四大国(guó)有银行的集体降息惊动市场(chǎng)，存款(kuǎn)利(lì)率正迎来新(xīn)一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行(xíng)协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限将(jiāng)下调(diào)，四(sì)大国(guó)有(yǒu)银行协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款自律上限(xiàn)下(xià)调(diào)幅(fú)度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业已有三(sān)波(bō)存(cún)款利(lì)率下调，此前两次分别是(shì)：4月，多(duō)家中(zhōng)小银行人民币(bì)存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来(lái)已有至(zhì)少20家中小银行（含农村信用合作联社(shè)）下(xià)调人民币存款利率，调降幅(fú)度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身，与经(jīng)济、就业、投(tóu)资以(yǐ)及老百姓(xìng)“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增(zēng)速放缓(huǎn)的信号？市场上关于(yú)企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点认(rèn)为，本(běn)次存款利率(lǜ)新规(guī)主要基于三重考(kǎo)量(liàng)。一是符合推(tuī)进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大(dà)背景；二是对银行而言，存款利(lì)率(lǜ)下调有助于(yú)减少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投(tóu)资、消费(fèi)，本次降息也被(bèi)看作是促进宏观经济(jì)复苏(sū)的表现。

　　不(bù)过也需(xū)要看到的是，本(běn)次调降中(zhōng)协定(dìng)存款更(gèng)多是对公业(yè)务(wù)，通知(zhī)存款则集中于短期存(cún)款，都是针对特定存(cún)取(qǔ)需求的客户，面向范围有限。据民生证券(quàn)宏观团队(duì)测算，通知存(cún)款(kuǎn)和协定存(cún)款在银(yín)行存(cún)款(kuǎn)中占比(bǐ)不高，以四(sì)大行的单位通知存款为例，常年只占(zhàn)企业存款总规(guī)模(mó)的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据显示，协定存(cún)款(kuǎn)等(děng)规模预计为20-30万(wàn)亿(yì)，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银(yín)行行长易纲在近期公(gōng)开讲话(huà)中提到(dào)，从(cóng)过去二十年的(de)数据(jù)看，我国实际利率总体保持在略低于潜(qián)在经济增速这(zhè)一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济复(fù)苏(sū)的关键时(shí)点(diǎn)上，如何理解(jiě)此次下调通知和(hé)协(xié)定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的(de)是，本轮调降更多(duō)是出于(yú)推进利(lì)率市场化改革深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部(bù)首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学家(jiā)李湛(zhàn)梳理了(le)这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机制建立(lì)了存款利率市场化调(diào)整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟(gēn)进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价(jià)自律(lǜ)机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定(dìng)价惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此(cǐ)前4月(yuè)部(bù)分中(zhōng)小银行、农商行存(cún)款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场化(huà)改革推进背景下，银行出于(yú)自(zì)身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力的(de)必要性来看(kàn)，民生证券(quàn)宏观(guān)团(tuán)队也倾向(xiàng)于认为，本次调整(zhěng)更多仍是延续去(qù)年(nián)9月这一轮存(cún)款利率下调，并且(qiě)完成存款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利(lì)率调降都集中(zhōng)在活期和定期存款，实(shí)际上忽略了这些介(jiè)于(yú)活期和(hé)定期存(cún)款之间的存款的利率调整，“当下(xià)有必要一次性调整通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存款利率下调的有效性。此外(wài)，数据显示，国有银(yín)行一(yī)季(jì)度净息差水(shuǐ)平均创历史新低，当下调利(lì)率有助(zhù)于降(jiàng)低银行负债成本，推(tuī)动银(yín)行投放信贷的积极性。”水密码这个牌子靠谱吗，水密码这个牌子怎么样民生证券认为。

