shì)新增(zēng)非农就业人(rén)数还是失业率指标，还远未触及经济衰退以及(jí)美联(lián)储货币(bì)政策(cè)转向的阈值区间，这(zhè)极有(yǒu)可(kě)能(néng)造成通胀(zhàng)回归波折反复，进(jìn)而(ér)引发美(měi)联储(chǔ)货币政策(cè)前景预期摇(yáo)摆。”他说。

　　他预(yù)计，在5月美联储议息会议落地后(hòu)的(de)一段时间内(nèi)，市场仍然会(huì)延续上(shàng)述的(de)修正走势，美联储还需在更(gèng)多数据指引以及银行风险事件(jiàn)落地后，再相机作出政策(cè)调整(zhěng)，而在(zài)此之前(qián)预计(jì)仍会延续当前“走一步看一步”的(de)决(jué)策(cè)思路。而市场对于年内降息(xī)的乐观(guān)预(yù)期的修正空间犹存。

　　罗(luó)亮认为，目前贵金属市(shì)场的逻辑有两条主线：一是美国经(jīng)济是否会陷入衰退(tuì)，二是(shì)全(quán)球贸(mào)易(yì)结算体(tǐ)系下(xià)美元的趋势压力。“过(guò)去20年，贵(guì)金属价格主要锚定(dìng)的是美债实际利率的(de)变化，但是(shì)最近这种联系正在脱钩，央行购金以(yǐ)及美(měi)元结算体(tǐ)系的变化使得贵金属获得了越来越多(duō)的金(jīn)融溢(yì)价。”整(zhěng)体来看(kàn)，他认为(wèi)目前(qián)贵金属多头驱动的逻辑还没结束(shù)，且近期的(de)表(biǎo)现也是(shì)易涨(zhǎng)难跌(diē)。从资产(chǎn)配置的角度来(lái)看，仍推荐将(jiāng)贵金(jīn)属作(zuò)为多头(tóu)配(pèi)置。

　　“当前(qián)贵金属(shǔ)市(shì)场已经(jīng)表(biǎo)现出(chū)了一(yī)定程(chéng)度的易涨难跌(diē)。”吴梓杰表示，一方面(miàn)，美国经(jīng)济下(xià)行(xíng)以及欧美(měi)银行业风险(xiǎn)带来的避险情绪对贵金属价格仍有一定支撑，但边(biān)际减(jiǎn)弱；另(lìng)一方(fāng)面，美(měi)国通胀高(gāo)位带来的(de)加息预测(cè)，未能对(duì)贵金属形成有力的回落(luò)压力。因此，他预计贵金属市场整体仍以(yǐ)高位振(zhèn)荡为主，在基准假设下(xià)，贵金属交易主线(xiàn)将(jiāng)回归通胀逻辑。他认为，当前市场(chǎng)对于美(měi)联储(chǔ)降息的预期仍(réng)大幅领先美联(lián)储的(de)官方预(yù)期，预计在高通(tōng)胀压力(lì)下，市(shì)场对降息预期的修正或(huò)将(jiāng)带来金(jīn)银(yín)价格的进(jìn)一步回调。

　　市场人士提示，随着国内“五一(yī)”长假开(kāi)启，还须警(jǐng)惕(tì)海外市场风险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期宏观(guān)市场关键数据较多，导致市场情绪(xù)波澜起(qǐ)伏，同时基本面因素也多空交织，海(hǎi)外(wài)市场(chǎng)容易出现巨幅波动。同时，国内“五一(yī)”假(jiǎ)期结束后，市场(chǎng)将直面(miàn)美联储(chǔ)5月利率决议落地(dì)，他预计(jì)美联储会(huì)议结果或将偏(piān)鸽，因此推荐节后逐(zhú)渐增加风险资产的(de)头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假期跨越5月美联储议息(xī)会(huì)议等(děng)重要事(shì)件(jiàn)，加之(zhī)银行业危(wēi)机及(jí)债务上限问题悬而未决，投资(zī)者要防止过分押注引发(fā)的风险。假期后可关注贵金属回(huí)落企稳情况(kuàng)，可以逢低布局多单。”张(zhāng)晨表示(shì)。

　　吴梓杰也表示，由于(yú)国内(nèi)“五一(yī)”假期恰逢海(hǎi)外(wài)美联储会议这一关键时间(jiān)节点(diǎn)，投(tóu)资者(zhě)若保留头寸过节，则要保持头(tóu)寸(cùn)有足够(gòu)安全边际，以防“黑天鹅”事件(jiàn)带来冲击。他表(biǎo)示(shì)，节后贵(guì)金属或将(jiāng)迎来(lái)更加明确的方向性行(xíng)情，可根据美联储议息(xī)会(huì)议给出的指(zhǐ)引(yǐn)，对贵金属进行相应布(bù)局。

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