昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已(yǐ)经99岁(suì)的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的(de)问答环节。

　　本(běn)次大会召开(kāi)时的宏观(guān)背景颇不(bù)平静：美国银行业动荡不安(ān)，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续(xù)升温，人工智(zhì)能正(zhèng)带来(lái)重大(dà)的(de)机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而(ér)来的投资者(zhě)们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财(cái)报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿(yì)美元，去年同(tóng)期为亏损(sǔn)19.78亿美元(yuán)。

　　先来(lái)看(kàn)看巴菲特、芒格的重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲特(tè)：不全(quán)力(lì)支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银(yín)行倒闭后，监(jiān)管机构(gòu)必须做(zuò)出赔偿所有储(chǔ)户(hù)的(de)决定，因为不这(zhè)样做可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一个(gè)问题(tí)时说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给(gěi)美国经(jīng)济带来的(de)后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲(chōng)突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格(gé)都认为，中美(měi)关系紧张对(duì)两国会造(zào)成不必(bì)要(yào)的伤(shāng)害。芒格说：“美国(guó)和中国发(fā)生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该(gāi)做(zuò)的就是和(hé)中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直(zhí)都需要判断，如果没有对方回应，事情(qíng)能有(yǒu)多大进步。两(liǎng)国都会有竞争力(lì)，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动可能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的(de)一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的(de)事(shì)业，在今年(350开头的身份证是哪里的nián)报(bào)告的(de)营收都(dōu)会比去年较低，这(zhè)都是因为过去6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几(jǐ)个月公司都经历了很多的波动(dòng)，这可能是二(èr)战以来最厉(lì)害的(de)一次，二战(zhàn)的时候(hòu)我们没有办法获得商品(pǐn)、货物，但是这一(yī)次的波动来自(zì)于另外一个地方(fāng)，他们可能在(zài)过去(qù)的6个月中出现了存(cún)货过多的情况，这不(bù)是说好像失业率(lǜ)、就业率的情况造成的，但是现在的经济环(huán)境在(zài)这六(liù)个月已经非常不一样了(le)，而我们很(hěn)多的经理人(rén)对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下(xià)子那么(me)多卖不出去。现在我(wǒ)们(men)才慢慢地让销(xiāo)售情况(kuàng)有所(suǒ)恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可(kě)能已经结(jié)束”！巴菲特(tè)第一季度净(jìng)卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说(shuō)，他(tā)在(zài)第一季度是股(gǔ)票的净卖(mài)家。财报(bào)显示，伯克希尔出售(shòu)了(le)价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票。

