上市公司退市在A股早已不(bù)稀奇(qí)，但连带着可(kě)转债(zhài)一起(qǐ)退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特(tè)因股价连续(xù)20个交易日低于(yú)1元，触及退市指标，公司股票(piào)及其(qí)可转债被终(zhōng)止(zhǐ)上(shàng)市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因(yīn)正股退市而强制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因(yīn)触及退市指标被终止上(shàng)市，其(qí)可转(zhuǎn)债(zhài)已进入退市整(zhěng)理期，引发投资(zī)者对可转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属(shǔ)性，自诞生以来(lái)颇(pǒ)受市场欢迎(yíng)。一个广为流(liú)传的说法是，可转债(zhài)“下有保(bǎo)底(dǐ)，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托(tuō)底，投资者“进可(kě)攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在可转债(zhài)30多(duō)年发(fā)展中(zhōng)，此前一直未出现因正(zhèng)股(gǔ)退市而退市(shì)的情况，也(yě)未(wèi)发生过实(shí)质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退(tuì)市，零违约历史(shǐ)或(huò)将被打破(pò)，可转债(zhài)信用风(fēng)险浮出水面(miàn)。虽说可转债退市后，依然(rán)可(kě)以(yǐ)执行赎回和回售等条款，但(dàn)由于大多数上市公司是因经营不善导(dǎo)致退市，财(cái)务状况并不乐(lè)观(guān)，资不抵债、拿不出(chū)钱进行(xíng)赎回的可(kě)能性(xìng)较大。而如(rú)果启(qǐ)动破产重整(zhěng)，公司发行的可转债划归(guī)为普(pǔ)通债权(quán)，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定(dìng)了。事实(shí)上，可转(zhuǎn)债(zhài)退市(shì)并非完全(quán)出乎意料，早已(yǐ)在(zài)相关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易所上市规则，上(shàng)市公司(sī)股票被终(zhōng)止上(shàng)市的(de)，其发行的(de)可转(zhuǎn)债及其他(tā)衍生(shēng)品种应当终止(zhǐ)上市。过(guò)去A股退(tuì)市难、退市少(shǎo)，成就了可转债30多年(nián)零退(tuì)市、零(líng)违约的“神话”。随着全面注册制改革的(de)持(chí)续推(tuī)进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以上市股(gǔ)为锚的可转债也跟着出清，违约风险随之(zhī)上(shàng)升。退市，或将(jiāng)成为可(kě)转债市场新常态。

　　市场在发(fā)展，生态在改(gǎi)变，投资者没有理由一成(chéng)不(bù)变，是(shì)时候重塑对(duì)可(kě)转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学(xué)会(huì)优择品种，规避风险。在选择债券时，要理性评估正(zhèng)股(gǔ)基本(běn)面、成长性、估值水平以及发债公(gōng)司偿债(zhài)广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良能力等，防范债券退市、违(wéi)约风险(xiǎn)；在(zài)取舍标的时，应(yīng)远(yuǎn)离正股业绩表(biǎo)现不佳、估值较低(dī)、退市风险(xiǎn)较高的标的，而(ér)选择(广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良zé)正股经营效益良好、估值合(hé)理且(qiě)随市场下跌(diē)估值出现压缩的标的。并密切关(guān)注可转债(zhài)市(shì)场风(fēng)格变化，及时(shí)调整配置(zhì)比例和结构，学(xué)会在(zài)市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势变(biàn)化。目前关于可转债的退市处理还(hái)有(yǒu)不少空白和盲点(diǎn)，监(jiān)管部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给予(yǔ)市场(chǎng)明确预期。比(bǐ)如，可(kě)进一步明确(què)可转(zhuǎn)债在退市后是否仍存在交易可能、是否还拥有(yǒu)转股功能等。同时，应(yīng)加强对可(kě)转债的风险(xiǎn)防(fáng)控，强(qiáng)化发(fā)行前的信用评(píng)级，对于信用资质较(jiào)弱的公司(sī)，可考虑提高担保资产(chǎn)与(yǔ)回(huí)售(shòu)条(tiáo)款(kuǎn)等相关要(yào)求(qiú)，适当提升准入门(mén)槛(kǎn)，以更好保护投资者利益(yì)。

　　全面(miàn)注册制下，证(zhèng)券市(shì)场将迎来全方位、根本性的变化(huà)。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行(xíng)不(bù)通(tōng)了，一些规则(zé)制度上的短板不能(néng)视而不见了(le)。各市场参与主体(tǐ)还需顺时应势，调整包括可转(zhuǎn)债在内的投(tóu)资方法，完(wán)善配套制度，提升风险意(yì)识，共(gòng)促A股市场健康(kāng)稳定发展。

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