上(shàng)市公司退(tuì)市在A股早(zǎo)已不稀(xī)奇，但(dàn)连带着可转债(zhài)一起(qǐ)退市却是(shì)个新鲜事(shì)。5月(yuè)22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个(gè)交(jiāo)易日低于1元(yuán)，触(chù)及退市指标，公(gōng)司股票及其可转债被终止(zhǐ)上市，搜特(tè)转(zhuǎn)债或成为首只因正股退市而强制退(tuì)市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触(chù)及(jí)退市(shì)指标(biāo)被终止上市，其可转债(zhài)已进入退(tuì)市(shì)整理期(qī)，引发投资者对可转(zhuǎn)债信用(yòng)风险的担(dān)忧。

　　随着搜特转债等的退市，零(líng)违约(yuē)历史或将被打(dǎ)破，可转债信用(yòng)风险浮出水面。虽(suī)说(shuō)可转债退市后，依然可(kě)以执行赎回和回售等条款，但由于大多数(shù)上市公(gōng)司(sī)是因(yīn)经(jīng)营不(bù)善导(dǎo)致(zhì)退(tuì)市，财(cái)务状况(kuàng)并不(bù)乐观(guān)，资(zī)不(bù)抵债、拿不出钱(qián)进行赎(shú)回的(de)可能性(xìng)较(jiào)大。而(ér)如果启(qǐ)动破产重整，公(gōng)司发行的可转债(zhài)划归(guī)为普通债(zhài)权(quán)，清偿顺序相对(duì)靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很大(dà)不(bù)确定性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投(tóu)资(zī)者(zhě)蓦(mò)然发现，“长期(qī)稳(wěn)定的羊(yáng)毛”不稳定(dìng)了。事(shì)实上，可转(zhuǎn)债退市(shì)并非完全出乎(hū)意(yì)料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规(guī)则，上市公司股票(piào)被(bèi)终止上市(shì)的，其(qí)发行的可(kě)转(zhuǎn)债及其他衍(yǎn)生品种应当终(zhōng)止上(shàng)市。过去(qù)A股退(tuì)市难、退市少，成就了(le)可(kě)转债30多年零退(tuì)市、零违(wéi)约(yuē)的“神话”。随着(zhe)全面(miàn)注册制改革的持(chí)续(xù)推进(jìn)，市场优胜劣(liè)汰加快，常态化(huà)退市(shì)机制正在形成，以上市股为锚(máo)的可转债也(yě)跟着(zhe)出清，违约风险随之上升。退市，或将成为可转债市场新常态(tài)。

　　市场在发展，生(shēng)态(tài)在(zài)改变，投资者没有理(lǐ)由一成(chéng)不(bù)变，是时候重(zhòng)塑对(duì)可转债的(de)认知了(le)。投资(zī)者要改(gǎi)变“闭眼买(mǎi)债”的路(lù)径依赖，学(xué)会优择(zé)品种(zhǒng)，规避风险。在选择债券时(shí)，要理性评估正(zhèng)股(gǔ)基本面、成长性、估值水平以及发(fā)债公司偿债能力等，防范债券退(tuì)市(shì)、违约(yuē)风险；在取舍标的时，应远离正股(gǔ)业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高的标(biāo)的，而选择(zé)正股经营效益良(liáng)好、估值合理(lǐ)且随(suí)市(shì)场下(xià)跌估值出现压缩的标的。并(bìng)密切关注可转债市场风格变化，及(jí)时调(diào)整配置比例(lì)和结构(gòu)，学会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目(mù)前关于可转(zhuǎn)债的退市处理还有不少空白和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明(míng)确预(yù)期。比(bǐ)如，可进(jìn)一步明确(què)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)在退市后(hòu)是否仍存在(zài)交易可能、是否还拥有(yǒu)转股功能等。同时，应加强对可转债的风(fēng)险(xiǎn)防控，强化发(fā)行前的信(xìn)用评级，对(duì)于信(xìn)用资质(zhì)较(jiào)弱的(de)公司，可考(kǎo)虑提高(gāo)担保资产与回售条(tiáo)款等(děng)相关要求，适当提升(shēng)准入门槛，以更(gèng)好德先生赛先生指的是什么人，五四运动德先生赛先生指的是什么保护(hù)投资(zī)者(zhě)利益。

　　全(quán)面注册(cè)制下，证券市场将迎(yíng)来(lái)全方(fāng)位、根(gēn)本性(xìng)的变化。过去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的(de)简单套(tào)路行不(bù)通了(le)，一些(xiē)规则制度上(shàng)的短板不能(néng)视而(ér)不见了(le)。各市(shì)场参与主(zhǔ)体还需顺时应势，调整包(bāo)括可转债在内的(de)投资方法，完善配套制度，提升风(fēng)险意识，共促A股(gǔ)市场健康(kāng)稳定(dìng)发展。

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