　　这些数(shù)据突(tū)显(xiǎn)出，巴(bā)菲特(tè)和他的长期(qī)得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该(gāi)公司(sī)的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美联储(chǔ)加息和经济放缓，投(tóu)资者应该降(jiàng)低(dī)对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁(wēng)投(tóu)资(zī)者预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司大部分业务的收(shōu)益今(jīn)年将下(xià)降。因为(wèi)在过去6个月左右的时间里，美(měi)国经济的“令人难以(yǐ)置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为经济(jì)健康状况的代表，因(yīn)为其(qí)业务范围广泛，从铁路到(dào)电(diàn)力公用事业和(hé)零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司的(de)成功归功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指出，阿(ā)贝尔一定(dìng)会继承我的工(gōng)作(zuò)，但他还会与贾(jiǎ)恩(ēn)一起协商，做最(zuì)后(hòu)的(de)决策。公司传(chuán)承(chéng)在执行上(shàng)并(bìng)不(bù)是这么简单，管理伯克希尔可能不(bù)仅需要(yào)现在的这(zhè)五(wǔ)个下一代领(lǐng)导人，而是(shì)更多有能(néng)力的(de)人。如(rú)果他们不能处理得当(dāng)的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情(qíng)况都(dōu)不一样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示，现(xiàn)在伯克希尔内部都(dōu)很支(zhī)持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现(xiàn)有的资产负债(zhài)表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心(xīn)美联储，支持(chí)美(měi)联(lián)储压低(dī)通胀率(lǜ)的(de)使(shǐ)命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是(shì)一(yī)个很大的数字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看这些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产负债表从8000亿(yì)美(měi)元增至2.2万(wàn)亿美(měi)元，就让(ràng)他想到一(yī)句(jù)话“现(xiàn)金永远(yuǎn)不是垃(lā)圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战(zhàn)刚结束时美国(guó)所经(jīng)历的(de)那样。对此芒格也持相同观点，称如(rú)果靠不(bù)断印(yìn)钱来解决短期问(wèn)题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持(chí)仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示(shì)，美国没(méi)有(yǒu)其(qí)他地方可以像二(èr)叠纪盆地(dì)（permian）一样(yàng)有这(zhè)么(me)多石油储备。不过(guò)页(yè)岩油井的衰败也很快(kuài)，开井第一(yī)天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜欢西(xī)方石油的管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西(xī)方石油(yóu)做(zuò)了很多好的事情，建(jiàn)了很多新井还(hái)能(néng)盈利(lì)。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权，管理(lǐ)层已经很(hěn)棒了。未来不确(què)定是(shì)否会继续购买更多(duō)石油(yóu)公司的股票，但对现在持(chí)股量很(hěn)满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货(huò)币(bì)能取代美元的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提(tí)问：美国大批发债，美(měi)联储(chǔ)让(ràng)债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的(de)货币储备地位何时(shí)会(huì)受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元(yuán)储(chǔ)备货币地位(wèi)的(de)候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说，没有(yǒu)人比美联储主席(xí)鲍威尔更了(le)解形(xíng)势，但他(tā)无法(fǎ)控制财(cái)政(zhèng)政策。谁都(dōu)不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其(qí)是在这种(zhǒng)货币是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印(yìn)钞(chāo)很(hěn)容易，但应(yīng)该非常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦(dàn)把通(tōng)胀的(de)精灵从瓶子(zi)里放出(chū)来，就(jiù)很难恢复(fù)，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什么(me)结(jié)果，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大(dà)量发债）是一个非常政治(zhì)化的(de)决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢得选票(piào)会适得其反。芒格在提(tí)到日本的(de)货币(bì)政策和(hé)财政政(zhèng)策时说，日本(běn)用日元做(zuò)了些奇怪的事。对于日(rì)本(běn)实施的(de)经济政策，日本(běn)人(rén)应该(gāi)接(jiē)受并作出应对。巴菲特(tè)补(bǔ)充说，如(rú)果日元是(shì)储备货币，那(nà)些事不可能发生(shēng)。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有一(yī)个更有凝聚力的社会，但(dàn)美(měi)国不应该(gāi)效仿日本。不(bù)断印(yìn)钞(chāo)是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪(zhū)价持(chí)续低迷，国(guó)家研究(jiū)启动第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉收储

　　今(jīn)年以来(lái)，在供大于需的(de)市(shì)场格局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏(piān)弱运行，期间(jiān)最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低(dī)跌至(zhì)14元/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾今(jīn)年春节过后(hòu)的猪价走势，记(jì)者查询上(shàng)甲数据(jù)梳理发现(xiàn)，2月中旬至(zhì)3月初(chū)期间(jiān)，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公(gōng)斤(jīn)后再(zài)次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今(jīn)年(nián)低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅反(fǎn)弹(dàn)至(zhì)4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五(wǔ)一假期(qī)前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的情况下(xià)，国家发(fā)改(gǎi)委于5月5日下午发(fā)布(bù)最新研究收储的(de)公告称，据国家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据(jù)《完善(shàn)政(zhèng)府猪肉储备调节机(jī)制(zhì) 做(zuò)好猪肉(ròu)市场保(bǎo)供(gōng)稳价工作预(yù)案》规定，国家发改委会(huì)同有关部门研(yán)究适时(shí)启(qǐ)动(dòng)年内(nèi)第二批中央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动生猪价(jià)格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货(huò)市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收(shōu)盘(pán)，生猪期货主力(lì)合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后来看(kàn)，生猪现货市场(chǎng)整体延续(xù)振荡下跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货(huò)生(shēng)猪分析师(shī)尉(wèi)秀接受期货(huò)日报记者采访时表示(shì)，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌(diē)后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具(jù)体来(lái)看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利(lì)好(hǎo)，叠(dié)加散户逢高(gāo)出栏心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价(jià)振荡(dàng)回落并在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪(zhū)价下，市场心态开始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时(shí)冻品猪肉价(jià)格的(de)相对优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购(gòu)，支撑屠宰企(qǐ)业分割(gē)入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢(féng)五一假(jiǎ)期备(bèi)货，猪(zhū)肉终(zhōng)端需求有所(suǒ)好(hǎo)转，猪价(jià)升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致生(shēng)猪二育(yù)入场(chǎng)转为(wèi)谨慎，屠企(qǐ)分(fēn)割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集(jí)团(tuán)企(qǐ)业(yè)有提前出栏迹(jì)象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末价格再(zài)次回落(luò)，截至(zhì)4月28日(rì)猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现货价格平(píng)均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申(shēn)银万国(guó)期货农产品高级分析师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时(shí)五一节(jié)前各养殖类上(shàng)市公司公布(bù)一季报(bào)显示其(qí)经(jīng)营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业超预期去产能将(jiāng)对(duì)行业(yè)的(de)发(fā)展(zhǎn)不(bù)利，容(róng)易导(dǎo)致(zhì)猪价的大(dà)起大落。在这(zhè)个节点，国家发改委(wěi)宣布收储，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行业健康发(fā)展的重视与呵护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收储信号释放下，本周五生猪(zhū)期货盘面(miàn)随即作出反应走多(duō)。从(cóng)收储(chǔ)本身(shēn)看，不会带来实质(zhì)性生猪需(xū)求(qiú)的增长。不过(guò)，倘若收储调控长期密集(jí)执行，叠加二育等利多因素共振，或(huò)会给市场带来比较明显的利(lì)多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价(jià)格磨底何时(shí)结束？

