金融(róng)界5月16日消息 国(guó)新办今日上午举行4月份(fèn)国民(mín)经(jīng)济运(yùn)行情况新闻(wén)发布会。现(xiàn)场(chǎng)有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧(jù)，请问原(yuán)因有哪些？国家统计(jì)局如何看待未来的走势？

　　国(guó)家统(tǒng)计局新(xīn)闻发言(yán)人、国民经济综合(hé)统计(jì)司(sī)司长(zhǎng)付凌晖回应称(chēng)，当前价格低(dī)位运行主要是(shì)阶段性的(de)，当前中(zhōng)国经济(jì)不存在通缩，总的来看(kàn)，下阶段(duàn)也不(bù)会出现通缩(suō)。从CPI的情况来看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅(fú)总体上是(shì)回落的(de)，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶段(duàn)性因素(sù)影响。

　　一(yī)是食(shí)品价格的(de)回落(luò)。随着(zhe)气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同时，生猪(zhū)市场供(gōng)应(yīng)总体是充足(zú)的(de)。进入4月份以后，猪肉(ròu)消(xiāo)费进入淡季，猪(zhū)肉价格下(xià)行，也(yě)带(dài)动了食品价格的(de)回落。4月份，食(shí)品价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅比上月(yuè)回(huí)落2个百分点。

　　二(èr)是能源(yuán)价格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全球(qiú)能源价(jià)格总体上趋(qū)于回(huí)落，对国(guó)内居民消费汽柴油价(jià)格输出型(xíng)影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比上(shàng)月降(jiàng)幅有所扩(kuò)大(dà)。

　　三是国(guó)内部(bù)分耐用消费品降(jiàng)价(jià)促销。今年(nián)以来，受(shòu)到汽车优惠补(bǔ)贴(tiē)政策去年底到期影响，国六B的排放标准(zhǔn)在今年7月份(fèn)切换，车企降价促销力度加大，带动了价格(gé)的下(xià)行。我们看到(dào)，4月份燃(rán)油小汽车(chē)价(jià)格(gé)环比还在(zài)下降。

　　四是上年同期对比(bǐ)基数走高。上年(born过去式和过去分词是什么，bear的过去式过去分词nián)同(tóng)期受到疫情冲击，猪(zhū)肉价格进入(rù)到上涨周期(qī)等因(yīn)素的(de)影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘(yuán)政治冲突、全球(qiú)疫情影响，去年国际油价(jià)高涨(zhǎng)，带动了(le)CPI中能源价(jià)格上升。在(zài)这些因素共同影响下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　付凌晖指出(chū)，在价格中食品和能源由于受到短(duǎn)期因素影响，往往(wǎng)波动会比较大，看价格(gé)总体的状况，更(gèng)重要的还要(yào)看核心CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基(jī)本(běn)稳定。从核(hé)心(xīn)CPI目前的(de)情况来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比还是偏低的，很重要的(de)原(yuán)因(yīn)是服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他(tā)表示，随着(zhe)经济社会恢(huī)复常态(tài)化运行，服(fú)务需(xū)求稳步扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮等价(jià)格(gé)涨幅回升，带动(dòng)服(fú)务价格涨幅有所扩大。4月份，服(fú)务价格同比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百分点，连续(xù)两个月回(huí)升。未来(lái)随着(zhe)服务消(xiāo)费需求带(dài)动增强，价格(gé)回升也会推动(dòng)核心CPI涨(zhǎng)幅(fú)回归到合理的(de)水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，从(cóng)PPI情况来看(kàn)，今年以(yǐ)来(lái)受到(dào)国(guó)内外多重因素影响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩(kuò)大，4月份同(tóng)比(bǐ)下(xià)降(jiàng)3.6％，主要(yào)影响(xiǎng)因素有以下几个：

　　一是国际(jì)输入性因(yīn)素影响。我(wǒ)国部分大宗商品价格(gé)与国际(jì)市场联(lián)系(xì)比较(jiào)紧密，今年以来受到世(shì)界经济(jì)恢(huī)复乏力(lì)影响，国际大宗商品价格走低、国内石油、有色价格出现(xiàn)下降，4月份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原(yuán)料(liào)和化学制品业(yè)价格下(xià)降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和(hé)压延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部(bù)分(fēn)行(xíng)业市(shì)场需(xū)求不足。经济恢复(fù)常(cháng)态化(huà)运行以后(hòu)，部(bù)分行业(yè)产能供给充裕(yù)，但市(shì)场需求相对不足，价格有所下降。比(bǐ)如煤炭产能继续释放，进口持(chí)续(xù)增加，而(ér)电煤需求季节性减少，市场进(jìn)入淡季，价格降幅有所扩大，4月(yuè)份(fèn)煤炭开采和洗选业(yè)价格下(xià)降(jiàng)9.3％。我国钢(gāng)材(cái)产能比较(jiào)充足，而市场需求还在恢复中，价格出(chū)现下降，4月(yuè)份黑色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动翘尾下拉(lā)影响加大。4月份上(shàng)年价格(gé)翘(qiào)尾影响是负2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响还(hái)会(huì)持续，国内市场需(xū)求仍在恢复中，部分工业品价格短(duǎn)期下(xià)行情况还会(huì)延(yán)续。但(dàn)是随着国内(nèi)经济恢复，市场需(xū)求回暖，总的判断，下半年(nián)PPI有(yǒu)望逐步(bù)回升(shēng)。

