原(yuán)本被(bèi)视为极(jí)其艰(jiān)难(nán)的2022年(nián)，白酒(jiǔ)上市企业却又一次集体刷高(gāo)了业(yè)绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报(bào)及2023Q1财报已经披露完毕，整体来(lái)看，稳健增长依然是白酒行业主旋律(lǜ)。20家上市(shì)白酒企业营(yíng)收(shōu)总计3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅(máo)台(tái)（600519.SH）、五(wǔ)粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部(bù)企业营收(shōu)净(jìng)利再创(chuàng)新高，14家白(bái)酒上市企业营收(shōu)取(qǔ)得了(le)两位数增长。在打(dǎ小学六种说明方法及作用，六种说明方法及作用(简短))响疫(yì)情后首个春节动销(xiāo)战后，今年一季度白酒业(yè)普遍(biàn)实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位(wèi)数增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到(dào)，过(guò)去(qù)三(sān)年，外部环境对白酒造(zào)成了不(bù)可(kě)忽视的影(yǐng)响(xiǎng)，穿(chuān)透最新(xīn)的业绩来看，头部(bù)酒企的(de)抗(kàng)压能力足够强大，经营稳定，且引导行业结(jié)构性(xìng)增长。但随着白(bái)酒(jiǔ)行业(yè)集中度提升，头(tóu)部酒企(qǐ)持(chí)续(xù)向(xiàng)前，非名(míng)酒(jiǔ)品(pǐn)牌难以望(wàng)其项背，因(yīn)此圈地“内(nèi)卷”。小学六种说明方法及作用，六种说明方法及作用(简短)此起彼伏间，正处于新一轮调整(zhěng)周期的白(bái)酒行(xíng)业(yè)，分化加剧。而今年(nián)，白酒企业的一(yī)个共同主题是去库存(cún)，谁快谁就会(huì)占得先手。

　　白酒结构性(xìng)增长，强者(zhě)恒(héng)强

　　根据中(zhōng)国酒业协会公布(bù)的数据，2022年白酒行(xíng)业(yè)营(yíng)收6626.05亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)9.6％，利(lì)润(rùn)2201.7亿元，同(tóng)比增长29.4％。这当中，20家白(bái)酒(jiǔ)上市企业(yè)营(yíng)收和(hé)利润(rùn)分别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从(cóng)年报来(lái)看，白酒结构(gòu)性(xìng)增长的(de)表现之一是(shì)优势品牌正在持(chí)续(xù)拥(yōng)抱红利。白(bái)酒产量、销量已(yǐ)经连(lián)续(xù)多年下(xià)降，行业集(jí)中度不断提(tí)升，存量竞争格(gé)局(jú)下企业(yè)间挤压式(shì)竞争已经临(lín)近赛点(diǎn)。

　　这样的业态促使白酒行业内部强(qiáng)者恒(héng)强，“名酒时代”背景(jǐng)下，头部酒(jiǔ)企成为产业经济增长的主要(yào)动力。年(nián)报(bào)显(xiǎn)示(shì)，头(tóu)部名酒企业基本保持(chí)了两位数增长，20家白酒上市(shì)企业营收3563.45亿(yì)元，营(yíng)收榜前(qián)六就贡献了(le)近3000亿(yì)元，占比超80％；前五强净利润也(yě)在2022年首次突破千亿大关。

　　举(jǔ)例(lì)而言(yán)，贵州茅台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今年一季度营(yíng)收393.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长18.66％；净利润208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比增长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元，同比增长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业分(fēn)析师朱丹蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名优(yōu)酒保持了良性的增长，疫(yì)情放(fàng)开(kāi)后消费场景(jǐng)的多(duō)元化，对于中国白(bái)酒的复兴(xīng)是一个非常好(hǎo)的加持。”