　　五一(yī)节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质(zhì)性利好(hǎo)，短期内猪价(jià)或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不同程(chéng)度的(de)提升，但也非猪(zhū)肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从(cóng)供(gōng)给端看，据国家统计(jì)局最新(xīn)数据，截(jié)至今年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高(gāo)位(wèi)水平(píng)；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者(zhě)，虽然今年一(yī)季度生猪存栏环比出现下跌(diē)，但同(tóng)比(bǐ)依旧增长(zhǎng)，并处于近(jìn)9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产(chǎn)能(néng)变化(huà)来(lái)看，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏已(yǐ)连(lián)续三个月下(xià)降，但下降幅度相(xiāng)当(dāng)有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏(lán)量为4305万(wàn)头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始(shǐ)下滑(huá)，已经连续5个(gè)月(yuè)下滑，累(lèi)计下(xià)降幅(fú)度(dù)为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调(diào)走势，但(dàn)截至(zhì)3月降幅均(jūn)有限(xiàn)。综合(hé)来看，当下产能(néng)基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周期(qī)上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月(y350开头的身份证是哪里的uè)猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走低，二育补栏或会再次(cì)进场，带动猪价(jià)走高；但(dàn)今年二次育肥(féi)进出场节(jié)奏(zòu)切换(huàn)加快，需关注进出(chū)场节奏对猪价的(de)带动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明(míng)显(xiǎn)的小体重猪急抛(pāo)，出(chū)栏量的提前透(tòu)支将在(zài)6月前(qián)后显现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪价价格重心或高于(yú)4月(yuè)，建(jiàn)议(yì)继续重(zhòng)点关(guān)注二(èr)次育肥、冻品(pǐn)入库及收(shōu)储带来的情绪面(miàn)影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方(fāng)正(zhèng)中期(qī)饲(sì)料养殖板块研究(jiū)员宋从志认为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在释(shì)放之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其(qí)去年6月(yuè)份以来能繁母猪环比增加带来(lái)的生(shēng)猪(zhū)出栏(lán)在5月份(fèn)可能继续保持(chí)惯性增涨。但今年二季(jì)度(dù)开始生(shēng)猪市(shì)场将(jiāng)逐步过(guò)度至季节(jié)性旺季(jì)，因此生猪(zhū)近端现货价格大概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，下半年是生猪(zhū)需求的(de)旺(wàng)季(jì)，叠(dié)加(jiā)能繁母(mǔ)猪(zhū)的调减在下半年会有一定程度的体现(xiàn)，价格重心或(huò)高于(yú)上半年，2023年全年猪价(jià)的高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上(shàng)半年(nián)生猪(zhū)供应压力最(zuì)大的时间点有望逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储(chǔ)，消(xiāo)费端恢(huī)复后下方现货(huò)价格空间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半(bàn)年生猪养殖利(lì)润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步(bù)增(zēng)加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资(zī)者可以在养猪成本一带逐步择(zé)机入场(chǎng)买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志表示(shì)，当前生(shēng)猪(zhū)期(qī)货2305合(hé)约期现已(yǐ)在(zài)逐(zhú)步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺(wàng)季(jì)升水扩大，由于生(shēng)猪(zhū)期(qī)价目前整体估值不高，后续在(zài)收储加持下，期价存在继续(xù)往上修复的空间。建议投(tóu)资(zī)者(zhě)在交易上可从单边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲(sì)料养殖板块集(jí)体(tǐ)估值下移带来的系统性风险。

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