　　央行报告：当(dāng)前(qián)我国经济没有出现通缩

　　值得注意(yì)的(de)是(shì)，昨天央行发(fā)布的一季度(dù)货币(bì)政策报告也提及通缩。报告(gào)提到，我国通胀(zhàng)水(shuǐ)平处于温(wēn)和区间。过去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均(jūn)涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价(jià)涨幅(fú)阶段性回落，主要(yào)与供需(xū)恢复时间差和基数效(xiào)应有关。我国(guó)经济(jì)运行开局良好(hǎo)，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐(zhú)月(yuè)下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负值区间。

　　总(zǒng)的(de)看(kàn)，若经济(jì)保(bǎo)持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落客(kè)观(guān)上有以下(xià)因素：

　　一是供给能(néng)力较强。在稳经(jīng)济一揽子政策有力(lì)支持下，国内(nèi)生产(chǎn)持(chí)续加快恢复，PMI生(shēng)产分项保持在较(jiào)高景气区间；农副产品生(shēng)产稳定(dìng)、物(wù)流渠(qú)道畅(chàng)通，也(yě)保证了居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供(gōng)应充足。

　　二是(shì)需求复(fù)苏偏慢。实(shí)体经济生产、分配、流(liú)通、消费(fèi)等环节(jié)本(běn)身有个过程(chéng)，加(jiā)之疫情的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居民超额储蓄(xù)向(xiàng)消费的转化受收入分配分化、收入(rù)预期不稳等(děng)制约(yuē)，特别是(shì)汽车、家(jiā)装等大宗(zōng)消费需求偏弱。近期居民(mín)出现提前还(hái)贷现象，也一定程度(dù)影(yǐng)响当期(qī)消费(fèi)。

　　三是基数(shù)效(xiào)应明显。去年(nián)国际(jì)油价一度(dù)逼近140美(měi)元(yuán)大关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通(tōng)工具燃(rán)料和居住水电燃料的同(tóng)比(bǐ)增速走低；疫情扰动使(shǐ)得去(qù)年3月鲜(xiān)菜价格反季(jì)节上涨，对今年也存在(zài)高(gāo)基(jī)数(shù)影(yǐng)响。GDP等宏观经济(jì)数据同样存在(zài)明显基(jī)数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低(dī)基数作用下今年二(èr)季度GDP增速可能明显回升。

　　未(wèi)来几个月受(shòu)高基数(shù)等影响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持低位，主要受去年(nián)同(tóng)期CPI涨(zhǎng)幅基本在(zài)2.5％左(zuǒ)右的高基(jī)数影响(xiǎng)。但要看到，随着基数降低，特别是(shì)政策效应将进一步显现，市场机(jī)制发挥(huī)充分作用，经(jīng)济内生(shēng)动力(lì)也在增强，供需缺(quē)口有望趋于弥(mí)合，预计下(xià)半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末可能回升至近年均值水平附(fù)近。

　　<born过去式和过去分词是什么，bear的过去式过去分词strong>报告(gào)表示，当前我国经(jīng)济没(méi)有出现通缩。通缩(suō)主(zhǔ)要(yào)指价格持续负增长(zhǎng)，货币(bì)供应量也具有下(xià)降(jiàng)趋势，且通常伴(bàn)随(suí)经济衰退(tuì)。我国物价(jià)仍在温和上涨，特(tè)别(bié)是核心(xīn)CPI同比(bǐ)稳定(dìng)在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对较(jiào)快，经济运行(xíng)持续好(hǎo)转，不符(fú)合(hé)通缩的特征。

　　中长期(qī)看，我(wǒ)国经济总供(gōng)求基(jī)本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存(cún)在长(zhǎng)期通缩或(huò)通(tōng)胀的(de)基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论(lùn)？通缩是个伪命题(tí)，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经济短周(zhōu)期(qī)波(bō)动的(de)滞后指标，不(bù)能仅以物价(jià)回落(luò)来评(píng)判(pàn)经济进入“通缩”。过往经(jīng)验显示，经济的周(zhōu)期性波动主要由需(xū)求驱动，物价跟随需求(qiú)变化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季(jì)度左右；经济复苏(sū)初期，需求才刚刚开始修复，对价(jià)格的(de)提(tí)振尚不明(míng)显，使(shǐ)得物价指(zhǐ)标低位徘徊，例(lì)如，2015年初(chū)、2017年初CPI同(tóng)比(bǐ)均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续(xù)修复，显示(shì)经济(jì)处于复苏初期。以企业中长(zhǎng)期资金来源(yuán)刻画的有效社(shè)融增速，去年9月以来(lái)持续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先(xiān)经(jīng)济2个季度左右的经验规律，本轮信用扩张(zhāng)会带动经济在2023年初见底回升，1季(jì)度经济指(zhǐ)标已有所(suǒ)体现。