　　除利率市场化改革(gé)及银行净息差压力增大外，某大型银(yín)行金融市(shì)场研究(jiū)员(yuán)还关注到(dào)的(de)是国内存款(kuǎn)市场的供需变化(huà)——近年来国内经济受多重因(yīn)素冲击，居(jū)民消费场景(jǐng)受制约，预(yù)防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致(zhì)居(jū)民储蓄存款(kuǎn)上升(shēng)较快(kuài)，部分银(yín)行根据市场供(gōng)需(xū)变化，综合(hé)指数(shù)经营情况，灵(líng)活(huó)调节存款(kuǎn)利(lì)率，只是不(bù)同银(yín)行在调整节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二(èr)：本次存款利(lì)率下调带来哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日(rì)中央(yāng)政治局会议强调(diào)，要有(yǒu)效(xiào)防(fáng)范化解重点领域风(fēng)险(xiǎn)，统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托(tuō)机(jī)构改革化险工(gōng)作。一(yī)锤定音之下(xià)，本次(cì)调降(jiàng)利率也(yě)被(bèi)认为维护金(jīn)融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认(rèn)为，本(běn)次调降通知主要释放了两(liǎng)大(dà)信号，一是减轻(qīng)银行息差(chà)压(yā)力。本次(cì)下调(diào)将(jiāng)引导(dǎo)银行的对(duì)公活(huó)期(qī)成本下降，存款(kuǎn)降价叠(dié)加资产端让利压力趋(qū)缓，银行息(xī)差、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增强银行内(nèi)生资(zī)本补充(chōng)能力；二是减(jiǎn)少企业及居(jū)民的短(duǎn)期存款意(yì)愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗志(zhì)恒的观点是，调降协定存款(kuǎn)和通知存款的利率上限，主(zhǔ)要(yào)目(mù)的(de)是规范银行业存(cún)款(kuǎn)定价秩序，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力(lì)压(yā)降银行负(fù)债(zhài)成本。当前银行(xíng)净利差空间较小，压降负债端成本(běn)，有助于(yú)改善银行(xíng)盈利、补(bǔ)充(chōng)净资本(běn)、降(jiàng)低金融风险。此外(wài)，银行负债端成本下降，也(yě)为资产(chǎn)端的贷(dài)款利率下调、降低实(shí)体(tǐ)经济(jì)融资成本(běn)进一(yī)步打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师董琦也认为(wèi)，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓解(jiě)商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高(gāo)息揽储的成本压力(lì)，又有(yǒu)利于引导超额储蓄向(xiàng)消费(fèi)投(tóu)资(zī)转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存(cún)量(liàng)资金”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提(tí)到，新规(guī)对于规(guī)范协(xié)定(dìng)存款定价秩(zhì)序作用较大，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压(yā)降银行负债成本(běn)。该团(tuán)队预(yù)计(jì)，协定存(cún)款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来看，新(xīn)规(guī)将降低银(yín)行(xíng)总存款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场的影(yǐng)响方面，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队(duì)表(biǎo)示，现实中，存款利率下(xià)调有(yǒu)助(zhù)于(yú)压低全(quán)社会(huì)利率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动性敏感的股(gǔ)票(piào)也将因此受益(yì)。

　　川财证(zhèng)券首席(xí)经济学家陈雳则(zé)表(biǎo)示，在当前整个经(jīng)济复苏的大背景下，进一步释(shì)放市(shì)场流动性、活跃消(xiāo)费是一个重(zhòng)要的、阶段性(xìng)目标，存(cún)款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款(kuǎn)成本是否大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报告(gào)以及2023年(nián)一季度货政例会均表(biǎo)明，当前货币政策基调未(wèi)变(biàn)，“精准有力”仍是第一(yī)要(yào)求，而(ér)在此基础上(shàng)也强调“着力支持扩大内需，为实体经济(jì)提供(gōng)更有力支(zhī)持”。从本次降息释放(fàng)的信号来看(kàn)，是(shì)否意味(wèi)着(zhe)货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛(zhàn)的(de)看法是，货币政策充裕延续，但解读为(wèi)边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次(cì)调降(jiàng)意味着当前长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)下行空间，但这一调降(jiàng)是针对银行协(xié)定存款及通知存款利率(lǜ)自律上限，而非(fēi)直(zhí)接调(diào)降挂牌存(cún)款(kuǎn)利率，存(cún)款利率下调并不等于政策利率就必须进行(xíng)对等下调，市(shì)场不应视为降息的(de)确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的(de)货币政策之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势(shì)所(suǒ)趋。国(guó)泰君(jūn)安董琦关(guān)注到，当前经济修复内生动力依然不(bù)强，外需压力(lì)没有(yǒu)完全缓解，货币(bì)政策将(jiāng)继(jì)续对(duì)经济修复带来支(zhī)撑(chēng)作用，未来伴随经济修复，利率水平的(de)调降还没(méi)有结束。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队的观点(diǎn)也不(bù)谋而(ér)合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一(yī)步(bù)降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但(dàn)银(yín)行普遍(biàn)以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷(dài)款利(lì)率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷(dài)款重定价等(děng)影响，2023年银行息差压力增大，控制存款(kuǎn)成本(běn)成为(wèi)当务之急。中小银行(xíng)或有动(dòng)力主动跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货(huò)币政(zhèng)策的走向，上(shàng)述大型银行金融市场研究员(yuán)认为，需(xū)要(yào)看到的是，目前经(jīng)济处于修复(fù)性复苏(sū)阶(jiē)段，经(jīng)济恢复仍需要适度货(huò)币(bì)环境(jìng)支持，同(tóng)时，国内经济(jì)复(fù)苏不平衡(héng)问题依然突出，要(yào)求货币政(zhèng)策(cè)支持精准有力。预(yù)计下半(bàn)年货币(bì)政策不会(huì)出现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调(diào)，在保持信贷(dài)总量适度增长，市场流动性合理充裕(yù)情况下(xià)，更加倚(yǐ)重结构性工(gōng)具，加大实体经(jīng)济薄(báo)弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自(zì)律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市场观点(diǎn)担(dān)心(xīn)，降息(xī)一方面(miàn)有利(lì)于刺激消费以及缓和银行经(jīng)营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评(píng)价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘(lí)清(qīng)通知存款及(jí)协定存(cún)款两(liǎng)个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于(yú)定活(huó)期存款之间(jiān)，利率高于活期存款，但比定期存(cún)款(kuǎn)存(cún)取灵活，两者(zhě)的共同优点是(shì)，在保持资金(jīn)灵(líng)活使用(yòng)的同时，提高(gāo)利息回(huí)报(bào水密码这个牌子靠谱吗，水密码这个牌子怎么样)。其中：

