上(shàng)市公司退市(shì)在A股早(zǎo)已不稀奇，但连(lián)带着可转债一(yī)起退市却是(shì)个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜(sōu)特因股(gǔ)价连续20个交易日低于1元，触及退市(shì)指标，公(gōng)司股(gǔ)票及其可转债被终止上市，搜特(tè)转(zhuǎn)债或成为(wèi)首只因正股退市而强制退(tuì)市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因(yīn)触及退(tuì)市指(zhǐ)标被终止(zhǐ)上市，其可(kě)转债已进入退市整(zhěng)理(lǐ)期(qī)，引发投资(zī)者对可(kě)转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票双重属性，自诞(dàn)生以来(lái)颇受市场(chǎng)欢(huān)迎。一个(gè)广(guǎng)为流传的说法是，可转债“下有保底，上不(bù)封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股(gǔ)性”加(jiā)油，下跌时有(yǒu)“债(zhài)性”托底，投资(zī)者(zhě)“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转债(zhài)30多年发展(zhǎn)中，此(cǐ)前一直未出(chū)现因正股退(tuì)市而(ér)退市的情况，也未发生过实(shí)质性违约(yuē)事件(jiàn)。

　　随(suí)着搜特(tè)转债(zhài)等的退市，零违(wéi)约历史或(huò)将被打破，可(kě)转债信用风(fēng)险浮出水面。虽说可转债退市后(hòu)，依(yī)然可以执行赎回和回售等条款，但由于(yú)大多数上市公(gōng)司是因经(jīng)营不(bù)善导致退(tuì)市，财(cái)务状况并不乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱进行赎回的可(kě)能(néng)性(xìng)较大。而如果启(qǐ)动破产重整，公司发行的可转(zhuǎn)债划归为普通债(zhài)权，清偿顺序(xù)相(xiāng)对靠(kào)后，刚性兑付亦存在很大(dà)不确定(dìng)性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退(tuì)市，投资(zī)者蓦然发现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳定的羊(yáng)毛”不(bù)稳定了。事(shì)实(shí)上(shàng)，可转债(zhài)退市并非完全出(chū)乎意料，早已在相关规则中埋下(xià)了(le)“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规则(zé)，上市(shì)公司(sī)股票被终止(zhǐ)上市的，其发行的(de)可转债及其他衍生品(pǐn)种应当终止上(shàng)市(shì)。过去A股退市(shì)难、退市少，成就了可转匚这个部首的名称叫什么怎么读，匚这个偏旁读什么债30多年(nián)零(líng)退市(shì)、零违约(yuē)的“神(shén)话”。随(suí)着全面注册制改革的(de)持续推进，市(shì)场优胜劣汰加快，常态化退市机制(zhì)正在形(xíng)成(chéng)，以上市(shì)股为(wèi)锚的(de)可(kě)转债也跟着(zhe)出清，违约(yuē)风险随之(zhī)上升。退市，或(huò)将成为可(kě)转(zhuǎn)债市场新常态(tài)。

　　市场在发展，生态在改变，投资者(zhě)没有理由一成不变，是时候重(zhòng)塑对可转债的认知了。投(tóu)资者要改变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学(xué)会(huì)优(yōu)择品种(zhǒng)，规避(bì)风险。在选择债券时，要理性(xìng)评估正股(gǔ)基(jī)本(běn)面(miàn)、成长性、估值(zhí)水平(píng)以及发债(zhài)公司偿(cháng)债能力等，防范债券退(tuì)市、违(wéi)约风险；在取舍标的(de)时(shí)，应(yīng)远离正股业(yè)绩(jì)表现不(bù)佳、估值(zhí)较低、退(tuì)市风险(xiǎn)较(ji匚这个部首的名称叫什么怎么读，匚这个偏旁读什么ào)高的标的(de)，而(ér)选(xuǎn)择正股经营效(xiào)益良好、估值(zhí)合理且(qiě)随市场下跌(diē)估值出(chū)现压缩(suō)的标的。并密切(qiè)关注可转债市(shì)场风格变(biàn)化(huà)，及时调整配置比例和结(jié)构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上(shàng)形(xíng)势变化。目前关于可转(zhuǎn)债的退(tuì)市处理还有不(bù)少空(kōng)白(bái)和盲点，监管部(bù)门(mén)应尽快打齐补丁，给予市场(chǎng)明确预(yù)期。比(bǐ)如，可进一步明确可转(zhuǎn)债在退市后是否(fǒu)仍存在(zài)交易可能、是否还(hái)拥有转股功能等(děng)。同时，应(yīng)加强对可转(zhuǎn)债的风险防控，强化发行前的信用评级，对于信(xìn)用资质(zhì)较弱的公(gōng)司，可考虑提高担保资产与回售条款等相关(guān)要求，适当提升准入(rù)门槛，以(yǐ)更好保护投(tóu)资者利(lì)益(yì)。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位、根本性的变(biàn)化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规则制度上的短(duǎn)板不能视而(ér)不(bù)见了。各(gè)市(shì)场参与主(zhǔ)体还(hái)需(xū)顺时应势(shì)，调整(zhěng)包括可转(zhuǎn)债在内的(de)投(tóu)资(zī)方法，完善(shàn)配套制度，提升风险(xiǎn)意识(shí)，共促A股(gǔ)市场健康稳定发展。

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