　　白酒结构性增(zēng)长(zhǎng)的另(lìng)一个特(tè)征(zhēng)是，在过去取得了稳(wěn)定增长和快速发展的企(qǐ)业，基本形(xíng)成(chéng)了中(zhōng)高端驱动增长的发展模(mó)式(shì)，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍(shě)得等，产品上除高端一如既往强势以外，其中(zhōng)高端产品(pǐn)销量都以超两位数(shù)的涨幅增长。头部品牌产品线全价格带布局，二三线品牌聚(jù)焦(jiāo)中(zhōng)高端(duān)，白酒产业不约而同都在(zài)进行产品结构优化。

　　也(yě)正是因为(wèi)产品(pǐn)结构(gòu)优化的需要，白酒技改(gǎi)扩(kuò)产推动(dòng)了各(gè)酒企(qǐ)、产区的优质产能的释放。20家上市企业中，贵州茅台、五(wǔ)粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实施(shī)技改、产(chǎn)能扩建(jiàn)等项(xiàng)目(mù)，这些(xiē)都是企业为持续保持结构(gòu)性增长做准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应(yīng)’下，头部酒(jiǔ)企会(huì)持续走强，并且利用自身的品牌(pái)与品质优势，进一步挤压非名酒(jiǔ)市场，而基(jī)于品类和(hé)产品的名(míng)酒格局(jú)很快形(xíng)成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三线(xiàn)酒企分化加剧 非名酒(jiǔ)承(chéng)压

　　白酒行业数据显示，相比(bǐ)较疫情前的(de)2019年(nián)，2022年白酒产业销售收入累计(jì)增(zēng)长5％，利润累(lèi)计增长了(le)71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市企业(yè)财报(bào)发现，除头(tóu)部酒企强者恒强外，二(èr)三线(xiàn)品(pǐn)牌正在加速(sù)分化(huà)。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年(nián)20家(jiā)上市企业(yè)中，规模在40-100亿(yì)元级别的仅有3家(jiā)，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮动(dòng)为(wèi)2家，分别(bié)是今世缘、口子窖；2021年(nián)上升到6家，为今世缘、口子窖、老白(bái)干酒(jiǔ)、舍(shě)得酒业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以(yǐ)及水(shuǐ)井坊；2022年(nián)则进一步变(biàn)成7家，在前(qián)一年的(de)6家基(jī)础上新增了(le)一个(gè)酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得(dé)、迎(yíng)驾贡、口子窖四(sì)家企业规(guī)模来到50-80亿(yì)元之间，隶属(shǔ)苏(sū)酒板块(kuài)、川酒板块、徽(huī)酒板块的二级梯队，都是在各自省内有一定话(huà)语权、有较大市场规模、省外市场开(kāi)拓(tuò)良好的代表(biǎo)。

　　它们之(zhī)间此起彼伏的(de)竞争，也推动了二级梯队的分化加速(sù)。蔡(cài)学飞向钛媒(méi)体APP表示，“二三线酒企分(fēn)化加剧，要么像古(gǔ)井(jǐng)贡酒那样完成产品升级(jí)和全国化(huà)布(bù)局，挤进(jìn)一(yī)线市场，要么就会(huì)像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒(jiǔ)（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利(lì)、经营性(xìng)现金流(liú)的(de)下降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报(bào)也能说明问题。举例而言，今年一季度酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒(jiǔ)实现营(yíng)收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至于下(xià)滑原因，酒鬼酒在财报中表示是因(yīn)为去年(nián)同期基(jī)数较高，以及公(gōng)司主动(dòng)进行了策略调整导致。

　　另(lìng)一典型是安徽酒企金种子(zi)，在省内“内(nèi)卷”和名酒“高压”双重挤(jǐ)压下(xià)，其业(yè)务体量(liàng)和(hé)利润出现(xiàn)萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其(qí)营收分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增(zēng)长有限，但净利(lì)润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归(guī)母净利润(rùn)更是下降了(le)228％。对(duì)此，金种子(zi)在年报中(zhōng)归(guī)咎于品牌、营(yíng)销、渠道等(děng)多方(fāng)面因(yīn)素。

　　高库存(cún)仍是行业性问题 白酒亟需新渠道(dào)

