近日，国(guó)内(nèi)上(shàng)市(shì)交易的4只公(gōng)募(mù)商品期货基金陆(lù)续(xù)公(gōng)布了一季报(bào)。在一(yī)季度商品市(shì)场整体(tǐ)下(xià)跌的背景下(xià)，4只公募商品期货基金(jīn)也表(biǎo)现不(bù)佳，仅建信能源化(huà)工(gōng)期货ETF利润为(wèi)正。值得注意的是，国投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF份额在报(bào)告期内增加(jiā)4.30亿份，增幅近三成，备(bèi)受投资者青睐。

　　具体(tǐ)来看，已实现收(shōu)益和利润方(fāng)面，一(yī)季(jì)度，建(jiàn)信能(néng)源化工期货ETF已实(shí)现收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期(qī)货LOF已实现(xiàn)收(shōu)益940.20万元，利润-796.75万(wàn)元；大成有色(sè)金属(shǔ)期货ETF已实现收益(yì)-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF已实现(xiàn)收(shōu)益-1392.12万元，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已(yǐ)实现收益(yì)和利(lì)润有何区别？4只(zhǐ)公募商品期货基金在(zài)一季报中(zhōng)均(jūn)提及，本期已实现收益指基金本期利息收入(rù)、投资(zī)收益、其他收入(rù)（不含公允(yǔn)价值变(biàn)动收益）扣除相关(guān)费用(yòng)和信用减(jiǎn)值损失后(hòu)的余额，本期利润(rùn)为本期已实现收益加上本(běn)期公允价值变(biàn)动收(shōu)益。

　　期末基(jī)金资产净值方面，截至3月(yuè)底，国(guó)投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF资产(chǎn)净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF、建(jiàn)信(xìn)能源化工期货(huò)ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF资产净值分别(bié)为(wèi)5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期(qī)末基金份额净值方面，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信能(néng)源化工期货(huò)ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元，分(fēn)别为1王宝强学历，王宝强不是84年的吗.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF低于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增(zēng)长(zhǎng)率方面(miàn)，报(bào)告期内，仅建(jiàn)信能源化工期(qī)货ETF实现正增长，净值增长率为(wèi)5.57％，大成(chéng)有色(sè)金属期货ETF、国投(tóu)瑞银(yín)白银期(qī)货(huò)LOF、华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF净值增(zēng)长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额(é)的(de)增减变化，可以反映(yìng)出投资者的(de)偏好。从份额变(biàn)动来看，除华夏饲料豆粕(pò)期货ETF遭净(jìng)赎回(huí)外(wài)，其他3只(zhǐ)商品期货基金均(jūn)受到净申购。截至3月底，国投瑞银白银期货LOF份(fèn)额较期初增加4.30亿(yì)份(fèn)至20.22亿(yì)份，增幅(fú)高达27％；建信能源(yuán)化工期货ETF份(fèn)额(é)较期(qī)初增(zēng)加2300万份至2.94亿(yì)份(fèn)，增幅8.50％；大(dà)成有色金属(shǔ)期货ETF份(fèn)额较(jiào)期初增加700万(wàn)份至1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF份额(é)较期初减(jiǎn)少(shǎo)1320万份(fèn)至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕市(shì)场(chǎng)整体走出下(xià)跌行情(qíng)，华夏基金认(rèn)为，主要原因有以下几(jǐ)点：首先，美国硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭消息(xī)王宝强学历，王宝强不是84年的吗在资本市场持续发酵，导(dǎo)致了原油(yóu)以及美豆等大宗商品价格下跌，引领国内豆(dòu)粕价格下挫；其次，国内现(xiàn)货供(gōng)应相对充(chōng)裕，由(yóu)于加工(gōng)利润尚可，加之(zhī)巴西大豆丰产(chǎn)上市，近几个(gè)月国内大豆(dòu)到港量趋(qū)于增加，同时由于下游(yóu)提(tí)货消极，油厂豆粕不断(duàn)累库，部(bù)分油(yóu)厂甚至出现胀库(kù)现象，导致豆(dòu)粕(pò)现货跌幅过大；最(zuì)后(hòu)，需求端(duān)低迷不振，由于(yú)春(chūn)节前(qián)养殖产品(pǐn)集(jí)中出栏(lán)，春(chūn)节后一(yī)段时(shí)间(jiān)一(yī)般是豆粕需求淡(dàn)季，而今年由于(yú)生猪(zhū)价格(gé)持(chí)续下行，养殖业复产(chǎn)积极(jí)性不高，加之非(fēi)洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求更是雪上(shàng)加霜，油(yóu)厂豆粕成(chéng)交(jiāo)和提货(huò)量(liàng)处于偏(piān)低(dī)水(shuǐ)平。

　　关于报告(gào)期(qī)内基金投资策略和运作分(fēn)析，国投瑞银基金表(biǎo)示，一季度白银在(zài)初期两个月处(chù)于(yú)振荡调整(zhěng)，在(zài)三月份又很快反弹至年初位置。黄(huáng)金(jīn)较白银表(biǎo)现更为强势，金银(yín)比(bǐ)价有所(suǒ)抬升。前(qián)期走势(shì)主(zhǔ)要受制于白银工业属性及美(měi)联(lián)储加息(xī)预期升(shēng)温影响，白银表(biǎo)现出更高(gāo)的波动性。后期(qī)则主要是(shì)欧美银(yín)行业(yè)出(chū)现流动性危(wēi)机，导(dǎo)致避险情绪(xù)高涨，也大幅降低了市(shì)场对(duì)于美联储的加息(xī)预期。

　　国投瑞银基(jī)金认为，美联储(chǔ)货(huò)币政策调整节奏与经(jīng)济衰退(tuì)担忧继续主(zhǔ)导贵金属行情，同时也需(xū)关注突发地缘政治、金融体系的流动性(xìng)风险(xiǎn)、新(xīn)兴经济体债(zhài)务风险等黑(hēi)天(tiān)鹅事件的影响。今年以来，美(měi)联储(chǔ)已连(lián)续加息两次(cì)各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显示美联储今(jīn)年或还(hái)有(yǒu)一次加息。随着美国加息渐(jiàn)入尾声，而通胀仍处于高位(wèi)，宏观环境对贵金(jīn)属相(xiāng)对(duì)有(yǒu)利(lì)，贵金属配置价值进一步提升。考虑到白银(yín)的(de)高弹性及金银比价的相对高位，建议择机积极(jí)配(pèi)置。

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