　　通知存款是活期存款的(de)一种，主要(yào)有1天和7天两个(gè)期限(xiàn)，支取时(shí)需提(tí)前(qián)1天或7天通知银行，即可(kě)按实际存期(qī)及(jí)支取日(rì)相(xiāng)应币种档(dàng)次利率计(jì)付利息，个(gè)人和(hé)企业均可以办(bàn)理。当前1天(tiān)和7天期通知(zhī)存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位在银行开立一个具有结算和协定存款(kuǎn)双重功(gōng)能的协(xié)定存(cún)款账户，并约定基本存款额度，由(yóu)银(yín)行(xíng)将协定存款账户(hù)中超过该额度的部分按协定(dìng)存款利率单(dān)独计息的一种存款方式。协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)性(xìng)质介(jiè)于活期和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办理(lǐ)，期(qī)限最长为(wèi)1年。当(dāng)前，协定存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存(cún)款既(jì)有(yǒu)对(duì)公(gōng)业务，也(yě)有个(gè)人业务(wù)，但(dàn)都(dōu)有(yǒu)一定的存款(kuǎn)门槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证券首席经济学家(jiā)罗志恒(héng)提出的观点是，总(zǒng)体来看，协定存款和通知存款(kuǎn)基本上以对(duì)公活期存款为(wèi)主，对一般(bān)老(lǎo)百姓的影响(xiǎng)不(bù)大(dà)。对于企业来说，会有一定(dìng)的利息(xī)损失，但(dàn)若存贷(dài)款利率都能有所下调，也有助于(yú)刺激企业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿(yì)元(yuán)，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企(qǐ)业存(cún)款(kuǎn)减少1408亿元(yuán)。进(jìn)一步来看，存(cún)款利(lì)率(lǜ)调(diào)降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传导过程并非(fēi)一蹴而就，且(qiě)需要总量政策继续支撑。经济当前依(yī)然需要休养生(shēng)息，特别是(shì)在(zài)前期服务(wù)业修复(fù)后(hòu)，与(yǔ)制(zhì)造业产生循(xún)环，带动收(shōu)入预期改善，最终才会带动居民(mín)与企业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长远来(lái)看，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的建议(yì)是，应辩证看待本(běn)次降息。疫情以来，企业(yè)及(jí)居民形(xíng)成了一定规模(mó)的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民的(de)储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民增加消费(fèi)，促(cù)进经济复苏。“只(zhǐ)有经济(jì)复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对(duì)后续的(de)收入(rù)信(xìn)心才会回升，进而形(xíng)成(chéng)储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居(jū)民收入的良性循(xún)环。”李湛表(biǎo)示。

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