来(lái)源(yuán)：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月28日召(zhào)开(kāi)会议，分析(xī)研(yán)究当前(qián)经济形势和经济工作(zuò)。今年以来，经(jīng)济增长好于预期(qī)。不过(guò)当前经济恢复性好转，内生(shēng)动力还(hái)不(bù)强，需求(qiú)仍然不足(zú)。所以(yǐ)，稳(wěn)增(zēng)长基调延续，短期政(zhèng)策不太可能转向收(shōu)紧，但是面对高质(zhì)量发(fā)展要求(qiú)，也没增(zēng)量刺激政(zhèng)策。未来扩大需(xū)求主(zhǔ)要依靠(kào)自发(fā)修(xiū)复消费，主(zhǔ)动稳定(dìng)投(tóu)资。此外，产(chǎn)业政策方(fāng)面强调“实体经济”支(zhī)撑，防风险仍然(rán)是重点任务。整体看，二(èr)季度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对(duì)克制 。

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　　政策不(bù)转向(xiàng)

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即(jí)“经济增长好于预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复，经济发展(zhǎn)呈现(xiàn)回升向好态势”。从一季度公布的数据看，确(què)实好于去年四季度时的预期。但随(suí)后会(huì)议也提(tí)到“经济运(yùn)行好转主要是恢复性的，内生动力(lì)还不(bù)强，需(xū)求仍(réng)然不足”。这也使得(dé)经济转(zhuǎn)型升级面临新(xīn)的(de)阻力，推动高质(zhì)量发展仍需要(yào)克服(fú)不少困难挑战。

　　我们的(de)理解是，一季度GDP同比(bǐ)增速(sù)为4.5％，相比去年四季(jì)度有明显改善，但距离疫情(qíng)之(zhī)前2019年的6％附(fù)近的增速，还有(yǒu)较大(dà)的(de)差距。所(suǒ)以，经(jīng)济仍需政策呵护。尤其是一季(jì)度降(jiàng)准后，就业压力(lì)仍然存在，我们认为政策短期不会转向收紧(jǐn)。“恢复和扩(kuò)大需求”是当前(qián)经济持续(xù)回升向好的关(guān)键(jiàn)所在。

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　　稳增(zēng)长(zhǎng)：也没增量刺(cì)激

　　面对高质(zhì)量的发(fā)展(zhǎn)要(yào)求，会议强(qiáng)调经济要实现“质的(de)有效提升”和“量的合(hé)理增长”。这一(yī)点和去年经济工作会议精神一致。这也意味着稳增长不会(huì)通(tōng)过强(qiáng)刺激(jī)的方式，而是统筹(chóu)推动“经济运行持续好转”、“内生动力持续(xù)增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患(huàn)持续(xù)化解”。

　　对于稳(wěn)增长(zhǎng)的方式，会(huì)议要求(qiú)“把(bǎ)发挥政(zhèng)策(cè)效力(lì)和激发经营主(zhǔ)体活力结合起来”。我(wǒ)们的理解(jiě)是，下一(yī)阶段更多通过(guò)激发市(shì)场化(huà)的(de)力量(liàng)去(qù)推动经济修复，通过(guò)改革开(kāi)放的方式激发(fā)高质量的增长。所(suǒ)以(yǐ)会(huì)议指出，要(yào)坚持(chí)“两个毫不动(dòng)摇”，破(pò)除影响各类所有制企业公平(píng)竞(jìng)争、共(gòng)同发展的(de)法律(lǜ)法规(guī)障碍和隐性壁垒。各(gè)类(lèi)企(qǐ)业都要依法合规经营(yíng)。要下决心从根(gēn)本上解(jiě)决企业账款拖欠问(wèn)题。总(zǒng)体(tǐ)而言(yán)，政策(cè)刺激(jī)空间有限(xiàn)，主(zhǔ)要还是以提振(zhèn)信心和(hé)预期、激发活力为主要手(shǒu)段，让经济自发的内(nèi)生修复。

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　　扩需(xū)求：自发修复消费，主动(dòng)稳定(dìng)投资

　　会议(yì)提出，积极的(de)财政政策要“加力提效”，稳健(jiàn)的货币政策要“精准有力”，延续了(le)去年12月会(huì)议的表(biǎo)述。对于政策的要求(qiú)，本次(cì)会议强调“形成扩大需求的合力(lì)”，而去(qù)年12月会议的相关(guān)表述是“加强各类政(zhèng)策协调配合”，这说明扩大需求是(shì)未来的(de)政策重心。

　　一方面，自(zì)发修复消费(fèi)。“要多渠道增加(jiā)城乡居民收入，改善(shàn)消(xiāo)费环境，促进(jìn)文化旅游等服务消(xiāo)费”。提高消费(fèi)，主要还是(shì)靠居民劳(láo)动收(shōu)入的自然修复。另一方面，主动稳定投资(zī)。尤其是基建投资，是政府主(zhǔ)动稳增长的重点。会议(yì)提到，在超(chāo)大特大(dà)城市积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公共基础设施(shī)建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商(shāng)投资(zī)放在更加重要(yào)的位置，稳住外贸外资基本盘。要支(zhī)持(chí)有条件的自(zì)贸试验区和(hé)自(zì)由贸易港对接(jiē)国(guó)际高标准经贸(mào)规则，开展改革开放先行(xíng)先试。

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　　产业发展：看重实体经济(jì)学生党如何自W，14没有工具怎么自w到高cg>

　　会议强(qiáng)调(diào)，加快(kuài)建(jiàn)设现代化(huà)产业体系要以“实体经济”为支撑。我(wǒ)们的理解是(shì)，产业(yè)政(zhèng)策的(de)重点是“实(shí)体经济”，这里的(de)实(shí)体(tǐ)经济并不是整(zhěng)个GDP，而(ér)是和“虚拟经济(jì)”相对应的。

　　会议(yì)明(míng)确“要夯实科技自立自强根基，培育壮大新动能(néng)”；“要巩固(gù)和扩大新能源汽(qì)车发展优势，加快推进(jìn)充(chōng)电桩(zhuāng)、储能等设施建设和配(pèi)套(tào)电网(wǎng)改(gǎi)造”。会(huì)议指出“要(yào)重视通用人(rén)工智能(néng)发展，营造创(chuàng)新生(shēng)态”，也提到了“重(zhòng)视(shì)防范(fàn)风险”。我们认为，人工智能发展到一定程(chéng)度(dù)，监管措(cuò)施也必然会跟上。此外(wài)，在互联网领域，要(yào)推动平(píng)台企业规范健(jiàn)康发展，鼓励头部平台(tái)企业(yè)探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议(yì)提出，“统筹做好中小银(yín)行、保险和信(xìn)托机构改(gǎi)革化险(xiǎn)工作(zuò)”；再次(cì)强调房(fáng)住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生(shēng)、保稳定工作”；“要加强地(dì)方政府(fǔ)债(zhài)务管(guǎn)理，严(yán)控(kòng)新增隐性债务”。我们认为，房(fáng)地产产业链、中小(xiǎo)金融机构的风险出清，仍(réng)是大势所趋(qū)，地方债务的(de)风险也需要化解。所以今年和去(qù)年最大的(de)不(bù)同是(shì)疫情影响减弱，其他方面的经济(jì)问题依(yī)然(rán)是(shì)存在的。

　　整体(tǐ)看(kàn)，二季(jì)度经济修复速度或将放(fàng)缓，政策相对(duì)克(kè)制。