　　年初以来物价(jià)的回落，受(shòu)基数(shù)、供(gōng)给和外需(xū)等(děng)影响较大；伴随拖(tuō)born过去式和过去分词是什么，bear的过去式过去分词累减(jiǎn)弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年中(zhōng)前后开始抬升。除去年基(jī)数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等(děng)食品价格(gé)回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活(huó)动相关服务、衣(yī)着等价(jià)格逐步(bù)抬(tái)升。伴随拖累减弱、需求(qiú)支(zhī)撑增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中前(qián)后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧(jù)，政策托(tuō)底无用？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初期，资金存(cún)在(zài)一定空转较(jiào)为常见。经验显示(shì)，资金空转多发(fā)生在经济回落、货币明显宽松阶段，部(bù)分(fēn)资金(jīn)滞留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来(lái)也有类似特征；有所不同的是，当前资金多滞留在银行(xíng)体系、而不(bù)是非银金融机构，与居民理财回表、购房偏弱(ruò)带来的居民与企业(yè)之间(jiān)信用派生偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增长思(sī)路不同，使得(dé)信用派生驱动(dòng)和表征不同过往，企业有(yǒu)效信(xìn)用派生自去(qù)年9月(yuè)以来持续改善，而(ér)房(fáng)地产相(xiāng)关融资拖累总(zǒng)体信(xìn)用派生。传统周(zhōu)期下，信用扩张以(yǐ)房(fáng)地产驱(qū)动为(wèi)主，使得(dé)居(jū)民贷款增长明(míng)显快于企业；相(xiāng)较之(zhī)下(xià)，本轮信(xìn)用修复主要靠企业融(róng)资扩(kuò)张，有(yǒu)效社融从去年9月开始持续回升(shēng)，而居民(mín)信贷(dài)一度拖(tuō)累社融回落。

　　本轮信用派(pài)生带来的(de)经济效应不(bù)同过往，有效信(xìn)用派(pài)生对(duì)企业行为(wèi)的支(zhī)持已开始(shǐ)显(xiǎn)现。去年3季度以(yǐ)来，资金加速流向制造业，而房地产相关融资显(xiǎn)著弱于以往，使得制(zhì)造业投资表现显著强于房地产(chǎn)；伴随融资的持续(xù)改善，企业资本(běn)开支在1季度有所(suǒ)扩(kuò)大。但房地(dì)产“缺(quē)位”，压(yā)低了信用(yòng)派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲(pí)态”？疫情“后(hòu)遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频(pín)指标报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕(hén)效(xiào)应”的存在，使(shǐ)得(dé)大家容(róng)易(yì)产生悲观情绪(xù)。疫情(qíng)政策调整(zhěng)，放大了“春节效应”带来(lái)的经济(jì)波动，部分高频指标报复性反弹(dàn)后出现走弱的迹象。其(qí)中(zhōng)，偏消费端的(de)活动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一(yī)点(diǎn)，导致宏(hóng)观数据屡超预(yù)期(qī)的同时，市场信(xìn)心反其道而行(xíng)之。

　　内生动能的修复已然开(kāi)始，消(xiāo)费动能或(huò)被低估，前半程靠(kào)居民出(chū)行(xíng)和企(qǐ)业消费，后半(bàn)程靠居民(mín)消费能力的恢复。出行意愿的持续改善、企业经(jīng)营活(huó)动(dòng)正常化等，皆(jiē)指(zhǐ)向场景(jǐng)恢(huī)复(fù)带来(lái)的消(xiāo)费修复持续性和弹(dàn)性不(bù)宜(yí)低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及(jí)稳增长相关行业招工需(xū)求(qiú)在逐步修(xiū)复，有助(zhù)于推动收入与消(xiāo)费的正循环。

　　地(dì)产(chǎn)链条的“积极(jí)”信(xìn)号也在累积。地(dì)产大周期向下已(yǐ)是共识，地产链条修(xiū)复(fù)会弱于传统周期；但小周期(qī)超调后的修复出现一些“积(jī)极”信(xìn)号。1）高能级(jí)城(chéng)市地(dì)产供给增多(duō)、质量改(gǎi)善，利于(yú)需求释放、形成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西(xī)部地区(qū)棚改加码（可比口径(jìng)增长近(jìn)60％）、中西(xī)部地区收入修复等，有利于稳定低能级城(chéng)市(shì)需求。

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