　　毛利率(lǜ)来看，20家白酒上(shàng)市(shì)企业中，有17家企(qǐ)业毛利率在(zài)60％以上，茅台高(gāo)达92％，仅3家企业(yè)毛利率低(dī)于50％。且有(yǒu)15家企业毛利率与上(shàng)年(nián)同期相比(bǐ)增(zēng)长，金种子、洋河(hé)、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下(xià)降。

　　毛利率(lǜ)高，印证了白酒超强(qiáng)的(de)盈利(lì)能(néng)力，但透过(guò)年报，白酒的高库存更(gèng)加值得关注。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市公司总存货达1328.33亿(yì)元(yuán)。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但(dàn)从涨(zhǎng)幅来看(kàn)，泸(lú)州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企(qǐ)业库存同比增(zēng)长超30％，除洋河股份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其他酒企库存增(zēng)长(zhǎng)基本(běn)都在两位数以上(shàng)。

　　合同负债(zhài)情况亦能一定(dìng)程度上反(fǎn)映当前(qián)渠道的(de)情况。截至2022年底(dǐ)，18家上市酒企合同负债(zhài)整体同比减少5.47％。同期，11家(jiā)公司的合同负(fù)债(zhài)下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比(bǐ)降幅超五成。截至今(jīn)年(nián)一季(jì)度(dù)末，总体合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展研(yán)究院专家、中国酒业资深评(píng)论(lùn)员(yuán)肖竹青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年(nián)、2023年一(yī)季度白酒(jiǔ)业绩(jì)非常(cháng)优秀。但是我们发(fā)现整个市场除了茅台(tái)供不应(yīng)求以外，其他产品都(dōu)存在价(jià)格倒挂(guà)现(xiàn)象，这说明除(chú)茅台以(yǐ)外(wài)社(shè)会库存很大(dà)，对白酒发展来(lái)说存在隐忧(yōu)。”但他也表示，“预(yù)计今年下(xià)半年中秋节(jié)后有(yǒu)望成为酒业(yè)重(zhòng)回正轨发展的时间节点(diǎn)。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞(fēi)表达了(le)同样(yàng)的看法，他认为，随着(zhe)国家经济(jì)面的恢复以及社会(huì)活(huó)动(dòng)的复苏(sū)，会加速去库存，特别是(shì)名酒库(kù)存会得到很大的(de)缓解(jiě)，但是区域中小企业(yè)仍(réng)然会面(miàn)临不小的(de)库存压力。

　　日前，五粮液在(zài)投资者关系(xì)互动平台回答(dá)投(tóu)资(zī)者关于库存的(de)问题时就谈到，五粮液产品渠道库存量不到一个(gè)月，属于正(zhèng)常水(shuǐ)平。

　　事实上(shàng)，白(bái)酒渠道“堰塞(sāi)湖”是(shì)常态，尤(yóu)其在过(guò)去三年(nián)，受疫情影(yǐng)响线下消(xiāo)费场景大减，终端动销放(fàng)缓，造成了社会库(kù)存积压(yā)。从产能来看，近十年来白酒产量在(zài)不断下降，白(bái)酒(jiǔ)产业存量产能(néng)过(guò)剩是不争的(de)事实，未(wèi)来仍然是趋势之一。加之消费观念、消费习惯的变化，即(jí)使是疫(yì)情(qíng)后(hòu)消(xiāo)费场景大规模恢复的前提(tí)下，白酒去库存依然(rán)需要时间。

　　而(ér)为(wèi)去库存，全行业各环节都在(zài)努(nǔ)力，其中最关(guān)键的是，亟需库存(cún)消化能力(lì)强(qiáng)劲的(de)新渠道(dào)。可(kě)以看到，大小酒企均在营销上大手(shǒu)笔撒钱，大部分酒(jiǔ)企年报中销(xiāo)售费用一栏的(de)数字在逐年(nián)递增(zēng)。

　　可以预(yù)见，2023年谁(shuí)的(de)库存(cún)消化得(dé)快，谁的价格倒挂恢复(fù)得快，谁(shuí)就能在新周期(qī)中胜(shèng)出。

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